시냅스 독서모임 9회차 - 25년 3월 15일 토요일 저녁 9시

날짜 : 25. 02. 23. 일요일 저녁 8시 참석자 : 유연, 골드브루, 점진적 우상향, 서운로하마 진행자 : 유연 공통책으로 <경제적 해자> - 펫 도시 를 읽고 이야기를 나누었습니다. 이 책은 지난 독서 모임 4회차 때 전환 비용과 경제적 해자에 대한 이야기가 나왔고 당시 서운로 하마님이 추천해주셨던 책입니다. 그 후 다른 분들도 읽고 도움이 되셨다는 이야기가 많았고 같이 논의해보면 좋을 부분이 있어 제가 공통책으로 추천하게 되었습니다. 아래 내용을 참고하고 읽으면 좋습니다. 모닝스타의 경제적 해자 주요 요소 ▶ 무형 자산(Intangible Assets): 브랜드, 특허, 라이선스 등 경쟁자가 쉽게 복제할 수 없는 자산 ▶ 비용 우위(Cost Advantage): 경쟁사보다 낮은 비용으로 제품이나 서비스를 제공할 수 있는 능력 ▶ 전환 비용(Switching Costs): 소비자가 경쟁사의 제품이나 서비스로 변경할 때 발생하는 높은 비용 ▶ 네트워크 효과(Network Effect): 사용자가 많아질수록 서비스의 가치가 높아지는 효과 (대표적으로 페이스북과 같은 플랫폼 기업) ▶ 효율적 규모(Efficient Scale): 특정 시장에서 소수의 기업만이 수익을 낼 수 있는 구조 출처 : 대한민국 NO1 가치투자포털 아이투자 https://news.itooza.com/2024112816090986996/100/91 주요 토론 내용 유연 – 이 책을 2개월 전에 완독 후 이번에 Chapter 4 까지 읽음. 거인의 어깨 2와 병렬로 읽었는데 경제적 해자에 대해 비슷한 관점도 있고, 다른 부분도 있어서 두 책을 비교해가면서 읽게 됨. 아래 두 가지 부분이 읽으면서 의문점이 생김. 어떤 특정 분야의 전문가가 되는 것 보다 경쟁력이 있는 기업의 전문가가 되는 편이 더 바람직하다. → 자신의 능력 범위 안이라면 특정 분야의 전문가가 되는 편이 산업의 특징을 알아내고, 경쟁사와 비교하여 우위를 갖는 부분을 파악할 수 있어서 더 효율적일 것으로 생각. ‘실체 없는 해자’ : 뛰어난 제품, 높은 시장점유율, 운영 효율성, 그리고 우수한 경영진 → 운영 효율성도 중요한 경제적 해자가 아닐까? 회사가 효율이 낮다면 좋은 의사결정을 내리기 어렵고 이런 일들이 반복적으로 일어난다면 결국 경쟁력을 잃게 될 것. 골드브루 – 마이클 모부신의 예측투자를 함께 읽고 있음. 이 중 산업분석 파트에서 회사의 경쟁력을 높여주는 요소, 즉 경제적 해자에 대해서 설명해주고 있어서 연결지어서 읽고 있음. 또한 마이클 포터의 5가지 힘도 이 책과 연결시킬 수 있을 것 같아 이야기할 예정. 워렌 버핏이 이야기한 경제적 해자를 체계적으로 공고히 한 사람이 펫 도시, 회사에 도움이 되는 어떤 것이 해자가 맞을 수도 있고 해자가 아닐 수도 있음. 따라서 해자가 맞는 지를 살펴보고 정리하는 것이 중요. 기업 분석 시 재무재표 분석 후에 여러가지 수치를 따져봐서 경쟁력이 있는 기업을 선택해야 함. 그러나 이건 과거에서 현재까지의 수치일 뿐 미래에 어떻게 될 지는 모름. 해자가 있는 기업은 현재 구조만 보더라도 이익이 지속될 수 밖에 없는 기업, 즉 미래에도 경쟁력을 가진 기업. 유연 – 크리스피 크림이나 타미 힐피거 등 이 책에서 해자가 없어서 주가가 하락한 기업 이라고 했는데, 지금 다시 살아나는 기업의 경우도 있고 무조건 경제적 해자가 없다고 투자를 하면 안되는 것인지에 대해 궁금해짐. 골드브루 – 이 책에서 말하는 경제적 해자는 특허, 라이선스, 브랜드 파워가 있음. 패션 산업은 유행이 심한 분야이기 때문에 브랜드 파워가 해자가 안 될 수도 있음. 이처럼 특정 산업에서는 언급되는 항목이 경제적 해자가 될 수도 있고, 아닐 수도 있음. 책 예시로 나오는 티파니도 "프로포즈 링" 하면 딱 떠오르는 브랜드로 마케팅이 잘되어서 경제적 해자가 됨. 유연 – 특허도 거인의 어깨 2에서는 중요하지 않은 경제적 해자 중 하나라고 설명됨. 왜냐면 특허는 어쨌든 타 기업이 볼 수 있도록 공개가 되는 부분이고 만료가 되기 때문에 진짜 핵심 기술은 특허 출원하지 않기 때문에 특허를 통해서 이 회사는 해자가 있다 라고 판단하기 어려움. 말씀해주신대로 산업에 따라서 경제적해자가 되는 부분과 아닌 부분이 있는 것 같음. 골드브루 – 같은 입장에서 정말 중요한 사항이면 특허 출원 안할 것 같음. 바이오 산업에서 플랫폼 기업인 알테오젠 이라는 회사가 있음. 이 회사는 특허를 개발하고 다른 큰 바이오 회사에 팔아넘겨서 마일 스톤을 조단위로 받는 일을 함. 