Stock Picking is a Game of Self-Confidence

올해 초 크리스 메이어의 <100 배거>라는 책을 읽은 후 투자에 대한 생각이 완전히 바뀌었습니다. 메이어의 철학인 “제대로 매수하고 기다리자”는 말은 훌륭한 비즈니스에 투자하여 장기적으로 보유함으로써 자본을 늘리고자 하는 모든 사람에게 꼭 맞는 말입니다. 이는 인생을 바꾸는 수익을 목표로 하는 우량 투자자를 위한 궁극적인 전략입니다. 이 책을 읽는 것 외에도 크리스 메이어의 팟캐스트 출연을 모두 들어봤는데, 매번 그의 통찰력은 100배 수익을 내는 것은 올바른 종목을 고르는 것뿐만 아니라 종목이 성장할 수 있도록 인내심을 갖는 것이라는 강력한 메시지를 강조합니다. Redeye의 책으로 투자하기 팟캐스트에 출연한 그의 이야기를 들어보시길 추천합니다. 이 글에서는 제가 얻은 가장 귀중한 교훈을 공유하게 되어 기쁩니다. 아직 책을 읽어보지 않으셨다면 지금 바로 사서 읽어보시기 바랍니다. 이미 읽으신 분이라면 메이어와 토마스 펠프스의 지혜를 다시 한 번 되새겨 보세요! 이 글에서는 크리스 메이어의 통찰력을 통해 얻은 핵심 교훈을 살펴보겠습니다: 1. (100 배거) 투자 철학 2. 커피 캔 포트폴리오 3. 100배 수익을 내는 투자자를 찾기 위한 핵심 인사이트 4. 높은 자본 수익률의 중요성 5. 좋은 경영진의 중요성 6. 경쟁 우위의 중요성 7. 다음 대공황의 경우 8. 100배 기업 필수 요소 #1 (100배 수익률) 투자 철학 100배거의 개념은 토마스 펠프스가 그의 저서 “주식 시장에서 100 대 1”에서 자세히 설명한 연구에 그 뿌리를 두고 있습니다. 저도 펠프스의 책을 읽었으며, 100배거의 개념의 토대가 된 투자에 관한 몇 가지 핵심 사항부터 말씀드리겠습니다: 좋은 주식을 찾는 것뿐만 아니라 보유하는 것이 중요합니다. 마법은 올바른 주식을 매수하여 꾸준히 보유하는 데서 비롯됩니다. 바쁘다는 것과 생산적이라는 것의 차이를 알아야 합니다. 펠프스의 말처럼 “바쁘다고 해서 좋은 일꾼이 되는 것은 아닙니다.” 메이어는 포트폴리오에 많은 변화를 주지 않기 때문에 항상 생산적이지 않은 것처럼 보일 수 있다고 말한 적이 있습니다. 하지만 그는 자신이 보유한 주식, 잠재적 위험, 경쟁적 위치에 대해 가능한 한 많이 배움으로써 생산성을 높이고 있습니다. 주가가 아닌 회사에 집중하세요. 수익, 자본 수익률, 매출 성장률과 같은 근본적인 것, 즉 정말 중요한 것에 주목하세요. 시장 타이밍을 맞추려고 시간을 낭비하지 마세요. 시장이 나빠 보이면 판단력이 흐려져 좋은 기회를 놓칠 수 있습니다. 이것이 바로 프랑수아 로숑의 요점이기도 합니다! 사람들의 삶을 개선하는 비즈니스, 즉 새로운 제품, 더 나은 솔루션, 더 빠르고 더 저렴한 업무 방식에 투자하세요. 미래를 위한 진정한 가치를 창출하는 기업을 찾아보세요. “매수 후 보유"는 확실한 조언이지만, 그렇다고 해서 주식을 그냥 잊어버려야 한다는 의미는 아닙니다. 목표는 불필요한 행동을 피하는 것이지 아예 무시하는 것이 아닙니다. 실수한 것이 분명할 때만 매도하세요. 너무 빨리 매도하는 것은 기본적으로 실수를 인정하는 것이며, 빨리 매도할수록 애초에 실수가 더 컸던 것입니다. 크리스 메이어가 이러한 원칙을 바탕으로 승자를 가려내는 방법을 알려드립니다. 사실 투자는 과학이라기보다는 예술에 가깝습니다. 