캐리 트레이드의 귀환... 이번엔 달러?

7월 18일에 골드만삭스 트레이딩 데스크에서 아직 buy-the-dip을 고려하지 않고 있다는 포스트를 올렸었죠. 이제는 입장이 정반대로 바뀌었습니다. 이번 반등장에서 빠져있기에는 감수해야 할 고통이 매우 클 것이라고 Scott Rubner는 월요일 노트에서 이야기하고 있습니다. 이번에도 몇 가지 근거를 이야기합니다. 근거 1. CTA 매수 7월 한 달 동안 CTA의 주식 롱 포지션이 급격히 감소해 4,500억 달러에서 2,500억달러까지 약 45%나 감소했다고 합니다. 비워두었던만큼 8월의 조정에서 이 자금이 buy-the-dip 자금으로 유입될 것이라는 거죠. Rubner는 risk-on 모멘텀이 대선까지 이어지며 S&P500이 6,000까지 상승할 것이라고 전망하고 있습니다. 기사에는 Rubner가 CTA로부터 green sweep을 보고 있다는데, 이게 뭔지는 잘 모르겠습니다. 요는 주가가 오르던 내리던 CTA에서는 주식을 계속 매수할 것으로 보인다고 합니다. 근거 2. Volatility-control fund 매수 실현 변동성... 간단히 VIX 지수가 지난 9거래일 동안 역대급으로 빠르게 하락하면서 VIX가 낮아질 때 주식을 매수하는 fund들이 또 다른 매수 세력이라는 겁니다. 근거 3. Long Gamma 트레이딩 옵션 시장에서 기초자산의 가격 변동에 반응하는 옵션 가격의 변화를 delta라고 하며, 이 delta의 변동을 측정하는 것이 gamma입니다. Gamma가 높을수록 delta의 진폭이 ...

8월 5일 이후 주식, 채권, 금, 원자재 가격 추이입니다. 네... 다 올랐습니다. 경기침체에 대한 과도한 우려가 있었던 것이 불과 2주 전인데, 이제는 골디락스입니다. 조울증도 이 정도면 입원치료가 필요하지 않나 싶은데요. 원자재 지수가 다시 꺾여 내려오는 것 (특히, 구리와 원유) 을 보면 딱히 경기에 대한 자신감이 있는 것도 아닌데, 연준이 기준금리만 인하해 주고, QT 종료해 주면 모든 것이 좋아질 것이라고 믿는 모양입니다. 같은 차트에 NVDA를 포함해 주요 테크 종목들을 살짝 얹어 봅니다. NVDA가 압도적입니다. AMD도 꽤나 치고 올라왔습니다....

몇 가지 차트만 정리합니다. 최근 증시와 채권금리 급락 이후, 금리는 여전히 낮은 수준에 머무르고 있음에도 주가지수는 그야말로 V자 반등... 하이일드 스프레드는 순간 급증했지만 다시 원래 자리로 돌아가려는 중... 국채 금리의 반등이 수반되지 않다보니 하이일드 스프레드가 원복되지는 못하고 있습니다. 이 말은 하이일드 회사채 금리는 거의 제자리로 돌아왔거나... 심지어 더 낮아졌을 것임을 시사하는데... 아니나 다를까 하이일드 회사채 금리는 8월 5일 이후 오히려 전보다 더 낮아졌습니다. 경기침체에 대한 우려가 너무 과도했음은 충분히 인정하지만, 그렇다고 해서 지금 경기침체 가능성이 더 낮아진 건가요? 단기적으로 비관과 낙관의 극단을 오가고 있는 시장인 듯 합니다. VIX 지수에서도 비슷한 모습이 보입니다. 어마어마한 스파이크를 기록하더니 순식간에 제자리로 돌아오는 모습입니다. VIX ...

8월 Fund Manager Survey 결과 몇 가지를 공유합니다.향후 12개월 내 Hard / Soft / No landing 예상 추이입니다. 먼저 No landing... 4월까지 No landing의 비중이 무려 36%까지 상승했지만 이후 4개월 동안 빠르게 하락해 8월에는 고작 8% 선에 머무르고 있습니다. 4월까지만 해도 미국에 경기침체는 없다... 보는 펀드 매니저들이 1/3을 넘었는데 지금은 1/10도 안되는 상황이니 그만큼 경기에 대한 두려움이 커졌다고 할 수 있습니다. 다음으로 Hard landing... 4월에 7%까지 줄었고, 6월에는 5%까지도 낮아졌죠. 그러다가 7, 8월에 다시 늘어나 8월에는 13%를 기록하고 있습니다. 지난 1년을 보면 아직도 상당히 낮은 레벨입니다. 경기에 대한 우려가 커지기는 했지만, 극심하지는 않다는 반증이라고 ...

이전 포스트에서 USD/JPY는 140~150의 중간 레벨에서 유지될 것 같다고 예상했습니다. 실제로 USD/JPY는 급락 이후 146~147 선에서 유지되고 있습니다. 일본 물가 상승을 부추기지 않고, 엔캐리 트레이드 청산을 촉발시키지 않는 선에서 유지되고 있는 것으로 보입니다. 앞서 언급한 포스트에서 USD/JPY가 이 정도 선에서 유지된다면 증시도 다시 반등할 것 같다고 했었는데, 이 부분도 예상한 대로 움직였죠. 이제 앞으로 어떻게 될 것이냐... 엔캐리 트레이드의 수익률은 이번 글로벌 자산시장 조정 과정에서 큰 타격을 입었습니다 (검은선). 24년 수익률을 한 방에 까먹은 셈이죠. 엔화를 빌려 브라질, 멕시코, 인도, ...