벤자민 그레이엄의 미스터 마켓에 대한 견해:
"만약 당신이 신중한 투자자 또는 현명한 사업가라면, 미스터 마켓의 일상적인 커뮤니케이션이 1,000달러 지분의 가치에 대한 당신의 견해를 결정하도록 내버려 두시겠습니까? 당신이 그와 동의하거나 그와 거래하고 싶을 경우에만 가능합니다. 그가 터무니없이 높은 가격을 제시하면 기꺼이 팔고, 그의 가격이 낮으면 똑같이 기꺼이 구매할 수 있습니다. 하지만 나머지 시간에는 회사의 운영 및 재무 상태에 대한 전체 보고서를 바탕으로 보유 자산의 가치에 대한 자신의 생각을 형성하는 것이 더 현명할 것입니다."
https://youtube.com/shorts/YHnxm2Px6E4?si=uLdEjW7dooiNmuoX
지혜는 종종 단순함에서 발견됩니다. 마이크로/스몰 캡
1. 매출/수익 증가
2. 최소 부채/희석
3. 5-10년 이상 버틸 수 있는 인내심
성공에는 많은 길이 있지만 지름길은 거의 없습니다. 성장에는 시간이 걸립니다. 파괴적 기술에는 시간이 걸립니다. 신념을 지키기 위한 노력
개인 투자자는 분기별 보고서나 경력 리스크에 제약을 받지 않습니다. 수십 년 동안 포지션을 유지할 수 있고, 잠재력이 큰 소규모 기업에 투자할 수 있으며, 시장 폭락장에서 대량 매수에 나설 수도 있습니다.
때로는 작고 독립적인 것이 가장 큰 장점입니다.
버핏의 2024년 교훈을 10가지로 정리했습니다:
1. 실수를 빠르게 수정한다.
2. 몇 번의 큰 승리가 큰 수익을 가져온다.
3. 재투자를 통해 부를 축적하세요.
4. 보험은 타의 추종을 불허하는 현금 흐름 모델입니다.
5. 현금은 유휴 자산이 아니라 기회를 위한 자산입니다.
6. 실제 기술 > 화려한 학위.
7. 일본의 트레이딩 하우스 = 버핏의 큰 베팅.
8. 매크로 노이즈 무시하기. 훌륭한 기업을 사세요.
9. 주식 > 현금 / 장기적인 부를 쌓기 위한것
10. 미국은 여전히 투자하기 가장 좋은 곳입니다.
2011년의 또 다른 멋진 VIC 피치
도미노의 $DPZ 주식이 향후 10년 이상에 걸쳐 두 배로 상승하여 15배가 될 가능성이 있습니다.
한 페이지 분량으로 명료하게 작성된 이 글은 훌륭한 글이 꼭 40페이지 분량의 심층 분석일 필요는 없다는 것을 증명합니다.
홀딩은 비활동이 아닙니다.
홀딩은 잊지 않는 것이 아닙니다.
홀딩은 희망이 아닙니다.
홀딩은 수동적이지 않습니다.
홀딩은 적극적인 유지 관리 실사입니다. 비즈니스에 대한 맥박을 파악하고 회사가 자본의 가치가 있는지를 매일 결정해야 합니다.
@iancassel
시간이 흐르면서 저는 순유동자본 할인, 장부가치 할인, 낮은 주가수익비율 등 다양한 형태와 특징을 가진 수천 건의 거래를 샅샅이 조사했습니다. 결국 저에게 가장 큰 만족을 주는 것은 다음과 같은 특징을 보이는 것들입니다.
10년 이상 지속적으로 15%를 초과하는 높은 ROE로 측정했을 때 평균 이상의 우량 기업.
수취채권, 재고 및 고정 자산에 대해 유지되는 우수한 통제로 측정했을 때 숙련된 관리자가 운영하는 회사.
회사의 자본 지출, 신중한 인수 및 적절한 시기의 부진한 자사주 매입으로 측정했을 때 자본의 신중한 배치.
지식이 풍부하고 합리적인 구매자가 지불할 금액보다 훨씬 낮은 주가.
LEADEDGE
CAPITAL
보고되는 정보 유형
기업의 프레젠테이션을 보면 정보가 거의 없는 경우가 많습니다. 사용자 수, 총 다운로드 수, 회사가 수상한 내역 등에 대한 정보를 보여줄 수 있습니다. 이러한 회사 중 다수는 수천만 달러의 자금을 조달했으며, 자사의 견인력에 대해 이야기할 수 있어야 합니다. 이를 위해 회사 자료에 포함된 정보의 계층 구조를 만들었습니다.
