돈을 풀면서 동시에 조인다? 어디서 본듯한..

환율이 많이 내려갔다. (작성시점 1439원) 보통 환율이 떨어진다는 것은 우리 돈(원화)의 가치가 올라간다는 뜻인데, 이제 환율이 조금 내려가니까 뉴스에서는 이를 두고 일부 우려 섞인 목소리를 내기도 한다. 수출로 먹고사는 우리나라 경제 구조상, 원화 가치가 너무 비싸지면 수출 기업의 가격 경쟁력이 떨어질 수 있다는 믿음 때문이다. 실제 수출기업들의 상황을 들여다보면, 단순히 '환율 하락 = 악재'라는 식으로만 설명하기 힘든 부분들이 있다. 1. 엔화가 뛰자 원화도 춤을 췄다 미국과 일본의 개입 신호가 떨어지자 시장은 즉각 반응했다. 엔화 가치가 급격히 올랐고, 상대적으로 달러의 힘은 빠졌다. 보통 달러가 약해지면 달러의 영향권 아래에 있던 아시아 통화들이 전반적으로 강세를 보이게 된다. 우리나라 원화도 예외는 아니다. 게다가 중국 위안화의 흐름도 원화 강세를 부추겼다. 중국 역시 위안화 가치가 너무 떨어지는 것을 막기 위해 환율 방어 의지를 보였고, 이는 원화가 강세(환율 하락)로 돌아서는 데 힘을 보탰다. 결국, 이번 환율 하락은 한국 경제 내부의 요인이라기보다는 미국, 일본, 중국이라는 거대 경제권의 정책 변화와 공조가 만들어낸 결과물로 볼 수 있다. 2. 좋은 건가 나쁜 건가? 이렇게 환율이 떨어지면(원화 강세), 상식상 수출 기업에 불리하다고 알고있다. 논리는 간단하다. 삼성전자나 SK하이닉스 같은 기업은 반도체를 만들어 해외에 팔고 달러를 받는다. 예를 들어 1억 달러어치 반도체를 팔았다고 가정해 보자. 환율이 1,470원일 때는 이를 한국 돈으로 바꾸면 1,470억 원이 된다. 하지만 환율이 1,400원으로 떨어지면 1,400억 원밖에 되지 않는다. 앉은 자리에서 매출이 70억 원이나 줄어드는 셈이다. 이를 '환산 손실'이라고 한다. 이러한 논리 때문에 주식 시장에서는 환율이 하락하면 수출 비중이 높은 반도체 기업의 실적을 걱정하고, 주식을 팔려는 심리에도 영향을 준다. 실제로 최근 시장 일각에서는 환율 효과가 사라지면서 반도체 기업들의 이익이 줄어들 것이라는 분석이 나오기도 했다. 그런데.. 아시다시피 기업의 재무제표는 단순히 물건을 팔아 버는 돈만 기록하는 곳이 아니다. 실제 기업의 손익은 조금 더 복잡하다. 반도체를 만들 때 원자재나 장비를 사느라 달러를 쓰기도 하는데(달러 비용), 환율이 떨어지면 이 비용도 같이 줄어드는 효과가 있다. 이를 '자연 헤지(Natural Hedging)'라고 한다. 결국 기업이 입는 진짜 타격은 [벌어들인 달러 - 쓴 달러 - 환율 보험으로 방어한 금액]을 뺀 '순노출(Net Exposure)'만큼만 발생한다. 게다가 반도체는 장기 계약으로 가격을 미리 정해두는 경우가 많아, ...

