VKTX 2735 경구용 2상 분석

그레이엄 워커가 가족이 운영하는 루이지애나 회사를 매각했을 때, 그는 540명의 직원들이 수익을 분배받도록 확실히 했다. 지난 3월, 레시아 키는 그들이 일하는 공장 근처에서 상사인 그레이엄 워커로부터 호출을 받았습니다. 야외 테이블에서 워커는 키의 29년 근속에 감사를 표했습니다. 그때 한 동료가 그녀에게 밀봉된 청백색 봉투를 건넸습니다. 봉투를 열어본 키는 울음을 터뜨렸고, 워커 역시 감정을 추스르려 애썼습니다. 46세의 워커는 당시 51세였던 키에게 삶을 바꿀 만한 거액의 돈을 전달하고 있었습니다. 그는 나머지 539명의 정규직 직원들에게도 똑같이 보너스를 지급했습니다. 워커와 그의 가족은 루이지애나주 민든에서 전기 장비용 인클로저(보호 외함)를 제작하는 '파이브레본드(Fibrebond)'라는 회사를 설립했습니다. 올해 초, 그는 전력 관리 기업인 이튼(Eaton)에 회사를 17억 달러(한화 약 2조 3천억 원)에 매각하기로 합의했습니다. 워커는 데이터 센터용 인클로저 사업으로 활로를 찾기 전까지, 어려운 시기를 함께 견뎌준 직원들에게 보답하고 싶어 했습니다. 그래서 그는 거래 조건에 한 가지 조항을 포함했습니다. 바로 매각 대금의 15%를 직원들에게 지급한다는 내용이었습니다. 6월부터 540명의 정규직 직원들은 총 2억 4천만 달러(한화 약 3,200억 원)에 달하는 보너스를 받기 시작했습니다. 평균 보너스 금액은 44만 3천 달러(한화 약 6억 원)였으며, 향후 5년간 회사에 재직한다는 조건하에 분할 지급될 예정입니다. 장기 근속자들은 이보다 훨씬 더 많은 금액을 받았습니다. 보너스가 지급된 날, 직원들은 믿기지 않는다는 듯 보너스 통지서를 멍하니 바라보았습니다. 몇몇은 장난인 줄 알았고, 많은 이들이 감격했습니다. 이후 직원들은 이 돈으로 빚을 갚고, 차를 사고, 대학 등록금을 내거나 은퇴 자금을 마련했습니다. 한 직원은 온 가족을 데리고 칸쿤으로 여행을 떠나기도 했습니다. 이 자금은 직원들의 사기를 높였을 뿐만 아니라, 루이지애나주 슈리브포트에서 동쪽으로 약 30분 거리에 있는 인구 1만 2천 명의 도시 민든의 지역 경제에도 활기를 불어넣었습니다. 워커는 "어떤 이들은 받은 첫날, 혹은 첫날 밤에 바로 돈을 썼습니다"라며 "결국 그 돈을 어떻게 쓸지는 좋든 나쁘든 그들의 결정입니다"라고 말했습니다. 레시아 키는 1995년 시간당 5.35달러를 받으며 파이브레본드에서 일을 시작했습니다. 당시 그녀는 세 명의 어린 자녀를 둔 21세의 어머니였으며 빚더미에 앉아 있었습니다. 마감 부서에서 제품을 세척하고 포장하는 일로 시작한 그녀는 추가 수입을 위해 남의 집 청소까지 병행했지만 파산을 피하기엔 역부족이었습니다. 세월이 흐르며 그녀의 개인적인 삶이 안정되었고 직급도 올라갔습니다. 올해 초, 그녀는 254에이커(약 31만 평)에 달하는 회사 시설을 관리하는 18명의 팀을 이끄는 관리자가 되었습니다. 그녀는 보너스로 주택 담보 대출을 모두 상환했고, 평생의 꿈이었던 의류 편집숍을 인근 마을에 열었습니다. 그녀는 "이전에는 하루 벌어 하루 사는 처지였습니다"라며 "이제는 '생활'을 할 수 있게 되었습니다. 정말 감사합니다"라고 전했습니다. 기업이 매각되거나 수익성이 높은 기업공개(IPO)를 할 때 직원들이 부를 공유하는 것은 드문 일이 아닙니다. 실리콘밸리에는 비서나 일반 직원들이 대규모 IPO를 통해 혜택을 본 사례가 가득합니다. 하지만 대개 이러한 직원들은 회사의 주식을 소유하고 있는 경우입니다. 사업체의 지분을 전혀 소유하지 않은 직원들이 대규모 매각의 혜택을 입는 것은 훨씬 더 희귀한 사례이며, 이것이 바로 파이브레본드(Fibrebond)의 이야기가 매우 독특한 이유입니다. 이 회사의 성공 과정 또한 일반적이지 않습니다. 1982년, 워커의 아버지인 클로드 워커(Claud Walker)는 다른 사업을 매각한 대금으로 파이브레본드를 설립했습니다. 