보험회사는 어떻게 수익을 창출할까요? 비즈니스 모델 설명

“당시 한 금융가가 관찰했듯이, 급성장하는 미국 전력 시스템에 필요한 금액은 “당황스러웠”고 “둥글고 힘들게 번 돈의 총합보다 천문학적 수학처럼 들렸습니다.”” - [1900년경 전력망 구축에 대한 설명] 전력 손실, Richard Hirsh 1999, 건설 물리학. 우리는 현재 역사상 가장 큰 규모의 컴퓨팅 인프라 구축 작업을 진행 중입니다. 100년 전에도 이와 비슷한 전력망 구축이 이루어졌습니다(아이러니하게도 오늘날의 전력망 구축에는 병목 현상이 발생하고 있습니다). 전력망의 탄생과 함께 우리는 발전소의 확장(성능 향상을 위해 가능한 한 큰 규모의 발전소를 건설), '천문학적' 설비 투자, 전기 요금의 급락을 목격했습니다. 오늘날 우리는 데이터 센터의 확장, 하이퍼스케일러의 “천문학적” 자본 투자, AI 컴퓨팅 비용의 급락을 목격하고 있습니다: 이 글은 AI 데이터센터가 정확히 무엇을 의미하는지, 데이터센터에 구성 요소를 공급하는 업체는 누구인지, 기회는 어디에 있는지 등 AI 데이터센터를 분석하는 여러 파트의 시리즈에 대한 소개 글입니다. 이 글에서는 특히 AI 전용 데이터센터를 구축하는 데 필요한 인프라에 초점을 맞출 예정이며, 데이터센터에 대한 입문적인 내용은 몇 달 전에 게시한 이 글을 읽어보시기 바랍니다. 1. AI 데이터 센터의 개요 “데이터 센터"라는 용어는 이러한 ‘AI 팩토리’(젠슨이 애칭으로 부르는)의 엄청난 규모를 제대로 표현하지 못합니다. 가장 큰 데이터센터는 토지, 전기 및 냉각 장비, 건설 비용, GPU 및 기타 컴퓨팅 인프라에 수십억 달러의 비용이 듭니다. 이는 에너지 비용 전입니다. 새로운 최대 규모의 하이퍼스케일러 데이터센터는 최대 1GW의 에너지 용량을 소비합니다. 참고로 뉴욕시의 전력 소비량은 약 5.5GW입니다. 따라서 이러한 메가 데이터센터 5개가 들어설 때마다 그에 상응하는 뉴욕시 하나가 전력망에 추가되는 셈입니다. 데이터센터 가치 사슬은 크게 데이터센터 개발을 위한 초기 건설, 데이터센터를 지원하는 산업 장비, 데이터센터의 컴퓨팅 인프라, 데이터센터의 전력 공급에 필요한 에너지 등 몇 가지 범주로 나눌 수 있습니다. 또한 데이터 센터를 소유하거나 임대하여 소비자에게 최종 서비스를 제공하는 기업도 있습니다. 가치 사슬 시각화: 이 이미지가 데이터센터에 노출된 모든 기업을 다루고 있는 것은 아닙니다. 금융회사, 부동산 개발업체, 건설업체 등 수많은 기업이 데이터센터 구축에 기여하고 있습니다. 모건 하우젤은 "제가 놓친 부분을 지적하는 사람이라면 누구든 동의할 것"이라고 말합니다. 더 자세히 알아보기 전에 데이터 센터의 역사를 살펴볼 필요가 있습니다(특히 오늘날 우리가 겪고 있는 에너지 경색, 특히 북부 버지니아 지역과 관련이 있습니다). 2. 데이터 센터의 간략한 역사 데이터센터는 대체로 컴퓨터의 발전과 인터넷의 부상과 함께 성장해 왔습니다. 이러한 추세의 역사와 우리가 어떻게 여기까지 오게 되었는지 간략하게 살펴보겠습니다. 데이터센터의 초기 역사 컴퓨팅의 초기 버전은 컴퓨팅 집약적이고 중요한 작업을 해결하기 위한 중앙 집중식 컴퓨터라는 점에서 오늘날의 데이터센터와 유사했습니다. 이에 대한 초기 사례로 두 가지가 있습니다: 1. 콜로서스 - 앨런 튜링이 에니그마 머신을 깨기 위해 만든 컴퓨터. (참고: 튜링은 인공 지능과 컴퓨터 과학의 아버지로도 불립니다. 그는 인공지능이 진짜인지 테스트하기 위한 수단으로 튜링 테스트를 제안했고, 작년에 ChatGPT가 이를 통과했습니다.)  2. 에니악 - 2차 세계대전 당시 미군이 설계했지만 1946년까지 완성되지 않은 컴퓨터. 콜로서스는 에니악보다 먼저 제작되었지만, 콜로서스의 기밀성 때문에 에니악이 최초의 컴퓨터로 간주되는 경우가 많습니다. 