장기 투자의 핵심은 높은 자본 수익률을 제공하면서 성장을 지속할 수 있는 기업을 찾아서 그 기업을 보유하는 것입니다. 그렇기 때문에 이번 글에서는 투하자본이익률(ROIC)이라는 기본적인 투자 원칙에 대해 자세히 알아보려고 합니다: 투하자본이익률(Micheal Mauboussin과 Dan Callahan)을 살펴보겠습니다.
ROIC란 무엇인가요?
ROIC는 기업이 자본을 얼마나 효율적으로 사용하여 수익을 창출하는지를 측정합니다. 이는 기업이 운영에 투자한 돈으로 벌어들이는 수익을 계산합니다.
ROIC의 공식은 간단합니다: 세후 영업 이익을 운전 자본, 부동산, 플랜트, 장비, 무형 자산 및 영업권을 포함한 영업 자산으로 나눈 값입니다. 나중에 더 자세히 설명하겠습니다.
ROIC의 반대 개념은 자본의 기회 비용, 필요 수익률 또는 할인율이라고도 하는 자본 비용입니다. 일반적으로 자본 비용은 S&P 500과 같은 지수를 통해 주식 시장에 투자할 때 기대할 수 있는 수익률인 10% 미만입니다. 이것이 바로 “기회 비용”이라고 불리는 이유이며 차선의 대안입니다. 특정 기업에 대한 보다 정확한 계산을 위해서는 가중평균자본비용(WACC)을 사용할 수 있지만, 일반적으로 기업의 자본비용이 10%를 넘지 않는다는 것을 아는 것만으로도 충분합니다.
기업이 가치를 창출하려면 ROIC가 자본 비용을 초과해야 합니다. ROIC와 자본 비용의 차이인 스프레드가 양수여야 성장에 도움이 됩니다. 간단한 예를 통해 이를 분석해 보겠습니다:
A 회사의 지표는 다음과 같습니다:
ROIC: 15%
자본 비용: 10%
투자 자본: 1억 달러
이익(NOPAT): 1,500만 달러(1억 달러 * 15%로 계산)
A 회사는 추가로 2천만 달러를 투자하여 총 투자 자본을 1억 2천만 달러로 늘려 성장하기로 결정합니다. 이 투자 후 A 회사의 수익은 300만 달러 증가한 1,800만 달러(1억 2,000만 달러 15%로 계산)로 증가합니다. 추가 2,000만 달러의 자금 조달 비용은 200만 달러(2,000만 달러 10%로 계산)입니다. 이는 투자자로서 주식 시장에 투자했다면 얻을 수 있는 수익입니다. 결과적으로 A 회사는 1백만 달러의 가치를 창출합니다(수익 증가액 3백만 달러에서 자본 비용 2백만 달러를 뺀 금액).
회사 B의 지표는 다음과 같습니다:
ROIC: 5%
자본 비용: 10%
투자 자본: 1억 달러
이익(NOPAT): 5백만 달러(1억 달러 * 5%로 계산)
A 회사의 성공을 지켜본 B 회사는 추가로 2천만 달러를 투자하여 총 투자 자본을 1억 2천만 달러로 늘려 사업을 확장하기로 결정합니다. 수익은 100만 달러 증가한 600만 달러로 증가합니다. 그러나 추가 2천만 달러에 대한 자본 비용은 여전히 2백만 달러입니다. 이 경우, 이익 증가분 100만 달러가 자본 비용 200만 달러보다 적기 때문에 B 회사는 가치를 훼손한 것입니다. 이 돈을 다른 곳에 투자하거나 배당금으로 지급하여 주주가 직접 자본을 배분할 수 있도록 하는 것이 더 유리했을 것입니다.
위의 예에서 중요한 점은 바로 이것입니다: 수익 성장이 반드시 주주 가치와 같지는 않다는 것입니다. ROIC와 자본 비용 사이의 스프레드가 가치 창출을 결정합니다. 이 경우 B 회사는 성장보다는 보다 효율적인 운영에 집중해야 합니다.
처음에는 이 개념이 혼란스러워 보일 수 ...