초기 12명으로 시작된 이 회사는 철로 주변의 전화 및 전기 장비용 구조물을 제작했습니다. 1990년대에는 휴대폰 기지국용 콘크리트 인클로저로 사업을 전환했으며, 해당 산업이 확장됨에 따라 번창했습니다. 그러나 1998년 파이브레본드의 공장이 전소되면서 사업은 궤멸적인 타격을 입었습니다. 운영을 재개하기까지 수개월이 걸렸습니다. 직원들의 증언에 따르면, 클로드와 그 가족은 그 기간에도 급여를 계속 지급했으며 이는 직원들의 충성도로 이어졌습니다. 회사는 2000년에 수요 급증을 경험했으나, 닷컴 버블이 붕괴하면서 그 열기는 사라졌습니다. 2000년대 초반에 이르러 파이브레본드의 고객사는 단 3곳으로 줄어들었고, 결국 직원 수를 약 900명에서 320명으로 대폭 감축해야 했습니다. 2000년대 중반, 그레이엄 워커와 그의 형제는 파이브레본드의 경영을 맡기 시작했습니다. 그들은 이전까지 회사에서 말단 업무부터 시작해 점차 고위직을 거치며 경력을 쌓아왔습니다. 경영권을 잡은 후, ...

대부분의 사람은 부를 쌓으려면 인맥, 사회적 증명, 그리고 유행하는 금융 트렌드를 따르는 것이 필요하다고 가정합니다. 하지만 진실은 정반대입니다. 가장 성공한 투자자들과 자수성가한 백만장자들은 한 가지 공통된 특성을 공유합니다. 바로 대중과 독립적으로 행동한다는 점입니다. '금융의 외톨이(Financial loners)'들은 의사결정을 위해 타인의 인정을 필요로 하지 않으며, 타인의 수익률을 쫓지 않고, 외부의 기준에 맞춰 자신의 진전을 측정하지 않습니다. 이러한 심리적 독립성이야말로 복리 효과가 작동할 수 있는 최적의 조건을 만듭니다. 만약 당신이 항상 돈에 대해 주변 사람들과 다르게 느껴왔거나, 대중적인 금융 조언에 의구심을 가졌거나, 합의보다는 고독을 선호한다면, 당신은 지속적인 부를 쌓을 수 있는 정확한 기질을 타고났을지도 모릅니다. 다음은 당신이 '금융의 외톨이'로 태어났다는 10가지 신호와 그것이 어떻게 부의 창출로 이어지는지에 대한 설명입니다. 1. 금융 군중을 불신한다 모든 사람이 어떤 투자처에 동의할 때, 당신은 본능적으로 의구심을 갖습니다. 이러한 회의론은 비관주의가 아니라 패턴 인식의 결과입니다. 시장은 탐욕과 공포의 사이클로 움직이며, 대중은 이 양극단을 증폭시킵니다. 금융의 외톨이들은 대중적인 거래가 종종 최고의 수익이 이미 실현된 후인 사이클 후반부에 자본을 끌어들인다는 점을 인지합니다. 당신의 타고난 불신은 유포리아(극도의 낙관)의 정점에서 매수하고 공포의 절정에서 매도하는 실수를 막아줍니다. 워런 버핏은 이 원칙을 "남들이 탐욕스러울 때 두려워하고, 남들이 두려워할 때 탐욕스러워져라"라고 설명했습니다. 당신의 기질이 이미 군중 심리를 거부하기 때문에 당신에게는 그런 조언조차 필요 없습니다. 2. 화려한 전략보다 단순한 전략을 선호한다 복잡한 금융 상품이나 이색적인 전략은 당신에게 매력이 없습니다. 당신은 복잡함보다 단순함이 더 큰 확장을 가능케 한다는 점을 이해합니다. 인덱스 펀드로 구성된 지루한 포트폴리오는 수십 년간 안정적으로 복리 효과를 냅니다. 복잡한 옵션 전략은 단기적인 흥분을 줄 수 있지만 스트레스 상황에서는 무너지기 쉽습니다. 찰리 멍거는 수십 년간 단순하고 이해하기 쉬운 비즈니스를 옹호해 왔습니다. 금융의 외톨이들은 지속적인 관심이나 고도의 전문 지식 없이도 일관되게 실행할 수 있는 전략에 자연스럽게 이끌립니다. 이러한 선호는 게으름이 아니라 지혜입니다. 단순한 시스템은 완벽한 타이밍이나 특수 지식에 의존하지 않기 때문에 시장의 혼란 속에서도 살아남습니다. 3. 혼자 행동하는 것을 편안하게 느낀다 당신은 매수, 보유, 매도를 결정할 때 다수의 합의가 필요하지 않습니다. 최적의 금융 결정은 실행할 때 종종 불편한 느낌을 동반하기 때문에 이러한 독립성은 매우 중요합니다. 시장이 폭락할 때 주식을 사는 것은 다른 모든 사람이 ...