라떼는 인터넷 접속을 하려면 모뎀이 필요했었다. 모뎀은 일반 유선전화기 선을 같이 사용하는데 문제는 모뎀을 사용하면 전화기를 쓸 수 없게 된다(송수신모두불가). 더 큰 문제는 사용 중에 누군가 수화기라도 들면 뚝.. 하고 연결이 끊긴다는 것이다. 보통 14400bps 정도 즉 1.4KB/s 정도 속도인데 100MB 정도 다운로드하려면 20시간 정도 걸린다. 수시간에서 밤새워 받던 자료가 수화기 번쩍 한 번에 날아가기 일쑤였다. 그렇게 ketel,천리안 등등 통신회사를 거쳐 www시대가 찾아 왔는데 그 때 나온것이 넷스케이프라는 브라우저 였다.그동안 텍스트만 보다가 넷스케이프를 통해 깔끔한 그래픽, 직관적인 자료 탐색 등등 정말 혁신이었다. 이 추억의 넷스케이프 기억 파편을 얼마 전 버리 형님이 '했째..했째' 하시면서 OpenAi와 엮으셨다. 그래서 글을 쓴다. 1. 논쟁의 본질 금융 시장에서 마이클 버리는 묘한 인물이다. 2008년 금융위기를 정확히 예측한 '빅쇼트'의 주인공으로 추앙받지만, 동시에 밥 먹듯이 폭락을 예고하는 탓에 시장에서는 "이번에도 또?"라는 피로 섞인 반응이 나오기도 한다. 언론 역시 그의 말을 인용해 공포심을 자극하곤 하지만, 투자자들은 이제 그의 경고를 적당히 걸러 듣는 데 익숙해져 있다. 출처 : businessinsider 그가 한 말의 요지는 간단했다. "겉만 보지 말고 속을 보라"는 것이다. 넷스케이프가 세상을 바꿀 기술로 주목받았지만 결국 수익 모델을 증명하지 못해 무너졌듯, 지금 AI 기업들도 매출이 늘어나는 속도보다 인프라 비용이 늘어나는 속도가 더 빠르다는 지적이었다. 그런데 이번 버리의 멘트는 좀 생각해 볼 만하다. 핵심은 상충하는 두 가지 현상이 동시에 일어나고 있다는 점이다. 한쪽에서는 천문학적인 선투자 비용과 현금 소모가 발생하고 있고, 다른 한쪽에서는 매출이 빠르게 늘어나며 자본을 끌어모으는 힘이 여전히 강력하다고 이야기 한다. 이 긴장 관계가 앞으로 3년에서 7년 사이에 어떻게 풀리느냐에 따라 결과는 달라질 것이다. 버리의 말이 맞는지 틀린지는 두고 봐야겠지만, 현재 OpenAI의 상황을 뜯어보면 그의 경고가 단순한 비관론자의 헛소리로만 들리지는 않는다. 즉 회사가 운영을 중단할 정도로 돈이 마르지는 않겠지만, 그 과정에서 들어가는 비용이 너무 커서 투자자들이 기대하는 수익을 내지 못할 수도 있다는 뜻이다. 공개된 정보들을 바탕으로 OpenAI의 재무 현실과 비용 구조를 짚어보고자 한다. 2. 재무적 현실: 매출은 늘지만 적자는 더 커진다 2025년 11월 전후로 언론에 보도된 내용들을 종합해 보면, OpenAI의 재무 전망은 일반적인 스타트업의 범위를 훨씬 벗어나 있다. 보도에 따르면 2025년 연간 매출이 200억 달러를 넘어설 것으로 보이지만, 손실 규모 또한 수십억 달러 단위에 이른다. 더 놀라운 점은 2026년부터 2028년 사이의 전망이다. 매출이 성장하는 속도보다 비용이 증가하는 속도가 더 빨라, 적자 폭이 급격히 커질 수 있다는 예측도 나온다. 즉 2028년까지 누적 손실이 수백억 달러에 달할 수 있다는 것이다. 물론 2030년대에 들어서면 흑자로 전환할 것이라는 기대도 있다. 하지만 중요한 건 '그때까지 버틸 수 있는가?' 이다. AI 사업은 특성상 대규모 설비 투자가 선행되어야 하고, 클라우드 사용료나 칩 구매 등을 위해 막대한 돈을 미리 지급해야 하는 경우가 많다. 즉, 장부상 ...

다보스 포럼 이후 제기된 미국과 유럽 사이의 이슈를 짧게 정리해 본다. 이미 잘 알려져 있듯이, 표면적으로 이 사안은 ‘그린란드 매입’이라는 비현실적 영토 이슈와 ‘관세 부과’라는 무역 문제가 뒤섞인 상태였다. 하지만 이 사건의 본질은 서로 다른 영역의 이슈를 하나의 테이블에 올려놓고 교환하는 전형적인 경제외교의 패키지 딜에 가까웠다고 본다. 이 협상 과정에서 힘의 균형이 어떻게 이동했는지, 그리고 구조적으로 어떤 선례가 남았는지를 관찰자 시점에서 복기할 필요가 있어 보인다. 1. 배경: 그린란드가 ‘안보 자산’으로 평가받는 이유 우선 왜 그린란드가 협상의 지렛대가 되었는지 살펴봐야 한다. 단순히 땅의 크기나 자원 때문만은 아니다. 핵심은 그린란드에 위치한 피투픽(Pituffik, 구 툴레) 기지다. 이곳은 그냥 주둔지가 아니라 미사일 경보와 우주 감시 임무를 수행하는 전략적 요충지다. 미 우주군이 운용하는 조기경보 레이더와 위성 통제 네트워크가 이곳에 있다. 피투픽 우주군 기지(Pituffik Space Base) 미국 입장에서 실리적인 목표는 이 땅의 ‘소유권’을 가져오는 것이 아니다. 소유권 이전은 국제법적으로나 덴마크 내부 정치적으로 거의 불가능에 가깝다. 미국이 진정으로 원하는 것은 기지 운영의 자율성 확대, 시설 투자(군사+자원 안보 통합)에 대한 접근권, 그리고 북극권 감시 역량의 강화다. 소유하지 않아도 마음대로 쓸 수 있다면 효용은 소유한 것과 다를 바 없다. 오히려 관리 비용이나 정치적 부담은 줄어든다. 기존 1951년 방위 합의라는 틀이 존재하기 때문에, 이를 ‘확장’하는 방식은 접근권을 확보하기에 매우 효율적인 수단이다. 출처 : Yale Law School, Avalon Project, “Defense of ...

