-20% 하락에도 매수하는 의사결정

숏 대장 마이클 버리 형님 의견에 대해 생각해보자 기업들의 100년 만기 채권은 금융 역사에서 종종 있던 사건이라고 한다. 일단 1990년대 중반 시기에, 기업들은 100년 만기 채권을 유행처럼 발행했던 시기였다. 당시 디즈니, 코카콜라와 같은 기업들이 채권을 발행했다. 비슷한 시기인 1997년, 모토로라는 100년 만기 채권을 발행했다. 당시 모토로라는 미국에서 가장 각광받는 브랜드였다. 마이크로소프트를 제치고 브랜드 선호도 1위를 기록했을 정도였으니, 당시 그 위상이 얼마나 대단했는지 짐작이 간다. 마이클 버리의 통찰을 빌려 생각해보면, 100년 장기 채권 발행은 기업의 과도한 자신감이 투영된 결과이다. 100년 뒤에도 원리금을 상환할 만큼 영속할 것이라는 확신은, 역설적으로 회사가 현재 성장의 정점에 서 있다는 신호가 되기도 한다. 모토로라의 행보는 딱 그 전형을 보여주었다. 채권 발행 직후 모토로라는 급격한 쇠퇴의 길을 걸었다. 피처폰 시장의 주도권을 노키아에 내주었으며, 이후 아이폰으로 대변되는 스마트폰 혁명에 적응하지 못하며 소비자들에게 완전히 외면받았다. 그렇다면 100년 만기 채권 발행은 기업의 피크 신호일까? 디즈니와 코카콜라와 같은 기업은 현재도 살아남았으니 말이다. 모토로라와 알파벳의 사례를 비교해보자 모토로라와 알파벳의 공통점 → 버블 시기의 과도한 자본지출, 알파벳의 대규모 채권 발행은, 1990년대 ...

$AMZN 아래 차트를 보고, X유저가 아마존은 Bear case로 접어들었다(??)라는 뉘앙스를 풍기는 글을 보았다. 1. 아마존의 이익의 주된 원천은 AWS(클라우드 사업으로 고마진 30~40%)와 Advertising(광고사업으로 마진 70% 이상 추정)에서 나온다. retail 쪽은 매출은 크지만 마진이 얇아 "low-quality revenue"로 평가받음. 이 차트는 retail을 제외한 고마진 부분만 보여줌으로써 "아마존의 진짜 가치 동력"이 과거만큼 빠르게 성장하지 않는다는 점을 부각하고 있다. 2. Bear의 핵심 우려는 이 두 고성장 사업부문의 둔화 가능성이다. 3. AWS 성장 둔화에 대해 유추한다면, ...

오늘 $UNH 이 -19% 정도 폭락하였다. 그 이유를 대략적으로 찾아보니 3가지이다. 가이던스에서의 매출 역성장 전망 - 컨퍼런스 콜에서 2026 가이던스 전망을 약 4,400억 달러으로 제시하였다. 이는 역성장을 의미한다. 메디케어 어드밴티지 가입자 감소 & 정부 지원금 압박 - 수익성이 낮은 플랜을 정리하면서 메디케어 어드밴티지 가입자가 약 100만 명 감소할 것으로 전망했다. 이는 직접적인 매출 하락의 원인으로 보인다. 한편 정부의 지원금 압박으로 2027년까지 보험사에게 혹한이 몰아칠 수 있겠다. 원래 정부의 모니터링 및 지원금 삭감은 2026년까지 예정되었다. 하지만 투자자들은 2027년까지 장기화될 것이라는 두려움에 휩싸인 것으로 보인다. 매출은 줄지만 EPS는 늘리는 '수익성 방어전'을 제시 - 매출 감소에도 불구하고, 인공지능(AI) 도입을 통한 비용 절감, 구조조정, 수익성 위주의 사업 재편을 통해 주당순이익(EPS)은 2025년($16.35)보다 높은 $17.75 이상으로 성장시키겠다는 가이던스를 제시했다. 여기서 드는 의문이 있다. UNH의 EPS 늘리는 전략은 방어적인 전략 같다. 과연 턴어라운드 전략이라고 할 수 있나? 지금이라도 도망가야 하나? UNH의 전략은 턴어라운드 전략이 아니다. 정부의 규제에 대한 이익을 보존하는 일종의 지연전 + 그리고 체질 개선에 가깝다고 본다. 방어적으로 변한 UNH 과거 - "매출을 늘리기 위해 돈 안 되는 환자도 다 받자" UNH는 과거 정부 보조금이 많을 때, 매출 성장에만 집중했었다. 메디케어 어드밴티지(Medicare Advantage, MA)는 저소득층 대상이 아니라, 65세 이상 고령 및 장애인처럼 의료혜택을 받아야 하는 사람들에 대한 서비스를 말한다. 당시 MA 질병점수에 대한 조작 의혹은 받았다. ...