24년 5월 한국 수출입 동향

https://www.korea.kr/briefing/pressReleaseView.do?newsId=156631547&pWise=mSub&pWiseSub=C2#pressRelease 5월 20일까지의 중간 수출입 현황이 나왔습니다. 이번 달 조업일 수가 12.5일로 상당히 적었다는 점을 감안하더라도 이번 중간 수출입 현황은 크게 개선되는 모습을 보여주었습니다. 수출 총액으로 보면 전월 대비 8.5% 가량 감소했지만, 조업일이 전월 대비 20% 가량 적었으므로 일평균 수출은 크게 개선되었음을 미루어 짐작할 수 있습니다. 수입 총액은 약 14% 전월 대비 감소하여, 수출 대비 수입이 더 크게 줄었습니다. 그러니 표에서 보다시피 무역수지는 전월 대비로 그 차이만큼 개선되는 결과가 나왔죠. 연간 누계를 보면... 올해 1~5월 20일까지 수출액은 23년 동기간에 비해 8.5% 증가했죠. 반대로 동기간의 수입액은 7.7% 감소했습니다. 수출 경기는 회복세를 보이고 있지만, 내수 경기는 부진한 모습이 간접적으로 확인이 된다고 할 수 있겠네요. 앞서 언급한 바와 같이 조업일 수의 감소가 수출 총액의 감소보다 훨씬 크기에 일평균 수출은 크게 개선되었습니다. 표 가장 우측의 24년 5월을 보면 모든 셀이 녹색입니다. 전월 대비 증가했다는 의미입니다. 모든 주요 품목과 모든 주요 권역으로의 일평균 수출이 꽤 의미있게 증가했습니다. 이번엔 차트로 보죠. 증가율이 아니라 권역별 (좌측), 품목별 (우측) 수출액입니다. 두 차트 공히 24년 5월에 거의...

4월 한국 수출입 동향이 발표되었습니다. https://www.motie.go.kr/kor/article/ATCL3f49a5a8c/168991/view 총 수출액은 전월 대비 거의 비슷했습니다 (3억불 감소). 수입액이 2개월 연속 증가하며 무역수지는 15억불로 전월 대비 크게 감소했습니다. 위 차트에서 빨간선은 전체 수출금액의 YoY 상승률의 3개월 이동평균입니다. YoY 상승률은 계속해서 천천히 내려오고 있습니다. 거듭 강조했지만 중요한 것은 일평균 수출액입니다. 4월의 조업일 수는 3월 대비 0.5일 더 많은 23일입니다. 총 수출금액이 소폭 감소했지만, 조업일 수는 늘어났으니, 일평균 수출금액은 더 하락하겠죠? 25.1억불 (3월) 에서 24.5억불 (4월) 로 2.4% 가량 감소했습니다. 일평균 수출액은 2월부터 2개월 연속 감소하고 있습니다. 일평균 수출이 꺾이면서 코스피 지수의 상승세도 장담하기 어려워졌습니다. 위 차트의 짙은 파란선은 일평균 수출의 6개월 이평선입니다. 살짝 고개를 숙이고 있죠? 코스피 지수가 일평균 수출액을 선행하기에 꺾이는 일평균 수출로 인해 미리 반등한 코스피의 상단이 보이지 않는가 생각됩니다. 품목 별 수출 증가율입니다. 파란 막대는 YoY, 빨간 막대는 MoM. 올해 한국 수출의 반등을 이끌어온 반도체 수출이 한풀 꺾였습니다. 작년 말에 부진했던 자동차 수출의 회복세가 이어지고 있습니다. 반도체 수출 추이입니다. 상단의 파란 막대는 반도체 전체 ...

4월 20일까지의 한국 중간 수출입 현황이 나왔습니다. 전월 대비 전체 수출액은 소폭 증가 (5%), 전체 수입액은 꽤 증가 (10%) 했습니다. 그러다보니 무역수지는 전월 대비 적자가 늘었죠. 전년 동월 대비로는 수출도 11% 가량 증가했고, 표 하단에 나와있는대로 조업일 수를 고려한 일평균 수출 역시 YoY 기준으로 11% 가량 증가했습니다. 23년 대비 수출이 호전되고 있는 것은 뭐 이미 다 아는 거죠. 호전되는 속도에 가속이 붙었느냐... 일평균 MoM 수출액 변화를 살펴보죠. 일평균 수출의 MoM 변화율... 상단은 품목, 하단은 권역 기준 분류입니다. 노란 형광펜으로 마킹한 4월을 보면 대부분 셀 색상이 빨갛죠? 일평균 수출이 전월 대비로 ...

