리루의 지혜

보고 싶은 것만 일단 스캔 확인.. 로레알은 침체된 주거용 부동산 부문과 관련 신용 문제로 인해 경제가 어려움을 겪고 있는 중국에서 발생한 사건으로 인해 부정적인 영향을 받았습니다. 하지만 그렇다고 해서 로레알이 근본적으로 매우 우량한 기업이라는 우리의 견해가 바뀌지는 않습니다. 로레알이 사업을 영위하는 주요 경제권에서 실적이 부진한 것은 이번이 처음이 아니며, 경영진은 이를 극복할 수 있다고 믿습니다. 노보 노디스크는 2024년에 가장 놀랍게도 실적이 저조한 회사였습니다. 이 회사는 여전히 체중 감량 치료제 시장을 선도하고 있으며, 이 약이 효과적으로 치료하는 다른 질환과 의약품 규제 당국이 승인할 것으로 보이는 라벨 확장 신청에 대한 뉴스가 쏟아지는 한 해를 보냈습니다. 하지만 주가는 10% 하락했을 뿐만 아니라 가장 가까운 경쟁사인 일라이 릴리의 절반에 불과한 주가수익비율로 한 해를 마감했습니다. 투자에서는 항상 도착하는 것보다 희망을 가지고 가는 것이 낫고, 제약 회사들 사이에서 경쟁 약물을 개발하기 위한 군비 경쟁이 벌어지고 있는 것은 분명합니다. 그러나 우리는 여전히 시장 선두주자이자 생산 및 라벨링 이점을 보유하고 있으며, 연 20%씩 성장하는 매출로 그 위치를 유지할 수 있는 노보라는 회사를 거래하고 있습니다. 게다가 우리는 원래 신약 개발에 대한 급진적인 접근 방식 때문에 노보를 인수했으며 추가 개발을 배제하지 않을 것입니다. 아틀라스콥코는 컴프레서, 진공 장비, 전기 및 공압 공구를 제조하는 스웨덴의 산업 회사로, 세 가지 특징을 가지고 있습니다: - 제조의 대부분을 아웃소싱하여 자본이 가벼워 수익률을 높인다. - 600개 이상의 운영 법인으로 고도로 분권화되어 있으며 현지 시장에 상당한 자율성을 가지고 있습니다. - 월렌버그 가문이 지배 지분을 보유하고 있어 올해 151년 동안 사업을 운영해왔기 때문에 장기적인 의사 결정에 유리합니다. 작년에 저는 이 편지에서 대부분의 매그니피센트 세븐 주식, 특히 엔비디아의 상승을 이끈 원동력 중 하나인 AI에 대한 관심의 증가에 대해 논의한 적이 있습니다. 이러한 붐/과대광고는 2024년에도 계속되었지만 몇 가지 특징이 바뀌었습니다. 그 중 하나는 더 집중적이 되었다는 것입니다. Adobe와 Intuit처럼 이전에 우리가 보유하고 있던 회사의 주가를 끌어올리는 요인으로 작용했는데, 이 두 회사는 고가의 부적절한 인수 또는 인수 시도에 참여하여 우리와의 카피북에 오점을 남겼습니다. 두 기업 모두 2024년에 AI가 즉각적이고 보편적인 혜택을 ...

