250428 - 매크로 공부(오건영 에세이)

(250427)관세도 아닌, 환율도 아닌... 미국이 정녕 바라는 것 1. 미국 기업들은 관세 불확실성 등으로 인해 추가적인 설비 투자를 늘리지 못함 2. 그리고 이는 조만간 고용 지표를 통해서 드러나게 될 것이고, 단기적인 성장에 충격을 주게 됨 3. 공무원 감축 등으로 고용이 흔들리면서 성장 둔화에 대한 우려가 커질 때, 하필 관세로 물가가 오르기 전에 사재기까지 4. 그렇게 되면 미래의 소비에는 공백이 나타나게 될 것임 5. 고율관세 부과 이후 물가는 어떻게 반응하게 될지 하반기 인플레이션도 고려대상임 6. 트럼프는 일본에게 대일 무역적자를 제로로 만들라고 얘기했음 7. 일본이 엔화 강세를 일으켜 미국 물건을 더 많이 사주어야 한다는 뜻임 8. 그러려면 일본의 내수성장이 있어야 하고 트럼프가 원하는 바임 9. 중국에게도 마찬가지임. 베센트는 중국에게 수출을 줄이고 미국의 물건을 많이 사들여야 한다고 말함 10. 미국은 제조를 해서 중국에 팔고 중국은 소비를 늘려서 미국의 제품을 사주는 아름다운 리밸런싱이 필요하다고 함 11. 중국이 시장을 개방하는 것을 강하게 원하고 있는 것임. 금융시장의 개방 12. 미국의 목표는 관세의 부과, 환율의 조정이 아님. 이들은 하나의 수단에 불과함 13. 가장 중요한 건 글로벌 리밸런싱(타 국가들의 미국 제품 수입 확대, 무역적자 해소) >> 미국의 그림은 알겠는데 과연 다른 나라들이 순순히 따라줄까 >> 아니면 따라줄 수 밖에 없을 정도로 의존도가 높아져 있다는 걸 미국이 알고 이러는건가 >> 신뢰의 문제.. 이번에는 따라주더라도 뒤에서는 더 적극적으로 미국의 약점을 공략할 준비를 하게 될터

(250419)원하지 않는 공격법 1. 지금 미국은 전세계를 대상으로 관세 전쟁을 벌인다기 보다는 일단 중국을 포위하겠다는 의지를 강하게 드러내고 있음 2. 중국에 고율관세를 부과한 이 후 미국은 한국, 일본, 인도, 호주, 영국 등을 필두로 해서 빠르게 관세 협상을 타결하려고 함 3. 주요 미국 국채 보유국들을 포섭하여 관세 전쟁의 장기화를 대비하려는 포석이 있는가도 싶음 4. 트럼프는 일본에게 미국의 무역적자를 0으로 만들 현실적 방안을 들고 오라고 함. 한국에도 비슷한 요구를 할 것임 5. 이런 황당한 요구를 하면서 어느 정도 양보해주는 모습을 보일 것임. 그 대가로 방위비 인상이나 중국과의 교역을 못하게 하는 등 의 6. 트럼프 입장에서는 우선 전선을 너무 넓혀서 혼란을 가중시키기 보다는 우선 중국이라는 공룡을 제압해야 겠다는 생각을 하는 듯함 7. 그래서인지 245% 관세 부과 이후에도 계속해서 미국은 무언가 후속타를 날리면서 중국을 자극하고 있음 8. nVdia의 수출굴도 막아버리고, 중국산 선박에 대해서는 입항료를 걷겠다는 얘기를 하고 있음 9. 여기에 미국 상장 중국 기업을 모두 상폐시켜버리는 것을 검토한다는 뉴스가 나옴 (시총 1조달러의 육박) 10. 이 방안은 2019년 1차 미중무역전쟁 당시에도 논의되었던 바 있음 11. 이는 중국에게만 해당되는 일이 아니고 미국과 사이가 틀어지고 있는 다른 국가들도 미국에 예치한 모든 것들이 불안하다는 생각을 할 것임 12. 개인적으로 베센트는 이런 판도라의 상자는 열지 않을 것이라 생각하지만... 조마조마한 상황임 13. 중국 또한 관세 충격을 상쇄하기 위한 과격한 위안화 절하는 원하지 않는 것으로 판단됨 14. 미국의 해외 원조가 사라진 세상에서 중국은 그 틈을 파고들려고 함 (베트남, 말렝이시아...