두 제품 모두 “최초의 데이터 센터”로 간주될 수 있는 곳에 보관되었습니다. https://www.simslifecycle.com/blog/2022/the-journey-of-eniac-the-worlds-first-computer/ 1950년대에 IBM은 메인프레임 컴퓨터로 컴퓨팅을 지배하기 시작했습니다. 이는 당시의 또 다른 주요 기술 기업 중 하나였던 AT&T와 함께 수십 년간 기술 분야에서 우위를 점하게 됩니다. 1969년에 출시된 ARPANET은 미국에서 점점 더 많은 컴퓨터를 연결하기 위한 방법으로 개발되었습니다. 지금은 인터넷의 초기 버전으로 간주됩니다. 정부 프로젝트였기 때문에 가장 밀집된 연결은 워싱턴 DC 주변이었습니다. 이것이 바로 북부 버지니아의 컴퓨팅 지배력의 근원이었습니다. 새로운 세대의 데이터 센터가 건설될 때마다 기존 인프라를 그대로 사용하기를 원했습니다. 그렇게 해서 북부 버지니아 지역이 탄생했고 지금도 여전히 그렇습니다! 사진 삭제 사진 설명을 입력하세요. https://www.visualcapitalist.com/cp/top-data-center-markets/ 인터넷과 클라우드의 부상 1990년대에 인터넷이 성장하면서 늘어나는 인터넷 데이터를 처리하기 위해 더 많은 물리적 인프라가 필요했습니다. 부분적으로는 상호 연결 지점인 데이터 센터의 형태가 필요했습니다. AT&T와 같은 통신 사업자들은 이미 통신 인프라를 구축해 놓았기 때문에 자연스럽게 데이터 센터를 확장할 수 있었습니다. 하지만 이 통신사들은 오늘날 수직적으로 통합된 클라우드 제공업체와 비슷한 경쟁 구도를 가지고 있었습니다. AT&T는 자사 인프라를 통해 전달되는 데이터와 인프라 자체를 소유하고 있었습니다. 따라서 용량이 제한되어 있는 경우 AT&T는 자체 데이터에 우선순위를 두었습니다. 기업들은 ...

Brown & Brown Inc 이 회사가 흥미로운 이유는 무엇인가요? Brown & Brown은 가족 소유의 보험 중개업체로 중간 시장 고객을 대상으로 서비스를 제공하고 있습니다. 1993년(상장한 해) 이후 매출이 1% 감소한 2009년을 제외하고는 매년 매출이 증가했습니다. 브라운앤브라운은 잉여 현금을 신규 에이전시 인수에 사용하고 있으며, 이러한 방식으로 잉여 현금 흐름의 거의 전부를 재투자하는 데 성공하여 꾸준히 시장을 능가하는 컴포저를 달성했습니다. 주식의 약 35%를 브라운 가족, 경영진 및 직원이 소유하고 있어 주주와 긴밀하게 연계되어 있습니다. 또한 매출의 약 25%를 잉여현금흐름으로 전환하는 업계 최고의 현금 흐름 전환율을 자랑합니다. ​ 인터뷰 전문 이 임원은 손해보험(P&C) 분야에서 40년간의 전략적 경험과 전문성을 보유하고 있습니다. 현재 NFP의 손해보험 운영 및 리소스 관리를 총괄하고 있습니다. 이전에는 Aon의 글로벌 최고 브로커링 책임자 겸 건설 및 인프라 부문 총괄 부사장을 역임했습니다. 그 전에는 얼라이드 북미의 사장 겸 최고운영책임자로 25년간 근무했습니다. ​ 면책 조항: 이 인터뷰는 정보 제공 목적으로만 제공되며 투자 결정의 근거로 삼아서는 안 됩니다. In Practise는 독립적인 발행인이며 게스트가 표현한 모든 의견은 전적으로 개인의 의견이며 In Practise의 의견을 반영하지 않습니다. ​ 보험 중개 업계에서 많은 경험을 쌓으셨으니 보험 중개업에 대해 어떤 말씀을 해주실 수 있을지 궁금합니다. 업계에서의 경험에 대해 간략히 소개해 주시겠어요? 저는 이 업계에 발을 들여놓기 훨씬 전부터 알렉산더 앤 알렉산더에서 근무했지만, 80년대부터 몇몇 개인과 파트너십을 맺어 건설에 중점을 둔 사업을 시작했습니다. ​ 우연히 1972년 최고의 브로커 목록을 봤는데 알렉산더 앤 알렉산더가 3위에 올라와 있었어요. 