숫자를 계산하는 것이 전부라면 통계학자와 수학자는 모두 백만장자가 되었을 것입니다. #2 커피 캔 포트폴리오 메이어는 로버트 커비가 소개한 '커피 캔 포트폴리오'의 열렬한 팬이기도 한데, 이는 좋은 주식을 찾아서 숨겨두고 10년 동안 내버려두는 매우 간단한 개념입니다. 비용이 저렴하고 관리하기 쉬우며 무엇보다도 주가에 집착하거나 끊임없이 매매하거나 나쁜 소식에 당황하는 등의 충동적인 결정을 내리지 않게 해줍니다. 장기적으로 생각하게 만듭니다. 핵심은 무엇인가요? 향후 10년을 믿지 않는 한 '커피 캔'에 아무것도 넣지 마세요. 그렇다면 왜 더 많은 사람들이 주식을 홀드하지 않을까요? 그것은 우리가 실제 사업 성과가 아닌 단기 주가에 집중하도록 훈련받았기 때문입니다. 하지만 뉴스, 시장 동향, 경제 전망 등 잡음을 무시하고 주가를 보면 주식을 훨씬 적게 팔 수 있습니다. 화이자를 예로 들면, 1942년부터 1972년까지 화이자는 그 사이에 힘든 시기가 있었음에도 불구하고 141배의 수익을 올렸습니다. 이 개념에서 무엇을 배울 수 있을까요? 커피 캔 포트폴리오는 장기적인 사고의 힘과 투자하는 비즈니스의 펀더멘털에 집중하는 것의 중요성을 가르쳐 줍니다. 단기적인 시장 변동을 무시하고 끊임없이 거래하려는 충동을 억제함으로써 투자 기업이 진정으로 성장하는 데 필요한 시간을 확보할 수 있습니다. 강력한 기업을 선택했다면, 그 기업은 기복을 극복하고 시간이 지나면서 번창할 것이라는 생각입니다. 정보와 시장 잡음이 넘쳐나는 오늘날의 세상에서 커피캔 접근법은 한 발짝 물러나 장기적인 가치를 믿고 복리의 작용에 맡겨야 한다는 것을 일깨워줍니다. #3 100배 수익을 내는 종목을 찾기 위한 핵심 인사이트 100배 성장할 수 있는 종목을 찾는 것은 단기간에 수익을 내거나 시장의 다음 움직임을 추측하는 것이 아닙니다. 그 대신 장기적으로 기업이 번창할 수 있는 자질을 발견하는 것입니다. 크리스 메이어의 인사이트는 성장 동력의 힘, 일반적인 함정을 피할 필요성, 그리고 이 모든 것을 가능하게 하는 사고방식의 전환이라는 세 가지 주요 요점을 통해 그 방법을 보여줍니다. 장기적인 안목으로 게임을 할 준비가 되었다면, 다음 100대 기업을 찾기 위한 필수 요소를 알아보세요. 1. 트윈 엔진 크리스 메이어의 연구에서 얻은 주요 시사점 중 하나는 수익 성장과 주가수익비율(P/E) 상승이라는 두 가지가 동시에 일어날 때 가장 큰 주가 상승이 발생한다는 것입니다. 주식은 한동안 하락세를 보일 수 있지만, 수익이 증가하기 시작하면 금세 훌륭한 투자처로 변할 수 있습니다. 주가 상승 후 P/E 비율이 높아 보인다고 해서 반드시 매도해야 할 때라는 의미는 아닙니다. 레스토랑 체인인 MTY를 예로 들어보겠습니다. 2003년부터 2013년까지 MTY의 수익은 12.4배 증가한 반면, P/E 비율은 3.5배에서 26배로 증가했습니다. 이러한 수익과 밸류에이션 상승의 조합을 메이어는 100배 성공의 '쌍둥이 엔진'이라고 부릅니다. 2. SQGLP 100배 수익을 달성하는 데는 10년 이상의 시간이 걸리며, 이를 위해서는 특정 특성을 가진 기업, 즉 SQGLP 프레임워크가 필요합니다: S: 소규모 - 규모가 작은 회사일수록 성장의 여지가 더 많습니다. 크리스 메이어는 요즘에는 이 점이 덜 중요하다고 말했습니다. 