대부분의 남성은 스스로 통제할 수 없는 결과에 수십 년을 허비하면서도, 정작 통제할 수 있는 단 한 가지인 '자신의 마음'은 방치합니다. 2,000여 년 전 마르쿠스 아우렐리우스, 에픽테토스, 세네카가 정립한 스토아 철학은 현대 남성들이 대개 수년의 세월을 낭비하고, 관계가 파탄 나며, 경제적 실수를 겪은 뒤에야 뒤늦게 깨닫는 삶의 틀을 제시합니다. 이러한 패턴은 세대를 거듭하며 반복됩니다. 젊은 남성들은 지위, 인정, 물질적 안락이 평화와 만족을 줄 것이라 믿으며 이를 쫓습니다. 하지만 중년에 이르러서야 자신이 완전히 잘못된 사다리를 오르고 있었음을 깨닫는 경우가 많습니다. 다음은 남성들이 가장 절실했던 시기로부터 수십 년이 지난 후에야 비로소 깨닫게 되는 10가지 핵심 통찰입니다. 스토아 학파는 그들의 저작을 통해 이 교훈들을 전하고 있습니다. 1. 당신은 당신의 마음을 통제할 뿐, 외부의 결과는 통제할 수 없다 에픽테토스는 세상 모든 것을 '우리가 통제할 수 있는 것'과 '그렇지 못한 것' 두 범주로 나누었습니다. 남성들은 인생의 모든 영역, 타인의 평판, 자녀의 선택, 가족의 정치적 성향 등 외부적 결과를 통제하려다 엄청난 에너지를 낭비합니다. 그러나 외부 사건은 우리의 선호와 상관없이 독립적으로 발생하기에 이 전략은 반드시 실패합니다. 당신의 힘은 오로지 당신의 판단, 해석, 그리고 대응 안에만 존재합니다. 승진 여부는 당신이 결정할 수 없지만, 탈락에 어떻게 대처할지는 당신의 몫입니다. 사업의 성공은 통제 밖의 일일 수 있지만, 당신의 노력과 태도는 통제 가능합니다. 대부분의 남성은 자신의 사고방식을 마스터하는 대신, 이길 수 없는 싸움에 매달려 스스로를 소진시킵니다. 2. 시간은 당신의 가장 유한한 자산이다 세네카는 시간이 유일하게 한정된 자원이라는 점을 강조했습니다. 돈은 다시 벌 수 있고, 건강은 종종 회복될 수 있습니다. 하지만 한 번 흘러간 시간은 영원히 사라집니다. 대부분의 남성은 중년에 이르러 남은 시간이 얼마 없음을 깨닫기 전까지 시간을 소홀히 다룹니다. 스토아 학파는 시간 낭비를 도덕적 실패로 보았습니다. 그것은 삶 그 자체를 낭비하는 것이기 때문입니다. 3시간 동안 소셜 미디어를 스크롤하거나, 비전 없는 직장에서 10년을 버티거나, 독성이 있는 인간관계를 수년간 유지하는 것은 단순한 불편함이 아닙니다. 그것은 다시는 되찾을 수 없는 당신의 유한한 존재의 조각들을 잃는 행위입니다. 3. 안락함은 성품을 ...

