증시 하락, 진짜 비트코인 탓일까? MSCI·JP모건이 쏘아 올린 '생각의 연결고리

주말 부터 글을 작성하고 있었는데.. 지금 올리는 순간에도 코인이 갑자기 너무 떨어지네요.ㅠ

최근 몇 달 사이 비트코인이 큰 폭으로 떨어지고, 그 과정에서 크립토 전체 시가총액이 눈에 띄게 줄어들었다는 보도 쏟아짐. 동시에 MSCI가 비트코인 금고 역할 하는 DAT 기업들을 지수에서 뺄 수 있다는 공식 검토에 들어가고, JP모건이 그렇게 되면 수십억 달러 규모 패시브 자금이 빠져나갈 수 있다고 경고하면서 “비트코인 → 지수 → 자산시장” 연결고리 이슈 부각됨.

여기에 Strategy(구 MicroStrategy) CEO가 특정 조건에서는 비트코인을 일부 팔 수도 있다는 취지의 발언을 하고, 거시 전략가들이 비트코인 폭락이 주식 매도까지 자극하고 있다고 언급하면서, 이번 자산시장 전반의 하락이 정말 비트코인에서 시작된 것 아니냐는 의문 제기됨.

이번 글은 그동안 제기된 이런 팩트들을 바탕으로, 최근 조정을 어느 정도까지 비트코인 탓이라 볼 수 있는지 차분히 따져보려는 목적에서 작성함.

1. 큰 판으로 요약

• 2025년 11월~12월 초, 비트코인 가격

  • 10월 고점 약 12만~12.6만달러 →

  • 11월 저점 약 8만~8.1만달러 →

  • 현재 8만7천달러 부근 등락 중임.

• 같은 기간 크립토 시총 약 1조~1.2조달러 증발,
  하루에만 2.5억~6.7억달러 이상 레버리지 포지션 강제 청산 발생한 날 여러 번 있었음.

• 이 와중에 MSCI의 DAT(디지털 자산 트레저리) 기업 지수 제외 검토,
  JP모건의 패시브 자금 유출 경고,
  Strategy(구 MicroStrategy) CEO의 조건부 비트코인 매도 발언이 한꺼번에 겹친 상황임.

→ 결론부터 말하면

• 자산시장 전반 하락이 “비트코인 때문”이었다고 단일 원인으로 말하는 건 과장임.

• 다만 이번 구간에서 비트코인이 ‘방아쇠 + 증폭기’ 역할을 한 건 상당 부분 팩트에 부합함.

2. 사실 관계 먼저 정리

2-1. MSCI – DAT(디지털 자산 트레저리) 컨설테이션

• MSCI, 2025년 10월 “Digital Asset Treasury Companies”에 대한 컨설테이션 공지 냄.

• 핵심 내용

  • 총자산의 50% 이상을 비트코인 등 디지털 자산으로 들고 있는 회사(DAT)를..

  • MSCI All Cap·Standard 지수에서 제외할지 검토 중임.

• 일정

  • 의견 접수: 2025년 12월 31일까지

  • 최종 결론 발표: 2026년 1월 15일

  • 실제 지수 반영: 2026년 2월 반기 리뷰 때 적용 예정.

• 예비 영향 종목 리스트에 Strategy 포함된 것 확인됨.

→ 팩트상 지금 상태는 “퇴출 확정” 아님.
→ 정확한 표현은 “퇴출을 포함한 규칙 변경을 공식 검토 중” 수준임.

2-2. JP모건 – 패시브 자금 유출 추산

• JP모건 애널리스트, 리포트에서 다음과 같이 추산함:

  • MSCI 지수에서 Strategy 등 DAT 제외 시

    • 약 28억달러(2.8B) 패시브 자금 강제 매도 발생 가능.

  • 다른 지수사(Russell 등)까지 동참 시

    • 추가로 최대 88억달러(8.8B)까지 위험 노출.

• 여러 매체(Coindesk, Cryptopolitan, BingX 등)에서 같은 숫자 반복 인용 확인됨.

→ “수십억달러 패시브 자금이 움직일 수 있음”은 팩트에 가까운 시나리오 추산임.
→ 다만 어디까지나 “MSCI가 실제로 그렇게 결정할 경우”라는 조건부임.

