저는 몇 년 전에 연쇄 인수자를 살펴보는 데 상당한 시간을 보냈습니다. 어려운 틈새 시장이지만 일찍 포착할 수 있다면 매우 수익성이 높습니다. TVK.TO가 떠올랐습니다. 몇 가지 생각을 해봤습니다:
초기에 좋은 연쇄 인수자에게 투자하면 수십 년 동안 20% 이상의 연평균 성장률을 달성할 수 있으며, 그 위에 여러 번의 확장을 더할 수 있습니다. 일단 숙제를 끝낸 후에는 이를 보유하는 것이 스트레스 없이 큰 돈을 벌 수 있는 방법입니다.
반대로, 기업이 자본과 평판, 주가를 소각하는 가장 빠른 방법은 하지 말아야 할 것을 사들이는 것만큼 빠른 방법도 없습니다.
따라서 연쇄 인수자를 평가할 때 이 리스크는 다른 모든 고려 사항보다 우선시됩니다. M&A는 일관성 있게 제대로 진행해야 합니다.
문제는 M&A 프로세스를 체계화하기가 매우 어렵다는 점입니다. IR 자료의 내용과는 상관없이 말입니다. 보통 한 두 명의 핵심 인물의 직관에 달려 있습니다.
즉, 이러한 M&A 역량을 판단할 수 있는 유일한 객관적인 방법은 실적을 살펴보는 것입니다. 무엇을 인수했는지, 얼마를 지불했는지, 어떻게 진행되었는지 등을 살펴보는 것입니다.
그러나 좋은 실적이 있다면 보통 너무 늦었고 주식은 이미 비싸기 마련입니다. 그리고 너무 일찍 시작하면 보통 실적이 많지 않을 것입니다.
그 결과, 초기 단계의 연쇄 인수자를 찾을 때마다 (거의) 매번 순수하게 캐릭터에게 전화를 걸어야 합니다. "이 사람에게 내 자본을 맡겨도 안전한가?"
이것이 근본적인 문제입니다. 일반적으로 좋은 비즈니스이거나 매크로가 좋아 보이거나 올바른 전략적 프레임워크가 마련되어 있다면 나쁜 매니저를 받아들일 수 있습니다.
하지만 초기 연쇄 인수자의 경우, 실체적 사실에 근거하지 않고 정확하게 평가해야 하는 단 하나의 리스크가 있기 때문에 잘못하면 모든 것을 날려버릴 수 있습니다.
이것은 위험한 게임입니다.
대부분은 좋은 스토리를 가지고 있습니다. 그들은 검소한 사무실을 가지고 있고, 벽에 워렌 버핏의 사진이 걸려 있으며, 올바른 말을 하고, 올바른 책을 읽습니다. 종종 이들은 진정으로 동정심을 가진 사람들이 리더인 경우가 많습니다.
하지만 이러한 요소들이 정말 치명적인 실수 없이 10년 이상 M&A 전략을 운영할 수 있다고 결론 내릴 수 있을까요? 유능한 기업과 그저 그런 기업을 어떻게 구분할 수 있을까요?
이렇게 하면 관리가 '좋아 보이는' 상황이 갑자기 그렇지 않은 상황(예: $SDI.L)에 처하게 될 것입니다.
또는 경영진이 모든 옳은 말을 하면서 멀티플을 부풀렸지만 나중에 정체되는 경우, 지속적인 증식형 M&A가 시장에서 처음 생각했던 것보다 더 어렵기 때문입니다(예: $TEQ.ST).
아무리 많은 비즈니스 분석, 거시적 인사이트, 내부자 조율로도 이 문제를 해결할 수 없습니다.
결론부터 말씀드리자면, 연쇄 인수 기업에서 지속적으로 수익을 창출하는 유일한 방법은 트랙 레코드가 쌓인 후에 투자하거나 비즈니스가 너무 저렴해서(EBITDA가 아닌 FCF 기준) 안전 마진이 연쇄 M&A의 위험을 감당할 수 있을 때 투자하는 것입니다.
당연히 이 두 가지 요소가 모두 존재할 때 투자해야 진짜 돈을 벌 수 있습니다.
'20/'22년경의 $TVK.TO가 제가 개인적으로 이를 경험한 유일한 시기입니다. 10년간 8배의 FCF를 달성한 우수한 실적입니다.
이런 기회는 얼마든지 있습니다. 기회를 찾으면 크게 베팅하세요.
