[saber capital/john huber] 투자 기술을 향상시키는 가장 좋은 방법: "잇따른 사례 연구"

저는 사례 연구를 많이 합니다. 저는 급성장하는 가치투자자라면 연례 보고서와 기타 서류를 읽으면서 가능한 한 많은 사례 연구를 할 것을 권합니다. 이것이 무슨 뜻인지 잠시 후에 설명하겠습니다... 먼저 이 연습의 중요성을 저보다 더 잘 설명할 수 있는 사람은 역대 최고의 투자자이자 스승이라고 생각했습니다:

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“성공적인 투자를 위해서는 베타, 효율적 시장, 현대 포트폴리오 이론, 옵션 가격 책정, 신흥 시장을 이해할 필요가 없습니다. 사실 아무것도 모르는 것이 더 나을 수도 있습니다. 물론 대부분의 비즈니스 스쿨에서는 이러한 과목이 금융 커리큘럼을 지배하는 경향이 있기 때문에 이러한 관점이 지배적인 것은 아닙니다. 하지만 우리가 보기에 투자를 배우는 학생들은 '기업의 가치를 평가하는 방법'과 '시장 가격에 대해 생각하는 방법' 두 과목만 잘 배우면 됩니다.”

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- 워렌 버핏, 1996년 주주에게 보내는 편지

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버핏은 이 편지 이후에도 이 '두 가지 과정'을 여러 차례 언급했습니다. 나중에 그는 비즈니스 가치 평가 방법 강좌에서 “사례 연구를 하나씩 차례로 할 것”이라고 언급했습니다.

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사례 연구란 무엇인가요?

간단히 정의해 보겠습니다: 사례 연구는 특정 투자 결과에 대한 논문을 읽은 다음 투자자가 주식을 매수하기로 결정할 때 가졌던 논지와 사고 과정을 역설계한 다음 투자 과정에서 그 논지가 어떻게 작용했는지 기록하는 것입니다. 다시 말해... 특별히 좋거나 나쁜 투자 결과를 찾아 '왜'라고 물어보세요:

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1. 결과는 어땠나요? (참고: 좋은 결과와 나쁜 결과 모두에서 배울 수 있지만, 손실을 초래한 결과에서 더 많은 것을 배울 수 있는 경우가 많습니다). 이는 자신의 투자(가장 좋은 사례 연구)일 수도 있고 다른 투자자의 투자일 수도 있습니다.

2. 투자자가 주식을 매수하기로 결정한 이유는 무엇인가요?

3. 결과가 왜 그런 식으로 나왔나요?

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사례 연구에서는 질문을 통해 배우려고 합니다. 투자자는 왜 주식을 샀나요? 그들은 무슨 생각을 했나요? 결과는 어떻게 나왔고 그 이유는 무엇인가요? 그들의 사고 과정이 옳았나요? 그렇지 않았다면 무엇이 잘못되었나요? 결과를 예방하거나 피하기 위해 다르게 할 수 있는 일은 없었을까요? 내 투자 프로세스에 적용할 수 있는 교훈은 무엇인가요? 우선, 버핏의 편지를 읽고 공부하는 것이 투자자로서 실력을 향상시킬 수 있는 가장 좋은 방법일 것입니다. 저는 몇 번 읽은 적이 있지만 계속 검토하고 있으며 앞으로도 계속 그럴 것입니다. 저는 여전히 매번 새로운 것을 배웁니다. 버핏과 다른 펀드 매니저들의 편지를 읽을 때 가장 좋은 점은 그들이 종종 매우 명확하고 간결한 방식으로 논리를 전개한다는 것입니다. 그들은 기본적으로 “내가 이렇게 한 이유는 이렇고, 이렇게 한 이유는 이렇습니다(또는 이렇게 하지 않은 이유는 이렇습니다)”라고 말합니다. 따라서 사례 연구는 다른 훌륭한 투자자들이 사후 분석을 할 때 단순히 듣는 것일 때도 있습니다. 때로는 더 복잡할 때도 있습니다. 저는 제가 팔로우하는 다양한 펀드에서 보내온 오래된 편지를 읽으며 놀랍도록 잘한 투자나 놀랍도록 못한 투자에 대해 더 이상 언급하지 않는 경우가 종종 있습니다. 이런 경우 저는 더 깊이 들어가서 오래된 연례 보고서를 읽고 투자자의 사고 과정을 역추적해 보려고 노력합니다.

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모든 지식은 축적됩니다

투자 결정은 부분적으로 경험의 틀을 기반으로 하며, 시간이 지남에 따라 사고 과정과 학습 경험이 진화하기 때문에 버핏의 편지를 읽을 때마다 무언가를 배우거나 다른 방식으로 무언가를 보게 됩니다. 그것은 다양한 경험과 지식의 조각들이 모여 시간이 지남에 따라 스스로를 구축하는 격자 구조와 같습니다. 버핏은 이러한 학습 과정을 복리에 비유합니다. 그리고 파브라이는 “모든 지식은 누적된다”고 말합니다. 따라서 이러한 사례 연구는 시간이 지남에 따라 복리로 쌓여 투자 기술을 향상시키고 의사 결정 능력을 능률화합니다. 필터가 더 강력해지다... 리스크 관리 프로세스가 더욱 견고해집니다.... 버핏처럼 '아니오'라고 말하는 속도가 빨라집니다... 투자에 해를 끼칠 수 있는 문제 등을 더 쉽게 파악할 수 있습니다...

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성공을 위한 청사진

그리고 부정적인 것만 걸러내는 것이 아닙니다. 과거의 성공적인 투자 사례를 연구하면 미래의 아이디어에서 무엇을 찾아야 할지에 대한 청사진을 얻을 수 있습니다. 헨리 싱글턴이 텔레다인에서 한 일을 연구하면 성공적인 자본 배분 전략에 대한 청사진을 얻을 수 있습니다.... 에디 램퍼트는 오토존(AZO)에서도 비슷한 청사진을 제시했습니다....