오건영 에세이 (250413)미국 국채 시장에 감도는 전운 1. 미국 국채 금리가 큰 폭으로 치솟음 2. 금리는 급등했으나 달러 인덱스는 큰 폭으로 주저 앉음 3. 반면 금은 급등세를 보이며 전고점을 돌파함 4. 보통은 미국 금리가 오르면 달러 인덱스는 오르고 금은 내려가는 패턴을 보이는데... 5. 미국 주가하락 + 채권 가격 하락 + 달러 하락의 트리플 약세가 시현됨 >> 미국에서 투자금이 빠지고 있다?? 6. 2000년대 중반에도 이런 케이스가 있었음 7. 당시 중국을 중심으로 한 브릭스의 성장이 강했을 때 달러는 꾸준히 약세를 보임 8. 미국은 인플레 제어를 위해 연준의 기준금리 인상이 이어졌었음. 이는 국채 금리 상승을 유도했고 달러는 약해지는 그림이었음 9. 계속해서 약해지려는 달러에서 벗어나고자 전세계 국가들은 외환보유고에 달러 이외의 자산을 담고자 함. 그게 바로 금임 10. 미국의 금리가 올라감에도 불구하고 미국의 성장 둔화 우려를 읽게 된다면 미국 달러화는 약세를 보일 수 있음 11. 지난 한 주는 미국 자산에 대한 글로벌 투자자들의 머뭇거림. 혹은 유출로 설명할 수 있음. 무엇이 이렇게 만들어 낸걸까? 12. 우선 미국의 대한 신뢰문제가 큼. 13. 미국은 소비국가임. 지속적이 ㄴ소비를 하면서 무역적자를 늘리게 되고, 미국에 수출하는 신흥국들은 반대편에서 무역 흑자를 쌓게 됨 14. 그럼 미국은 달러 부채가 늘어나는 문제가 생기는데, 수출해서 달러를 벌어들인 신흥국들이 미국의 국채를 사서 다시 달러를 미국에 빌려주게 됨...

오건영 에세이 (250411)흔들리는 시장, 밀당의 포인트! 1. 시장은 큰 폭 반등 이후에 하루 만에 다시 힘이 빠지는 모습 2. 외환시장은 중국이 2015년, 2016년, 2019년에 했던 위안화 절하와 같은 강한 대응을 하지 않았으면 하는 마음으로 바라보고 있는 듯함 3. 저금리 하에 캐리 트레이드가 가장 활발했던 곳은 유럽과 일본임 4. 이들 통화의 강세가 자산 시장의 긴장감으로 이어지는지가 외환시장 모니터링의 키가 될것임. 5. 트럼프 행정부에게 있어서 관세 정책은 알파이자 오메가임. 감세를 해줘야 성장이 나오는데 감세는 재정 적자로 가로막혀 있음 6. 그럼 재정적자는 어떻게 줄일까를 마주하게 되는데, 지출을 극단적으로 줄이는 DOGE 그 하나고 7. 관세부과를 통해 다른 국가에서 세금을 걷는 방법이 다른 하나임 8. DOGE 자체도 경기에 부담을 줄 수...

오건영 에세이 (250410) 트럼프의 후퇴 1. 중국을 제외한 다른 국가들에게 90일 간의 관세 유예를 줌 2. 개인적으로 의도한거라기 보다는 채권 시장이 크게 흔들리는 모습을 보면서 트럼프가 결국 물러설 수 밖에 없었던 것으로 생각해봄 3. 트럼프 행정부가 국채 시장이 흔들려 시스템 리스크로 전이될 수 있는 금융 시장 충격에는 한 발 물러설 수 밖에 없음을 보여줌 4. 또 하나 트럼프 행정부가 범하는 가장 큰 실수는 미국에 대한 신뢰를 무너트리고 있는 것이라는 생각 5. 어떤 규범이나 규칙, 법에 기반한 정책이나 교섭이 아니라 마음내키는 대로 상대를 적으로 규정하고 마구 때리면서 전화로 협박하다가 갑자기 유예 시키고 6. 트럼프 행정부에서 관세는 재정 적자를 해결하는 수단임. 재정 적자는 어떻게 해결할 수 있을지? 해결되지 않으면 감세는 어떻게 할지? >> 관세, 재정 지출 축소, 시중은행의 국채 매입 7....