@JabweC
지난 5년간 보험 중개업체의 유기적 성장 추세 $AON, $MMC, $BRO, $AJG
"저는 결코 편안하지 않습니다. 저는 편집증이 있습니다. 더 빨리 달리고 싶어요. 더 많은 것을 하고 싶어요. 항상 더 빨리 달리고 싶어요. 편안함은 제 유전자가 아니에요."
마틴 칼순드 EVOLUTION CEO
업데이트: 글로벌 컴파운더의 최신 목록
새로운 이름은 다음과 같습니다: 마루와, 파브리넷, 뉴론즈, WW 그레인저
@long_equity
MSFT에 대한 품질 가치 분석 🧘🏽♂️
-NTM P/E 비율: 30.11배
-5년 평균: 30.92x
-NTM FCF 수익률: 2.45%
-5년 평균: 2.96%
보시다시피, $MSFT는 공정 가치 이상으로 거래되고 있는 것으로 보입니다.
앞으로 투자자들은 주당 수익은 ~3% 더, 주당 FCF는 ~17% 더 적게 받을 수 있습니다🧠***.
가치 평가에 들어가기 전에 $ MSFT가 양질의 비즈니스 인 이유를 살펴 보겠습니다.
밸런스 시트✅
-현금 및 등가물: $71.55B
-장기 부채: $39.72B
MSFT는 우수한 대차 대조표, AAA S&P 신용 등급 및 46배의 FFO 이자보상배율을 보유하고 있습니다.
자본 수익률✅
-2019: 22.7%
-2020: 26.4%
-2021: 31.1%
-2022: 34.0%
-2023: 31.0%
-2024: 29.7%
자기자본 수익률✅
-2019: 42.4%
-2020: 40.1%
-2021: 47.1%
-2022: 47.2%
-2023: 38.8%
-2024: 37.1%
MSFT는 비즈니스의 재무 효율성을 강조하는 훌륭한 수익 지표를 가지고 있습니다.
수익✅
-2014: $86.83B
-2024: $245.12B
-CAGR: 10.93%
잉여 현금 흐름✅
-2014: $27.02B
-2024: $74.07B
-CAGR: 10.61%
정규화 EPS✅
-2014: $2.63
-2024: $11.80
-CAGR: 16.19%
자사주 매입✅
-2014년 발행 주식 수 8.40B
-LTM 발행 주식 수 7.47B
발행 주식을 최대 11% 줄임으로써 $MSFT의 주당순이익은 최대 12% 증가했습니다(0% 성장 가정).
마진✅
-LTM 총 마진: 69.4%
-LTM 영업 마진: 45.0%
-LTM 순이익 마진 35.4%
지급 배당금✅
-2014: $1.12
-2024: $3.00
-CAGR: 10.35%
***이제 가치평가로 🧠
위에서 언급한 바와 같이 투자자들은 주당 EPS는 3% 더, FCF는 17% 더 적게 받을 것으로 예상할 수 있습니다.
벤자민 그레이엄의 2G 경험 법칙을 사용하면 $ MSFT는 향후 몇 년 동안 연평균 15.06 %의 수익 성장률을 보여야 밸류에이션을 정당화 할 수 있습니다.
현재 분석가들은 향후 몇 년 동안 2025~2027년 주당순이익 성장률이 필요한 성장률(15.06%)보다 약간 낮을 것으로 예상하고 있습니다:
2025E: $13.14 (11.4% YoY) *FY Jun
2026E: $15.03(14.4% YoY)
2027E: $17.64 (17.4% YoY)
MSFT는 약 2년 후 애널리스트의 예상치를 충족한 좋은 실적을 가지고 있으므로, 2027년 EPS가 17.64달러라고 가정하고 다른 배수를 가정하여 CAGR 잠재력을 살펴봅시다.
32배 P/E: $564.48💵 ... ~14.3% CAGR
30배 P/E: $529.20💵 ... ~11.3% CAGR
28배 P/E: $493.92💵 ... ~8.3% CAGR
보시다시피, 매력적인 수익 잠재력을 가지려면 $ MSFT에 대해 30 배의 배수를 가정해야합니다.
28 배 수익에서 $ MSFT는 “괜찮은”CAGR 잠재력을 가지고 있습니다.
MSFT는 세계 최고 품질의 회사 중 하나이며 모든 실린더에서 발사되고...
