지난주에 차를 타고 이동하면서 시간을 보냈습니다. 저는 혼자 운전할 때마다 항상 비즈니스나 투자와 관련된 내용을 듣습니다. 저는 차 안에 있을 때마다 선택할 수 있는 인터뷰나 강연 동영상 목록을 길게 보관하고 있습니다. 이번 짧은 여행에서 저는 두 개의 다른 동영상을 시청했습니다. 제프 베조스가 아마존을 거대 기업으로 성장시킨 클라우드 컴퓨팅 서비스 사업인 아마존 웹 서비스에 대해 이야기하는 2012년의 이 강연을 들었습니다. AWS뿐만 아니라 소매 사업 전반에 대해 베조스가 어떻게 생각하는지 알 수 있는 꽤 좋은 강연입니다.
두 번째 동영상은 1998년에 버핏이 플로리다 대학교에서 학생들을 대상으로 한 강연입니다. 이 동영상은 수년 동안 여러 번 들었지만, 제가 즐겨 찾기 목록에 있는 동영상으로 매년 한두 번씩 들을 만한 가치가 있는 동영상입니다.
지난주 오마하를 다녀온 후 누군가 버핏과 멍거는 “새로운 말을 하지 않는다”고 말하는 것을 들었습니다. 이 말은 아마도 버핏과 멍거가 투자 성공의 비법을 공개하지 않는 것에 대한 실망감에서 나온 말일 것입니다.
이들이 일반적인 투자 원칙이라는 측면에서 동일한 게임 플랜을 고수함으로써 큰 성공을 거뒀다는 사실 자체가 교훈이 될 수 있습니다. 기본 철학을 흔들림 없이 고수한 것이 이들에게 먼 길을 가져다주었습니다. 회사가 성장하면서 전술은 시간이 지남에 따라 변화했지만, 초기에 구현한 개념은 그대로 유지되었습니다.
1998년에 있었던 플로리다 대학교 강연은 오랫동안 버핏과 멍거를 잘 이끌어온 투자 원칙을 매우 명료하게 설명하는 데 있어 최고의 강연 중 하나입니다. “새로운” 것은 없지만 때로는 기본으로 돌아가는 것이 유익할 때가 있습니다.
다음은 강연의 몇 가지 주요 내용입니다(댓글 동영상에 있는 시간과 함께):
좋은 비즈니스의 경제학에 대하여(11분 분량)
일본에 대한 질문에 대한 답변으로 버핏은 대부분의 일본 기업이 낮은 자기자본수익률을 내는 이유와 수익률이 낮은 기업을 소유할 때 시간이 어떻게 불리하게 작용하는지에 대해 언급합니다:
“일본 기업들은 자기자본 수익률이 매우 낮습니다. 자기자본 수익률이 4%, 5%, 6%에 불과한 기업이 많습니다. 투자자로서 많은 돈을 벌기는 매우 어렵습니다."라고 말합니다.
버핏은 이어서 어떤 사람들은 그러한 비즈니스에 수익성 있게 투자할 수 있다고 설명하며 자신이 초기에 이 방법을 어떻게 사용했는지에 대해 이야기합니다. 또한 이러한 사업을 소유하여 경력을 쌓은 월터 슐로스를 언급합니다. Schloss는 회사가 보유한 순 유형 자산의 가치보다 낮은 가격에 거래되는 수익성이 낮은(또는 때로는 손해를 보는) 기업을 인수했습니다. 이는 잘 작동할 수 있는 접근 방식이지만, 종종 나쁜 기업을 소유하는 것을 의미하기 때문에 불편한 투자 방식이라는 것을 알게 되었고, 저는 나쁜 기업은 피하는 편을 선호합니다. 밸류에이션에 매료되어 부실 기업을 소유하게 되면 주가의 움직임이나 일반 경제에 훨씬 더 많은 영향을 받고 관심을 갖게 된다는 것을 알게 되었습니다. 많은 부실 기업이 싸게 거래되지만 다음 경기 침체기에는 살아남지 못할 것입니다. 글렌 그린버그는 1987년 스타일의 주식 시장 폭락(하루 만에 시장이 20% 이상 급락하는 상황)이 발생했을 때 자신의 포트폴리오를 편안하게 소유할 수 있는 주식으로 채우고 싶다고 말한 적이 있습니다. 현재 가장 큰 포지션이나 포트폴리오의 다른 주식에 대해서는 언급하지 않겠지만, 그 개념에는 많은 장점이 있다고 생각합니다. 수익성이 좋은 우량 기업을 소유하고 있다면 주식 시장이나 경제의 단기 전망에 대해 덜 걱정하거나 전혀 걱정하지 않아도 됩니다.
슐로스형 접근 방식의 또 다른 문제점은 지속적으로 교체해야 하는 수많은 아이디어가 필요하다는 점입니다. 경우에 따라서는 사업의 질이 낮기 때문에 다각화가 많이 필요합니다. 또한 주가가 조금이라도 오르면 바로 주식을 팔아야 하기 때문에 다음 아이디어를 끊임없이 찾아야 합니다.
1950년대, 60년대, 70년대에는 미국 경제가 훨씬 더 제조업 중심이었기 때문에 슐로스의 자산 기반 접근법이 부분적으로 잘 먹혔다고 생각합니다. 1970년 24%였던 제조업의 비중은 2015년에는 미국 ...
