Goldman Sachs 트레이딩 데스크... Bearish call

며칠 전 DB금융투자 문홍철 팀장님이 연합 인포맥스에 출연하여 공유한 차트입니다. 최근 국내에서 가장 bearish한 분이시니 관심있으신 분들은 꼭 일견을 권합니다. 참고로 작년에는 무지성 매수를 주장했고, 상반기에도 긍정적이었지만 하반기에 들어서면서 완전히 bear로 관점이 달라졌습니다. 적어도 제가 경청해왔던 국내외 전문가들 중에는 가장 시장을 정확하게 전망해 오셨기에 저는 이 분의 관점을 매우 중요시합니다. 맥락은 간단합니다. 수익률 곡선 역전이 해소되면 9~12개월 정도 시차를 두고 VIX가 급등하는 현상이 반복되어 왔다는 겁니다. 먼저 FRED로 그려봅니다. ...

이걸 실시간으로 볼 수 있으면 좋겠지만, 어디 기사에 올라올 때마다 저도 보고 있습니다. 7월 중순 이후, 8월 5일의 급락을 거치며 CTA 포지션은... 이렇게 바뀌었습니다. 이번 조정의 매도 주체는 인간이 아닌 알고리즘이지 않았나... 라고 생각했었는데, 위 차트가 그 증거 중 하나가 될 수 있겠습니다. 그런데, 8월 26일 기준으로 아직 CTA 포지션이 크게 상승하지 않았죠. 그 말은 이 차트만 보면, 매도 주체는 알고리즘이 맞지만, 이후 급반등을 이끈 매수 주체는 알고리즘이 아니었을 가능성도 시사합니다. 골드만삭스 트레이딩 데스크에서 시장을 단기적으로 긍정적으로 전망하는 이유도 충분히 납득이 갑니다.

투자자 심리가 주가 지수만큼 과격하게 회복되고 있습니다. 정확하게는 이번 조정에서 크게 다치지도 않았어요 ㅎㅎ 20일에 everything 랠리가 벌어지고 있다고 했었죠. 어제 잭슨홀 이후 다시 불이 붙습니다. 보시다시피 국채, 주식, 금, 심지어 원유까지... 차트에는 안 넣었지만 코인도 급등합니다. 이러한 전방위적인 상승의 기저에는 긍정적인 투자자 심리가 있었습니다. Fear & Greed 지수는 Extreme fear를 한 번 톡 건드리고 급반등하고 있습니다. 반등의 강도가 역대급으로 강했고, 이미 조정 이전 수준까지 회복되었습니다. AAII Bull-Bear 스프레드는 아예 마이너스로 가지도 않고 수직 상승합니다. 이미 역대급 레벨인지라 여기서는 더 올라갈 룸이 많아 보이지 않습니다. Bull 비중이 50%를 넘는 역대급 수준으로 2주만에 돌아옵니다. 주목할 부분은 Neutral 비중이 상당히 낮아졌고, Bear 비중이 이전보다 높은 수준이라는 점... 즉, 투자자 심리가 Bull vs Bear로 확실하게 갈려있다고 볼 수 있죠. NAAIM 투자자 주식 노출도는 8월 14일에 급갑했다가 1주일 만에 감소폭을 다시 만회했습니다. S&P500의 YoY 상승률도 급반등과 함께 다시 고개를 들었죠. 하지만, 두 지수 모두 6개월 이평선은 여전히 하락세입니다. 큰 흐름에서 달라진 것은 없습니다. 이전 글에서 적은 바 있지만 이번 조정과 반등의 주체는 인간이 아니라 알고리즘으로 생각됩니다. 그러니 인간 투자자들은 뭐가 왔다 갔나?... 이런 상태가 아니었는가... 강력한 반등과 함께 투자자 심리는 이미 조정 이전 수준으로 회복되었습니다. 여기서부터의 시장 움직임이 단기적인 판세를 결정하겠죠? 참... 어렵네요 정말 ㅎㅎ

Citi 은행은 투자자들의 리스크 선호 심리가 돌아왔다고 보고 있습니다. 그러면서 캐리 트레이드가 다시 돌아오고 있다고 합니다. 달라진 점은? 일본에서 엔을 조달하지 않고, 미국에서 달러를 조달합니다. [ 블룸버그 기사 ] Citi의 FX 퀀트 투자팀 총괄 Kristjan Kasikov는... 포지셔닝 심리가 USD에 대해 점차 bearish 해지고 있다. 미국 기준금리 인하에 대한 높은 기대가 리스크 선호 심리를 자극하고 있다. 실제로 리스크 선호 심리는 강해지고 있습니다. Citi의 매크로 리스크 인덱스는 급격히 risk 회피로 들어섰던만큼 급격하게 Neutral로 내려왔습니다. risk-on sentiment가 강해지면서 자금에 대한 수요가 강해졌겠죠. Citi에 따르면 헤지펀드들이 옌보다 달러를 funding currency로 활용하며 자금에 대한 수요를 해결하고 있다고 합니다. 왜? 앞서 살펴본 대로 미국 금리 인하에 따른 달러 약세를 강하게 전망하고 있기 때문이겠죠. 달러 인덱스입니다. 8월에 들어서며 인덱스가 급락합니다. 그만큼 달러가 순식간에 약해졌다는 의미죠. 해당 기간 미국 경기침체 우려가 단기적으로 과도해지면서 국채 금리가 빠르게 하락한 영향이 커 보입니다 반대로 엔 약세에 대한 기대는 사실상 사라졌습니다. 2021년 이래 처음으로 ...

7월 18일에 골드만삭스 트레이딩 데스크에서 아직 buy-the-dip을 고려하지 않고 있다는 포스트를 올렸었죠. 이제는 입장이 정반대로 바뀌었습니다. 이번 반등장에서 빠져있기에는 감수해야 할 고통이 매우 클 것이라고 Scott Rubner는 월요일 노트에서 이야기하고 있습니다. 이번에도 몇 가지 근거를 이야기합니다. 근거 1. CTA 매수 7월 한 달 동안 CTA의 주식 롱 포지션이 급격히 감소해 4,500억 달러에서 2,500억달러까지 약 45%나 감소했다고 합니다. 비워두었던만큼 8월의 조정에서 이 자금이 buy-the-dip 자금으로 유입될 것이라는 거죠. Rubner는 risk-on 모멘텀이 대선까지 이어지며 S&P500이 6,000까지 상승할 것이라고 전망하고 있습니다. 기사에는 Rubner가 CTA로부터 green sweep을 보고 있다는데, 이게 뭔지는 잘 모르겠습니다. 요는 주가가 오르던 내리던 CTA에서는 주식을 계속 매수할 것으로 보인다고 합니다. 근거 2. Volatility-control fund 매수 실현 변동성... 간단히 VIX 지수가 지난 9거래일 동안 역대급으로 빠르게 하락하면서 VIX가 낮아질 때 주식을 매수하는 fund들이 또 다른 매수 세력이라는 겁니다. 근거 3. Long Gamma 트레이딩 옵션 시장에서 기초자산의 가격 변동에 반응하는 옵션 가격의 변화를 delta라고 하며, 이 delta의 변동을 측정하는 것이 gamma입니다. Gamma가 높을수록 delta의 진폭이 ...