이 이야기는 로버트(밥) 프리츠커가 20대 중반에 행한 투자에 관한 것입니다. 그는 이 투자를 통해 20년이 채 되지 않는 기간 동안 투자금의 약 100배에 달하는 수익을 올렸습니다. 투자 요약: 투자 자본: $26,000 보유 기간: 약 19년 밥의 매각 지분: $2,500,000 수익률: 약 96배 (잠재적 배당금 제외) | 연평균 성장률(CAGR) 약 27% 도장은 원래 숙련공의 기술이었습니다. 붓 자국을 남기지 않고 집에 페인트칠을 하려면 붓을 다루는 기술이 필요했습니다. 그러다 1940년대 초에 페인트 롤러가 발명되면서, 모든 이들을 아마추어 인테리어 전문가로 탈바꿈시켰고 남편들을 아내들의 개조 야망에 내맡기게 되었습니다. 도장공 노조는 노조원들이 롤러를 사용하지 못하도록 막으려 했으나 소용없었습니다. 페인트 롤러의 시대가 도래한 것입니다. 스스로 집을 수리하는(DIY) 리모델링 혁명이 한창이었고, 1950년경 A.N. 프리츠커는 연간 20%씩 성장하는 이 시장에 진입할 기회를 찾고 있었습니다. 그는 밀워키의 한 페인트 롤러 사업에 투자할 기회를 얻었고, 아들인 밥에게 도움을 요청했습니다. 밥은 당시 프리츠커 가문에서 법학을 공부하지 않기로 결정한 유일한 인물이었습니다. 사실 그는 물리학자가 되고 싶어 했습니다. 하지만 자신이 "위대한 인물 중 한 명"이 될 만한 타고난 능력이 없다는 것을 깨닫고, 결국 산업공학 학위를 선택하여 1946년 19세의 나이로 졸업했습니다. 졸업 후 밥은 소규모 황동 공장의 생산 관리 시스템을 고안하고, 회계를 공부하며, 제조 관련 전문지 기사를 썼고, 훗날 일본 제조업을 변화시키게 될 통계적 품질 관리 기법에 관한 학부 과정을 가르쳤습니다. 22세 때, 그는 여름 동안 유럽 전역을 자전거로 여행하며 견학을 허락하는 공장이라면 어디든 방문했습니다. 24세에는 자동차 부품 제조업체의 총괄 매니저가 되었으나 사내 정치 문제로 사직하고 다양한 컨설팅 역할을 수행했습니다. 그의 부모는 아들의 불규칙한 고용 기록에 점점 우려를 나타냈고, 형인 제이에게 밥이 운영할 만한 회사를 찾는 것을 도와달라고 부탁했습니다. 그 무렵, A.N. 프리츠커는 밀워키의 페인트 롤러 사업 투자를 눈여겨보고 있었습니다. 이는 아마도 1968년까지 시장 점유율 약 30%를 차지하게 된 EZ Paintr였을 것입니다. A.N.은 밥에게 이 거래를 조사해 달라고 부탁했습니다. 그래서 아버지는 "네가 한번 조사해 보지 않겠니?"라고 말씀하셨습니다. 제가 조사한 방법 중 하나는 제이를 포함해 제가 아는 모든 사람에게 다른 페인트 롤러 회사 사람을 아는지 물어보는 것이었습니다. 마침 제이의 변호사 친구 중에 페인트 롤러 사업을 하는 고객이 있었습니다. 그래서 저는 그 사람인 스탠 그레이엄에게 전화를 걸어 "한번 찾아뵈어도 될까요? 페인트 롤러 사업에 대해 좀 더 배우고 싶습니다"라고 말했습니다. 그는 매우 친절하고 외향적인 사람이었습니다. 저는 스탠에게 아버지가 관심을 가졌던 회사에 대해 물었고, 그는 저에게 그 사업에 대해 많은 것을 ...

