버핏과 50% 수익률 달성

안녕하세요, 독자 여러분. 오늘 저는 제 투자 철학의 핵심적인 측면을 공유하고자 합니다. 바로 게임이 시작되기도 전에 승리하는 것입니다. 너무 많은 투자자들이 '정답을 맞히는 것'에만 집중하고, 거의 주목받지 못하는 중요한 측면, 즉 '준비된 상태'를 간과합니다. 저는 주식을 매수하기 전에 이미 승리 확률을 높이는 위치를 선점하는 것을 선호합니다. 이 말이 다소 모호하게 들릴 수 있으니, 예를 들어 설명해 드리겠습니다. 스탠퍼드 마시멜로 실험 이 실험에 익숙하지 않은 분들을 위해 위키피디아의 요약을 첨부합니다. "이 연구에서 아이는 하나의 작지만 즉각적인 보상을 받을 것인지, 아니면 일정 시간 동안 기다릴 경우 두 개의 작은 보상을 받을 것인지 선택하도록 제안받았습니다. 이 시간 동안 연구원은 아이를 마시멜로 하나와 함께 약 15분 동안 방에 두고 자리를 비웠습니다. 만약 아이가 마시멜로를 먹지 않고 기다렸다면, 보상은 아이의 선호에 따라 마시멜로 하나를 더 받거나 프레첼 스틱을 받는 식이었습니다. 후속 연구에서 연구원들은 선호하는 보상을 위해 더 오래 기다릴 수 있었던 아이들이 SAT 점수, 교육 성취도, 체질량 지수(BMI) 및 기타 삶의 척도에서 측정했을 때 더 나은 삶의 결과를 보이는 경향이 있다는 것을 발견했습니다." 이를 투자 업계에 적용하자면: 장기적인 사고방식은 단기적인 사고방식을 압도합니다. 당장 작은 이익을 취하려는 충동은 더 큰 이익을 위해 기다리는 인내심에 종속됩니다. 여기까지는 좋습니다. 데이터도 우리 편입니다. 주식을 더 오래 보유할수록 이익을 보고 팔 가능성이 높아집니다. "단기적으로 볼 때, 시장은 투표 기계(voting machine)이지만, 장기적으로 볼 때, 시장은 가치 측정 기계(weighing machine)입니다." — 벤저민 그레이엄 (Benjamin Graham) 하지만 이제 "전문가들"이 간과하는 큰 문제가 등장합니다. 바로 인간의 오류(Human error)입니다. 마시멜로 실험은 보상 지연과...

