퀄리티 성장 투자자는 가치 투자자입니다
퀄리티 성장 기업은 사실상 장기 가치주입니다. 이들은 우리의 예상을 뛰어넘는 성장세를 보이며 목표 수익률을 훨씬 상회하는 수익을 올렸습니다. 비결은 좋은 시기나 나쁜 시기나 현금 흐름, NOPAT를 계속 복리화하는 것입니다. 변동성보다 꾸준함. 무책임한 레버리지보다 재무적 신중함. 어려울 때일수록 더 강해져야 합니다.
퀄리티가 좋은 주식이 장기적으로 더 나은 성과를 내는 이유는 무엇일까요? 아래 그래프는 꽤 명확하지만, 최근 몇 년 동안 이 그래프에서 도출된 결론에 의문을 제기할 수 있습니다: 고품질이 항상 저품질을 능가할까요? 시장의 행복감, 양적 완화 등으로 인해 이러한 일반적인 추세에서 일시적으로 벗어나는 경우가 종종 있습니다.
모든 우량 주식이 똑같이 만들어지는 것은 아니지만, 총체적이고 광범위한 고품질 포트폴리오의 성공을 설명하는 몇 가지 공통 분모가 있습니다.
학계 연구자들은 '품질 투자'라는 주제에 대해 수백 편의 논문을 발표했지만 어떤 지표를 사용해야 하는지에 대한 일반적인 합의는 아직 이루어지지 않았습니다. 품질을 측정하는 도구는 회계 데이터에 의존한다는 점을 고려하면 생각할 거리가 많습니다. 예를 들어, 최근의 추세(예: IFRS-16)로 인해 많은 관리자가 창의적인 수익성 지표(조정 EBITDA, 조정 EBITDAaL)를 고안해냈습니다.
따라서 품질로 모든 길이 로마로 통한다는 일반화에 주의하세요. 품질 지표는 정량적 지표의 특정 바구니로 구성되는 것이 아니며, 모든 사례는 유니크합니다. 상향식 접근 방식(즉, 집중적인 주식 선택)을 적용하여 장기적인 성공을 거둘 수 있었던 전략의 원동력은 무엇일까요? 이 모든 것은 인간이 위험과 수익에 접근하는 방식과 우리가 일관된 복리의 힘(어려운 시기에도 수익 성장을 유지)을 과소평가하는 방식과 관련이 있습니다.
품질 선별을 위한 상식적인 지표
모든 품질 정의가 똑같이 만들어지는 것은 아닙니다. 학술 문헌에 기록된 총수익성, 영업수익, 투자 등 품질 지표는 수익 변동성, 레버리지, 마진 또는 자기자본 성장률과 같이 업계에서 일반적으로 사용되는 지표보다 더 강력한 척도입니다.
발생주의는 특히 흥미로운 도구입니다. 발생주의의 한 가지 역할은 시간에 따른 현금 흐름의 인식을 변경하거나 조정하여 조정된 수치(수익)가 회사의 성과를 더 잘 측정하도록 하는 것입니다. 그러나 발생주의는 미래 현금 흐름에 대한 가정과 추정이 필요합니다.
예를 들어 선지급 비용은 한 회계 기간에 지급되었지만 이후 회계 기간까지 인식되지 않는 지출입니다. 선지급 비용은 미래의 경제적 효익이 있기 때문에 처음에 자산으로 기록되며, 효익이 실현되는 시점에 비용으로 처리됩니다(매칭 원칙). 이러한 메커니즘의 결과로 현금 흐름과 수익 왜곡을 선별하면 진정한 재무 건전성을 측정하는 데 도움이 됩니다.
총수익성은 가격 결정력이 있고 매출 대비 매출원가율이 낮은 기업이 투입 비용 인플레이션을 더 잘 방어할 수 있다는 것을 말해줍니다. 오늘날에는 더욱 널리 퍼져 있습니다... 과거를 살펴보면(역사는 반복되지 않지만 종종 운율이 맞기도 합니다), 총 마진이 높은 저사이클 기업에 투자하는 것이 적절한 전략임이 입증되었습니다.
'투자' 부분과 관련하여 기업은 투자에 대한 최적의 IRR과 지속 가능한 ROIC를 위해 노력해야 합니다. 투자에 대한 안정적인 투자 회수(비용 초과, 가격 에스컬레이터가 내장되어 있지 않음)는 소유주가 밤에 ...