소형주, 연쇄 창업가, 그리고 물리적 인프라에 대한 실무자의 관점 며칠 전, 저는 Durable Capital Partners의 설립자인 헨리 엘렌보겐(Henry Ellenbogen)이 출연한 'Invest Like The Best'의 최신 에피소드를 접하게 되었습니다. 물론 저는 편향되어 있을 수 있습니다. 저는 이 프로그램을 매우 좋아하며, 투자를 분기별 실적을 다투는 스포츠가 아닌 '평생에 걸친 수수께끼'로 대하는 사람들에게서 배우는 것을 즐기기 때문입니다. 하지만 그러한 편향을 감안하더라도, 이번 대담은 정말 놀라웠습니다. 올해 최고의 대화 중 하나였습니다. 어쩌면 투자 분야에서 2025년 최고의 에피소드일지도 모릅니다. 엘렌보겐은 금융권에서 경력을 시작하지 않았습니다. 그는 유기화학, 역사, 기술을 공부했고 수년간 정치권에서 일했습니다. 이러한 이례적인 경로는 결과적으로 그에게 나중에 큰 이점이 되었습니다. 기업을 생태계처럼 연구하고, 리더십을 반복 가능한 우위로 분석하는 법을 배웠기 때문입니다. 이번 대담에서 그는 그 어느 때보다 지금 더 중요한 주제들을 다룹니다. 재창업가(second-time founders), 숨겨진 물리적 해자, AI와 실물 인프라 간의 상호작용, 확신이 커질 때 포지션을 구축하는 방법, 그리고 주의력을 잘못 배분했을 때 발생하는 잔혹한 기회비용 등입니다. 에피소드를 듣고 나니 수 페이지 분량의 메모가 남았습니다. 저는 그중 저에게 가장 가치 있게 느껴진 다섯 가지 핵심 아이디어를 추려냈습니다. 이 글은 그 아이디어들을 실제로 내면화하기 위한 시도입니다. 글을 쓰는 행위는 생각의 속도를 늦추고, 더 깊이 고민하며, 더 잘 기억하게 만듭니다. 이는 엘렌보겐이 자신의 회사에 메모 문화를 정착시킨 이유와 같습니다. 현명한 이야기를 듣는 것과 그것을 흡수하는 것은 다릅니다. 후자는 시간이 더 걸리지만, 지식 역시 복리로 쌓입니다. "우리는 기록하는 문화입니다. 결국 인간은 선천적으로 인간적이기 때문이죠. 우리가 무언가에 관여하게 되면, 자신의 생각을 스스로 돌아보고 기업이 해주길 바라는 바를 실제로 요구하는 데 필요한 '집행적 거리(executive distance)'를 유지하기가 매우 어렵습니다. 특히 우리가 투자하는 사람들을 실제로 잘 알고, 그들이 매우 훌륭하고 흥미로운 사람들이기에 진심으로 성공을 응원하고 있다면 더욱 그렇습니다. [...] 우리가 투자 메모를 작성하는 것은 우리의 투자 철학을 실현하기 위함입니다. 우리가 충분히 조사했는지, 이 회사가 왜 경쟁 우위에 있는지 혹은 장차 가질 것인지를 명확하게 설명할 수 있는지 확인하는 과정이죠. 이 회사는 무엇을 해야 하는가? 이 운영 문화가 왜 탁월한가, 혹은 왜 탁월한 운영 문화의 씨앗을 품고 있는가? 그리고 왜 이 리더는 사업을 개선할 수 있는(우리는 이를 사이클 전체에서 시장 점유율을 높이는 것으로 정의합니다) '주인 의식'을 가지고 생각하는가? [...] 이것이 바로 우리의 투자 메모입니다." 이어지는 내용들은 저와 같은 유형의 독자들, 즉 자신의 프로세스를 개선하기 위해 적용 가능한 프레임워크를 원하고 시장이 평온할 때나 격동할 때나 변치 않는 교훈을 얻고자 하는 사람들을 위해 쓰였습니다. 이제 첫 번째 통찰부터 살펴보겠습니다. 통찰 #1: 멱법칙 분포(Power Law Distributions)와 진짜 아웃라이어 사냥 가장 명쾌했던 순간 중 하나는 공개 시장에서의 성과 분포에 대해 엘렌보겐이 얼마나 직설적인지 확인했을 때였습니다. 그는 T. Rowe Price의 New Horizons 펀드를 운용할 당시, 50년 치의 성과 데이터를 해독하기 위해 아카이브를 뒤졌습니다. 