이 목록에서 흥미로운 점은 상위 10위권 중 아직 남아 있는 회사가 Marsh라는 점입니다. 이 목록을 살펴보면 Marsh가 Johnson & Higgins를 제쳤습니다. 알렉산더 앤 알렉산더는 실제로 폐업하고 Aon에 인수되었습니다. 그리고 윌리스, 코룬의 모태가 된 코룬 앤 블랙이 있습니다. 당시 상위 브로커 목록을 살펴보면 20번째 브로커는 뉴욕의 월터 케이(Walter Kay)라는 브로커로 약 2천만 달러였던 것 같은데, 다양한 인수합병과 함께 비즈니스가 어떻게 발전해왔는지와 그 과정에서 일어난 일들이 흥미롭습니다. ​ 저는 알렉산더 앤 알렉산더에서 일하면서 스포크와 허브의 일부인 롱아일랜드 사무소를 운영했고, 알렉산더 앤 알렉산더의 두 번째 개인으로 참여하면서 기업 세계를 배웠지만 제 적성에 맞지 않다고 판단했습니다. 1987년에 저는 뉴욕, 뉴저지, 코네티컷의 계약자들을 대상으로 보험을 취급하는 210만 달러 규모의 중소기업에 입사하게 되었습니다. ​ 저는 지분을 투자하여 회사를 설립했고, 2000년대까지 몇 년 동안 건설 수수료만 8천만 달러에 달하는 회사를 12개, 13개 지사로 확장했습니다. 계약업체들이 미국 내 사업체를 인수하면서 우리 사업은 해외 사업과 더 많이 연관되었습니다. 스웨덴, 이탈리아, 스페인의 스칸스카가 소유한 사업체를 보험에 가입하고 있었는데, JLT와 많은 거래를 했지만 유럽에 진출하지 못했다는 점이 우려되었습니다. 실제로 JLT와 합병을 시도하기도 했습니다. 그들은 우리와 합병을 원했지만 우리는 거절했습니다. 그 후 다시 찾아갔더니 지금은 때가 아니라고 하더군요. 2010년에 Aon에 매각했습니다. ​ 평균 수수료는 얼마였나요? 당시에는 어느 정도였나요? 총 커미션이 8천만 달러였어요. ​ 계약당? 대형 고객이 많았기 때문에 금액이 다양했습니다. 일부 지역에서는 매우 큰 규모의 계정을 보유하고 있었고, 다른 지역에서는 그보다 작은 규모의 계정을 보유하고 있었습니다. 100만 달러의 커미션을 받는 계정도 있었고 5,000달러를 받는 계정도 있었으며, 지역과 고객 위치에 따라 달라졌습니다. 당연히 수수료 측면에서 보면 뉴욕의 계정이 훨씬 더 많았고 더 많은 수익을 올렸습니다. 애리조나 카디널스와 같은 대형 프로젝트를 많이 수행했습니다. 자이언츠 스타디움과 같은 프로젝트에서 많은 돈을 벌었지만 18개월, 36개월이 지나면 다른 프로젝트를 수주해야 했죠. ​ 우리는 Aon에 매각했습니다. 저는 Aon의 건설 부문 글로벌 수석 브로커였습니다. Aon 미국 프로젝트는 약 2억 4천만 달러의 커미션을 받았고, 캐나다와 전 세계 다른 지역도 있었습니다. 모두 합치면 약 4억 달러의 수수료를 받았으며, 항상 재산 피해는 아니었지만 대부분이 재산 피해였습니다. 저는 시장과 협력하고, 어려운 배치에서 우리가 한 일을 조정하고, 국제 부서와 협력하여 더 많은 글로벌 연결성을 확보하기 위해 노력했습니다. 따라서 스페인 계약업체가 저희를 찾아왔을 때 스페인, 미국, 중국에서도 도움을 줄 수 있었습니다. ​ 7년 동안 그렇게 일했는데, 그 시점에 에이온은 제가 은퇴할 때가 되었다고 결정했죠. 저는 그곳에서 제 역할을 다하고 은퇴했습니다. 그 무렵 저는 NFP의 CEO인 더그 해먼드와 실제로 친해졌어요. 우리는 정기적으로 대화를 나눴죠. 그는 저에게 전화를 걸어 비즈니스에 대한 조언을 구하곤 했죠. NFP는 복리후생 회사, 생명보험 회사들이 모여 있는 곳이었죠. 그들은 손해보험을 인수하기 시작했죠. 저는 은퇴했다고 말했고 그는 제가 무엇을 하고 있는지 물었습니다. 윌리스와 다른 몇 군데서 제안을 받았어요. 그는 우리에게 와서 얘기해 보라고 했어요. 그래서 가서 그와 이야기를 나눴더니 한동안 우리 회사에서 일하는 게 어떻겠냐고 하더군요. 무엇을 도와줄 수 있는지, 우리가 무엇을 하고 있는지 알려달라고요. ​ 두어 달을 함께 일하면서 이런 게 바로 당신의 사업이라고 말했죠. 