꾸물거림의 대가

Cole은 확장 가능하고 성장하며 혁신하는 훌륭한 제품을 가진 기업에 투자합니다. 2026년 6월 12일 이번 에디션의 인터뷰이: 이름: Cole Grinde (@GrindeOptions) 나이: 29세 거주지: 미국 투자 시작: 2014년 소개 저는 고등학교 도서관 수업 시간에 워런 버핏 인터뷰를 보고 15세 때 투자에 처음 관심을 갖게 되었습니다. 그 순간부터 완전히 빠져들었습니다. 제가 처음 산 주식은 마이크로소프트였는데, 마침 사티아 나델라가 CEO로 취임하던 시점이라 타이밍이 좋았습니다. 지금까지 요리사, 사무용 커피 서비스, 건설, 각종 부업 등 다양한 일을 거쳐 영업직으로 이어졌습니다. 그 모든 과정에서 저는 항상 주식 시장에 투자하며 꾸준히 공부해왔습니다. 투자 전략이 무엇인가요? 제 투자 전략은 단순합니다. 훌륭한 제품이나 서비스를 보유하고, 이미 수익을 내고...

특수한 지식은 진정한 호기심을 따를 때 발견된다. 가르칠 수는 없지만, 스스로 체득할 수는 있다. 만약 어떤 기술이 쉽게 가르칠 수 있는 종류라면, 그것은 결국 범용화될 수밖에 없습니다. 어떤 기술이 강의계획서와 수료증을 갖춘 교육 과정으로 깔끔하게 정리되는 순간, 당신은 세상에 "누구나 이걸 배울 수 있다"고 선언하는 셈입니다. 그렇게 되면 어디선가, 누군가가 당신보다 더 저렴한 비용으로 그 일을 대신해 줄 것입니다. 특수한 지식은 그런 압력에 저항합니다. 공식적인 교육이나 훈련으로 얻을 수 있는 종류가 아닙니다. 너무나 독특하고, 당신이라는 사람 자체와 깊이 연결되어 있기 때문입니다. 이 지식은 배울 수 있지만, 오직 간접적인 방식으로만 가능합니다. ...

$BN $TEA.AX $MELI $AMZN $ZETA $MEDP 나는 집중 투자를 유념하고 포트폴리오를 운영한다. 현재 6개 종목을 보유 중인데, 그중 하나는 이제 막 시작한 소규모 포지션이라 실제로는 5개에 가깝다. 누군가는 이것이 정석이라고 생각하겠지만, 대부분의 사람들은 이러한 방식을 우려 섞인 시선으로 바라본다. 이유는 명확하다. 단 하나의 종목이라도 실패할 경우 극단적인 하방 위험에 노출되기 때문이다. 나 역시 이를 잘 알고 있다. 약간의 분산 투자만으로도 이러한 위험을 방어하는 데 도움이 될 것이다. 소수의 종목에 자본이 집중되어 있으면 포트폴리오는 일간, 월간, 연간으로 극심한 변동성을 겪게 된다. 실적 발표 시즌이 되면 이러한 변동성은 더욱 증폭된다. 이러한 투자 방식은 대부분의 투자자들을 매우 불안하게 만들 것이다. 하지만 나는 위험을 바라보는 관점이 일반적인 투자자들과 다르며, 이러한 관점은 종목을 검토하고 포트폴리오를 구성하며 어떤 상황에서도 심리적 안정을 유지하는 나의 전반적인 투자 프로세스에 반영되어 있다. 주식에서 '위험'은 사람마다 각기 다른 의미로 해석될 수 있다. 차트상의 기술적 하향 추세, 치열한 경쟁, 혹은 높은 밸류에이션(고평가) 등이 이에 해당할 수 있다. 소형주, 신흥 시장, 변동성이 큰 섹터 등 위험을 정의할 수 있는 요소는 무수히 많다. 핵심은 이러한 위험들이 언제든 실제 사건으로 발현되어 주가에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점이다. 그렇다면 나는 어떻게 이 많은 계란을 한 바구니에 담으면서 이것이 합리적이라고 생각할 수 있는가? 그저 스스로 화를 자초하고 있는 것인가? 내가 처면의 종목을 발굴할 때 주목하는 요소는 다른 투자자들과 다르지 않다. 수익 창출 능력이 성장하는 비즈니스 모델을 가진 좋은 펀더멘털, 그리고 표면적으로 저렴해 보이는 밸류에이션의 조합이다. 