직접 주식을 고르거나, 전문 포트폴리오 매니저를 선택할 수 있습니다. 쉬워 보일 수도 있습니다. 오늘날의 추세는 최근의 승자들 중에서 고르는 것입니다. 다음을 고려해 보세요. 2013년부터 2024년까지, 상위 10개 미국 주식은 나머지 S&P 500 그룹을 연평균 4.9%라는 엄청난 차이로 능가했습니다. 하지만, 투자의 지뢰밭에 스스로 발을 들이는 것이라면 어떨까요? 특히 과열된 시장에서 패자를 선택했을 때 잠재적인 손해는 어느 정도일까요? 물론, 주식을 고르는 당신의 사촌이 단기적으로는 운이 좋을 수도 있습니다. 하지만 여기에 장기적으로 그가 저조한 성과를 낼 수밖에 없는 이유를 보여주는 아홉 개의 차트가 있습니다. 핵심 요약 성공적인 주식을 고르는 것은 50:50 게임이 아닙니다. 주식 10개 중 6개는 손해를 보는 패자입니다. 나머지 10개 중 3개는 간신히 국채 수익률을 넘는 수준에 머뭅니다. 그렇다면 주식 시장의 막대한 부는 어디에서 온 것일까요? 놀랍게도, 1926년 이후 전체 투자자 자산 증가는 단 4%의 주식이 만들어냈습니다. 최근 승자 주식을 골라야 할까요? 2013년부터 2024년까지, 이 주식들은 시장 대비 4.9% 초과 성과를 보였습니다. 하지만 이것은 예외적인 현상입니다. 역사적으로 볼 때, 상위 10개 주식은 S&P 500의 나머지 주식들에 비해 2.4% 낮은 성과를 기록했습니다. 떠오르는 별을 선택해야 할까요? 수십 배 또는 수백 배의 수익을 내는 주식들이 여기에 있습니다. 하지만 기술 기업의 60%는 70%까지 폭락하며 다시는 회복하지 못합니다. 전문 포트폴리오 매니저를 고용해야 할까요? 그들은 더 숙련되어 있지만, 수수료를 제하고 나면 그들의 성과는 시장을 이기지 못합니다. 네, 시장은 비효율적일 수 있습니다. 하지만 당신은 시장의 비효율성을 이용하는 데 있어 훨씬 더 비효율적입니다. #1 소수 승자가 전부를 차지한다 (A FEW WINNERS TAKE IT ALL) 전체 시장을 지탱하는 것은 단 4%의 주식입니다. 96%의 주식은 아무런 부를 창출하지 못했습니다. 가장 우울한 숫자부터 시작해 볼까요? 2017년, 헨드릭 베셈빈더는 1926년부터 2016년까지 25,300개의 미국 주식 성과를 분석했습니다. 역사적으로 볼 때, 단 4%의 주식 미국에 상장된 약 1,100개 기업만이 장기 투자자에게 순자산의 100%를 창출해 주었습니다. 나머지 주식들은 어땠을까요? 10개 중 6개 (14,600개 기업)는 투자자들의 돈을 잃게 만들었습니다. 다음 10개 중 3개 (9,540개 주식)는 수익률이 매우 낮은 주식이었으며, 총체적으로 앞선 손실들을 상쇄하는 데 그쳤습니다. 결론적으로, 누적 순 기준으로 볼 때, 96%의 주식은 투자자에게 단 하나의 부도 창출하지 못했습니다. 부의 창조자 대 파괴자 승자 집중 현상: 1.2%의 주식이 부(富)의 75%를 창출 승자들은 훨씬 더 집중되어 있습니다. 상위 5개 주식 (전체 상장 주식의 0.02%) – ExxonMobil, Apple, Microsoft, General Electric, 그리고 IBM이 투자자 부의 10.1%를 창출했습니다. 상위 50개 주식 (0.2%) – 부 창출의 39.3%를 차지했습니다. 상위 300개 주식 (1.2%) – 부의 75%를 창출했습니다. 상위 1,200개 주식 (4%) – 순자산의 100%를 설명합니다. 이러한 승자들의 수익률은 너무나 경이로웠기 때문에, 패자들의 자산 파괴(17%)는 이에 비해 미미합니다. (패자들이 1달러를 잃을 때마다, 상위 4%의 승자들은 6달러의 부를 창출했습니다!) 투자자를 위한 부의 창출 비율(1926-2016) 항상 그런 것은 아니겠죠? 단기에서 중기적으로는 그렇지 않습니다. 실제로 대부분의 주식이 인기 지수를 상회하는 수익률을 기록한 기간도 있었습니다. 그렇다면 왜 시장 타이밍을 맞추지 않고 매수 및 보유로 제한할까요? 시장 타이밍에 대한 증거를 살펴보기 전에 먼저 전체 시장을 끌어올리는 탁월한 수익을 창출하는 소수의 종목을 고를 수 있는지 살펴봅시다. #2 어제의 승자가 내일의 승자가 아닐 수 있다 역대급 승자를 고르기란 어렵습니다. 승자는 끊임없이 바뀝니다. 짐작하셨겠지만, 복리가 막대한 수익률에 큰 역할을 합니다. 하지만 장기적으로 볼 때, 어제의 승자 중 소수만이 시간이 지나면서 의미 있게 복리 성장을 지속합니다. 아래 순위 애니메이션은 S&P 500 지수 내 개별 주식의 상대적 시가총액을 보여주며, 첫 번째 연구에서 언급된 상위 5개 승자의 로고가 나타나 ...

시간: 궁극적인 무기 집의 가치가 인플레이션율을 겨우 따라가는 수준임에도 불구하고, 왜 대부분의 사람들은 집을 산 것이 최고의 투자였다고 말할까요? 시간 때문입니다. 집을 사는 것은 단기적인 이익을 내기보다는 가족을 양육하고 보호할 장소를 사는 것에 가깝습니다. 집값이 오르는 것은 보통 집을 팔아야 할 때가 되어서야 걱정거리가 됩니다. 따라서 사람들은 평균적으로 12~13년이라는 긴 기간 동안 집을 소유합니다. 긴 시간 동안 집의 가치가 성장하도록 허용하는 것(심지어 낮은 비율로라도)은 모기지(주택담보대출)를 갚아나가는 것과 결합되어 주택 자산(equity)에 큰 이득을 가져다줍니다. 현금 흐름이 플러스인 사업을 소유하는 것은 그 사업이 소유주에게 돈을 지불한다는 점에서 집을 소유하는 것보다 더 나은 투자라고 주장할 수 있습니다. 집을 소유하는 것과 마찬가지로, 잉여 현금 흐름을 창출하는 사업이 성장할 수 있는 시간을 더 많이 줄수록, 그 투자는 더욱더 좋아질 것입니다. 하지만 사람들은 그렇게 하지 않고 있습니다. 투자에 대한 우리의 짧은 시야 모건 하우젤(Morgan Housel)의 How to Ruin Your Life에서 발췌한 내용입니다. 1940년에 50세의 기대 수명은 21.9년이었고, 평균 주식 보유 기간은 약 7년이었습니다. 2010년이 되자 50세의 기대 수명은 29.6년으로 늘어났지만, 평균 주식 보유 ...