이런 모습이어야 한다고요. 그가 돌아와서 저에게 손해보험을 맡았으면 좋겠다고 말했어요. 그건 계약에 없던 일이었죠. 저는 은퇴한 상태였어요. 지금은 NFP의 손해보험을 맡고 있습니다. 제가 그곳에 도착했을 때 우리는 10억 달러 정도였어요. 그때는 2017년이었고 재산 피해액은 약 2억 1,000만 달러였습니다. 현재는 약 6억 5,000만 달러, 재산 손해보험은 20억 달러에 조금 못 미칩니다. 그 중 일부는 자연스럽게 인수한 것이고 일부는 업계 내 인재를 확보하고 인재 기반을 구축한 것입니다. 제 커리어를 한마디로 요약하면 이렇습니다. ​ 업계의 경쟁 구도를 어떻게 설명하시겠습니까? 사람들은 미들 마켓에 대해 보통 2만 달러에서 300만 달러 사이의 프리미엄을 이야기하는데, 이를 어떻게 세분화할 수 있을까요? 업종별, 국가별 시장으로 구분할 수 있을까요? 뉴욕의 중간 시장 계정은 요금 때문에 텍사스나 캘리포니아 또는 다른 지역에서 발생하는 것보다 더 많은 프리미엄을 창출할 것이기 때문에 좋은 질문입니다. 제가 비즈니스에 종사하는 동안 사람들은 미들 마켓을 정의하는 데 혼란을 겪었습니다. 저는 비즈니스를 세 가지 그룹으로 봅니다. 당신과 나는 대학을 졸업하고 사업을 하기로 결심했고, 나는 젊은 사람이고 모든 것을 팔아주겠다고 결심했습니다. “형과 아내는 내 파트너이고 서로의 것을 훔치지 않을 것이기 때문에 충성심은 필요 없고 직원 관행에 대한 책임도 필요 없습니다. 책임 보험만 있으면 되고 산재 보험과 기타 몇 가지가 필요합니다."라고 말합니다. ​ 이것이 바로 관계 판매입니다. 성공의 다음 단계는 전략을 통한 관계 판매입니다. 이제 여러분과 여러분의 가족이 성공하여 레스토랑이든 소매점이든 5개의 지점을 운영하게 되었습니다. 하지만 이제 내 수익을 지키기 위해 정말 필요한 것은 무엇일까요? 그래서 여전히 관계는 유지되지만 전략적으로 변하게 됩니다. 제게는 미들마켓 계정이 바로 그것입니다. 미들마켓을 살펴볼 때 고려해야 할 것은 성장하는 계정이며, 이 계정에서 무엇을 필요로 하고 어떻게 그들의 요구를 충족시킬 수 있을까요? ​ 다음 단계는 전략적 구매자입니다. 이봐요, 난 당신이 좋아요. 당신은 좋은 친구예요. 우리는 오랫동안 알고 지냈지만 Marsh와 Aon, Willis가 모두 저에게 유료로 일해야 한다고 말하고 있고, 그들은 포로와 분석에 대해 이야기할 수 있고, 당신은 좋은 사람이지만 테이블에 무엇을 가져다 줄 수 있을까요? 그것은 전략적 판매가 됩니다. ​ 비즈니스를 세분화하면 대부분의 비즈니스는 여전히 중소규모 계좌와 같은 관계에 있다고 생각합니다. 대부분의 중개인은 전략적 관계의 고객을 확보하지만, 대부분의 중개인은 처남이나 형제가 CEO가 되어 “여기 내 보험을 가져가세요”라고 말하지 않는 한 큰 고객을 확보하지 못합니다. 저는 그렇게 생각합니다. 그런 다음 상위 10개 대행사 내에서 생각해보면 그들이 적합한 부분을 깨뜨릴 수 있습니다. ​ 그 좋은 예로 Marsh를 들 수 있습니다. Marsh는 전략적으로 인수한 회사입니다. Marsh는 전략적 관계 비즈니스인 Marsh Agency를 설립하여 오늘날까지 분리된 상태로 유지하고 있으며, 이를 통해 매우 성공적인 플랫폼을 구축했습니다. Acrisure, Hub, 심지어 Brown & Brown과 같은 다른 에이전시들을 보면 전략적 관계에 더 중점을 두고 있지만, 모든 사무실이나 모든 인재를 해당 고객에게 제공할 수 있는 여력이 있을까요? ​ 업계가 어떻게 진화하고 상위 10위권의 이름이 바뀌는 것을 보는 것이 흥미로웠다고 말씀하셨는데, 이 비즈니스가 실제로 어떤 다른 방식으로 진화했나요? 제가 경력을 쌓을 때와 NFP에 입사했을 때는 매우 달랐고, 저의 아주 단순한 이야기는 12년 전의 일입니다. 