이러한 요소들은 항상 분석의 진입 장벽 역할을 한다. 미래 성장 가능성이 있어 보이는 아이디어라고 판단되면, 더 깊이 있게 분석하기로 결정한다. 이 첫 번째 단계의 분석을 통과하는 데는 몇 시간보다 몇 분밖에 걸리지 않으며, 특히 AI 시대에는 더욱 신속하게 진행된다. 나는 이 단계를 빠르게 통과한 후 다음 단계로 넘어간다. 만약 다음 단계를 통과하게 된다면, 다시 이 첫 번째 단계로 돌아와 초기보다 훨씬 많은 시간을 투입할 것이다. 결론부터 말하자면, 나는 이 다음 단계를 통과하여 다시 첫 단계로 돌아오는 경우가 그리 많지 않다. 다음 단계는 나의 주의가 오직 '위험'으로만 전환되는 시점이다. 그 순간 내 세상에는 위험 외에는 아무것도 존재하지 않는다. 위험 분석이 나의 연구와 사고를 완전히 지배하며, 이는 전체 투자 프로세스의 극초반에 발생한다. 나에게 위험은 분석의 일부가 아니라, 전체의 90%를 차지하는 압도적인 초점의 대상이다. 이유는 간단하다. 투자 인생 전체를 통틀어 20개 또는 30개의 진정한 장기 투자를 집행한다고 가정해 보자. 만약 모든 투자 건에 대해 장기적인 잠재적 하방 위험을 전무하거나 매우 미미한 수준으로 통제하는 데 성공한다면, 최종적으로 무엇이 남겠는가? 이 경우 포트폴리오는 잠재적인 상방 잠재력만 남은 투자 건들로 구성된다. 일부는 매우 성공적일 수 있고, 일부는 그렇지 못할 수도 있다. 그러나 핵심은 돈을 잃지 않는 지점에서 투자를 시작한다는 것이다. 이는 매우 건설적인 출발점이다. 하지만 이는 단순히 많은 시간이나 노력을 투입하는 것의 문제가 아니다. 프레이밍, 즉 이를 어떻게 인식하고 사고하느냐의 문제다. 나에게 ...

우리는 더 좋은 종목, 더 좋은 전략, 더 좋은 타이밍을 찾는다. 그런데 포트폴리오를 바꿔도 불안이 사라지지 않는다면, 문제는 처음부터 포트폴리오에 없었던 것이다. 두 세기에 걸쳐 모든 외부 문제를 해결하고 나서, 조용히 그 자리를 채운 것 4천 년 전에는 온종일 일해야 겨우 10분 동안 등불을 밝힐 수 있었습니다. 인류의 영리함이 40세기 동안 축적된 1800년에도 제대로 된 불빛 한 시간을 밝히려면 약 5시간의 노동이 필요했습니다. 당시 가족이 방에 불을 밝히는 것은 오늘날 현대인이 휴가 계획을 잡는 것처럼 가끔씩, 그리고 의도적으로나 가능한 일이었습니다. 하지만 오늘 밤, 그 동일한 한 시간의 불빛은 1초도 안 되는 노동 가치로 얻을 수 있습니다. 수천 년에 걸친 빛의 가격을 추적한 한 경제학자는 그 가격의 폭락 속도가 너무 가팔라 인류의 발전을 측정하는 기존의 표준 도구들이 무용지물이 될 정도였다고 밝혔습니다. 그리고 빛은 가장 두드러진 예시일 뿐입니다. 난방도, 거리도, 굶주림도, 그리고 우리 이전의 거의 모든 인류가 매일 감당해야 했던 가혹한 육체노동도 모두 같은 길을 걸었습니다. 우리 조상들이 남긴 그 어떤 장부를 기준으로 보더라도, 전쟁은 끝났고 우리가 이겼습니다. 그러나 승리한 진영에서 들려오는 보고서들은 마치 패배한 군대의 패전보처럼 읽힙니다. 불안은 수십 년간 매년 증가하고 있으며, 그 속도는 젊은 층에서 가장 가파릅니다. 절망은 지구상에서 가장 풍요롭고 안락한 국가들에 집중되어 있습니다. 우리는 보통 이를 '아이러니'라는 단어 하나로 치부하고 넘어가 버립니다. 하지만 이는 단순한 아이러니로 넘길 일이 아닙니다. 여기에는 매우 구체적인 변화가 일어났기 때문입니다. 그 변화가 일어나는 데 200년이 걸렸기에, 거의 아무도 그것을 알아채지 못했을 뿐입니다. 힘든 일들은 사라진 것이 아닙니다. 자리를 옮겼을 뿐입니다. 