반도체 산업 완전 정복 -5 주차-

1.마이크론 IR 자료 살펴보기 현 시점 메모리 반도체는 HBM의 성장 가능성을 높게 평가하고 있음, 더불어 마이크론은 2025년까지 HBM이 full booking 폰 노이만 구조를 취하고 있는 현시대 컴퓨팅 시스템에서 병목은 cpu와 메모리 사이에서 발생하기 때문임, 결국 병목 해결은 dram 그러나 이러한 낙관적 전망은 ai에 대한 투자가 계속해서 늘어나야한다는 가정이 필수임 HBM을 제외한 LPDDR4, DDR4는 중국의 CXMT(창신메모리)의 약진으로 지속적으로 가격 약세를 보이고 있음. 또한 최근에는 DDR5까지 양산을 시작하며 Legcay dram에서 강하게 추격하고 있음. 이러한 issue로 메모리 3사의 레거시 이익은 극감하고 있으며 특히 레거시 비중이 가장 큰 삼성에게 타격이 있을 것으로 예측됨. 중국이 반도체 굴기를 포기하지 않을 것으로 예상되기에 향후 레거시에 대한 issue는 지속될 것이라고 생각함 nand의 업항 또한 레거시 반도체와 비슷한 상황. 향후 hdd 시장을 ssd가 잠식해 나갈 것이라고 낙관하고 있지만. 과연 어느정도의 규모로 잠식해 나갈지가 중요해 보임. 또한 nand에서도 중국의 ymtc가 약진하고 있기에 주의가 필요해 보임. 따라서 hbm을 제외하고는 낙관적인 전망이 없음. 특히 중국의 약진으로 dram 업체들의 앞길이 불투명해짐. 기존 3사가 치킨게임 없이 점유율을 유지할 것이라는 전망과 달리 강력한 경쟁자 출현으로 다시 한번 치킨 게임으로 되돌아 갈 수 있는 상황임. 즉 hbm의 성장과 레거시의 잠식 사이에서 기존 3사가 어떻게 이익을 낼지 관심 요망. 재무제표, 손익 계산서까지 둘러보니 sk하이닉스를 두고 굳이? 마이크론을 택할 이유가 있을까? 2025년 하이닉스가 pbr 1배 근처에 온다면 타 3사보다 하이닉스를 매수할 예정.

오토 파일럿 기능을 처음으로 적용해 보았다. 일단 실적 예측치가 존재한다는 것에 놀랐다. 시중 FN 가이드?를 이용하지 않는 나로서 예측치를 구하기 어려웠는데 좋았다. 또한 평시에는 보지 않았던 부분까지 Check list를 통해 보여 주어 매우 융용했다. 삼성은 가전,핸드폰,반도체 사업부등으로 구성되어 있기에 sk하이닉스에 비해 안정성이 더 높았다. 즉 순이익이 적자 까지는 가지 않았다. 반면 금년도 부터 sk 하이닉스가 HBM을 독점하며 주당현금흐름이 급격하게 개선된 것을 볼 수 있었고, 주가 상승의 이유가 납득이 되었다. 앞으로 두 기업은 어떻게 될까? 누가더 투자에 적합할까? 그건.. 오토 파일럿 만으로 부족한 영역이라고 생각한다. 더 많은 정보 수집, 분석이 필요하다.

미국과 중국 빅테크 기업들은 엔비디아의 GPU와 한국의 HBM을 대량으로 구매하며 서버를 구축하고 있다. 그렇게 서버를 구축하고 데이터를 학습시켜 AI를 개발한다. 그런데 이 AI라는 경쟁에서 누가 승리할 수 있을지 어떻게 아는가? 많은 사람들은 빅테크의 엄청난 현금흐름으로 승리는 빅테크가 가져갈 것이라고 말하고, 어떤 사람들은 큰 기업들의 의사결정 비효율성을 예로 들며 스타트업의 승리를 더 높게 친다. 나는 이 둘중 어느 곳에서 승리를 가져갈지 모르겠다. 다만 한가지 아이디어가 떠오르는데, 앞으로 빅테크의 ROIC가 과거와 동일하지 않을 확률이 높을 것 같다는 거다. AI 투자는 단기간에 현금 창출을 가져오지 않는다. 그렇다고 투자를 멈출 수 없다. 이 곳은 경쟁에서 밀리면 끝이기에.. 그렇다면 이들은 낮은 ROIC인 자본 배치임에도 불구하고 지속적인 투자를 집행해야한다. 이런 관점에서 앞으로 빅테크들의 랠리가 과거와 같을까? 라는 의문이 든다. 차라리 향후 5년 정도 IT업체에 투자한다면 소프트웨어 보다는 하드웨어 쪽에 관심을 기울이는게 좋아보인다.

반도체는 30년간 장기적으로 가격이 하락 했다. 왜? 하락했을까?(주관적 생각) 1.경쟁 2.기술발전 우선 과거에 반도체는 고성장 산업 이였다. 그래서 이 성장의 과실을 얻기 위해 다수의 기업들이 메모리 시장에 침투했다. 미국의 intel, micron 일본의 sharp, tosiba 등... 그러나 모든 것에 사이클이 존재하듯 반도체도 사이클을 따라갔다. 막대한 시설 투자로 공급이 수요를 추월했다. 이러한 사이클을 겪고 나면 기업들은 어떻게 하면 원가 절감을해 '생존' 할 수 있을까? 고민한다. 즉 이러한 생존 본능이 원가를 낮춰 반도체 가격을 하양시켰다. 경쟁이 원가를 낮추는 심리를 일으키더라도 '기술 발전'이 따라 오지 않는다면 ...

처음 할 때는 언제 저기까지 해? 라는 걱정을 한다. 조금씩 앞으로 나가면 생각보다 할만한데? 라며 안도를 한다. 다 하고 나면 벌써 다했어?라고 아쉬워한다. 투자도 위와 같다고 생각한다. 방향만 맞다면 어느새 이만큼이나 모였어? 하는 날이 올 것이다. 그러니 조급할 필요 없다. 차분히 한 걸음씩, 기록하며 좋지 못한 습관을 제거해 나간다면 어느새 꿈꿔왔던 도착점에 서 있을 것이라 믿는다.