저와 여러분은 75만 달러가 있었고 확실한 투자를 원했습니다. 뉴욕의 메달리온에 투자해 많은 돈을 벌고 점심과 저녁을 먹으러 다니며 별다른 일을 하지 않았을 수도 있었죠. ​ 적어도 우버가 들어오기 전에 팔았다면요? 그게 요점입니다. 우버가 오는 것을 보셨나요? 업계가 변화하고 있다고 생각합니다. 아마존이 방금 Marsh와 맺은 거래를 보면, 아마존의 고객이라면 Marsh가 구성한 패널을 통해 일반 책임 우산을 구매할 수 있는 기능을 제공합니다. Marsh는 브로커가 아닙니다. 직접 가입하면 Marsh가 모든 것을 처리해 줄 것입니다. 제가 말씀드리고 싶은 것은 보험의 유통 모델이 진화하고 있다는 것입니다. ​ 언더라이팅에 대한 인공지능에 대한 이야기가 많이 나오는 것 같아요. 시장에 어떤 일이 일어날지에 대해 많은 이야기가 있습니다. 일정 수준에서는 항상 관계형 브로커가 필요하겠지만, 중소형 고객에게는 컨시어지형 브로커가 되고 대형 고객들이 서비스를 구매하는 형태가 될 수 있다고 생각합니다. 내부 블록, 세금 시즌에 모든 사람이 뛰어 들어가서 세금을 내고 X 금액을 지불하는 것과 포트폴리오가 있고 일년 내내 대화하고 일정 금액을 기꺼이 지불 할 회계사가 필요한 사람과 다르지 않습니다. 투자 회사와 다를 바가 없습니다. ​ 저는 이 비즈니스가 계속 진화하고 있다고 생각합니다. 여전히 시작하기 쉬운 사업입니다. 당신과 나는 내일 사업을 시작할 수 있습니다. 당신은 메릴랜드에서 일하고 나는 뉴욕에서 일하면서 몇 개의 계좌를 확보하면 간접비를 줄이면서 사업을 시작할 수 있습니다. 오늘날에는 노트북만 있으면 사업을 시작할 수 있습니다. 하지만 비즈니스는 계속 진화할 것이며, 문제는 기업이 원하는 것이 무엇인지 파악해야 한다는 것입니다. 브로커를 보면 Marsh는 그들이 원하는 것이 무엇인지 잘 파악하고 있다고 생각합니다. Aon의 경우 윌리스 거래를 보면 미들마켓 비즈니스에 더 많이 진출하기 위해 윌리스를 노렸지만 그 기회를 놓쳤기 때문에 결국 실패한 것 같습니다. ​ 저는 이 비즈니스를 그렇게 보고 있습니다. 보장 범위는 확실히 변화하고 있습니다. 커버리지가 더 복잡해졌습니다. 사이버, 직원 업무상 책임, SPAC 시장, D&O 등 제가 이해하지도 못할 정도로 복잡하게 진화하고 있는 것이 큰 문제 중 하나라고 생각합니다. 악천후가 더 심해지고 있습니다. 이러한 패턴을 따라 지난 폭풍을 살펴보면 클레임의 총합은 얼마인가요? 우리는 정말 이에 대비하고 있을까요? 업계에서는 브로커가 더 많이 관여해야 합니다. 우리는 여전히 더 사후 대응적입니다. 해킹을 당하기 전까지는 아무도 새로운 사이버 클레임이 무엇인지 알려주지 않을 것입니다. ​ 브로커의 경쟁 우위는 무엇이라고 생각하시나요? 모두 같은 상품을 판매하고 있지만 어떻게 경쟁 우위를 구축할 수 있을까요? 정말 관계에 있을까요? 아니면 다른 것이 있을까요? 경쟁 우위를 구축하기 위해 가장 먼저 해야 할 일은 자신이 누구인지, 어떤 사람이 되고 싶은지 파악하는 것이라고 생각합니다. 소규모 관계 비즈니스에 서비스를 제공하고자 한다면 차별화를 위해 무엇을 하고 있을까요? 좋은 서비스 센터가 있는가? 적합한 인력을 보유하고 있는가? 24시간 서비스 라인이 있는가? 사람들이 토요일과 일요일에만 저를 이용할 수 있다는 것을 알고 있나요? 사람들은 밤 9시에 집에 돌아가서 누군가와 이야기하고 싶어 합니다. 그 모델에서 저를 차별화하기 위해 무엇을 하고 있나요? 솔직히 말해서 누구도 그렇게 하지는 않을 것 같지만, 대형 고객사를 공략하고 싶다면 Aon이나 Marsh 또는 Willis 내에서 대안을 찾고 있는 고객사를 공략할 기회가 있다고 생각합니다. 서비스가 있나요? 캡티브가 있는가? 애널리틱스가 있는가? 필요한 시장 인맥이 ...