인류 역사의 전 과정 동안, 바로 얼마 전까지만 해도 고통은 몸 바깥에 존재했습니다. 추위는 날씨가 인간에게 가하는 것이었고, 굶주림은 흉작이 초래하는 것이었습니다. 거리는 장벽이었고, 어둠은 통행금지였으며, 생존을 위한 노동은 살다 간 거의 모든 인간의 낮 시간을 집어삼켰습니다. 이러한 적들은 모두 물리적이었습니다. 각각은 세계 속에서, 공기 중에, 들판에, 두 마을 사이의 거리에 존재했습니다. 공간을 차지하는 존재는 조준이 가능합니다. 그래서 인류는 불과 쟁기, 직조기, 엔진, 백신, 전력망을 가지고 그것들을 겨누었습니다. 우리 종이 만든 모든 도구는 같은 방향, 즉 외부의 세계를 향했습니다. 문제가 있는 곳이 바로 바깥이었기 때문입니다. 그리고 도구들이 승리했습니다. 불평등하게 분배되었고 예외도 존재하지만, 부유한 세계 전반에서 과거의 적들은 완전히 격퇴되었습니다. 그 적들의 부재는 어느 순간부터 승리로 인식되지도 않은 채, 그저 평범한 화요일이 되었습니다. 따뜻함, 빛, 식량, 그리고 생존 그 자체는 인간의 노력의 중심에서 밀려나 인식조차 되지 않는 배경으로 자리 잡았습니다. 그 자리에 남은 것은 도구가 결코 도달할 수 없는 것들이었습니다. 몸 내부에서 살아가는 고통입니다. 완벽하게 안전한 집 안에서 새벽 3시에 겉도는 마음, 낮 시간의 그 어떤 활동도 삶의 목적을 답해주지 않을 때 마주하는 '삶은 무엇을 위한 것인가'라는 질문, 산만해지는 주의력, 방 안 그 어디에도 없지만 존재하는 공포, 그리고 기어코 스스로 관리해 내야만 하는 자기 자신입니다. 그 어떤 엔진도 이 문제들을 위해 발명되지 않았습니다. 의미를 공급하는 전력망은 없으며, 폭주하는 마음을 진정시키는 백신도 없습니다. 게다가 내부의 고통들은 얌전하게 예전의 크기를 유지하지 않았습니다. 그것들은 외부의 ...

Shiller PE를 넘어서... 표면적인 숫자만 보면, 주식시장은 완전히 난공불락처럼 보입니다. S&P 500은 2024년을 약 25% 상승으로 마감했고, 그 모멘텀을 2025년에도 이어가며 또 한 번의 플러스 수익률(약 +18%)을 기록했으며, 2026년에는 이미 연초 대비 11% 상승한 상태입니다. 가격 흐름과 금융 미디어 헤드라인만 추적한다면, 파티가 영원히 끝나지 않을 것 같은 느낌입니다. 우리는 아직 춤을 추고 있습니다. 하지만 내부를 들여다보면, 제 시각에서는 상황이 믿기 어려울 정도로 거품처럼 보이기 시작하고 있습니다. Shiller PE 비율이나 버핏 지표 같은 전통적인 밸류에이션 지표들은 이미 주식이 역사적으로 비싸다고 비명을 지르고 있습니다. 문제는 뭘까요? 밸류에이션 지표는 시장 타이밍 도구로서 악명 높을 정도로 형편없습니다. 시장은 대부분의 투자자들이 인내심을 유지할 수 있는 것보다 훨씬 더 오랫동안 비이성적이고 비싼 상태를 유지할 수 있습니다. 주식시장 지표는 결코 수정구슬이 아닙니다. 이 지표들을 사용해 1~2년 후에 무슨 일이 일어날지 예측할 수는 없습니다. 다시 한번 말씀드립니다: 이것들은 시장 타이밍 도구가 아닙니다! 이는 YCharts의 연구로 뒷받침됩니다. 해당 연구에 따르면 "연구된 7개의 선행 지표 중 어느 것도 1950년 이후 주요 시장 하락을 일관되게 예측하지 못했습니다. 가장 일관성 있는 지표조차 주요 하락의 절반 정도에 대해서만 경고 신호를 제공했습니다." 이 연구에서 주요 하락은 S&P 500의 가장 최근 사상 최고치 대비 10% 이상의 하락으로 정의되었습니다. 따라서 진정한 사이클의 전환점을 포착하려면, 표준 지표를 넘어서 대안적, 구조적, 행동적 신호에 집중해야 합니다. 