리가켐 바이오, GI 이노베이션, 특정 기술을 가지고 있고, 예를 들어 주사를 경구로 바꾸는 기술을 특허로 내고 이걸 기업에 팔아서 특허 연장을 대기업이 할 수 있도록 주사약을 경구로 파는 기업. 점진적 우상향 – 해자라는 게 중세 유럽에서 쓰이던 전쟁을 막기위한 성벽을 뜻하는 용어, 경제적 해자란 기업이 가지고 있는 성벽같은 경쟁력을 의미. 코카콜라는 예전에 신비한 콜라 제조법을 창업주가 아무에게도 알려주지 않는다고 했지만 사실 원액을 탄산과 섞는 것이 전부고 음료 제조법은 마케팅의 일환. 몬스터 또한 다른 음료 대비 맛에서 큰 차이가 없는 기업. 즉 맛에서는 해자를 형성하진 않음. 유연 – 코카콜라는 대신 다른 부분에서 경제적 해자가 있는 기업일 듯 Q. Chat GPT가 경제적 해자가 있는 기업일까? 골드브루 – 경제적 해자 책에 의하면 Chat GPT는 네트워크 효과, 카카오톡처럼 모두가 쓰기 때문에 해자가 있지 않을까? 또한 전환 비용 또한 존재하기 때문에 해자가 있다고 생각됨. 유연 - Chat GPT는 내가 물어봤던 이력이 남아있으므로 그 맥락에서 다시 질문을 하려면 계속해서 사용해야함. 그래서 전환비용이 존재할 것이라고 생각. 점진적 우상향 – ...

날짜 : 25. 02. 08 토요일 저녁 9시 참석자 : 유연, 골드브루, 천천히, Apricity 진행자 : 천천히 주요 토론 내용 골드브루 - Optionality:How to survive and thrive in a volatile world. (리처드 메도우스) 책 내용 및 느낀 점 : 유명한 책은 아니고 개인적으로 의미가 있어서 재독을 하는 중. 이 책을 읽으면서 변화된 것이 많음. 전체 세계관을 보면 삶은 리소스를 획득하고 트레이드 하는 것이 반복됨. 이 책은 주로 Financial의 옵션이 아닌 더 확장된 개념의 옵션을 중요시 함. Option이란 경제학에서는 특정 시점에서 팔고 싶으면 팔고 아니면 말 수 있는 권리. 이를 확장해서 미래에 어떤 이벤트가 일어났을 때 내가 대처할 수 있는 권한 (경제학 Option의 살 수 있으면 사고 아니면 말고 처럼). 예를 들면 옵션 개념에서의 보험은, 내가 매달 보험금을 내면서 비용이 지출 되지만, 반대 급부로는 어떤 사고가 났을 때 일어날 손실. 즉, 하방을 막는 것의 역할을 함. 다시 말해, 보험이란 사고가 안 일어나면 행사할 수 없고 사고가 일어나면 행사할 수 있는 옵션인 것. Q) 풋옵션으로 헷지하는 것과 같은 것인지? 그렇게도 볼 수 있음. 이 책은 코로나 시기를 지나면서 급변하는 상황에서 저자가 느낀 바를 정리한 책. 당시에 주가가 급등하면서 사람들이 FIRE (‘경제적 독립(Financial Independence)’ + ‘조기 은퇴(Retire Early)') 라는 개념에 관심을 갖게 되었고, 투자를 통한 자산 증식에 모든 걸 집중한 다음 노동에서 해방되자 라는 선택지를 유일한 것으로 받아들이게 됨. 저자는 이렇게 한 곳에 집중적으로 투자하는 것이 아니라, 아니라 선택권을 다양하게 모아야한다는 것을 강조함. 그런 의미에서 보험을 통해 내가 매달 지출하는 손실은 이미 정해져 있는 하방이지만, 사고가 났을 때의 손실은 하방이 매우 크게 열려 있음. 따라서 보험을 통해 선택권을 얻을 수 있다는 것. 또한 재정적 자산 증식 뿐만 아니라 다음 세가지를 주의하면서 다양한 옵션을 쌓아야 한다고 주장. Bottomless pits of doom 끝없는 나락 : 예를 들어 오토바이는 사고가 한번 나면 매우 치명적. 이런 옵션이 한번에 나락으로 갈 수 있는, 하방이 무한정 열려있는 옵션. 다른 예시로는 중독성이 있는 약물, Cyber security (비밀번호 관리 부주의로 인한 범죄에의 악용) 등. 확률이 굉장히 작지만 한번 일어나면 극심한 손해를 입게됨. 보험에 가입하지 않는 것 또한 이런 것에 포함됨. 이러한 옵션을 선택하지 않도록 주의할 것. Dead Ends 막다른 길 : 예를 들어, UBER Driver는 일을 더 오래 한다고 해도 수익이 크게 늘어나지 않음. 이러한 상방이 막혀있고, 내가 노력한다고 해서 수익이 늘어나지 않는, 즉 Scale up이 안되는 선택지를 유의할 것. 저자는 주식을 사는 것도 이 예시로 넣어둠. 90 % 사람들이 주식에서 돈을 잃고, 수익 내는 사람은 3~5%도 안되기 때문에 유의해야할 선택지. 하지만 저자와 다르게 공부를 열심히 하면 되지 않나? 라고 생각함. TV 보는 것도 상방이 막혀있는 옵션 중 하나. Treasure Chests ...