하지만 100억 달러 규모의 회사가 100억 달러 규모의 회사보다 5억 달러 규모의 회사가 더 쉬운 것은 사실입니다. Q: 품질 - 비즈니스와 경영진 모두 최고 수준이어야 합니다. 주식을 많이 소유하고 있는 경영진과 함께 투자하세요. G: 성장 - 일관되고 강력한 수익 성장이 핵심입니다. L: 장수 - 회사는 시간이 지나도 품질과 성장을 유지해야 합니다. 경쟁사를 물리칠 수 있는 경쟁 우위가 있어야 하며, 이를 활용할 수 있는 충분한 성장 활주로가 남아 있어야 합니다. P: 가격 - 향후 수익률이 높을 것으로 예상되는 가격에 주식을 매수해야 합니다. 적절한 가격에 매수하고 기다리세요. 일반적인 함정은 성장주에 대한 과도한 매수입니다. 회사가 성장하고 있다고 해서 그 대가를 지불해야 한다는 의미는 아닙니다. 100배 수익을 올리려면 잠재력을 발견할 수 있는 비전과 투자할 수 있는 용기, 그리고 가장 중요한 인내심이 필요합니다. 문제는 올바른 종목을 고르는 것뿐만 아니라 피할 수 없는 기복이 있을 때에도 종목을 고수하는 것입니다. 3. 올바른 마음가짐(인내심!) 100배거를 달성하려면 사고방식을 바꿔야 합니다. 연방준비제도이사회가 무슨 일을 하고 있는지 신경 쓰지 말고, 차트가 좋아 보인다고 해서 주식을 사지 마세요. '시간 차익거래'라는 개념은 강력한 힘을 발휘합니다. 1년 앞을 내다볼 수 있다면 다른 사람들이 다음 분기나 2분기에 너무 집중하고 있기 때문에 지금 싼 주식을 찾을 수 있습니다. 때로는 인내심을 갖는 것만으로도 남들보다 앞서 나갈 수 있습니다. 4. 수익률을 쫓지 마세요 투자자들이 저지르는 가장 큰 실수는 수익률을 쫓는 것입니다. 뮤추얼 펀드의 연평균 수익률은 13.8%이지만, 평균 투자자의 수익률은 7% 정도에 불과합니다. 왜 그럴까요? 상황이...

ValueClick, Inc.(VCLK)-$4.4375, 2000년 11월 6일 (2007년 35불까지 올랐음) 밸류클릭은 부채가 없고 다음 회계연도 1분기 말까지 긍정적인 영업 이익이 예상되는 현금 및 등가물 아래에서 거래되는 인터넷 자산 플레이입니다. 여러분도 동참하시겠습니까? 더 많은 정보가 있지만, 이 글 하단에 있는 고지 사항을 읽어보시기 바랍니다. 가장 흥미로운 것은 약 1억 3,500만 달러에 달하는 ValueClick Japan의 지분 53%입니다. 이는 현금 1억 1,700만 달러와 더블클릭(DCLK) 주식 약 1,000만 달러에 더해진 금액이지만, 운영이 함께 보고되기 때문에 대차대조표에서는 눈에 띄지 않습니다. 일본 쪽에는 이중으로 계산하고 싶지 않은 약 2,500만 달러가 있습니다. 그럼에도 불구하고 이 모든 것을 합치면 시가총액이 1억 2,400만 달러로 미국과 비아시아 사업을 인수하는 데 꽤 많은 돈을 지불하고 있으며, 지난 분기에 ValueClick Japan의 주식 17주만 매각하여 현금으로 100만 달러가 조금 넘는 돈을 벌었으므로 지분은 매우 실제적이며 8000주 이상의 주식이 더 있는 것으로 보입니다. 최근 몇 년 동안 이러한 상황은 주로 재고가 많은 의류 소매업체에 국한되어 있었기 때문에 순유동자산은 거의 의미가 없었습니다. 하지만 여기에서는 자산이 실제 존재하며 확인할 재고가 없습니다. 비즈니스와 주식의 자연스러운 가격 수준이 더 높아야 한다고 믿을 만한 이유가 있습니다. 따라서 저는 명백한 차익거래를 하지 않더라도 현재 가격에서 안전 마진이 있다고 봅니다. 비즈니스는 ...