3월 미국 고용지표가 발표되었습니다. Non-Farm Payroll이 예상치를 크게 상회하고, 실업률이 소폭 하락하는 등 다시 한 번 시장의 예상을 상회하는 수치가 발표되었습니다. 이번에는 전월치 수정도 거의 없었죠. 이게 좋은 건지 나쁜 건지는 판단이 안됩니다만, NFP가 예상치를 크게 뛰어넘었고, 실업률이 소폭 낮아졌다는 것은 일단 좋은 거죠. 과거 3년 동안 전월 수정치 (Revision) 와 초기 발표치 (Actual) 간의 간극입니다. 막대 크기가 위든 아래든 클수록 전월 지표가 크게 수정되었다는 의미죠. 24년 1월과 2월을 보면 위 아래로 크게 막대가 형성되었죠. 24년 고용지표가 그만큼 의구심을 가지게 하였습니다. 그런데, 또 보면 20~21년에는 간극이 지금보다 더 컸던 시기가 꽤 오래 이어졌죠. 22~23년에는 간극이 다시 줄어들었습니다. 이 현상의 원인은 저도 모릅니다. 어쩌면 고용지표 서베이 응답율과 상관이 있을 수 있겠죠. 기업의 응답률은 지속적으로 낮아지고 있습니다. 특히, 20~21년은 응답률이 모두 눈에 띄게 낮아졌죠. 그리고 22년부터는 응답률이 유지되고 있죠. 최근에는 조금씩 높아지고 있습니다. 20~21년에 revision과 actual의 간극이 컸던 것은 아마도 급격하게 감소하는 응답률과 상관이 있지 않았나... 낮은 응답률을 보정하기 위해 이런저런 가정과 추정이 반영되면서 간극이 커지지 않았을까?... 그러면 최근 다시 간극이 커진 이유는? ... 어쩌면 최근 다시 응답률이 조금씩 높아지고 있는 것과 관련이 있을 수 있지 않을까? .... 당연히 정확하지는 않지만요. 재밌는 건 상단의 Revision-Actual 간극이 줄어든 이후, 하단의 Revision-Forecast (실제치와 시장 예측치의 간극) 는 거의 계속 플러스였다는 점입니다. 즉, 22년 3월 이후 NFP는 2년 동안 줄곧 예상치를 beat 해왔습니다. 대놓고 음모론의 시각으로 보자면 고용지표에 행정부의 장난질이 적극 개입되었나?.... 라는 생각도 들지만, 근거가 없으니 그렇다! 고 할 수는 없죠. 우야든둥 발표된 지표를 들여다 보면... 제가 가장 관심있게 보는 부분은 기업조사인 NFP와 가계조사인 고용인구 수의 간극입니다. 파란선이 NFP, 빨간선이 가계 고용인구 수, 연청색 막대가 둘 사이의 스프레드입니다. 3월 고용지표에서는 두 지표의 간극이 소폭 넓어졌죠. 그렇다고 해도 연청색 막대의 추이를 보면 의미있는 수준으로 넓어진 것은 아닙니다. 따라서, 가계조사의 고용인구와 기업조사의 NFP의 간극은 여전히 좁아져있는 상태라고 할 수 있습니다. ...