2-3. Strategy(구 MicroStrategy) 재무 구조·mNAV·매도 조건

• 비트코인 보유량

  • JP모건 리포트 요약 기준 약 63만8천 BTC,

  • 다른 기사에선 64만+ BTC 언급. 숫자에 약간 차이는 있으나 규모는 비슷함.

• mNAV 정의

  • 회사의 총 가치(주식·우선주 포함)를

  • 보유 중인 비트코인 순자산가치(NAV)로 나눈 값.

  • mNAV > 1 → 주가가 비트코인 가치보다 비싸게 거래(프리미엄)

  • mNAV < 1 → 주가가 비트코인 가치보다 싸게 거래(할인)

• 현재 mNAV

  • 한국 기사 기준 약 1.13배,

  • 과거 고점은 2.26배까지 갔음.

  • CEO Phong Le 발언 (What Bitcoin Did 팟캐스트)

  • 조건 ① mNAV < 1

  • 조건 ② 우선주 배당(연 7.5~8억달러) 재원을 위해 새로운 자본 조달이 어려운 상황

  • 위 두 조건이 동시에 충족되면

    • “수학적으로 보면 비트코인 일부를 팔아 배당 재원을 확보하는 게 합리적일 수 있음”

    • 하지만 “마지막 수단(last resort)”이라고 반복 강조.

→ 현실적으로 지금은 프리미엄이 거의 사라져 1배 근처라

• 회사 입장: “계속 사 모으는 전략”이 한계에 다가가고 있음

• 시장 입장: “진짜 위기 오면 저 회사가 비트코인을 팔 수도 있다”는 시나리오가 처음으로 공식 옵션으로 등장한 상황임.

2-4. Saylor의 ‘녹색 점(green dots)’ 트윗

• 실제 트윗 문구:

  • “What if we start adding green dots?”

  • Strategy의 비트코인 매수 히스토리(주황색 점) 차트와 함께 게시. (X (formerly Twitter))

• Coindesk·Coingape·야후파이낸스 등

  • “초록 점 추가 = 새로운 비트코인 매수 라운드를 암시” 또는

  • “새 표시 방식 도입 시사”로 해석하는 기사 다수.

• 일부 커뮤니티·SNS에서

  • “오렌지=매수, 초록=매도 아니냐”는 루머성 해석 존재.

• 현재까지 회사·본인 누구도 ‘녹색 점=매도 표시’라고 공식 확인한 적 없음.

→ 객관적으로 봐야 할 포인트

• “녹색 점 = 첫 매도 신호 확정”이라고 말할 근거는 아직 없음.

• 다만 타이밍이

  • MSCI·JP모건 이슈 + CEO의 조건부 매도 발언 직후라

  • 시장 심리에 공포·오해를 키우는 역할을 한 건 사실임.

2-5. 비트코인 가격·레버리지·디파이 사건

• 가격·급락 폭

  • 10월 고점: 12만~12.6만달러 근처

  • 11월 저점: 8만~8.1만달러

  • 낙폭: 약 20~35% 수준.

• 레버리지 청산

  • 11월 20일, 비트코인 8만7,500달러 아래로 빠질 때

    • 1시간 안에 2.5억달러 이상 청산 발생.

  • 11월 한 달 전체로

    • 1.7B 달러 규모 청산,

    • open interest(미결제 약정) 1.3M BTC 감소 등 대규모 디레버리징 진행.

• ETF 자금 흐름

  • 11월 비트코인 현물 ETF에서 약 35억달러 순유출 추산.

• DeFi 관련 이슈

  • 12월 1일 Coindesk

    • Yearn Finance yETH 풀 관련 이슈와 함께

    • 비트코인 8만7천달러 초반, 이더리움 2,850달러대로 동반 하락 보도.

→ 요약하면

• 비트코인 자체에서도 레버리지·ETF·디파이 이슈가 한꺼번에 터지면서

  • 강한 급락 + 대규모 청산 + 공포 확산 진행 중임.

2-6. 연준·Kevin Hassett 이슈

• Bloomberg·MarketWatch·Reuters 보도

  • Kevin Hassett, 차기 연준의장 유력 후보로 부상.

  • Fox News 인터뷰에서

    • “트럼프가 지명하면 연준의장직 기꺼이 수락” 발언.

• K...