삼천당제약 중간점검 260407

전쟁과는 안녕하고 싶은 요즘. 공부하기엔 좋은 시기 같습니다. 전쟁으로 불안감이 높아 주가가 낮은 상황이니 좋은 거 사두고 공부하면서 기다리면 되지 않을까요? 샀다팔았다 잘하거나 공매도라도 쳐서 이 변동성을 먹는 분들도 계시겠지만 존경만 보내겠습니다. 모두가 단기 뉴스에 빠져있을때 좀 더 유통기간이 긴 정보를 모아봅니다. $한화솔루션 이 유증으로 시끄러운 가운데 마침 밸리에 리포트도 있고 한분은 단기 바이콜로 수익도 훌륭히 내시고 해서 좀 더 알아보고 있습니다. 그런데 볼 수록 불안한 점이 보여서 저는 사지는 못하겠는데 도대체 First solar $FSLR 는 뭘로 돈을 벌고 있는건지 궁금해졌습니다. 1. 퍼스트솔라 간단 PER에 비해 현금흐름이 낮은건 역시 여기도 자체 태양광 사업을 하기 때문일겁니다. 여하튼 최근 3년 동안 훌륭한 매출성장과 이익을 내면서 한때 주가가 좋았습니다. 아니 한화솔루션은 미국에서 겨우 흑자보는데 여기는 이익률이 왜이리 좋은걸까요? (OPM 30%?) 기술이 결정질 실리콘은 한국과 중국과 달리 카드뮴텔루라이드(CdTe) 박막이라 경쟁상대가 아니라는데 언뜻 이해는 안갑니다. 왜냐하면 그냥 가격대비 내구성과 발전효율이 높은 것이 무조건 유리한건데 CdTe는 발전효율이 낮거든요. 기술도 이미 성숙입니다. 그래서 클로드에게 정리를 시켰습니다. 효율·원가 비교: First Solar가 실제로 유리한가? 셀 효율 자체는 한화가 높음. 한화 TOPCon 셀: ~22~23% 효율 First Solar CdTe 모듈: 18~19% 효율. R&D 기준 셀 25% 목표이나 상용 모듈은 아직 낮음 Department of Energy 그런데 LCOE로 따지면 얘기가 달라짐. 발전소 입장에서 중요한 건 "W당 모듈 가격 × 면적 + BOS(Balance of System) + 운영비"를 총발전량으로 나눈 값임: CdTe는 고온 환경에서 결정질 실리콘 대비 효율 저하가 절반 수준이라, 연간 실발전량이 5~9% 더 높을 수 있음 Wikipedia CdTe 모듈은 결정질 실리콘 대비 제조 에너지 소비가 약 35% 수준으로, 제조 원가 구조가 근본적으로 다름 Department of Energy First Solar의 매출총이익률 40.6% GreentechLead임. 한화의 신재생 부문은 적자. 이 마진 차이가 원가 경쟁력 차이를 그대로 보여줌 즉, "효율"이 높다 ≠ "경쟁력"이 높다. 효율이 낮아도 모듈이 싸고, 고온에서 실발전량이 많고, 제조비가 낮으면 LCOE는 더 좋을 수 있음. 한화가 발전소를 지어도 손해인 이유 ① 모듈 자체의 원가 경쟁력 부족 한화의 결정질 실리콘 모듈은 중국산과 같은 기술임. 중국산 모듈 가격이 W당 $0.08까지 떨어진 상황에서, 미국 현지 생산 모듈은 원가가 훨씬 높음 AMPC 보조금(W당 $0.07~0.11)을 받아야 겨우 경쟁이 되는 구조. AMPC 5,360억원을 반영하고도 적자 Joongangenews라는 건 보조금 빼면 적자폭이 훨씬 크다는 뜻 ② 카터스빌 투자의 시간 지연 수직계열화(잉곳→웨이퍼→셀 내재화)가 완성되면 원가가 크게 내려가야 하는데, 양산이 2026년 3분기로 밀림. Joongangenews 공장은 지었는데 돈은 안 벌고 감가상각+고정비만 나가는 상태 ③ 발전소 개발로 마진을 쌓는 건 "모듈 적자를 메우는" 구조 개발이익·EPC 마진이 있긴 하지만, 모듈 적자를 상쇄하는 수준이지 전체 회사를 흑자로 만들진 못함 여기에 케미칼 부문 적자 2,500억원이 추가로 깔림 중국산이 사실은 완전금지가 아님 = 한화솔루션의 경쟁격화 1단계 (2012~2014): 중국산 셀·모듈에 AD/CVD 부과 → 중국 업체들이 웨이퍼를 대만으로 보내서 셀을 만들고, 다시 중국에서 모듈로 조립해 수출하는 방식으로 우회. Americansolartradecmte 이에 대만산 셀에도 추가 관세 부과(Solar II). 2단계 (2018~2022): Section 201 세이프가드 관세 추가 → 중국 업체들이 캄보디아·말레이시아·태국·베트남으로 생산거점을 이전. Coalition For A Prosperous America 중국 웨이퍼를 동남아에서 셀·모듈로 조립해 미국에 수출. 2023년 4분기 기준 미국 태양광 수입의 84%가 이 4개 동남아 국가에서 들어옴. Norton...