오늘날, 저는 기업 구매 가치를 평가하는 데 경영진을 아는 것이 결정적이라고 주장하는 투자자들을 점점 더 많이 보고 있습니다. 어떤 이들은 심지어 소형주 CEO들을 인터뷰했다고 자랑하며, 이러한 대화가 시장보다 우위를 점하게 해준다고 확신합니다. 저는 이것이 큰 실수라고 생각합니다. CEO들은 대부분의 경우 뛰어난 영업사원입니다. 그들과 이야기하는 것은 도움이 되지 않을 뿐 아니라, 오히려 투자 결정의 질을 해칠 수 있습니다. 가장 큰 위험은 회사를 가장 좋게 보이도록 만드는 것이 주 업무인 사람에게 설득당하는 것입니다. 이러한 인터뷰를 바탕으로 투자 근거를 구축하는 서브스택 작가들은 자신과 독자 모두를 오도할 위험이 있습니다. 진실은 우리가 양질의 기업을 찾을 때, 경영진의 탁월함에 의존하는 비즈니스를 원하지 않는다는 것입니다. 오히려...

10배 주식은 훌륭합니다 - 찾을 수 있다면, 포지션을 잡고, 깊은 하락을 통해 보유하고, 라운드 트립을 피하십시오. 10루타 종목, 즉 10배의 수익률을 안겨준 주식을 찾는 것은 많은 투자자들의 목표입니다. 이러한 유형의 주식은 정말 드물지만, 하나만 찾아도 순자산을 확실히 늘릴 수 있으며, 엄청난 '거리의 평판(street cred)'을 얻을 수 있습니다. 저의 최근 기사, '10배 마이크로캡과 멀티배거 - 무엇이 진정으로 높은 수익을 이끄는가?(10X Microcaps and Multibaggers – What Really Drives High Returns?)'에서 저는 역사적으로 주식에서 10배의 수익을 이끌어낸 몇 가지 요인들을 공유했습니다. 하지만 10루타 주식에는 헤드라인을 장식하는 높은 수익률에 가려지는 많은 중요한 측면들이 있습니다. 그 중 몇 가지를 살펴보겠습니다: 10루타 주식은 희귀합니다 포지션 규모 조정(Position sizing) 시간 및 기회비용(Time and opportunity cost) 하락폭 및 왕복 종목(Drawdowns and Round trippers) 10루타 주식 대 10루타 포트폴리오(10X stocks vs. the 10X portfolio) 10루타 종목 – 희귀한 품종 (10-Baggers – A Rare Breed) 10루타 주식을 찾을 확률은 얼마나 될까요? 오늘날 주식의 5년 수익률을 보고 얼마나 많은 종목이 멀티배거(multi-bagger) 지위에 올랐는지 살펴보겠습니다. 소스: Portfolio123 데이터, 저자 표. 주식은 미국 주요 상장 종목에 한하며, (5년 전) 최소 주가는 $0.10입니다. 5년 이내의 더 짧은 기간 동안의 모든 멀티배거를 포함하지 않을 수 있습니다. 따라서 약 1%의 주식만이 5년 만에 10배의 수익을 올렸습니다. 10루타 주식을 실제로 움직이는 특정 요인들이 있지만(지난 글에서 우리는 수익 성장의 중요성을 보았습니다), 1%는 여전히 찾기 어려운 아주 작은 비율입니다. 저는 종종 '소규모 멀티배거'를 찾는 것을 옹호합니다. 이 역시 찾기 어렵긴 하지만, 찾기 힘든 10루타 이상의 주식보다 그 확률은 훨씬 높으며, 여러 개의 멀티배거 수익이 빠르게 복리 효과를 낼 수 있습니다. 반면에, 25루타와 40루타 주식은 점점 더 희귀해집니다. 40루타 주식을 찾을 확률은 4,263개 중 1개, 즉 0.02%였습니다. 10루타 종목 포지션 규모 조정 (10X Position Sizing) 말할 필요도 없이, 초기 가치 대비 10배의 수익을 올린 주식을 찾는 것은 수익률이 희귀할 뿐만 아니라 금전적 이득 면에서도 뛰어납니다. $1를 $10로 바꾸는 것은 전체 자산을 크게 늘리는 데 확실히 도움이 될 수 있습니다. 하지만 10루타 주식의 실제 금전적 이득은 두 가지 요인에 따라 크게 달라질 수 있습니다. a) 수익률, 그리고 b) 포지션 규모 조정 (position sizing) 예시를 위해, 한 투자자가 결국 10배의 수익을 올린 주식에 전액 투자했다면, 그의 포트폴리오 역시 10배가 되었을 것입니다. 하지만 우리는 이런 일이 일어날 확률이 극히 희박하며 (실제로 10루타를 달성하는 주식의 수를 고려할 때), 이러한 집중 투자는 극도로 위험하다는 데 모두 동의할 수 있습니다. 아무리 많은 근본적인 분석을 했다 하더라도, 우리가 통제할 수 없는 너무나 많은 요인들이 존재하기 때문입니다. 이제 한 투자자가 포트폴리오에 10개의 포지션을 가지고 있고(초기 동일 비중), 운 좋게 10루타 주식 하나를 찾는다고 가정해 봅시다. 단순하게 하기 위해, 나머지 9개 포지션의 성과는 거의 비슷하며 순수익률이 0이라고 가정합니다(이에 대해서는 아래에서 더 자세히 설명). 이 경우, 10루타 주식은 포트폴리오를 1.9배만 증가시켰을 ...