투자 수익률(ROI). 모든 투자 기회를 평가하는 데 사용되는 일반적인 척도입니다.
어떤 ROI를 사용할지 선택해야 합니다.
수익률은 분모
투자는 분모입니다.
하지만 ROIC는 성배가 아닙니다.
저는 올해 많은 투자 서적을 읽었습니다. 양질의 투자에 관한 모든 책은 최소 ROIC 임계값을 설정합니다.
기본 아이디어는 다음과 같습니다:
ROIC는 가능한 한 높아야 합니다.
적어도 자본 비용보다는 높아야 한다는 것입니다.
하지만 문제가 있습니다.
ROIC는 회계 기반입니다. 자본 비용도 추정치입니다. 한 추정치를 다른 추정치와 비교하고 있습니다. 그게 말이 되나요?
그러다 1년 전, 저는 GOAT를 발견했습니다:
알아요. 이 남자는 최고의 프로필 사진을 가지고 있습니다. 하지만 그의 약력은 우리가 파헤치고 있는 금과도 같습니다.
제이슨에 대해 들어보지 못했다면, 그는 작은 포트폴리오로 시작하여 9자리 숫자의 포트폴리오를 관리하는 풀타임 마이크로캡 투자자가 되었습니다. (네, 철자 오류가 아니라 9입니다).
먼저 ROIC를 분석하고 문제점을 파악해 보겠습니다. 그런 다음 더 잘할 수 있는 부분이 무엇인지 살펴보고 Jason의 설명으로 돌아가겠습니다.
ROIC의 해부
먼저 공식을 살펴봅시다. 가장 널리 알려진 정의는 다음과 같습니다:
ROIC = NOPAT / 투자 자본
NOPAT는 세후 순영업이익입니다.
NOPAT = EBIT(1-세율)
투자 자본은 투자한 돈으로, 부채 또는 자기 자본을 통해 운전자본 요건을 충당하고 플랜트 인력과 장비 또는 기타 투자금을 확보하기 위해 조달한 자본입니다.
투자 자본은 운영 또는 재무적 접근 방식을 사용하여 계산할 수 있습니다. 어느 쪽이든 시간이 지남에 따라 투자된 자본입니다. 재무적 관점에서는 자본과 부채를 합산합니다. 운영 관점에서는 두 가지를 합산합니다:
순 운전 자본
순 PP&E
그리고 인수가 이루어진 경우 무형자산과 영업권을 포함할 수 있습니다.
이제 폴란드의 소매업체 Dino Polska를 예로 들어 보겠습니다. 더 쉽게 계산하기 위해 NOPAT 대신 순이익을 사용하겠습니다.
그러나 결과 표를 보여주기 전에 ROIC 자체는 그다지 유용하지 않습니다. 재투자 비율과 연계해야 합니다. 회사가 매년 그 귀중한 수익 중 얼마나 많은 금액을 재투자할 수 있을까요? 이 두 가지를 합하면 성장률을 알 수 있습니다.
재투자 외에도 환매와 배당을 통해 수익률을 개선할 수 있습니다. 아래 개요에 이 두 가지를 추가했지만 Dino에는 이 두 가지가 없으므로 값은 0입니다.
2023년과 2014년 디노의 첫 보고 연도를 비교했습니다. 결과는?
22.8%의 견고한 ROIC
112%라는 놀라운 재투자 비율
이 두 가지의 곱은 내재가치 복리율입니다.
이것은 순수하고 단순한 최고의 복리입니다. 2018년부터의 주가만 사용할 수 있지만, CAGR 방정식에 4년을 더하면 22%의 CAGR에 어느 정도 도달하게 됩니다.
전 세계적으로 이러한 특성을 보이는 회사는 거의 없습니다. ROIC는 훌륭한 지표입니다. 하지만 성배는 ...