아래에 제 "시장 심리 치트 시트"를 다시 한번 삽입하겠습니다: 이 글에서는 제가 보고 있는 6가지 비정통적인 신호들을 분석할 것입니다. 이 신호들이 우리가 강세장 후기 단계에 있음을 가리키고 있다고 생각합니다. 그리고 어쩌면 더 중요하게는, 글의 후반부에서 이 시장 국면에서의 투자자 패러독스를 탐구할 것입니다: 과도하게 확장된 지수가 왜 규율 있는 펀더멘털 주식 선별가들에게는 매력적인 환경과 동시에 존재할 수 있는지에 대해서입니다. 면책 조항: 이 블로그에 제시된 분석은 결함이 있을 수 있으며 중요한 정보가 간과되었을 수 있습니다. 제공된 내용은 교육적 자료로 간주되어야 하며, 개별화된 투자 조언이나 특정 증권의 매수 또는 매도 권고로 해석되어서는 안 됩니다. 언급된 종목 중 일부를 보유하고 있을 수 있습니다. 논의된 주식, 펀드 및 자산은 예시일 뿐이며 개인의 상황에 적합하지 않을 수 있습니다. 언급된 인덱스 펀드, ETF, 자산 또는 주식에 투자하거나 매도 결정을 내리기 전에 자체적인 실사를 수행하는 것은 독자의 책임입니다. 또한 언급된 내용의 정확성을 직접 확인하시기 바랍니다. 특정 주식을 매수하거나 포트폴리오와 관련된 결정을 내리기 전에 항상 재무 어드바이저와 상담하시기 바랍니다. 1. 4,000억 달러의 현금 산 시장 가치의 궁극적인 척도는 스프레드시트가 아닙니다. 그것은 세상에서 가장 똑똑한 자본 배분자들이 자신의 돈으로 무엇을 하는가입니다. 현재 버크셔 해서웨이는 최신 공시 기준으로 약 4,000억 달러라는 경이로운 현금을 보유하고 있습니다. 워런 버핏(그리고 현재 CEO인 그렉 아벨)을 능숙한 시장 타이밍 전문가로 보든, 아니면 단순히 규율 있는 매수자로 보든, 결론은 정확히 동일합니다: 그들은 합리적인 가격에 이 자본을 투입할 곳을 찾지 못하고 있습니다. 알파벳(구글)에 대한 매우 놀랍고 대폭 늘어난 지분 인수를 제외하면, … … 그리고 월요일에 발표된 테일러 모리슨 인수(주당 72.5달러, 기업가치 85억 달러, 약 24% 프리미엄)를 제외하면, 버크셔는 현금을 쌓아두며 그 규모를 수직에 가까운 역사적 기록 수준까지 끌어올리고 있습니다. 역사상 가장 큰 기업 전쟁 자금이 더 이상 수익 계산이 맞지 않는다는 이유로 매수를 거부할 때, 개인 투자자들은 주목해야 합니다. 버크셔가 시장 폭락 중에도 그 많은 자본을 투입하는 데 어려움을 겪는다면 — 버핏은 분명 장기적인 폭락, 아마도 잃어버린 10년(코로나 같은 단기 급락이 아닌)을 은밀히 바라고 있을 것입니다 — 이는 광범위한 시장이 펀더멘털 현실을 훨씬 앞서 달려왔다는 명백한 신호입니다. 2. 시장 breadth의 환상 지수가 연속으로 신고점을 기록할 때, 자연스럽게 수많은 기업들이 함께 상승하는 모습을 기대하게 됩니다. 지금 그런 일은 일어나고 있지 않습니다. 대신, 우리는 소수의 엘리트 메가캡 테크 장군들이 크게 뒤처진 기저를 끌어올리는 상황을 목격하고 있습니다. 현재 S&P에서 목격되고 있는 역사적 수준의 집중도에 대해 많은 글이 쓰여졌습니다. "상위 10" 클럽의 실적 기록은 일반적으로 그다지 좋지 않습니다. 막대한 집중도 — 현재 S&P 상위 10개 종목이 40% 이상을 차지하는 수준에 근접했다고 생각합니다 — 는 이 기저 확률의 영향을 더욱 증폭시킬 것이라고 저는 생각합니다. 제 요점으로 돌아가서: 이것이 시장 내부자들이 빈약한 시장 breadth 또는 높은 수익률 분산이라고 부르는 것입니다. 빈약한 시장 breadth는 주식 지수(S&P 500 같은)가 상승하지만, 소수의 영향력 있는 주식들만이 상승을 이끌고 있는 반면 시장의 대다수는 정체되거나 ...