가치투자실전편 4회차 - RIM 심화편

1강 DDM은 주당 가치를 직접적으로 계산 RIM은 전체 주주가치를 계산 후 주식수로 나눠 주주가치를 도출 그렇기에 두 계산 결과값이 차이가 날 수 있다. 적정 PBR 구하는 3가지 방법 코카콜라 RIM 기본적으로 ROE, 배당성향, 장기배당성향은 DDM에서 구한 값을 그대로 적용 적정 PBR 구하기 2번공식(0.4 - 0.0682) / (0.0682 - 0.025) = 7.680556 -> 종료가치의 목표 PBR 수정 미래 PBR을 구하기위해 3번 공식 사용 24년 기말 장부가치 ~ 29년 장부가치 5년간이므로 n=5 (35,853/28105)^(1/5) - 1 = 0.04990 현재 PBR 9.67 주주환원 10년 평균수익률 3.5%의 반올림 4%사용 1을 빼주면 7.7111 배수산정과 영구성장 둘 다를 구했고 둘 사이 큰 괴리가 없다면 (혼합)을 사용하는 것도 좋음 조정 ROE 단순히 유사기업의 ROE를 그대로 보기보다는 각 기업마다 재무특징?이 다르기 때문에 조정이 필요하다. 잔여이익모형을 사용하기 좋은 기업 2강 심화편 여태 주식 위험 프리미엄은 과거 주식시장 위험 프리미엄만 사용했었다. 과거 주식시장 위험 프리미엄의 경우 최대한 긴 기간을 사용할수록 왜곡을 막을 수 있음 Implied 계산방식 주식시장 수익률에는 미래 현금흐름에 대한 시장의 기대치가 담겨있다. 위에서 본 총 수익률이라는것을 뜯어보면 결국 총 수익률 = 주가수익률 + (배당 + 자사주매입 수익률) 을 합친 수익률이기 때문에, 기업의 장기 현금흐름에 대한 영구 성장률에 대한 기대치는 주가수익률에 들어가게된다. 기업이 주주환원을 하지 않는 경우에는 총 수익률 = 주가수익률이 된다. 주주환원을 한다면 그만큼을 총 수익률에서 빼줘야한다. DCF 모형에 할인율을 제외한 다른 변수를 넣어 주식시장에 기대되는 수익률을 역산하는 계산방식 자기자본이 왜곡되어 ROE를 신뢰할 수 없는 경우? 이어서 계속

무위험 이자율 대신 사용 가능한 지표 중립금리(균형 실질금리) 추정 모형 HLW(Holston-Laubach-Williams) 모형 – 장기 균형 실질금리 추정 LM(Lubik-Matthes) 모형 – 단기 균형 실질금리 추정 기대 인플레이션 추정 모형 Breakeven 기대 인플레이션 (BEI): 국채 금리 – 물가연동채(TIPS) 금리 *물가연동국채(TIPS): 만기에 받는 원금과 이자가 CPI에 연동된 국채 참고지표 만기별 국채 명목금리 추이, 연준 경제 전망(SEP)의 기준금리 장단기 전망 베타 주가지수와 비슷하게 움직이는 개별기업의 경우 베타를 신뢰할 수 있지만, 게임스탑같이 이례적인 움직임이 있는 주식의 경우 베타가 왜곡될 수 있다. 이런 경우 보통 베타가 음수가 나옴 (신뢰 불가) 베타를 신뢰할 수 없으므로, 유사기업 베타를 참조 -> 상향식 베타, 인공지능 탐색 차입 베타 : 기업의...

성장률, 위험, 종료가치 구하는 방법 케이스 스터디 : 코카콜라 (KO) 사업 범위 탄산 음료 이외, 음료 산업 전반에 걸쳐 200여개의 브랜드 보유 농축액 사업 : 농축액 또는 파운틴 시럽을 보틀링 파트너에게 공급하여 수익 창출 완제품 사업 : 음료를 도소매상에게 공급하여 수익 창출 사업 특성 가치사슬 중 1차 제조 농축액까지만 담당 -> 높은 이익률 이익률이 비교적 낮은 완제품 사업을 하는 이유는 미래 시장 확보를 위함 보틀링과 유통은 주로 현지 파트너에게 위탁 -> 세계 각 지역에서 현지의 특징을 효과적으로 공략 현지에 마땅한 보틀링 기업이 없는 경우 직접 생산과 진행 -> 유형자산에 대한 재투자 필요 유사기업으로는 농축액 사업과 완제품 사업을 병행하는 대형 음료사가 적절 (국제 정세와 공급망 안정성이 중요하고, 광범위한 음료 포트폴리오가 노출되어 있다는 부분 확인) 생애 주기 파악 산업 리서치 : 경쟁이 치열, 성장이 제한적인 음료 산업 -> 이익 성장이 제한적 경제적 해자 전세계에 있는 음료 유통망과 완성도 높은 프랜차이즈 시스템 다양한 연령대, 문화권을 공략한 음료 포트폴리오 음료 업계 선두주자로서의 브랜드 우량한 후기 성숙기 기업 높은 ROE + 낮은 이익성장률(산업) -> 높은 배당성향 (낮은 유보율) 재투자 기회 제한적, 남는 이익의 상당부분을 주주에게 환원 => 배당할인모형 사용에 적합 DDM 실전 무위험 이자율은 10년물 국채 수익률 데이터를 사용 예제에서는 3년을 사용 - 최근 ...

애플 예제 애플은 주식보상이 많은 편에 속하기 때문에 순이익 방식 선택 주당 순이익의 경우 최근 4분기 평균값 일반적으로는 Non-GAAP으로 재무제표 보정을 해줘야함 (경영진에 따라 어떤 항목을 처리했는지에 따라 다름) 최종 연도 목표 P/E의 경우 4회차에서 배우기 때문에 현재 단계에서는 유사기업이나 과거 평균 값을 사용 Earnings Yield의 경우 시가총액대비 순이익 할인율 = 자기자본비용을 입력해야하기 때문에, DCF 실전에서 자기자본비용 파트까지 진행 후 그 값을 입력 주가 내재 이익성장률이 낮을 수록 저평가를 의미 매출액 추정치가 컨센서스보다 높다는 것은 고평가를 의미 4-5년차 이상의 전망치는 전망을 내는 애널리스트도 적고 긍정편향이 섞여있을 가능성이 높음 단일 민감도 분석은 나머지 요소는 고정한채 셀렉트 박스 요소를 조정했을 때 시가총액이 어떻게 변하는지 파악 용도 결과 할인율 10 -> 15 조정시 187로 하락

잔여이익모형(RIM) 종료가치를 가치배수법으로 구하는 방법 지속가능한 ROE와 배당성향을 구하기 위해 알아야하는 이론 학습 잔여이익 잔여이익 = 자기자본에서 얻는 순이익 - 자본을 조달하는데 든 비용 잔여이익 모형 사용시 가정사항 유보율 이외 다른 요인으로 인한 변동은 무시한다. ROE가 일정하면, 유보율 x 자기자본이익률 = 이익성장률이된다. == 순이익 성장률과 자기자본의 성장률이 같아진다. ROE > 자기자본비용이 아니라면, 순이익이 아무리 성장해도 잔여이익은 증가하지 않는다. ROE가 일정하다고 가정했는데 변동한다면? 그에 따라 기존 자기자본에서 창출되는 순이익의 변화도 함께 반영되어야 한다. 유보율 x 자기자본이익률 = 이익성장률이 다른 이유? 자기자본에 미치는 여러 ...