최근 반도체 시장을 들여다보고 있으면, 삼성전자와 엔비디아의 관계가 참 흥미롭다는 생각이 든다. 단순히 협력사라고 부르기에도, 그렇다고 완전한 적이라고 규정하기에도 모호한 구석이 많기 때문이다. 파운드리, 메모리, 전장 사업이라는 세 가지 축을 중심으로 이들의 관계를 간락하게 정리해 본다. 먼저 파운드리 쪽을 보면 상황이 꽤 역설적이다. 삼성전자는 테슬라의 AI 칩을 위탁 생산하고 있다. 테슬라는 엔비디아의 GPU 의존도를 낮추기 위해 자체 칩을 개발 중인데, 삼성이 이를 제조해 주면서 사실상 엔비디아의 경쟁자를 돕고 있는 셈이다. 그런데 공장을 원활하게 돌리기 위해서는 엔비디아 같은 대형 고객의 주문도 반드시 필요하다. 엔비디아 입장에서는 자신의 경쟁자인 테슬라의 칩을 만들어 주는 곳에 핵심 물량을 맡기기가 꺼려질 수밖에 없을 것이다. 삼성은 고객을 확보해야 하는 동시에 그...

서론: 왜 "안전한" 정책이 위험해 보일까? 2026년 1월 17-18일, 한국의 주요 언론들이 일제히 같은 뉴스를 보도했다. IMF(국제통화기금)가 한국의 환노출 달러자산이 외환시장 규모의 약 25배에 달한다고 경고했다는 내용이었다. 그런데 이 IMF 보고서는 2025년 10월에 이미 발표된 것이었다. 왜 3개월이나 지난 뉴스가 갑자기 집중 조명되었을까? 더 흥미로운 것은 이 경고가 나온 직후, 정부와 국민연금이 "환헤지(환율 위험 회피)"를 본격화하겠다는 신호를 보냈다는 점이다. 환헤지는 달러를 시장에 매도하는 것을 의미하고, 이는 환율을 내린다. 그런데 환율이 내려가면 K-반도체 기업들(삼성전자, SK하이닉스)의 영업이익이 감소한다. 정부는 동시에 "코스피 5000"이라는 주가 부양 목표를 외쳤는데, K-반도체가 한국 주가의 중추인데 그들의 이익이 감소하면 주가도 내려갈 것 아닌가? 이것이 바로 한국 정부가 직면한 근본적인 딜레마다. 그리고 이 딜레마를 이해하려면, 환율이 어떻게 한국 기업의 수익성을 결정하고, 정부가 왜 상충하는 정책들을 동시에 추진하는지, 그리고 IMF 경고가 왜 지금 이 시점에 집중 보도되었는지를 차례대로 분석해야 한다. 1: 환율이 기업을 결정한다 1.1 환율이 높으면 반도체 회사는 웃고, 환율이 낮으면 울다 한국의 최대 수출 기업인 삼성전자와 SK하이닉스를 생각해보자. 이 두 회사는 전자제품을 세계 곳곳에 판다. 특히 미국 시장에서 막대한 매출을 올린다. 삼성전자의 경우 국내 매출의 31.8%가 미국에서 나온다. SK하이닉스도 미국 지역 매출이 1~3분기 누적 45조원에 달한다. 그런데 여기서 중요한 것이 "환율"이다. 예를 들어, 미국 고객이 반도체 칩 1개에 100달러를 지불한다고 하자. 환율이 1달러 = 1400원일 때와 1달러 = 1500원일 때를 비교해보면: 환율 1400원일 때: 100달러 = 140,000원 환율 1500원일 때: 100달러 = 150,000원 달러는 같은 100달러를 받았는데, 원화로 환산하면 150,000원이 된다. 즉, 같은 실적을 올렸는데 원화로 계산한 영업이익은 더 늘어난 것이다. 반도체 제조에서 이것이 얼마나 큰 영향을 미칠까? 삼성전자의 경우, 환율이 10% 올라가면 순이익이 약 4% 증가한다. SK하이닉스는 더 심해서 환율이 10% 올라가면 순이익이 약 6,885억원 증가한다. 이는 엄청난 수치다. 실제로 2025년, K-반도체는 "메모리 수요 폭증 + 고환율"이라는 이중 호황을 누렸다. 