종목 선택은 개인 스포츠이므로 연승은 짜릿하고 연패는 괴롭습니다. 이 두 가지 극단적인 상황에 어떻게 대처하느냐에 따라 장기적인 성공을 거둘 수 있습니다. 승자를 너무 빨리 팔게 됩니다. 패자를 너무 오래 보유합니다. 매수하지 말아야 할 주식을 매수합니다. 다른 사람을 탓하지 마세요. 남을 탓하면 자신이 해야 할 일을 하지 않았다는 증거가 됩니다. 투자 실수를 온전히 인정하여 배우고 성장하며 앞으로 나아갈 수 있도록 하세요. 미식축구, 유럽 축구(축구), 크리켓, 야구, 농구 등 어떤 스포츠를 보든 모두 팀 스포츠입니다. 팀에는 중요한 선수가 있을 수 있지만 공과 과는 팀 전체에 돌아갑니다. 물론 승리의 필드골을 놓친 키커나 페널티킥을 놓친 선수 또는 페널티킥을 허용한 골키퍼를 비난할 수는 있지만, 이러한 상황에서도 개인을 그 위치에 놓이게 한 것은 애초에 팀이라는 것을 모두가 알고 있습니다. 팀에 책임이 있습니다. 테니스나 복싱, 골프와 같은 개인 스포츠는 다릅니다. 개인 스포츠에서는 최고의 선수에게는 코치, 트레이너, 에이전트 등 여러 지원자가 있지만 경기나 토너먼트에서는 한 선수 대 다른 선수, 또는 한 선수 대 전 세계가 맞붙습니다. 승리의 공은 선수에게 돌아가고 패배의 책임은 선수에게 돌아갑니다. 그렇기 때문에 개인 스포츠는 세계 최고의 선수들도 고뇌합니다. 메이저 테니스 대회 8회 우승에 빛나는 안드레 애거시는 이렇게 말했습니다, “테니스가 다른 어떤 스포츠보다 선수들 사이에서 이혼을 많이 일으키는 것은 당연한 일입니다. 테니스는 너무 고독하고 냉혹하며, 반바지를 입은 다윈주의입니다. 항상 가장자리에 서게 되죠. 테니스에는 인생처럼 중간이란 존재하지 않습니다. 이기고 있거나 지고 있거나 둘 중 하나죠. 결코 안전하지 않습니다. 테니스는 끝나지 않는 심리적, 육체적 전쟁입니다. 검투사와도 같죠. 도와줄 사람도, 숨을 곳도 없이 혼자서 싸워야 합니다.” 주식 종목 선택은 개인 스포츠입니다. 1,000달러짜리 슈왑 계좌를 관리하는 소액 개인 투자자이든 100억 달러 규모의 펀드를 관리하는 CIO/PM이든 상관없습니다. CIO/PM으로서 주변에 팀이 있든 없든 상관없습니다. 투자자는 신경 쓰지 않습니다. 공과 과는 오롯이 여러분의 몫입니다. 숨을 곳이 없습니다. 결과는 오로지 자신에게만 집중됩니다. 승리의 기쁨에 취하게 됩니다. 일기를 쓰고, 연례 편지를 쓰고, 자기 성찰을 하고, 성과를 되새기고, 전 세계에 겸손하게 자랑하고 싶을 것입니다. 상승장은 재미있습니다. 주식은 5일 중 4일은 상승하고, 마지막 매수 결정이 긍정적으로 바뀌는 데 4.3초가 걸립니다. 모든 사람은 모든 것에서 긍정적인 면을 봅니다. 당신은 훌륭한 주식 선택자입니다. 지는 것은 극심한 고통입니다. 황소는 달리기를 멈추고 곰이 물기 시작합니다. 투자자들은 5% 하락한 주식을 매도하고 10% 하락한 주식을 더 많이 매수하기 때문에 시장 하락은 연쇄적으로 일어납니다. 그들은 모든 것이 하락할 때까지 이 과정을 반복합니다. 주식이 상승을 멈추면 자신감이 사라집니다. 주식은 5일 중 4일은 하락합니다. 모든 것이 매도할 이유가 되기 때문에 작은 주식은 뉴스에 긍정적으로 반응하지...