반도체 자본 장비(세미캡) 산업은 지구상에서 가장 중요한 산업 중 하나이지만 (ASML을 제외하면) 큰 사랑을 받지 못하는 산업입니다. 이 산업은 장기적이고 품질에 초점을 맞춘 투자자에게 매력적인 투자 특성으로 이어지는 여러 가지 구조적 이점을 가지고 있습니다: 경쟁 우위, 기술적 차별화, 강력한 자본 수익률, 주주에 대한 높은 현금 수익률 ​ 오랫동안 제 글을 읽어온 분들은 제가 가치 투자 학파의 영향을 많이 받았다는 것을 알고 계실 것입니다. 저의 신념 중 하나는 경쟁 우위를 가진 최고 품질의 기술 기업을 찾으면 시간이 지남에 따라 더 높은 성과를 거둘 수 있다는 것입니다. ​ 대형주들은 기술 분야에서 가장 깊은 경쟁 우위를 가지고 있기 때문에 독과점 또는 과점 형태로 운영됩니다. 주요 리스크는 경기 순환, 지정학적 우려, 그리고 이 두 가지 변수를 조사하는 데 따르는 분석적 엄격성입니다. 이 산업은 확신이 부족한 사람들을 위한 것이 아닙니다. ​ 이 글의 목표는 반도체 제조 공정, 반도체 시장, 그리고 이 산업을 움직이는 트렌드에 대한 소개를 제공하는 것입니다. 이후 기사에서는 개별 기업에 대해 더 자세히 살펴보겠습니다. ​ 기사의 구성은 다음과 같습니다: ​ 반도체 산업의 배경 반도체 제조 공정의 개요 세미캡 시장 개요 공간에 대한 최종 생각 ​ 면책 조항: 세미캡 기술은 매우 복잡합니다. 저는 이 기술에 대한 전문가가 아니라 이 분야의 학생일 뿐입니다. 더 자세히 알아볼 수 있는 두 가지 최고의 리소스는 SemiAnalysis와 Fabricated Knowledge입니다(댓글에 다른 리소스를 자유롭게 추가해 주세요). ​ 면책 조항 x2: 저는 세미캡 회사의 경쟁 우위를 높이 평가하며, 몇몇 회사는 훌륭한 기업이라고 생각합니다. 그렇다고 해서 항상 훌륭한 투자처(즉, 가치평가)라는 의미는 아닙니다. 이 글은 대부분 대형 세미캡 기업에 대해 긍정적으로 평가하고 있지만, 가치 평가에 대해서는 각자가 직접 실사를 해봐야 합니다. ​ 1. 반도체 시장의 배경 반도체 산업은 궁극적으로 반도체 시장의 전반적인 성장에 의해 주도됩니다. ​ 그 안의 다른 변수로는 칩 수요, 생산되는 칩의 양, 칩의 복잡성 등이 있습니다. 여기에서 생태계를 통해 가치가 어떻게 흘러가는지 확인할 수 있습니다: 엔비디아나 AMD와 같은 팹리스 기업은 칩을 설계하고 TSMC/삼성 같은 파운드리와 협력하여 칩을 제조합니다. 통합 장치 제조업체(IDM)는 자체 팹에서 자체 칩을 제조합니다. ​ 팹은 제조 공정의 각 단계에 맞는 고도로 전문화된 장비를 구입하여 제조되는 특정 반도체에 맞게 맞춤화해야 합니다. ​ 상대적인 시장 규모는 여기에서 확인할 수 있습니다(메모리는 작년에 절대적으로 압도적인 시장이었지만 일반적으로 두 번째로 큰 시장입니다): 최종 시장별로 산업을 세분화하는 것도 중요합니다. 반도체의 가장 큰 두 가지 시장은 디바이스(스마트폰/PC)와 데이터 센터입니다. 그 외에는 산업용, 자동차, 통신 칩이 큰 시장입니다. 첨단 노드의 경우 TSMC는 수익의 원천이 어디인지 잘 파악하고 있습니다: 이러한 점을 종합하면, 반도체 산업은 최종 사용자의 컴퓨팅 수요에 의해 주도되며, 이는 칩 수요로 이어지고, 이는 파운드리 수요로 이어지며, 궁극적으로 반도체 공급업체에 대한 자본 지출로 이어집니다. 다른 하나는 칩이 복잡할수록 제조에 더 많은 단계와 장비가 필요하기 때문에 칩의 복잡성과 변화도 세미캡 업체에게 도움이 된다는 점입니다. 2. 세미캡과 반도체 제조 공정 개요 반도체 자본 장비 회사는 반도체를 제조, 테스트 및 패키징하는 데 필요한 장비를 제공합니다. ​ 이러한 환경에서 5개의 주요 반도체 장비 회사가 업계 매출의 대부분을 창출하고 있습니다: ASML, Applied Materials, 램리서치, KLA, 도쿄 일렉트론이 바로 그 기업들입니다. ​ 반도체 제조 반도체 업계를 이해하려면 반도체 제조 공정을 세분화해야 합니다. ​ 저는 Fabricated Knowledge의 마천루 비유를 좋아합니다. 칩을 설계하고, 만들고, 필요 없는 것은 떼어내고, 그 층을 마무리하고, 다음 층을 만드는 등 한 번에 한 층씩 칩을 만드는 것이죠. ​ ASML의 이 그래픽은 그 과정을 개략적으로 보여주는 좋은 예입니다: 다음 단계는 반도체의 베이스 레이어가 완성될 때까지 반복됩니다: ​ 1. 증착: 해당 단계의 목적에 따라 특정 특성을 가진 재료가 웨이퍼에 증착됩니다. ​ 2. 코팅: 포토레지스트라고 하는 빛에 민감한 물질로 웨이퍼를 코팅합니다. ​...