회사가 좋은 현금 이익(cash profits)을 내는 경우, 이를 보고합니다.
회사가 좋은 현금 이익을 내지 못하는 경우, 조정 이익을 보고합니다.
회사가 좋은 조정 이익을 내지 못하는 경우, 총 이익을 보고합니다.
회사가 좋은 총 이익을 내지 못하는 경우, 수익(revenue)을 보고합니다.
회사가 좋은 수익을 내지 못하는 경우, 조정된 수익 지표(예: 총 상품 가치 - GMV)를 보고합니다.
회사가 좋은 GMV를 내지 못하는 경우, 월간 활성 사용자 수(MAU)를 보고합니다.
회사가 좋은 월간 활성 사용자 수를 내지 못하는 경우, 구독자 수(subscribers)를 보고합니다.
회사가 좋은 구독자 수를 내지 못하는 경우, 다운로드 수를 보고합니다.
회사가 좋은 다운로드 수를 내지 못하는 경우, 페이지뷰 수를 보고합니다.
회사가 좋은 페이지뷰 수를 내지 못하는 경우, "XYZ City 최고의 직장"으로 선정되었다고 보고합니다.
저는 항상 3년을 내다보려고 노력합니다. 또한 저는 기업들이 연간 가이던스보다 3년 목표를 제시하도록 권장합니다. 이렇게 하면 투자자와 기업이 장기적인 안목으로 집중할 수 있습니다. 단기간은 엑셀 스프레드시트처럼 선형적이지 않다는 것을 인정합니다.
@iancassel
400%의 남자
작은 유타 펀드의 대학 중퇴자가 월가를 이긴 이야기, 그리고 왜 대부분의 매니저들이 그를 따라 하기 두려워하는가
작성자: 브렛 아렌즈 (Brett Arends)
2010년 가을 어느 날, 뉴욕 맨해튼 중심부의 사무실에 부유한 투자자들과 포트폴리오 매니저들이 모였습니다. 이들은 월가에서 내로라하는 인물들로, 총합 수십억 달러를 관리하는 사람들이었습니다. 이들은 뉴욕, 그리니치, 팜비치의 엘리트들과 어깨를 나란히 하는 사람들이었죠.
하지만 이날, 이들은 유타 출신의 무명 대학 중퇴자를 만나기 위해 모였습니다. 그리고 그가 어떻게 자신들을 모두 뛰어넘고 있는지 알아내려고 했습니다.
그 무명의 인물은 앨런 미첨(Allan Mecham)이라는 사람이었습니다. 그는 유타에 위치한 소규모 사모펀드 회사인 Arlington Value Management에서 10년간 놀라운 수익률을 기록해왔습니다. 월가 투자자들은 그의 펀드에 참여하려고 했고, 몇 시간 동안 그에게 질문을 퍼부었습니다.
그의 사업 배경은 무엇인가요?
"책을 많이 읽습니다."
MBA 학위는 있나요?
"아니요, 대학 중퇴했습니다."
복잡한 컴퓨터 모델이나 알고리즘을 사용하나요?
"아니요."
스프레드시트라도 사용하나요?
"아니요."
그룹은 그의 투자 분석 자료를 요청했지만, 그는 "그런 건 없습니다. 제 머릿속에 다 있습니다."라고 답했습니다. 투자자들은 당황했습니다. "그렇다면 주식 시장이 어디로 갈지라도 예측할 수 있나요?"라는 질문에 그는 단순히 "모릅니다."라고 대답했습니다.
회의가 끝난 후, 대부분의 사람들은 혼란스러워하며 떠났습니다. 뉴욕의 한 돈 매니저인 브렌던 오브라이언(Brendan O’Brien)은 이렇게 말했습니다:
"사람들은 세련된 옷을 입고 빠르게 말하는 전형적인 월가 스타일의 사람을 기대했어요. 그런데 그는 완전히 달랐습니다."
월가 매니저들이 그를 이해하지 못한 이유는 간단합니다. 대부분의 매니저들은 돈을 벌기 위해 시장을 '이해'해야 한다고 믿기 때문입니다. 하지만 미첨은 그런 관념을 완전히 무시했습니다. 그는 단순히 가장 좋은 기업에 투자하고 기다렸습니다. 이것이 월가 규칙과는 완전히 다른 접근법이었죠.
미첨은 2011년 말까지 12년간 400% 이상의 누적 수익률을 기록했습니다. 이는 S&P 500 지수보다 훨씬 높은 수익률입니다. 특히 그는 경제 위기가 닥친 2008년에도 손실을 피했으며, 그의 펀드는 소규모 사무실에서 운영되었습니다.