“문화는 모두 중요합니다.” 워렌 버핏 “기업에서 가장 중요한 것은 문화가 아니라 문화가 유일한 것이라는 것이 코스트코의 태도입니다.” 짐 시네갈, Costco “우리 문화는 비즈니스 운영의 99.9%를 차지합니다.” 워렌 버핏 “의심할 여지 없이 Nucor의 문화는 가장 중요한 경쟁 우위의 원천이며, 앞으로도 그럴 것입니다.” Ken Iverson, Nucor “버크셔에서 문화는 모든 것이라고 해야 할 것입니다.” 워렌 버핏 “KKR의 문화는 매우 중요합니다.” 헨리 크래비스 “무엇보다도 이것을 잊지 마세요: 문화가 지배한다.” 라젠드라 시소디아 “홈디포가 여전히 성공할 수 있는 이유는 무엇일까요? 그것은 바로 사람들의 문화입니다.” 버니 마커스, 홈디포 “버크셔의 문화는 절대 변하지 않을 것입니다. 버크셔를 특별하게 만드는 것은 바로 문화입니다.” Greg Abel “우리의 문화는 궁극적으로 수익을 창출하는 원동력입니다.” 로란스 멘델슨, 하이코 “고유한 개성을 지닌 강력한 기업 문화와 우리가 구축한 이익 공유 파트너십은 우리에게 매우 뚜렷한 경쟁 우위를 제공합니다.” 샘 월튼, 월마트 “문화. 저에게는 문화가 전부입니다.” 사티아 나델라, Microsoft “문화는 모든 것입니다. 우리 모두를 움직이는 심장박동이며, 우리를 하나로 묶는 실과도 같습니다.” 짐 맥팔레인, 갤러거 “문화는 우리가 실행하는 방식에 있어 엄청난 경쟁 우위를 창출합니다.” 크리스토퍼 A. 오헐리히, 일리노이 툴웍스 “샘이 회사 전체에 Walton 문화를 확립한 것이 모든 것의 핵심이었습니다. 비교할 수 없을 정도입니다. 그는 금세기 최고의 사업가입니다.” 해리 커닝햄, K-Mart 매장 설립자 “기업 문화는 성공의 열쇠입니다.” 디터 브랜데스, Aldi “우리에게 문화는 핵심입니다.” 찰스 코흐, 코흐 인더스트리 “문화는 효과가 있습니다.” 호르스트 슐체, 리츠칼튼 “브라운앤브라운의 지속적인 성장과 문화 정착은 우리의 일관되고 지속적인 성공의 핵심입니다. 비즈니스 조직의 문화는 어떤 조직은 성장하고 어떤 조직은 쇠퇴하게 하는 무형의 끈과도 같습니다.” 하얏트 브라운, 브라운 앤 브라운 “문화는 모든 기업의 핵심입니다.” 헨리 크라비스, KKR “문화는 거대한 플라이휠입니다.” 밥 채프먼, Barry-Wehmiller “문화는 우리를 성공으로 이끄는 근본적인 부분입니다.” 딕 우드, 와와 “숫자는 우리 문화와 회사 구성원들의 노력의 결과이자 결과물입니다.” 톰 게이너, 마켈 “Nordstrom은 문화를 경쟁사와 차별화되는 핵심 요소라고 생각합니다.” 로버트 스펙터 “우리는 매우 강력한 문화를 가지고 있는 것 같습니다. 실제로 다른 무엇보다도 이 문화가 우리를 경쟁사와 차별화하는 요소일 수 있습니다.” 데이비드 오길비, 오길비 앤 매더 설립자 “기업 문화는 기업이 시장에서 지속적인 성공을 거두기 위해 육성해야 할 영역입니다.” 라인홀트 뷔르트 “우리의 문화는 우리를 차별화하고 특별하게 만드는 요소입니다. 우리 비즈니스는 사람 비즈니스이며, 우리의 주요 자산은 바로 사람입니다. 직원을 행복하게 하면 나머지 모든 것이 자연스럽게 따라오는 것은 놀라운 일입니다.” 필립 나스트리, 갤러거 “하그리브스 랜즈다운의 성공에는 많은 요소가 기여했습니다. 저는 더 중요한 것이 있다고 생각합니다... 이것이 회사의 성공에 핵심적인 역할을 했습니다. 제가 그것을 설명할 수 있는 유일한 단어는 '특별한 문화'입니다. 피터 하그리브스, 하그리브스 랜즈다운 “IBM에서 근무하면서 문화는 게임의 한 측면이 아니라 게임 그 자체라는 것을 알게 되었습니다. 결국 조직은 가치를 창출하는 사람들의 집단적 역량에 지나지 않습니다.” 루이스 거스트너 주니어 “오래 지속되는 모든 비즈니스에서 비즈니스 수행 방식은 끊임없이 변할 수 있지만 가치, 문화, 철학은 변하지 않습니다.” 