저명한 투자자이자 히말라야 캐피털의 설립자이며 가치 투자에 대한 세계적인 저명인사 중 한 명인 리 루가 최근 "글로벌 가치 투자와 우리 시대"라는 제목의 강연을 진행했습니다. 가치 투자 커뮤니티는 리 루의 강연에 귀를 기울여야 합니다.
리 루가 북경대학교 광화 경영대학원의 '가치 투자' 과정 학생들을 대상으로 강연한 것은 10년 만에 세 번째입니다. 이 포괄적인 강연에서 그는 다양한 주제를 다루며 가치 투자에 대한 자신의 철학에 대한 통찰력을 공유했습니다.
아래에서는 그의 강연에서 배울 수 있는 10가지 투자 교훈을 요약해 보았습니다:
레슨 1: “거시경제를 있는 그대로 받아들이기”
리 루의 가장 반복되는 주제 중 하나는 투자자가 거시경제를 무시하거나 지배하려 해서는 안 되며, 거시경제를 기업 운영의 배경으로 받아들여야 한다는 것입니다.
예를 들어 인건비 상승 환경을 들 수 있습니다:
값싼 노동력에 의존하는 기업의 마진이 감소합니다.
자동화 및 기술 투자를 촉진하여 특정 부문이나 기업에 혜택을 줄 수 있습니다.
또는 무역 긴장으로 인해 수출 역학관계가 변화하면 해외에 진출한 기업은 새로운 관세나 공급망 중단에 직면할 수 있습니다. 거시적 변화는 견실한 기업을 죽이지는 못하지만 수익 궤도나 전략적 초점을 바꿀 수 있습니다.
그는 하향식 요인(예: 글로벌 무역 긴장, 경기 침체 예측, 금리 주기)에 집착하면 투자자들이 마비 상태에 빠지거나 과잉 거래로 이어질 수 있다고 주장합니다.
“우리의 근본적인 태도는 거시적 환경은 객관적인 현실이며, 우리는 이를 받아들일 수밖에 없다는 것입니다. 미시적 수준은 우리가 실제로 무언가를 할 수 있는 곳입니다. 이것이 가치 투자자의 기본 자세입니다. 세상은 객관적이며 우리의 바람이나 주관적인 판단으로 인해 변하지 않습니다.”
리 루는 가치투자자는 경제의 모든 변수를 예측하기보다는 자신이 소유한 기업의 근본적인 펀더멘털을 연구해야 한다고 강조합니다.
그는 기업이 진공 상태로 존재하지 않는다는 점을 인정하면서 광범위한 트렌드를 파악하는 것이 도움이 될 수 있지만, 투자 결정의 주요 동인이 될 정도는 아니라고 강조합니다:
“가치 투자는 어느 곳에서 실행되든 필연적으로 그 시대와 연관되어 있습니다. 원칙적으로는 상향식 분석을 강조하지만, 우리가 투자하는 기업들은 특정 기간 내에 운영되고 거시적인 영향을 받을 수밖에 없습니다. 우리가 살고 있는 시대를 벗어날 수는 없습니다.”
따라서 거시적 조건(예: 소비자 심리, 세속적 성장의 순풍 또는 역풍, 무역 정책 변화)을 이해하는 것도 중요하지만, 투자자의 주된 에너지는 여전히 미시적(기업) 수준에서 잘못된 가격을 파악하는 데 집중해야 합니다.
리 루는 이렇게 말합니다:
“우리의 투자는 세상을 있는 그대로 받아들이고... 그리고 우리가 진정한 인사이트를 가지고 있는 특정 기업에 대해 행동하는 것입니다.”
Li Lu의 조언입니다:
1. 매크로 트렌드를 파악하세요: 주요 정책 변화, 인구 통계학적 변화, 글로벌 무역 재편 등을 추적하세요.
2. 회사에 미치는 영향을 평가하세요: 이러한 변화가 회사의 우위를 위협할까요, 아니면 새로운 시장 기회를 열어줄까요?
3. 기본에 충실하세요: 거시적인 이야기 때문에 회사의 더 깊은 강점(또는 결점)을 놓치지 않도록 하세요.
레슨 2: “안전성의 한계와 장기적인 품질”
리 루는 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏의 계보를 따라 가치 투자가 어떻게 두 가지 상호 보완적인 원칙의 균형을 맞추기 위해 진화해왔는지 설명합니다:
1. 안전 마진(그레이엄식): 내재가치보다 훨씬 낮은 가격에 매수하여 알려지지 않은 위험이나 불완전한 지식으로부터 자신을 보호하는 데 집중하세요.
2. 장기적 품질(버핏 & 멍거): 높은 자본 수익률, 지속적인 경쟁 우위, 장기 복리의 잠재력을 갖춘 훌륭한 기업을 찾아보세요.
리 루는 투자자가 두 가지 원칙을 모두 적용할 수 있을 때 가장 강력한 결과가 나온다고 설명합니다:
“벤자민 그레이엄은 기업의 미래를 항상 완벽하게 예측할 수는 없으므로 안전 마진이라는 개념을 가르쳐 주었습니다. 한편 버핏과 멍거는 장기간에 걸쳐 내재가치를 확대하는 우수한 기업에서 가장 큰 수익이 발생한다는 것을 보여주었습니다. 진정한 도전은 안전 마진을 제공할 수 있을 만큼 낮은 가격에 우수한 기업을 찾는 것입니다.”
리 루는 기업의 본질적 가치를 이해하는 것은 지속적인 과정이라고 강조합니다. 할인된 가격에 매수하더라도 회사가 발전함에 따라 그 할인이 여전히 유효한지 또는 새로운 위험이 발생하는지 계속 평가해야 합니다.
마찬가지로 '장기적 품질'은 평가하기 어려울 수 있으며, 기업 문화, 재투자 기회, 자본을 효과적으로 배분한 경영진의 실적을 분석해야 합니다.
리 루는 매각과 관련하여 정말 뛰어난 비즈니스를 소유하고 있다면 단순히 겉으로 보기에 비싸 보인다는 이유로 매각하는 것은 매우 신중해야 한다고 지적합니다:
“회사의 성장 잠재력과 경쟁력을 제대로 이해하고 있다면 단기적인 고평가가 지속적인 가치 상승보다 덜 중요할 수 있습니다. 이렇게 희귀하고 질적으로 우수한 '성배' 기업을 찾기는 매우 어렵습니다. 일단 찾으면 헤어져야 할 강력한 이유가 필요합니다.”
레슨 3: “역량 범위: 자신이 진정으로 이해하는 것이 무엇인지 알기”
리 루는 자신이 무엇을 이해하고 무엇을 이해하지 못하는지를 명확히 하는 것이 성공적인 장기 투자의 토대라고 굳게 믿습니다. 이 생각은 워렌 버핏의 유명한 '능력 범위' 원칙을 반영하는 것이기도 하지만, 리 루가 BYD나 버크셔 해서웨이처럼 대규모 하락을 겪으면서 주식을 보유했던 경험에 뿌리를 두고 있기도 합니다.
“거시적 혼란이나 50% 하락에도 불구하고 주식을 계속 보유할 수 있는지 여부는 기업의 가치 창출을 진정으로 이해하고 있는지 여부에 달려 있습니다. 진정성이 있다면 쉽게 흔들리지 않을 것입니다. 그렇지 않다면 결국 시장이...