 금융업계의 많은 사람들은 일을 복잡하게 만들어 똑똑하게 보이기를 좋아합니다. 이런 사람들은 보통 다른 사람들을 위해 일합니다. 성공한 사람들은 일을 단순화합니다. 워렌 버핏은 투자와 같은 복잡한 주제를 단순하게 만드는 데 최고입니다. 버핏은 다른 많은 금융 전문가들이 논쟁하길 좋아하는 쓸모없는 지방이 아닌 주제의 핵심에 집중하는 능력이 있습니다. 워렌 버핏의 “단순하게 유지하라”는 투자 전략 네 가지를 살펴보세요: 1. 좋은 투자 아이디어는 한 단락에 담을 수 있습니다. 말을 줄이고 대신 더 많이 쓰고 말함으로써 자신이 얼마나 똑똑한지 증명하고 싶은 것은 인간의 본능입니다. 알버트 아인슈타인은 “간단하게 설명할 수 없다면 충분히 이해하지 못한 것이다”라고 말했습니다. 투자 논문의 품질은 논문의 길이와 비례하지 않습니다. 이것이 바로 마이크로캡클럽 지원자에게 20페이지 분량의 분석 보고서가 아닌 2페이지 분량의 투자 논문을 요청하는 이유입니다. 저희만큼 많은 마이크로캡 종목을 검토하다 보면 20페이지 분량의 보고서를 읽을 시간이 없습니다. 더 적은 단어로 더 많은 것을 말하려면 더 많은 재능이 필요합니다. 투자자가 보기에 마음에 든다면 직접 조사하고 더 자세한 내용을 확인하거나 협업해야 합니다. 다음 위대한 기업을 찾을 때는 단순하고 이해하기 쉬운 비즈니스를 찾아보세요. 단순한 비즈니스가 항상 위대한 비즈니스는 아니지만 위대한 비즈니스는 거의 항상 단순한 비즈니스입니다. 시장은 항상 단순한 비즈니스에 대해 프리미엄을 지불합니다. 양파를 이해하기 위해 여러 겹의 껍질을 벗겨야 하는 양파는 멀리하세요. 복잡하면 멍청한 돈은 결코 주식을 여러 배 더 높게 사지 않습니다. 2. 자신이 잘 아는...

2001/04/20 Quipp, Inc(QUIP)   가치 실현을 위해 다양한 방식으로 활용될 수 있는 주식인 Quipp는 신문용 포스트프레스 자재 취급 장비를 설계, 제조, 설치 및 서비스합니다. 장비는 바텀래퍼, 신문 스태커, 자동 카트 적재 시스템, 신문 그리퍼 및 컨베이어, 자동 팔레타이저 등의 이름으로 불립니다. 이들은 장비의 예비 부품을 서비스하고 판매하기도 합니다. 지난 10년 동안 매년 10%의 매출 성장을 기록하며 10만 달러에서 500만 달러로 수익이 증가한, 주기적이지만 성장하는 비즈니스입니다. 주주들에게 돌아가는 막대한 현금을 창출했습니다.   현재 주가는 19.85이며, 회사는 20일부터 23일까지 유동 주식의 1/3 이상 또는 총 발행 주식의 1/4 이상에 대해 네덜란드 경매 자체 입찰을 실시할 예정이라고 발표했습니다. 2주 전에 발표되었습니다. 따라서 차익 거래 기회가 있지만, 청약이 초과 청약되어 비례 배분 방식으로 현금화될 가능성이 매우 높습니다.   하지만 이 상황의 특별한 측면은 이것만이 아닙니다. 네덜란드 경매는 자금 조달과 경제 악화로 인해 인수가 무산된 이후에 이루어졌습니다. 법적 서류가 작성되던 당시 주가는 20대 중반에서 후반에 거래되고 있었습니다. 바이아웃 제안은 30달러 이상이었을 가능성이 높습니다. 작년 가을부터 자금 조달에 실패한 MBO와 LBO가 연이어 발생했고, 이는 흔한 이야기가 되어가고 있습니다(그리고 가치를 찾을 수 있는 무르익은 분야이기도 합니다, IMO). 현재 가격에 상당한 프리미엄을 지불할 의향이 있는 민간 금융 매수자가 있다는 사실은 변하지 않습니다. 전략적 구매자는 더 많은 금액을 지불할 수 있지만, 쉽게 구할 수 있는 것 같지는 않습니다.   가치 평가는 상당히 설득력이 있습니다. 190만 주를 매각하면 시가총액은 약 3,800만 달러에 달합니다. 약 1,700만 달러의 현금과 유가증권이 있으며, 자본 지출이 둔화되고 있고 큰 부채는 없습니다. 2000년 상각전영업이익(EBITDA) 및 이자비용 차감 전 영업이익은 650만 달러였습니다. ...