이본 추이나르, 파타고니아 “Fedex의 위대한 성과는 수년 전에 확립된 독특한 기업 문화와 조직의 모든 계층에 힘을 실어주는 기업 철학의 결과입니다.” 로저 프록, Fedex “스타벅스의 진정한 경쟁 우위인 스타벅스의 근간은 바로 우리의 문화와 기본 원칙입니다.” 하워드 슐츠 “우리의 경쟁 우위는 우리의 문화에서 비롯됩니다.” 데이비드 오라일리, 오라일리 오토모티브 “Wawa 비즈니스의 가장 중요한 측면은 문화이며, 이것이 바로 우리의 경쟁 우위입니다.” 하워드 스토켈, Wawa “브라운앤브라운의 70년 성공의 비결을 묻는다면 누구나 한 가지 대답을 내놓을 것입니다: 바로 문화입니다.” 하얏트 브라운, 브라운 앤 브라운 “조지 로버츠나 제가 회사의 모든 구성원에게 회사의 문화나 가치에 대해 언급하지 않는 회의는 KKR에서 단 한 번도 없습니다. 이것이 우리 비즈니스의 진정한 원동력이기 때문에 우리는 이를 반복하고 또 반복합니다.” 헨리 크래비스, KKR “우리의 문화는 우리의 경쟁력입니다.” 레이 달리오, 브리지워터 어소시에이츠 “기업 문화는 조직을 하나로 묶어주는 접착제이자 다른 모든 회사와 차별화되는 요소입니다. 간단히 말해 회사의 영혼이라고 할 수 있습니다. 따라서 이를 강력하게 유지하려면 모든 업무에 필수적인 요소가 되어야 합니다.” 안데르스 달빅, 이케아 “문화는 모든 조직의 영혼입니다. 문화는 사람들이 함께 일하고, 서로를 대하고, 업무에 접근하는 방식에 대한 분위기를 조성합니다. 긍정적이고 강력한 문화에 투자하고 육성하면 직원들이 번창하고 혁신이 번성하며 성공이 자연스럽게 이루어지는 환경을 조성할 수 있습니다.” 개리 리지, WD-40 “경쟁업체가 따라오기 가장 어려운 것은 회사의 문화와 직원들의 정신, 고객 서비스에 대한 집중력입니다. 이는 하루아침에 만들 수 있는 것이 아니며 매일 다양한 방식으로 많은 관심을 기울이지 않고는 할 수 있는 일이 아니기 때문입니다.” 허브 켈러허, 사우스웨스트 항공사 “우리의 가장 중요한 자산은 바로 우리 직원들입니다. 그들이 바로 회사입니다. 우리의 기술, 데이터, 명성, 고객은 대체할 수 있지만 우리가 함께 일궈낸 그룹과 그들이 만들어낸 문화는 복제할 수 없습니다.” 마이클 블룸버그 “회사의 문화는 사람이 중심이 되는 곳, 인간의 풍요로움과 복잡성이 존재하는 곳, 인간성이 빛나는 곳입니다. 따라서 기업 문화는 비즈니스에서 가장 강력한 부분입니다. 시간이 지남에 따라 의식적으로 긍정하고 육성하고 발전시킬 때 진정한 차별화 요소이자 궁극적인 경쟁 무기가 됩니다.” 월터 롭, 홀푸드 마켓, 월마트 “문화와 가치는 비즈니스를 독특하게 만들고 같은 고객과 시장을 놓고 경쟁하는 다른 기업들과 차별화할 수 있는 가장 중요한 요소입니다. 누구도 우리에게 줄 수 없고 누구도 빼앗을 수 없습니다.” 피터 슈츠, 포르쉐 “저는 누구나 여러분의 제품을 모방할 수 있다고 굳게 믿습니다. 근무 시간, 색상, 자금 처리 정책은 누구나 모방할 수 있지만, 문화는 우리가 누구이며 왜 다른지 그 근간이 되는 것이기 때문에 모방할 수 없습니다.” 버논 힐, 커머스 은행 “충분한 자금만 있으면 경쟁사의 자산을 쉽게 모방할 수 있지만 문화를 모방하는 것은 훨씬 더 큰 도전이며 많은 경우 불가능합니다. 강력하고 잘 정립된 기업 문화는 조직을 정상에 올려놓을 수 있는 경쟁 우위입니다.” 조 스칼렛, 트랙터 서플라이 “회사의 재무 성과에 영향을 미치는 요인은 여러 가지가 있지만, 왓스코의 성공에 가장 중요한 요소는 우리만의 독특한 문화입니다. 종종 과소평가되는 문화는 성과와 결과의 강력한 원동력입니다.” Aaron (A.J.) Nahmad “저는 문화가 비즈니스 성공의 핵심 요소라는 것을 깨달았습니다. 좋은 문화를 구축하면 하늘이 무너지는 것과 ...

