이 기사는 지난 여름 저희가 소개했던 주제들 중 하나를 더 깊이 있게 다룹니다. "오너 대 에이전트(Owners Vs. Agents)"를 읽으시려면, 아래 링크를 클릭하십시오. https://blog.valley.town/@qualityinvestlab/post/68e682efdd0c002c0f8cfbed
억만장자를 쫓아라 (Chasing Billionaires)
돈을 소유주가 있는 곳에 두세요. – Mario Gabelli
GreenWood의 초기 시절, 제가 미국 자본 시장에서 시간을 덜 쓰기 시작했을 때, 유럽에 사는 한 친구가 제게 말했습니다. 그는 새로운 나라에 진출할 때 그 나라의 억만장자가 누구인지 살펴보고, 그들이 어떻게 성공했는지 연구하며, 그들과 함께 공동 투자할 수 있는지 알아본다고 했습니다.
대부분의 시장에서, 이 놀라운 창업자 가치 창출가들이 사업을 확장한 후에도 그들과 공동 투자할 수 있습니다. 때로는 그들의 사업이 정체되거나 에너지와 자원을 다른 곳으로 돌리기도 합니다. 하지만 대부분의 경우, 그들은 자신이 일군 '아기' 기업에 여전히 헌신적인 투자자이자 이사회 의장 또는 이사회 구성원으로 남아 있습니다. 이들은 대부분의 독립 이사회에서는 찾아볼 수 없는 "무슨 일이 있어도 해낸다"는 철학을 이사회에 가져옵니다.
이 단순한 원칙을 따르면, 여러분의 자본을 각 나라의 주목할 만한 가치 창출가인 주요 인물들 옆에 배치하게 될 것입니다. 이들은 회사가 궤도를 벗어날 경우 가장 많이 잃을 것을 갖고 있지만, 회사가 눈앞의 기회를 잡을 경우 가장 많이 얻을 것을 가진 사람들입니다.
많은 해외 시장은 미국의 자본 시장만큼 우호적이지 않은 경우가 많습니다. 이는 종종 더 까다로운 규제 및 법적 요구 사항 때문인데, 이럴 때 현지 억만장자와 협력하는 것은 큰 이점을 제공합니다. 이러한 현지 규제 장벽은 기존 기업에게 해자를 만들어 주어 투자하기에 더욱 매력적인 사업이 되게 하지만, 동시에 외부인에게는 이 시장들을 더 위험하게 만듭니다. 현지 억만장자와 파트너 관계를 맺는 것은, 여러분의 기초 자본이 이러한 복잡하고 종종 관료적인 프로세스를 가장 빠르고 적절하게 헤쳐나가는 방법을 아는 사람과 공동 투자하고 있음을 거의 확실하게 보장해 줄 것입니다.
하지만 법적 및 규제적 고려 사항보다 훨씬 더 중요한 진정한 이점은, 저희가 아무리 강조해도 지나치지 않다고 믿는, 바로 이 이사회 구성원들과 경영진들이 "실질적인 이해관계(material skin in the game)"를 가지고 있다는 점입니다. 상대방들 사이에 실제적이고 상당한 부를 걸고 벤처에 투자하는 것보다 더 나은 이해관계 일치는 없습니다. 저희가 저희 자본 거의 전부를 저희 펀드에 공동 투자하는 것처럼, 저희는 자신의 사업에 저희와 함께 실질적인 자본을 공동 투자할 의향이 있는 경영진만을 후원하기를 원합니다.
불행히도 전 세계 대부분의 투자자들에게 패시브 인덱스, 자문가, 컨설턴트의 사용은 막대한 가치를 창출하는 데 가장 유능했던 사람들에게 체계적으로 불이익을 주고 있습니다. 저는 지난여름 국제 금융 분석 리뷰에 발표된 백서에서 이 점을 다루었지만, 가능한 해결책을 이해하기 위해서는 이 문제에 대한 더 많은 분석이 필요합니다.
숨겨진 인덱스 편향 (The Hidden Index Bias)
전문가의 문제는 그들이 종종 실질적인 이해관계(skin in the game)가 부족하다는 점입니다. – Nassim Nicholas Taleb
대부분의 시장 인덱스, 특히 가장 인기 있는 인덱스들은 내부자, 창립자 또는 지배적인 경영진이 상당한 양의 주식을 소유하고 있는 기업에 체계적으로 불이익을 주기 때문에, 이러한 기업들은 종종 인덱스에서 저평가되거나 완전히 누락됩니다.
더 나아가, 전체 인덱스에서 내부자 소유 지분은 염려스러울 정도로 계속 감소하고 있습니다. 백서의 도표 ...
