[시리즈 연재] 주식 황금시대는 계속될까? (2편)

[ 전편 Gemini 요약 ]

1. 실질금리와 주식 리스크 프리미엄(ERP)의 경고 누적

2022년 이후 무위험 수익률인 미 국채 실질금리가 2%대로 높게 유지되고, 이에 따라 주식 투자의 매력도를 보여주는 주식 리스크 프리미엄(ERP)은 0%에 근접한 바닥 수준으로 하락했습니다.
그럼에도 불구하고 2023년 챗GPT 등장 이후 투자자들은 이를 완전히 무시한 채 주식 비중을 역대 최고치로 늘렸으며, 이로 인해 채권시장 변동성(MOVE)은 높고 주식시장 변동성(VIX)은 극단적으로 낮은 비정상적 괴리(황금시대)가 지속되었습니다.

2. 시장 변동성의 추세적 상승과 이란 전쟁 쇼크

사실 두 자산 시장의 변동성 지수는 2026년 1월을 저점으로 서서히 상승 국면(위험 신호)을 그리고 있었습니다.
이러한 상황에서 이란 전쟁이 터졌음에도 4월까지는 증시가 굳건하게 버텼으나, 5월에 들어서며 기존의 증시 상승 동력이 한계에 부딪히기 시작했습니다.

3. 상승 동력의 약화: 'TACO'에서 'NACHO'로의 주도권 이동

TACO 트레이드의 한계 노출: "트럼프는 언제나 증시 부양을 위해 물러설 것"이라는 믿음(TACO)이 시장을 지배했으나, 트럼프의 말 바꾸기(TACO bomb)에 대한 시장의 면역이 생겼습니다. 하루 2번의 완화적 발언에도 유가는 100달러 선을 방어하며 하락하지 않았습니다.
NACHO 트레이드의 부상: 시장은 이제 트럼프의 통제권을 벗어난 호르무즈 해협 봉쇄 장기화(NACHO)를 기정사실로 받아들이기 시작했습니다.
향후 과제: 현재 주식 시장은 'AI 투자'라는 확실한 실적(반도체 섹터의 약진) 덕분에 유가 급등과 고금리의 타격을 피하고 있지만, 이 불확실성의 방패막이(AI 동력)가 언제까지 유지될 것인지가 다음 국면의 핵심 변수입니다.

전편에 이어 2편 이어갑니다.

2. 인공지능 성장 가능성에 대한 의구심

전편에서 이야기했듯이 주식시장이 모든 역풍을 무시하고 질주하기 시작한 시점은 22년 11월, ChatGPT가 등장했을 때부터입니다. 우연의 일치일까요? 그렇다고 생각하는 분은 아마 없을 겁니다.

거대 언어모델이 이전에는 상상하기 힘들었던 수준의 가능성을 현실로 이루면서, 특히, 일반 대중들이 누구나 쉽게 피부로 느낄 수 있는 영역에서 "와우 (wow) 효과" 를 불러일으키면서 인공지능의 압도적 성장 가능성에 대한 믿음은 공고해졌습니다. 너무나 공고해지다 보니 성장의 시점을 바로 눈 앞까지 앞당기는 지경에 이르렀죠.