미첨은 전형적인 월가 매니저처럼 보이지도 않고 행동하지도 않습니다. 그는 조용하고 겸손하며 화려한 언변이나 전문 용어를 사용하지 않습니다. 하지만 그의 단순하고 철학적인 투자 방식은 월가의 복잡한 전략보다 훨씬 성공적이었습니다.
미첨의 독특한 투자 방식을 조명하며, 그가 어떻게 기존 금융 시스템을 뛰어넘었는지 보여줍니다.
이 젊은 남자가 특별한 이유는 평범함입니다. 하지만 그의 투자 접근법은 상식적인 몇 가지 전술에 기반하고 있습니다. 예를 들어, 몇몇 주식에만 집중하고 단기 기술적 분석을 피하거나 무시합니다. 이는 대형 자산운용사들이 쉽게 따라 할 수 없거나 꺼리는 방식입니다.
회의론자와 지지자 모두 미첨의 접근법이 높은 손실 가능성을 포함한다고 봅니다. 모닝스타(Morningstar)의 펀드 연구 책임자 러스 키넬(Russ Kinnel)은 대부분의 고객들이 이런 위험을 감수하지 않을 것이라고 말합니다.
"연금 펀드, 컨설턴트, 일반 투자자들은 벤치마크 중심적입니다."
따라서 매니저는 기준에서 벗어날 때 불편함을 느끼죠.
하지만 미첨을 반항아로 묘사하는 것은 과장일 수 있습니다. 그는 오마하에서 열리는 워렌 버핏의 연례 투자 컨퍼런스에 여자친구를 데려가는 것을 지난 한 해의 하이라이트로 꼽는 사람입니다.
다른 모든 매니저들처럼 미첨도 더 많은 자금을 유치하고 싶어 합니다. 그의 펀드는 작으며, 운용 자산이 8천만 달러에 불과합니다. 하지만 그를 지지하는 소수의 전문가들은 이 펀드가 발견되지 않은 보석으로 남기를 원합니다. 몇몇 사람들은 그가 특별한 무언가를 발견했다고 확신합니다.
뉴욕에서의 어색한 만남 이후, 골드 코스트 웰스 매니지먼트를 운영하는 브렌던 오브라이언(Brendan O’Brien)은 미첨에 대해 더 깊이 조사하기로 했습니다. 몇 달 동안 대화를 나누고 그의 결과를 확인한 후, 그는 100만 달러 이상을 이 유타 출신 무명 매니저에게 투자했습니다.
"스포츠 비유를 들자면, 미첨은 스타 자유 계약 선수가 전성기에 접어들 때 드물게 나타나는 사례 중 하나였습니다."라고 오브라이언은 말했습니다.
룰 브레이커의 규칙
미첨을 아는 금융 전문가들은 그의 투자 전략이 놀라울 정도로 간단하지만, 대부분의 투자자들이 이를 사용하지 않는 여러 이유가 있다고 말합니다.
경제를 무시하라:
경제가 다음 분기에 어떻게 될까요? S&P 지수는 어디로 갈까요? 미첨은 이런 문제들을 무시한다고 말합니다. 대신 그는 안정적이고 방어적인 기업들을 찾습니다.
분산 투자하지 마라:
대부분의 뮤추얼 펀드는 수십 개 또는 수백 개의 주식을 보유하며 규정상 최소 15개 이상 보유해야 합니다. 하지만 소규모 펀드와 사모펀드는 여섯 개 또는 여덟 개 주식만으로도 번창할 수 있습니다.
스프레드시트를 사용하지 마라:
월가 분석가들은 복잡한 재무 분석을 통해 기업의 실적 성장과 다른 패턴을 계산합니다. 하지만 미첨은 이런 시간 대신 기업과 그 산업(경영진, 경쟁, 고객 등)을 이해하는 데 더 유용하다고 믿습니다.
단순히 행동하지 마라, 멈춰 서라:
투자자들에게 가장 어려운 일 중 하나는 아무것도 하지 않고 가만히 있는 것입니다. 특히 시장 변동에 대해 단기적으로 대응하라고 요구받을 때 그렇습니다. 하지만 장기적으로 보면 비활동이 더 나은 선택일 때가 많습니다.
미첨의 경우, 그의 믿음은 이 산업에서 보기 드문 배경에 뿌리를 두고 있습니다. 그는 커뮤니티 칼리지와 유타 대학교에서 2년간 다녔고, 투자 클럽에 가입하면서 학교 공부가 비교될 수 없을 정도로 따분하게 느껴졌다고 말합니다.