주식 시장에서 부를 창출하기 위한 핵심은 주식 임대를 그만두고 내 사업을 시작하겠다는 마음가짐을 바꾸는 것입니다. 대부분의 투자자가 장기 투자에 집중한다고 말하지만 실제로 이를 실천하는 사람은 극소수입니다. 장기적인 관점에 집중하는 것은 행동과 즉각적인 만족을 갈망하는 인간의 본성에 반하는 것이기 때문에 어렵습니다. 사실 단기적인 사고는 수익률을 마비시킵니다. 최대 자본 이득을 달성하는 것이 목표라면 모든 매수 의도는 수년간 보유하는 것이어야 합니다. 워렌 버핏의 보유 기간과 미국 평균 투자자의 보유 기간을 비교해 보세요: 가장 오랜 기간의 실적을 보유한 역대 최고의 투자자들을 살펴보면 대부분 장기 투자자였습니다: 많은 사람들이 매수 후 보유 투자를 매수 후 잊어버리는 투자로 오해합니다. 하지만 이는 사실과 다릅니다. 최고의 장기 투자자들은 장기 투자 논리를 강화하기 위해 지속적인 유지 실사를 수행합니다. 이들이 투자에서 우위를 점하는 것은 훌륭한 기업을 조기에 발견하고 그 기업을 누구보다 잘 알고 있다는 점입니다. 자신이 소유한 종목에 대한 깊은 이해는 보유에 대한 확신과 대중보다 먼저 매도할 수 있는 능력을 제공합니다. 12개월 수익률이 아닌 3~5년 예상 수익률을 기준으로 투자하면 대부분의 투자자보다 우위를 점할 수 있습니다. 투자자의 95%는 향후 몇 년이 아닌 향후 1~2분기 동안 투자하고 있습니다. 수년 단위로 생각하는 훈련을 하면 더 명확하게 생각할 수 있는 여유가 생깁니다. 투자는 멀리 내다볼 때 기회와 결정이 더 명확해지는 유일한 예술 분야 중 하나입니다. 성공적인 투자에는 높은 수준의 원시안성이 필요합니다. 단기적 사고는 질병이며, 이를 없애는 가장 좋은 방법은 훌륭한 기업에 집중하고 높은 기준과 장애물을 설정하는 것입니다. 좋은 가격에 좋은 기업은 자주 나오지 않습니다. 저에게 가장 큰 정신적 장애물은 제가 맞으면 3년 안에 500%, 틀리면 100% 증가할 것으로 생각되는 회사로 투자를 제한하는 것입니다. 피치를 기다리세요. 북미 거래소에 상장된 12,000개의 마이크로캡을 살펴보면 저는 5개를 보유하고 있고 25개 종목을 면밀히 팔로우하고 있습니다. 지난 4년 동안 저는 7~8번 방망이를 휘둘렀습니다. 지난 21개월 동안 저는 방망이를 전혀 휘두르지 않았습니다. 높은 기준을 자주 설정하면 가장 큰 위험은 지루함입니다. 최고의 아이디어에 집중하면 누구보다 그 아이디어를 더 잘 아는 데 시간을 할애할 수 있습니다. 포트폴리오에서 멀티 배거를 달성하려면 멀티 배거를 보유해야 합니다. 멀티배거를 보유할 확신이 없다면 다음 멀티배거를 찾으려고 애쓰지 마세요. 주가가 5-10-20배 이상 오르는 훌륭한 기업을 보유하고 나서야 진정한 부의 창출 방법을 깨닫게 됩니다. 저는 실적 시즌이 되면 3~5년 예상치와...