0. 1조원 이상 최근 5년 유증사례 아쉽게도 유의미한 통계라 할정도로 샘플수가 많지 않다. 따라서 케이스 스터디 정도로 유증규모가 작으면, 예를 들어 비율이 10% 이하면 유증에도 주가 상승폭이 상당히 컸다. (삼바) 한화솔루션과 SKC는 지금 33~34% 비율로 유증진행중이다, 규모만 보면 LG디스플레이, 삼성중공업이 비슷. 한화솔루션과 SKC는 일단 유증 발표 후 하락 후 반등 또는 횡보중이다. LGD는 24년 2월 유증발표 이후 주가가 횡보하다가 결국 지속하락함 (차입금 상환을 위한 유증) 3월 12일이 유증청약일인데 잠깐 반등한걸 볼 수 있다. 유증 청약율을 높이기 위해 호재성 뉴스를 이 시기에 집중되고는 한다. 하지만 결국 신주상장일 3월 26일 이후까지도 지속 하락했다. 이건 업황일수도. 삼성중공업은 LGD와는 좀 다르다. 유증의 목적이 사업을 위한 운전자본 성격이 있었다. 21년 9월 발표 이미 감자를 할때 먼저 빠져서인지 유증에는 주가가 빠지지 않았음. 2021.11.02(화) ~ 11.03(수)가 청약일이었는데 이 시기에 주가가 상승해서 높은 청약율에 도움이 됨. 2021.11.19(금)부터 신주가 상장했는데 이 시기까지 주가가 하락하며 저점을 형성 증자비율이 가장 컸던 대한항공의 사례 코로나 시기 최악이었다보면 이미 낮았던 주가에서 유증하며 최저점을 형성함 하지만 높은 증자비율에도 유증 이후 오히려 주가가 상승함. 코로나 이후 턴어라운드가 실제로 완연했기 때문 소결론 유증비율이 낮으면 쉽게 소화된다. 높은 비율의 유증이 있더라도 사업이 좋아지면 주가는 상승한다. 유증 청약기간에는 단기적으로 주가가 상승하는 경향이 있다. 사업이 좋아지지 않는 경우 30% 수준의 증자비율의 유증의 경우 주가가 하락하는 경우가 있다.