삼성전자의 4분기 영업이익은 20조원으로 분기 역사상 최고를 기록했다. SK하이닉스는 영업이익이 44.7조원으로 처음으로 삼성전자를 앞질렀다. 이것은 반도체 메모리 가격의 상승과 환율 상승이라는 두 가지 호재가 동시에 작용한 결과였다. 1.2 하지만 환율이 내려가면? - 미국 투자의 "숨겨진 비용" 그런데 환율이 오르는 것이 기업에 항상 좋은 것만은 아니다. 특히 미국에 생산 시설을 지으려고 하는 기업 입장에서는 환율이 오르는 것이 악몽이다. 삼성전자와 SK하이닉스는 현재 미국에 엄청난 규모의 투자를 하고 있다. 삼성전자는 2025년 CAPEX(자본 지출)가 25.1조원으로 전년 대비 57% 증가했다. SK하이닉스는 더 극단적으로 50.2조원을 투자했는데, 이는 회사 역사상 최대 규모다. 이 투자들은 대부분 미국의 인디애나주에서 이루어진다. 미국에서 공장을 짓거나 장비를 설치하려면 달러가 필요하다. 환율 1400원일 때 필요한 달러 투자 비용과 환율 1500원일 때의 원화 환산 비용을 비교해보면: 환율이 1400원에서 1500원으로 올라가면 (달러 강세): 원화 충당 비용이 약 7% 증가 10억 달러 투자 시 원화로 1,400억원 → 1,500억원 (100억원 증가) 환율이 1400원에서 1300원으로 내려가면 (달러 약세): 원화 충당 비용이 약 7% 감소 10억 달러 투자 시 원화로 1,400억원 → 1,300억원 (100억원 감소) 이것이 왜 중요한가? 삼성전자와 SK하이닉스는 2026~2028년까지 지속적으로 미국에 투자할 계획을 갖고 있기 때문이다. 환율이 1500원 수준에서 유지되면, 투자 비용이 계획보다 훨씬 커진다. 반면 환율이 1300원대로 내려가면, 투자 비용이 줄어든다. 따라서 기업 입장에서는: 단기 이익(달러 매출): 고환율 선호 ✓ 장기 투자(달러 지출): 저환율 선호 ✓ 이 둘은 상충한다. 2: 정부의 모순된 정책들 2.1 정부의 이중 목표: "코스피 5000"과 "환율 안정" 2025년 후반, 이재명 정부의 경제 정책은 표면적으로는 명확했다. "코스피 5000을 달성하겠다"는 목표를 내걸었다. 이를 위해 정부는 국민성장펀드 150조원 (AI, 반도체 등 첨단산업 투자) 정책금융 지원 252조원 (2026년도) 국민연금의 국내주식 비중 상향 법인세 인하 및 세제 개편 등 다양한 정책을 추진했다. 이 정책들의 기저에는 단순하지만 강력한 논리가 있다. "기업 실적이 좋아지면, 주가가 오른다" 그리고 2025년 초-중반까지는 이것이 정말 작동했다. K-반도체 기업들의 실적이 호황이었고, 미국의 이자율이 높게 유지되었으며, 이에 따라 환율이 1450~1500원대로 올라갔다. 달러 매출 기반의 한국 기업들이 환차익을 얻었고, 주가는 올라갔다. 그런데 문제가 생겼다. 환율이 1500원에 접근하기 시작했다. 이는 정부에게 "정치적 위기"로 다가왔다. 1997년 IMF 외환위기의 기억이 있는 한국에서, 환율이 1500원을 돌파하는 것은 "경제 위기"라는 신호로 받아들여진다. 기업들도 불안해하고, 국민들도 불안해하며, 언론도 "환율 위기"를 연일 보도했다. 그래서 정부는 2025년 12월부터 본격적인 환율 안정화 대책(해결책 아닌 비싼 ‘지연 장치’: 이번 외환 대책이 공짜가 아닌 이유) 을 시작했다. 달러 매도 개입 (외환당국의 직접 시장 개입) 국민연금 환헤지 (달러 매도를 ...