트럼프에게 남겨진 두 가지 선택지 | 초심자를 위한 해설 36 정리

고금리에 장단기금리 격차가 좁혀지고 역전되는 상황에서도 미국의 경기둔화가 오지 않았던 이유를, 저번 칼럼에서는 민간부분과 은행에서 찾았었다. 08년도 이후로 은행에 대한 규제가 강화되면서 기존에 신용을 과도하게 창출하고 고금리시기에 디레버리징을 하면서 침체가 왔던 것과 다르게, 신용을 과도하게 창출하지 않았고, 그렇기 때문에 디레버리징의 규모도 작았음. 그리고 양적완화로 인해서 지급준비금이 현저하게 늘어나면서 은행들이 장단기 금리차로 인한 예대마진을 수취하지 않더라도 단기에 대한 고금리로 이자를 받으면서 충격을 적게 받았음. 민간 부분에 있어서도 코로나 시기에 저금리로 고정금리를 대출받고 이에 대한 만기는 5-6년 뒤에 돌아오기 때문에 큰 충격으로 다가오지 않음. 이번 침체 부재의 이유는 정부에서 찾아볼 것임. 바이든-옐런 정보의 방대한 재정지출 원문 칼럼의 아래 부분에 대한 해설입니다. 한 문단이지만 사실 굉장히 많은 내용이 농축되어 있습니다. 바이든/옐런이 어마어마한 정부지출을 해서 계속해서 재정 부양을 해 왔습니다. 정부가 지출을 하려면 국채를 발행하거나 돈을 찍어내야 합니다. 돈을 찍어내서 지출을 하면 인플레이션이 오기 때문에 실질 부양 효과가 없고, 국채를 발행해서 지출을 하면 결국 민간의 자금을 국채로 흡수해서 민간으로 지출하는 것이기 때문에 민간에 구축 효과가 일어나 부양 효과가 반감됩니다. 그러나 미국은 기축통화국이기 때문에 과거에 전세계에 뿌려두었던 달러 유동성이 있습니다. 그렇기에 지금 국채를 마구 발행해서 미국 ...

25년 상반기에 대해서 장기금리가 상승하여 경기를 짓누르게 될 것이라는 예상이 있었음. 그리고 이러한 높은 금리의 압박을 다음과 같은 수단으로 버텨내고 있다고 했었음. 옐런 재무부의 공격적인 재정지출 → 시중 유동성 증가 단기국채 발행을 늘려 단기금리를 역레포 금리보다 높여 역레포 잔고에 묶인 자금 방출 유도 → 시중 유동성 증가 불법 이민자 대거 유입 → 민간소비 증가 및 임금상승 압력 완화 AI 관련 대규모 인프라 투자 → 대규모 자본투자로 GDP 성장 기여 그렇지만, 트럼프 대선 승리 이후에 트럼프 정권의 재정지출 감소 지향 역레포 잔고 거의 소진 트럼프 정권에 의한 불법 이민자 추방 + 국경 단속 학습에서 추론으로 무게중심이 옮아가며 AI 인프라 투자 감소 이와 같이 변하면서 고금리에 의한 경기둔화 압력을 완화시켜주던 요인들이 사라지면서 25년에 경기둔화가 올 것이라고 예측함. 그런데 시장의 예상과는 다르게 연준의 스탠스는 매파적으로 바뀌었고, 고용의 상태와 실업률도 매우 좋게 나옴. 왜 침체가 가시화되지 않았을까? 침체 부재 이유 #1. 건전한 은행과 낮은 금리 ...

21세기에 들어서면서 주식과 채권의 역상관관계가 된 것은, 전 편에서 본 것과 같이 성장에 대한 변동성이 물가에 대한 변동성이 더 컸기 때문이다. 하지만 2022년 인플레이션이 되살아나면서 물가의 상대적 변동성이 더 커지게 되었고 주식과 채권의 상관관계가 양이 되었다. 앞으로 시장이 성장에 무게중심을 두게 된다면 다시 주식과 채권은 역상관관계에 놓이게 됨, ai의 생산성 향상으롤 인한 원가절감과 성장 강화를 시나리오로 둠. 시장의 포커스가 물가로 이동하는 경우 22년 이후의 추세가 계속 될 것임. 주식과 채권의 양의 상관관계. 여기에 대한 시나리오는, 트럼프와 감세와 관세정책으로 인해 지정학적고조와 글로벌 공급망의 단절로 인한 기업들의 판가상승임.

지난편에서의 경기 사이클 별 자산군의 수익률은, 통상적인 사이클과 이론적인 자산가격의 변화를 다룬 것임. 그렇기 때문에 이렇게 표현된 자산군의 수익률은 장기적인 평균치를 낸 것이라는 것. 그렇기에 개별 사이클에서는 위 상관관계가 정합하지 않을 수 있다는 점을 시사함. 이전에 가장 각광받아온 주식 채권 6:4 포트폴리오는 금융위기 이후 이익률이 급감한 것을 볼 수 있음. 이 이유는 주식과 채권의 역상관관계가 무너졌기 때문임. 주식과 채권의 역상관관계가 커질수록 변동성과 mdd 역시 감소함. 왜 6:4 포트폴리오의 earnings yield 가 이렇게 낮아졌느냐? 주식의 earnings yield 와 10년 미국채의 수익률 모두 급격히 낮아졌기 때문임. 주식의 어닝스 일드는 per의 역수. 내가 돈을 투자한 주가 대비해서 기업이 얼마나 이익을 내는지. 이익이 주주들의 것이라는 관점. 일드갭이란 주식의 어닝스 일드와 ...

회복기 (Recovery) : 경기가 저점에서 회복을 보이기 시작합니다. Growth : 성장률은 아직 추세에 미치지 못하지만, 점차 가속이 붙기 시작합니다. Monetary policy : 경기저점에 도달했기에 경기 부양을 위해 통화정책은 매우 완화적인 수준에 머물러 있죠. Credit : 경기가 점차 회복세를 보이면서 신용 창출이 늘어나기 시작합니다. Profit : 기업이익이 최저점에서 점차 증가하기 시작합니다. Inflation : 경기와 함께 물가 상승률도 바닥에서 돌아나오기 시작합니다. 확장기 (Expansion) : 경기 회복세에 가속이 붙습니다. Growth : 성장에 계속해서 가속이 붙어 추세보다 강한 성장이 이어집니다. Monetary policy : 경기가 호전되기 시작하면서 통화정책은 슬슬 긴축을 고민하기 시작합니다. Credit : 강한 성장과 함께 신용도 크게 늘어납니다 (= 레버리징) Profit : 본격적으로 기업이익이 증가하기 시작합니다. Inflation : 본격적인 성장과 물가 상승이 동반됩니다. 둔화기 (Slowdown) : 경기 과열을 거쳐 성장이 둔화됩니다. Growth : 여전히 추세를 상회한 성장이 ...