2023년 5월 17일에 업데이트됨 셸비 데이비스는 38세에 5만 달러로 투자를 시작했습니다. 그는 9억 달러의 재산을 모았고 85세의 나이로 사망할 때까지 포브스 400대 부호 명단에 이름을 올렸습니다. 셸비 데이비스는 주로 보험 주식에 투자하여 재산을 모았습니다. 놀라운 투자 성공에도 불구하고 셸비 데이비스에 대해 아는 투자자는 거의 없습니다... 이 기사에서는 셸비 데이비스가 자신의 재산을 모으기 위해 사용한 투자 방법을 살펴봅니다. 목차 소개 셸비 데이비스와 보험 주식 낮은 밸류에이션 저렴한 레버리지 장기 전망 셸비 데이비스 방법 요약 셸비 데이비스 & 보험주 셸비 데이비스는 38세 때인 1947년부터 본격적으로 투자를 시작했습니다. 그는 경력 대부분을 거의 독점적으로 보험 주식에 투자했습니다. 셸비 데이비스는 보험이 세 가지 주요 이유로 투자하기에 훌륭한 산업이라는 것을 인식했습니다: 보험 유동성은 매우 가치 있다 보험 산업은 천천히 변화한다 우수한 경영은 보험의 경쟁 우위입니다. 보험사의 진정한 가치는 보험부채에서 비롯됩니다. 보험 부동자산은 보험금으로 지급되지 않은 보험료에서 모은 돈입니다. 이 대규모 자금은 대차대조표에 부채로 표시됩니다. 보험 부동액은 부채로 분류되지만 가치가 있습니다. 보험부채는 주식, 채권 및 기타 유가증권에 투자할 수 있습니다. 이러한 투자는 보험사에 현금을 창출합니다. 바로 이 부분에서 훌륭한 관리가 중요한 역할을 합니다. 보험사가 규율을 잘 지키면 평균적으로 수익성 있는 보험에만 가입하게 됩니다. 즉, 보험사가 수입한 보험료 1달러당 보험금과 비용 모두 1달러 미만을 지급한다는 뜻입니다. 합산 비율은 보험 수익성을 측정합니다. 합산 비율은 비용과 청구 손실을 보험료 수입으로 나눈 값으로 계산됩니다. 합산 비율이 100% 미만이면 투자 수익이 발생하기 전의 수익성 있는 운영을 의미합니다. 이는 '눈덩이 스타일'로 자산을 불리고자 하는 경우 매우 중요합니다. 합산 비율을 100% 미만으로 유지할 수 있는 보험사는 사실상 다른 사람의 돈으로 투자 수익을 100% 거둬들이는 보험사입니다. 이러한 보험사들은 부동자산에 대한 보수를 받습니다. 이는 투자자문사의 비즈니스 모델과 비슷하게 들릴 수 있지만 실제로는 훨씬 더 나은 방식입니다. 전통적인 투자자문사는 매년 관리 자산의 1%를 수익으로 창출합니다. 합산 비율이 100% 미만인 보험사는 보험 플로트에서 발생하는 모든 투자 수익을 보유하게 됩니다. 부동자산에서 연간 1% 미만의 수익을 창출하려면 매우 열악한 투자 관리 팀이 필요합니다. 보험사는 투자 이익 외에도 합산 비율이 100% 미만이기 때문에 실제 운영에서도 수익을 내고 있습니다. 셸비 ...