"19살 때였어요," 그는 회상합니다. "새벽 3시 반까지 깨어서 이런 것들을 읽었죠."
솔트레이크시티는 사람들이 서로 잘 알고 지내는 밀접한 공동체이며, 그의 한 학급 친구는 와사치 어드바이저스(Wasatch Advisors)에서 일하고 있었습니다.
지역 뮤추얼 펀드에서 시작된 이야기
미첨이 일했던 와사치(Wasatch) 어드바이저스의 동료들은 그를 "좋은 직원"으로 기억합니다. 그는 건강관리 서비스 회사를 추천하며 성공적인 주식 선택을 한 적도 있습니다. 그러나 미첨이 독립적으로 자신의 펀드를 운영할 준비가 되었다고 느낀 시점은 약 1년 후였습니다.
그는 친구와 지역 투자자들로부터 $200,000 미만의 초기 자금을 모았습니다. 이 중에는 미첨의 어린 시절 친구 벤 레이볼드(Ben Raybould)의 아버지인 부동산 개발업자 로버트 레이볼드도 포함되어 있었습니다.
1999년, 22세의 나이에 미첨은 자신의 펀드인 Arlington Value Management를 설립했습니다.
입소문으로 성장한 펀드
그 이후로 입소문을 통해 Arlington은 더 많은 자산을 유치했습니다. 벤 레이볼드는 미첨의 파트너이자 주요 영업 담당자로 활동하며, 규제 문서에 따르면 Arlington은 약 120명의 투자자를 보유하고 있습니다. 그중 75% 이상은 "고액 순자산 개인"으로 분류됩니다.
레이볼드에 따르면, 현재 펀드에 있는 $80M(8천만 달러) 중 약 절반은 투자자의 원금이고 나머지는 수익입니다. 하지만 미첨은 오늘날 그의 투자 습관이 처음 $200,000로 시작했을 때와 거의 동일하다고 말합니다. 그는 여전히 인쇄된 자료를 읽으며 하루를 시작하고, 이를 통해 기업 공시와 기타 기록을 분석합니다. (미첨은 온라인 자료 대신 종이에 인쇄된 자료를 선호하는 '구식' 방식을 고수합니다.)
버핏과 닮은 투자 철학
미첨의 투자 접근법은 워렌 버핏(Warren Buffett)의 방식을 조금이라도 아는 사람들에게 친숙하게 느껴질 것입니다. 그는 장기적인 성장 가능성이 뛰어난 기업, 훌륭한 경영진, 강력한 현금 흐름 및 경쟁 진입 장벽("방어적 해자")을 가진 기업을 찾습니다.
또한 그는 "활동은 수익의 적이다"라는 점을 강조하며, 가만히 앉아서 기다리는 것의 중요성을 설파합니다.
"1년에 새로운 아이디어를 두 개만 찾더라도 충분히 훌륭하다."
미첨은 보통 6~12개의 주식만 보유하는 소규모 포트폴리오를 유지합니다. 이는 전통적인 뮤추얼 펀드 매니저들과 차별화되는 점입니다.
평범하지만 강력한 주식 선택
미첨이 선택한 주식들은 화려하지 않지만 탄탄한 비즈니스 모델을 가진 기업들입니다. 예를 들어, 그는 애플(Apple)을 소유한 적이 없습니다.
"우리 포트폴리오는 여러분을 흥분시키는 것이 아니라 안정감을 주는 데 초점을 맞추고 있습니다."
그가 선호하는 기업 중 일부는 잘 알려져 있습니다: 펩시코(PepsiCo), 패스트푸드 체인 웬디스(Wendy’s), 헬스케어 회사 와이어스(Wyeth), 소비재 회사 3M, 그리고 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway) 등입니다.
다른 기업들은 덜 알려져 있지만 흥미롭습니다: 와츠코(Watsco)는 미국 최대의 에어컨 장비 및 부품 유통업체이며, 하이코(Heico)는 제트 엔진 부품을 제조합니다.
경영진과의 거리두기
미첨은 경영진과 직접 만나는 것을 선호하지 않습니다.
"경영진은 보통 호감 가는 사람들이지만, 그들이 모든 것을 장밋빛으로 묘사하지 않을 거라고 기대하기는 어렵습니다."
그는 자신만의 독립적인 조사와 분석을 통해 결정을 내립니다.
2008년 금융 위기 속에서 두각을 나타내다
2008년 금융 위기 동안 대부분의 월가 매니저들은 주식을 팔아 현금을 확보하려 했습니다. 그러나 Arlington은...
