그리고 한 세대의 투자자들이 그의 지혜로운 조언을 어떻게 왜곡해 왔는가
이 글은 일부 구독자를 잃게 만들 수도 있습니다. 그럼에도 불구하고 이 생각을 공유하는 이유는 투자자로 성장하는 데 있어 여기에 담긴 몇몇 생각들이 중요하다고 믿기 때문입니다. 최근 시장이 크게 하락했고 앞으로도 더 하락할 수 있는 상황에서, 저는 일어나서는 안 될 일들을 목격하고 있습니다.
하이 베타(변동성이 큰) 종목과 완전한 투기성 종목을 보유한 투자자들이 포트폴리오가 3주 만에 50% 이상 폭락했음에도 버핏의 말을 인용하고 있습니다. 그들은 고통을 견디며 버티는 것이 투자자의 길이며, 결국 펀더멘털이 중요하기에 보상받을 것이고, 이것이 모두가 거쳐야 할 정상적인 과정이라고 주장합니다.
그렇지 않습니다. 그리고 버핏은 결코 그렇게 말한 적이 없습니다. 그래서 이 내용을 공유하고자 합니다. 투자 커뮤니티에서 가장 높게 평가받는 견해, 즉 "워런 버핏은 최고의 투자자이며 그의 방식은 오늘날에도 투자자들이 따라야 할 방식이다"라는 생각에 반하더라도 여러분이 흥미롭게 읽어주시길 바랍니다.
그렇지 않습니다.
투자는 개인적인 것입니다. 투자를 어떻게 해야 하는지, 어떤 도구를 사용해야 하는지, 혹은 어떤 기간과 목표를 가져야 하는지에 대한 규칙은 없습니다. 모든 것은 각자의 상황, 자산, 지식, 능력, 목표 등에 달려 있습니다. 타인에게 효과가 있었다는 이유만으로 우리가 "마땅히" 이렇게 혹은 저렇게 해야 한다고 생각하는 것보다 위험한 일은 없습니다. 그것은 투자에서 성공하는 길이 아닙니다.
워런 버핏의 방식을 따르는 것이 효과가 있을 수도 있습니다. 하지만 대부분의 사람에게는 그렇지 않을 것입니다. 그 이유는 다음과 같습니다.
버핏은 소셜 미디어를 전혀 사용하지 않음에도 세계 최고의 투자 구루가 되었습니다. 충분한 이유가 있지만, 그의 가르침 대부분은 이제 오해받거나, 정작 그의 말을 직접 듣거나 읽어본 적도 없는 수많은 사람에 의해 인용되고 있습니다. 그들은 그가 무엇을 설파했는지 이해하지 못한 채 그의 인용구를 마치 신의 계시처럼 떠받들며 행동합니다.
워런 버핏은 투자 업계의 전설입니다. 하지만 그의 위상은 오히려 개인 투자자들이 스스로 생각하는 능력과 투자 역량을 망가뜨려 놓았습니다.
"남들이 두려워할 때 탐욕을 가져라." 이 말은 "매출 대비 기업 가치가 117배에 달하는, 고작 10% 하락한 이 주식을 사자"는 의미가 되었습니다.
"물이 빠지고 나서야 누가 벌거벗고 수영하고 있었는지 알 수 있다."
이 글은 버핏이 틀렸다거나 형편없는 투자자라는 뜻이 아닙니다. 그는 틀린 적보다 옳은 적이 훨씬 많았으며 전설이라는 칭호를 받을 자격이 충분합니다. 그와 멍거의 실적이 이를 증명합니다. 이 글은 우리가 결코 비교조차 할 수 없는 누군가의 조언을 맹목적으로 따르는 태도에 관한 것이며, 왜 우리가 그것을 따르지 말아야 하는지에 관한 것입니다. 또한 세상과 투자 환경이 변했음에도 변화를 거부하는 많은 이들에 관한 이야기이기도 합니다.
문제는 결코 그 두 전설에게서 온 것이 아닙니다. 추종자들에게서 온 것입니다.
버핏과 버크셔의 방식
먼저 배경을 짚어보겠습니다. 많은 이들이 실체를 제대로 본 적이 없기 때문입니다. 버크셔의 수익률은 경이롭습니다. 그들은 1964년 이후 5,502,284%의 수익률을 기록하며 S&P 500 지수를 140배라는 말도 안 되는 수치로 앞지르는, 투자 역사상 최고의 성과를 거두었습니다.
조타수석에 매우 숙련된 인물이 없었다면 이런 일은 일어나지 않았을 것입니다. 하지만 그렇다고 해서 저나 당신이 버핏의 방식을 따른다고 해서 이를 재현할 능력이 있다는 뜻은 아닙니다. 그것이 불가능하기 때문이 아니라(확실히 불가능한 일은 아닙니다), 우리가 그와 같지 않고, 같은 세상에 살고 있지 않으며, 같은 조건에 놓여 있지 않기 때문입니다. 파리에서 로마까지 가는 시간을 계산할 때 말과 비행기를 비교하지 않는 것처럼, 1990년대 후반의 투자와 2020년대의 투자를 비교해서는 안 되며, 당신과 버핏이 대등하지 않기에 당신의 방식을 버핏의 방식과 비교해서도 안 됩니다.
왜냐하면, 겉으로 드러내어 말하진 않지만 버크셔의 성공은 당신이 소유하지 못한 자산에서 비롯되었으며, 이는 복제를 불가능하게 만들기 때문입니다.
버크셔의 투자 스타일
버핏의 성공이 실제로 어디서 오는지 이야기하기 전에, 그의 방식과 그가 어떻게 투자하는지 가치 투자에 관한 벤자민 그레이엄의 가르침에 기반한 순수한 종목 선정의 관점에서 이야기해 봅시다.
워런 버핏의 방식은 '경제적 해자'라는 개념에 중심을 둔 가치 투자입니다. 이는 경쟁사로부터 비즈니스를 보호하는 지속 가능한 경쟁 우위를 의미합니다. 그는 예측 가능한 수익과 "정직하고 유능한 경영진"을 갖춘 우량 기업이 내재 가치 대비 대폭 할인된 가격에 거래될 때를 노립니다.
주식을 매매하기보다 스스로를 기업의 소유주로 여기며, "가장 좋아하는 보유 기간은 영원"이라는 유명한 말을 남겼습니다. 그의 우위는 극한의 인내심과, 전통적인 부채의 위험 없이 수익을 증폭시키는 저비용 레버리지인 보험 플로트를 활용하는 데서 나옵니다.
요즘 '해자'라는 개념은 안타깝게도 여기저기서 오용되고 있습니다. 하지만 버핏이 해자를 말할 때는 비즈니스 모델로 무언가를 보여줄 '잠재력'이 있는 성장주를 ...