결론은 충격적이었습니다. 단 20개의 종목이 펀드 수익률의 대부분을 설명했던 것입니다. 그는 나중에 이 깨달음을 자본주의 자체의 냉혹한 산수로 정제했습니다. 10년 단위의 롤링 기간 동안, 연간 20% 이상 복리로 성장하여 6배 이상의 수익을 내는 기업은 대략 40개 정도에 불과합니다. 이는 전체 시장의 약 1% 수준입니다. "맞습니다. 그것이 사실이지만, 제가 이 조사를 할 당시에는 아무도 이 간단한 질문을 던지지 않았습니다. 미국 주식 시장의 역사(제게는 자본주의의 표본입니다)에서 4,000개의 평균적인 상장 주식 중 정말로 위대한 주식은 몇 개나 될까? 오늘날 우리가 가진 철학은 10년의 롤링 기간 동안 약 40개의 주식만이 연간 20% 수준으로 복리 성장하거나 6배 이상 상승한다는 전제에 기반합니다. 주식 시장의 약 1%만이 수석 졸업생(valedictorians)인 셈이고, 그것이 바로 우리가 찾아내고자 하는 대상입니다." 이 통찰은 헨드릭 베셈빈더(Hendrik Bessembinder)의 유명한 연구를 떠올리게 합니다. 이 연구는 흔히 '주식 투자는 시간이 지나면 실패한다'는 증거로 오용되곤 합니다. 하지만 실제 연구 결과가 보여주는 것은 훨씬 더 정교하고 흥미롭습니다. 아주 긴 기간 동안, 개별 주식의 대다수는 1개월물 국채 수익률조차 이기지 못했습니다. 미국 주식의 약 58%가 생애 주기 동안 현금성 국채보다 낮은 성과를 냈습니다. 그러나—이것이 핵심입니다—극소수의 승자들이 1926년 이후 주식 시장이 창출한 순 자산의 거의 전부를 만들어냈습니다. 약 4%의 주식이 전체 누적 수익을 설명하며, 상위 1%가 전체 복리 수익의 불균형적으로 큰 비중을 차지했습니다. 다시 헨리 엘렌보겐의 이야기로 돌아가 보겠습니다. 그가 들려준 월마트(Walmart) 사례는 핵심을 더욱 날카롭게 파고듭니다. 월마트는 상장 당시 점포 수가 50개에 불과한 아주 작은 규모였으며, 주인 의식을 가진 창업자의 지휘 아래 사업 모델을 반복적으로 개선해 나갔습니다. "그리고 결과적으로 월마트는 우리가 아는 그 월마트가 되었습니다." 하지만 당시 펀드는 월마트를 너무 일찍 매도해 버렸습니다. 엘렌보겐이 여기서 얻은 교훈은 단순히 월마트가 성공했다는 사실만이 아니었습니다. 진정한 '아웃라이어(Outlier, 극단적 예외)' 기업을 비중 축소하거나 매도해 버리는 실수는, 수학적으로 볼 때 수십 번의 올바른 소규모 투자 결정을 무력화할 수 있다는 사실이었습니다. 그는 뇌리에 박힐 만큼 명쾌하게 이를 요약했습니다. "수학적으로 볼 때, 단 한 번의 잘못된 결정—혹은 공개 시장은 매일 열리기 때문에 매일 내려야 했던 그 결정—이 다른 모든 훌륭한 결정들을 지워버린 셈입니다." "당시 리테일 펀드(New Horizons Fund)의 상황을 수학적으로 따져보면 이렇습니다. 제 기억에 저는 약 80억 달러를 운용하고 있었는데, 이는 당시 미국에서 가장 큰 규모의 소형 성장주 자본이었습니다. 만약 월마트 지분을 팔지 않고 그대로 보유했더라면, 그 월마트 지분 하나만으로도 제가 운용하던 전체 자산 합계보다 더 컸을 것입니다." 이어서 엘렌보겐은 이러한 아웃라이어들을 어디서 찾을 수 있는지 언급했습니다. 대부분의 거대 기업은 처음부터 거대하게 시작하지 않습니다. 거대하게 '변해가는' 것입니다. "그러한 기업들의 약 80%는 소형주 단계에서부터 그 복리 성장의 여정을 시작합니다." 요약하자면, 시장이 이토록 편향되어 있다면 진짜 리스크는 자주 틀리는 것이 아닙니다. 정말 중요한 소수의 종목에서 틀리는 것이 리스크입니다. 평범한 비즈니스들로 과도하게 분산 투자하거나, 거시 경제에 대한 공포 ...