오늘은 미국 ISM 제조업 PMI도 발표되었습니다. https://www.ismworld.org/supply-management-news-and-reports/reports/ism-report-on-business/pmi/march/ 총 지수는 50.3으로 예상치 47.8을 크게 상회했습니다. 그리고 22년 11월 이후 16개월만에 50을 넘어서며 '확장' 국면에 들어섰네요. 앞서 공유한 한국의 대미 수출의 꾸준한 증가와 연계하여 생각해 보면 앞뒤가 맞죠. 지표 발표 직후 미국채 10년물 금리가 급등합니다. 단기물도 마찬가지구요. 자연스레 달러도 강해집니다. 시장의 기준금리 인하에 대한 기대치가 계속해서 낮아지는 분위기입니다. 세부지표 몇 개만 보면... 업황을 가장 잘 보여주는 New order 51.4로 확장 국면으로 진입 마찬가지로 업황을 보여주는 Production 54.6으로 대폭 상승하며 확장 국면으로 진입 고용의 선행지표인 Employment 47.4로 상승했지만 여전히 50 이하로 수축 국면 물가의 선행지표인 Price 55.8로 또 다시 크게 상승 물류 상황을 가늠할 수 있는 Supplier deliveries 49.9로 소폭 감소 (볼티모어 다리 붕괴 여파는 다음 달?) New order 와 Inventories 의 스프레드는 아래에서 보다시피 플러스 상태 유지 전반적으로 상당히 좋은 결과치입니다. 다른 무엇보다 총 지수가 16개월만에 50 선을 탈환했다는 것이 상징적이군요. 침체를 예상하지 않는다는 파월, 기준금리 인하 서두르지 않아도 된다는 월러... 이들의 발언에 힘을 실어주는 결과로 보입니다. 단, 우려스러운 부분이 없지는 않죠. 대표적으로 두 가지만 꼽으면... Price 지표의 상승세가 매우 가파르다는 점 New order와 Production에 비해 Employment 지표의 상승이 약했고, 여전히 하락세에 있다는 점 파란선이 ISM 제조업 PMI의 Price, 빨간선이 CPI 상승률, 노란선이 PPI 상승률입니다. 보시면 파란선이 CPI와 PPI를 선행하는 것이 보이죠. 파란선을 보면 급격하게 상승 중입니다. 반면 빨간선 CPI와 노란선 PPI는 아직 조용하죠. 그래도 ISM PMI Price와 직결된 PPI는 슬슬 반등하고 있습니다. 생산자 물가가 오르기 시작하면 이는 소비자 물가의 상승을 부추기게 됩니다. 즉, 빨간선 CPI의 상승 압력이 계속해서 누적되고 있다는 것을 알 수 있습니다. 그런데, PPI가 오른다고 반드시 CPI가 오르는 것은 아니에요. 기업들이 원가 상승분을 판가에 반영할 수 있어야 CPI가 오르는 거죠. 만약, 소비자들의 가처분 소득이 더 비싸진 가격을 소화해내지 못한다면, 기업들은 판가를 올릴 수 없고, CPI는 별 반응을 보이지 않을 수도 있죠. CPI 안 오르면 좋은 거 아니냐구요? 기업들이 늘어난 원가부담을 소비자에게 전가하지 못한댜는 말은 기업들의 마진율이 낮아진다는 이야기입니다. 즉, 기업실적이 악화되는 거죠. 따라서, 주식시장 관점에서는 오히려 CPI가 올라 기업 마진율이 유지되는 것이 주식시장 전반적으로 좋은 겁니다. 만약, CPI가 오르지 못한다면, 소비자에게 가격전가를 할 수 있을 정도로 차별적인 시장 장악력을 가진 기업들의 실적만 보존되겠죠. 보시다시피 이미 원가레벨의 물가는 상승궤도를 탔습니다. 앞으로 원가레벨의 물가 상승 압력이 CPI에 옮겨붙는지 여부를 잘 살필 필요가 있습니다. 그렇게 되어야 전반적인 기업실적이 좋아지게 되니까요. CPI로 불이 옮겨붙을 수 있는지를 간접적으로 짚어볼 수 있는 방법이 있죠. 앞서 언급한 것처럼 가계의 가처분 소득을 보면 됩니다. 가계의 소득이 뒷받침되면 높아진 가격을 떠받들어 줄 수 있겠죠. 바로 고용, 급여와의 접점이 이 지점입니다. https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=1joM1 미국 가계 실질 가처분 소득의 YoY 상승률 추이입니다. 24년부터 증가세가 눈에 띄게 약해지고 있습니다. 아직 마이너스 대역으로 들어서지는 않았지만 (= 전년 대비 실질 가처분 소득 감소), 소득 측면에서 높은 물가를 받아낼 여력이 ...