$한화솔루션 0. 한화솔루션은 미인(Pretty) 주 (원래는) 아름다운 차세대 사업인 태양광 사업의 선두주자이기 때문입니다. 중국의 징코솔라 등 중국업체의 강세 가운데 유일하게 경쟁할 수 있는 기술을 보유 북미에서 중국산을 제한하면서 한화솔루션과 자회사 큐셀에 기회가 있을 거란 사람들의 기대 솔직히 지금은 가격 대비 효율차가 크지 않다. 하지만 기술이 성숙되면 2030년에 유의미한 차이가 기대됨 문제는 경쟁사를 이길 수 있냐인데 예를 들면 Jinko Solar는 N형 1위 사이기도 하지만 탠덤도 R&D 2025년에도 Jinko가 탠덤으로 33.84%의 효율을 달성했다고 발표 (물론 상용은 아니지만) 한화입장에선 지긋지긋하게도 징코의 그림자에 눌려있음 1. 징코와의 경쟁에서 밀리다보니 직접 태양광 발전소를 건축 자기 패널을 팔 수 있는 시장을 스스로 만드는셈 문제는 태양광 발전소를 짓는 비용은 먼저 들고 회수는 전력을 팔아 장기간에 걸쳐 회수 따라서 고자산, 고차입 구조가 형성됨 -> 부채비율 증가, CAPEX 증가 2. 재무지표가 계속 악화되었고 결국 유상증자 => 주주들은 갓뎀!!! 유증하기 전에 나름 어떤 조치를 취해왔을까? 한계에 다다르지 CAPEX를 줄이고 1.6조원 자산매각, 신종자본증권 7천억원을 발행함 그러나 언발에 오줌누기 정도. 그래서 대규모 유상증자를 하게됨 말 그대로 빚을 갚기 위한 유상증자 => 최악의 유형 먼저 마음을 다 잡기 위해 좋은 점을 다시 봅시다. 3. 한화솔루션의 긍정적인 면! 한국에 남은 유일한 태양광 업자 (경쟁자가 쎄지만 그래도 세계적 경쟁력) 유가 상승으로 태양광 ...

Deep-Value의 기업을 찾다가 결국 K-OTC까지 가게 되었다. 상장기업이 아니고 언제 상장할지, 영원히 안할지도 모르기 때문에 버려진 기업들. 그 중 하나 마이다스아이티가 들어왔다. 0. 투자아이디어 SW를 글로벌로 수출하는 강소기업 매우매우 저렴한 가격 (PER 2.x배) 자사주 관련 상법개정은 비상장사에도 적용됨 (지분율 50% 초과 자사주 보유) 1. 실적과 자사주 주가 3만원 기준 시총 1200억원 (자사주 51%) 자사주 차감시 600억원 2025년 별도 매출액 689억원 영업이익 226억원 당기순이익 249억원 2024년 연결 매출액 1009억원 영업이익 126억원 당기순이익 184억원 2024년 별도 매출액 590억원 영업이익 131억원 당기순이익 201억원 비상장사라 연결실적을 바로 발표하지 않고 시차를 두고 발표함 (25년 연결은 안나옴) 이익만 보면 본체가 대부분, 다만 해외매출이 해외 자회사로 잡힘, 내수보다 수출이 많음 2. 회사 개요 POSCO의 사내벤처로 시작해서 한 때 벤처투자도 받음 그러다 VC 투자금은 다 상환하거나 자사주로 매입함 외국산이 독점하던 CAE(Computer Aided Engineering) 시장에서 'MIDAS'라는 자체브랜드로 개발 성공함 midas Gen: 건축분야 범용 구조해석 및 최적설계 시스템. midas Civil / GTS NX: 토목 및 지반분야 특화. 교량(사장교, 현수교 등) 및 터널, 지하수 침투 해석 등 고난도 수치 해석 지원. midas NFX: 기계분야 제품 설계 및 열·유동 해석 지원. 예를 들어 롯데타워 같은 건물을 설계할때 수치해석 등을 지반, 설계 구조를 해석하고 안정성을 확인할 수 있음 결국 공학설계를 할 때 모든걸 ...

Claude의 도움을 받았다. 결국 2027년 암스테르담에 상장하는 주식 분배가 핵심이다. 먼저 벤처투자자산 텔레콤 자산 이중 Ziggo group 분사와 주주 분사가 핵심이다. VodafoneZiggo(100%) + Telenet(100%)을 결합한 새 회사 2027년 유로넥스트 암스테르담에 상장 지분 90%를 Liberty Global 주주에게 분사 (선라이즈와 동일한 방식) Vodafone이 신규 Ziggo Group 지분 10% 보유