시장에서 가장 큰 주식조차도 가격이 잘못 책정될 수 있으며, 시장에서 가장 내구성있는 우위에 대한 몇 가지 생각이 있습니다.
몇 달 전에 저는 S&P 500에서 가장 널리 팔로우되고 가장 큰 기업 중 하나인 대형주에 대한 투자 글을 읽었습니다. 기본적으로 다음과 같은 질문을 던지는 댓글이 있었습니다: “이 주식의 장점은 무엇인가요?”
이 질문의 의미는 잘 팔리는 대형주에는 우위가 없지만, 잘 팔리지 않는 소형주에는 우위가 있다는 뜻입니다.
이는 가치 투자자들 사이에서 흔히 볼 수 있는 견해로, 시장이 현재 주식 가격에 반영하지 않은 정보를 얻기 위해 언더팔로우된 종목을 찾아야 한다는 것입니다. 이는 좋은 의도의 전략이지만, 소형주에서 많은 정보적 이점이 있다는 가정은 지나치게 과장된 것이라고 생각합니다. 그렇다고 해서 시장이 효율적이라고 믿는 것은 아니며, 오늘날 시장에서 쉽게 얻을 수 있는 정보가 많은 상황에서 정보 우위를 확보하려는 시도가 가치를 찾는 가장 효과적인 방법은 아니라고 생각합니다.
저는 최근 필라델피아에서 열린 마이크로캡 컨퍼런스에서 시장에서 얻을 수 있는 세 가지 주요 이점에 대해 강연한 적이 있습니다:
1. 정보적 이점
2. 분석적 이점
3. 시간적 지평선 이점
대부분의 투자자는 첫 번째 우위에만 집중하는데, 이것이 가장 경쟁력 있는 우위입니다.
많은 투자자가 대형주보다 소형주를 선호하는 주된 이유는 남들이 갖고 있지 않은 정보를 찾기 위해서입니다. 그들은 현재 시장이 인식하지 못하는 것을 발견할 수 있다고 생각합니다. 1950년대 초, 워런 버핏은 무디스의 책장을 넘기다가 웨스턴 보험을 발견했습니다. 이 주식은 재무제표가 깨끗하고 수익성이 높고 잘 관리되는 보험 회사였습니다. 그해 주가는 15달러에서 20달러 사이였고, 주당 순이익은 16달러였습니다. 즉, 주가수익비율(P/E)이 1이었습니다. 재무제표가 엉망인 부실 기업이 아니라 실제 수익성이 있고 계속 기업으로서 안정적인 미래를 보장하는 수익성 있는 기업이었습니다.
버핏은 이것이 좋은 거래라는 것을 깨닫는 데 60초도 채 걸리지 않았을 것입니다. 이는 극단적인 예이긴 하지만 정보 차익 거래의 한 예입니다. 그는 시장 전체가 가지고 있지 않은 정보를 발견했습니다. 버핏이 무디스의 페이지를 기꺼이 넘겼기 때문입니다. 그는 남들이 하지 않는 일을 하고 있었습니다. 그가 발견한 주식 중 일부는 거의 확실한 승자였습니다. 이후 정보의 폭이 넓어지고 접근이 쉬워지면서 경쟁의 장이 평준화되었기 때문에 저평가된 많은 종목들이 차익거래를 통해 사라졌다고 생각합니다. 이제 모두가 더 좋은 상품을 찾아 나서고 있습니다.
그렇지만 저는 저평가된 아이디어를 찾기 위해 열심히 노력하는 것에 전적으로 찬성합니다. 그리고 저는 투자 아이디어를 찾기 위해 스몰캡을 살펴보는 것을 전적으로 찬성합니다. 하지만 다른 많은 투자자들과 달리 저는 아이디어를 찾기 위해 널리 알려진 대형주도 기꺼이 살펴볼 의향이 있으며, 널리 알려진 대형주도 때때로 주가가 매우 잘못 책정될 수 있다고 생각합니다.
또한 많은 투자자가 소형주에서 남들이 가지지 못한 정보를 찾았다고 생각한다고 생각합니다. 블로그를 쓰면서 좋은 점 중 하나는 많은 독자들로부터 소식을 듣는 것인데, 과거에 소형주에 대해 언급했을 때 제가 보고 있는 기업을 이미 조사해서 저와 같은 정보를 찾은 사람이 얼마나 많은지 놀랐습니다. 월스트리트에 애플을 팔로우하는 애널리스트는 100명일지 몰라도 모든 소형주를 팔로우하는 소액 투자자는 500명 이상일 것이며, 시가총액과 거래량으로 보면 평균 대형주 커버리지와 같거나 그 이상일 것입니다.
다시 말해, 시장에 아직 없는 정보를 찾았다고 주장하는 사람이 있다면 저는 회의적입니다.
다시 말씀드리지만, 소형주를 살펴볼 가치가 없다는 뜻은 ...