현대 비즈니스에서 인수합병에 대한 이해는 점점 더 중요해지고 있습니다. 흔히들 아는 대기업에서 거대규모로 인수합병이 이루어지기도 하지만 훨씬 더 작은 기업에서도 저평가된 기업을 인수하여 인수를 통한 성장을 하는 Serial Acquirer가 있습니다. ex) 켈리파트너스그룹, 컨스털레이션소프트웨어, 테크니언, 리프코, 저지사이언티픽 등 전략적 관리 모델 조직의 전략적 관리 프로세스를 나타내는 '전략적 초점 휠' 전략적 계획: 조직의 비전, 미션, 목표를 설정하고 이를 달성하기 위한 전략을 수립 전략 실행: 계획을 실제 행동으로 옮기는 단계. 자원을 할당하고, 팀을 구성하며, 실제 업무를 수행 변화의 프로젝트 관리: 전략 실행 과정에서 발생하는 변화를 관리. 조직 문화, 프로세스, 시스템의 변화를 포함. 전략적 위험 관리: 전략 실행 중 발생할 수 있는 위험을 식별하고 관리하는 단계. 내부적, 외부적 위험 모두를 포함. 전략적 초점 휠: 이 모든 과정의 중심. 조직이 항상 전략적 목표에 초점을 맞추고 있음을 상기. 이 모델의 핵심은 이 과정이 끊임없이 순환한다는 것입니다. 전략은 고정된 것이 아니라, 지속적으로 평가되고 조정되어야 합니다. "다학제적 접근" :기업 인수합병(M&A)의 복잡성과 그 성공을 위해 필요한 다양한 경영 기술 M&A 성공을 위해서는 다양한 경영 분야의 기술이 필요. 많은 M&A가 실패하는 이유는 관리자들의 기술과 경험 부족 때문일 수 있다. M&A를 마스터하기 위해서는 MBA 핵심 과정에서 배운 여러 분야의 지식을 활용: 전략가처럼 생각하여 M&A의 전략적 논리를 평가 재무 전문가처럼 생각하여 거래의 가치를 평가 프로젝트 관리자처럼 생각하여 M&A를 실제로 구현 M&A에서는 전략, 재무, 프로젝트 관리 등 여러 분야를 동시에 통합적으로 생각이 필요 실제로 M&A를 이끄는 많은 사람들이 단일 기능 배경을 가지고 있어, 이것이 M&A 실패의 한 원인일 수 있음. 이로 인해 미국에서는 전문 M&A 프로젝트 관리 컨설팅 회사가 증가하는 추세 M&A 과정은 MBA의 기본 과정들(전략 기획, 재무, 프로젝트 관리, 전략적 위험 관리)과 일부 중복되지만, M&A의 특정 맥락에서 이러한 개념들을 고려 M&A 과정의 주요 섹션 모듈 1: 기초 개념 소개 이 모듈에서는 M&A와 관련된 주요 용어와 표현을 소개 합병과 인수의 차이점을 설명 통합(integration)이라는 개념이 합병의 목표로서 어떤 의미를 갖는지 고찰 전략적 근거 (모듈 2-3) 이 섹션은 합병의 전략적 근거 합병이 어떻게 전략적 초점을 방해할 수 있는지, 그리고 변화 과정에서 이 초점을 어떻게 유지할 수 있는지 학습 가치평가, 합병 전략, 실사 (모듈 4-6) 잠재적 인수 대상 기업의 가치를 평가하는 기본 도구와 접근 방식 특히 미래 성장 잠재력과 관련하여 가치를 평가하는 방법 합병 전략 개발 시 고려해야 할 사항들을 학습 실사(due diligence) 과정의 수행 방법을 학습 구현과 통합 (모듈 7-10) 이 섹션에서는 변화 관리 도구로서의 프로젝트 관리를 중심으로 구현 과정 M&A가 조직에 큰 변화를 가져온다는 점을 인식하고, 적절한 절차와 프로세스의 설계 및 적용의 중요성 구현 계획의 준비 과정과 이 계획을 완료까지 실행하고 관리하는 과정을 학습 종합적 접근 이 과정은 M&A를 전략, 재무, 프로젝트 관리 등 다양한 관점에서 통합적으로 접근하는 것의 중요성 인수 합병 기본 사항 합병: 두 회사 간의 협상 과정을 통해 이루어짐 양측이 동의하에 새로운 단일 기업을 형성 시너지 효과를 목표로 함 인수: 한 회사(인수자)가 다른 회사(피인수자)를 사들임 협상이 반드시 필요하지 않음 주식 매입을 통해 소유권 확보 우호적 또는 적대적일 수 있음 우호적 인수: 피인수 회사가 인수에 동의 상호 이익을 위한 기회로 여겨짐 적대적 인수: 피인수 회사가 인수에 반대 '백기사' 전략 등으로 방어 가능 공개 시장에서의 대량 주식 매입으로 시도될 수 있음 '새벽 습격' 전략: 인수자가 시장 개장 직후 신속하게 대량의 주식을 매입 주가 상승을 최소화하고 '기습적'으로 시장을 장악하기 위한 목적 주주의 역할: 우호적/적대적 인수 모두에서 최종 결정권은 대상 기업의 주주에게 있음 주주 다수가 매각에 동의하면 소유권이 인수자에게 이전 주주 동의의 조건: 합병을 통해 이익을 얻을 수 있다고 판단할 때 동의 인수자가 제공하는 대가(현금 또는 주식)의 매력도에 따라 결정 대가의 형태: 현금: 즉각적인 이익 제공 주식: 장기적 투자 기회 제공, 주로 더 매력적으로 여겨짐 주식 거래는 특히 시장이 침체된 상황에서 더 선호될 수 있음 몇 가지 기본 근거 합병의 근본적 동기: ...