 2020년에는 우리 중 많은 사람들이 더 나은 성과를 거두었습니다. 하지만 솔직히 말해서 2020년은 우리 대부분이 우리보다 훨씬 더 똑똑해 보이게 만든 한 해였습니다. 기술 주식을 매도하지 않고 보유하기만 해도 50% 이상 상승했습니다. 세계 최대 상장사인 Apple(AAPL)은 2020년에 80% 상승했습니다. 세계에서 두 번째로 큰 상장사인 아마존(AMZN)은 76% 상승했습니다. 테슬라(TSLA)는 740% 상승했습니다. 저는 4분기 서한을 통해 IFCM 투자자들에게 “우리의 성과를 경시하고 싶지는 않지만, 솔직히 말해서 우리는 과거에 대해 손뼉을 치며 아쉬워하고 있지는 않습니다. 우리는 미래에 초점을 맞추고 있으며, 이 편지의 나머지 부분을 여기에 할애할 것입니다.” “여러분의 포트폴리오에 우리의 미래를 위한 최고의 비전이 반영되도록 하세요. 항상 한발 앞서 생각하세요. 낙관적으로 생각하세요. 여러분이 만들고자 하는 세상에 대해 생각하세요. 여러분의 달러와 우리의 자본이 세상을 만드는 데 도움이 될 것이기 때문입니다.” - 데이비드 가드너, 더 모틀리 풀 공동 설립자 데이비드 가드너는 지난 9월에 열린 가상 MicroCapClub 이벤트에서 연설했습니다. 그가 자신의 포트폴리오와 전략에 대해 이야기할 때 그의 낙관주의와 열정은 매우 분명했습니다. 그 강연은 제 생각을 몇 가지 면에서 발전시켰습니다. 과거에는 펀더멘털이 좋은 좋은 기업에 투자했지만 제품이나 서비스와 연결되지 않았습니다. 당연히 분기별 재무 정보에만 너무 집중해서 다음 숫자를 위해 투자했죠..... 저는 이러한 유형의 투자가 산만하다는 결론을 내렸습니다. 미래에 대한 기대감이 없다면 잘못된 투자를 하고 있는 것입니다. 사명, 경영진, 제품/서비스가 여러분을 흥분시키고 활력을 주는 투자처를 ...

1831년, 윌리엄 커크패트릭은 아브라함 링컨(당시 22세)에게 통나무를 옮겨주는 대가로 보상을 주기로 합의했습니다. ​ 커크패트릭은 링컨에게 필요한 장비를 제공하지 않았지만 링컨은 작업을 완수했습니다. 커크패트릭은 링컨에게 합의된 금액보다 2달러 적은 금액(현재 달러로 75달러)을 지불했습니다. 커크패트릭은 그를 엄하게 다스렸습니다. ​ 몇 달 후 일리노이주 레이놀즈 주지사는 블랙 호크라는 이름의 아메리카 원주민에 대항하는 민병대에 자원할 사람을 모집했습니다. ​ 블랙 호크는 습격과 전쟁을 주도한 소크족의 지도자였습니다. 1828년 소크 부족과 폭스 부족은 그들의 땅을 양도하고 미시시피 강 서쪽의 새로 형성된 아이오와 인디언 영토로 이주했습니다. ​ 1832년, 블랙 호크는 좌절감에 빠져 1500명의 부족원을 일리노이로 이주시켰고, 이에 지역 민병대들이 힘을 합쳐 블랙 호크를 아이오와 영토로 돌려보내려고 했습니다. ​ 이에 대응한 회사 중에는 일리노이주 메나드 카운티의 회사도 있었습니다. ​ 아브라함 링컨은 여전히 일자리를 구하며 잡일을 하고 있었기 때문에 가장 먼저 입대했고, 남성 할당량을 채우는 데는 그리 오랜 시간이 걸리지 않았습니다. ​ 중대원들 사이에서 누가 대장이 될지 선거가 치러졌습니다. 몇몇 병사가 링컨을 원했습니다. ​ 링컨은 그 자리를 원하지 않았지만 결국 후보가 되는 데 동의했습니다. ​ 다른 유일한 후보는 이전에 링컨을 학대한 적이 있고 그 지역에서 가장 영향력 있는 인물 중 한 명인 윌리엄 커크패트릭이었습니다. ​ 선거 과정은 간단했습니다. 링컨은 방의 한쪽에 서고 커크패트릭은 반대편에 섰습니다. 회사 직원들은...