날짜 : 25. 02. 08 토요일 저녁 9시 참석자 : 유연, 골드브루, 천천히, Apricity 진행자 : 천천히 오늘은 천천히 님이 진행해주셨습니다. 늦게까지 토론에 참여해주신 분들 감사드립니다. :) 간단하게 음슴체로 회의록을 기재하였습니다. 독서 요약 유연 : 생각에 관한 생각 (대니얼 카너먼) – 드디어 완독에 성공함. 3부 과신 - 20. 타당성 착각에 주식 투자에 관한 심리 이야기가 나와서 이에 대한 이야기를 나눌 예정. 지난번 CEO의 잘못된 낙관편향을 막기 위한 사후 검증 가설도 4부가 아닌 3부 마지막에 나와있었음. 국가는 왜 실패하는가 (대런 애쓰모글루) - 천천히님 추천 공통책이여서 읽기 시작함. 이집트 등 관심 없던 해외 국가의 정치 제도와 이로 인한 빈부의 격차에 대해 알려줘서 흥미있게 읽고 있음. 이전에 읽어본 적 없던 종류의 책이라서 더 재밌고 우리 나라의 이야기, 동일 기후 동일 문화임에도 성장이 극단적으로 다른 나라의 남북한의 차이도 다룰 예정이라 기대가 됨 Comment) 천천히 - 세계 사회 제도에 대해 더 알고 싶다면 메르님 블로그 추천, 책도 있음. 골드브루 : 달러는 왜 비트코인을 싫어하는가 (사이페딘 아모스) – 금속 화폐 부분을 읽고 있음. 금과 관련된 내용. Optionality (리처드 메도우스) – 몇 년 전에 처음 읽을 때 집중해서 읽었는데, 그 때 기억이 나서 기분이 묘함. 오늘은 Optionality의 앞부분 내용 소개 예정.  Q) 어떻게 이 책을 알게 되었는지? A) 2019년 즈음 주식 투자 지식 정보가 폭발하기 시작하면서 정보 정리가 어려워짐. 이를 해결하기 위해 아카이빙을 하고 싶었고, 마침 Valley 1기에서 제텔 카스튼 (ZETTEL KASTEN)이라는 정보 정리법이 유행함. 이는 어떤 핵심 주제에 관련해서 계속 연결해서 글을 쓰는 것. 예를 들어, 경제적 해자라는 한가지 개념에 대해 여러 책에서 나오는 내용을 모아서 통합적으로 글을 쓸 수 있게 만드는 방식. 노션이나 에버노트로도 가능하지만, 여기에 최적화된 서비스가 롬 리서치 (Roam Research) 그리고 끝판왕이 Obsidian. 이 Obsidian의 CEO의 트위터에서 이 책을 추천받음. 책의 저자와 CEO가 친구. *유연 - 오늘 밑미라는 플랫폼에서 주최한 단단님의 기록 아카이빙 강의를 신청해서 들었는데 이와 관련된 내용이 나와서 연결되는게 신기함. 현대인이라면 모두 하는 고민이구나 싶음. 천천히 : 똑똑한 사람은 어떻게 생각하고 질문하는가? (이시한) - 최근 들어 생성형 AI를 어떻게 활용해야 하는가?라는 질문이 생겨서 읽기 시작함. 블로그 글 쓸 때 도움을 얻고자, 회사에서 제공하는 멀티캠퍼스 강의 중 생성형 AI 강의를 신청했더니 교과서로 이 책이 오게 됨. 책 내용이 와닿지는 않고 일반화 하는 내용이 많음. AI 활용법에 대해서는 아직 잘 안나옴. AI 활용을 위해 바드 구독 시작. Comment) 유연 – 점진적우상향님이 일기를 GPT로 아카이빙 하시던데 그런 활용법도 좋다고 생각했음. Apricity : 퀄리티 투자 (테리 스미스), 거장 이야기에서도 홍대표님이 이 책을 추천하고, 밸리 내에서도 계속 강조된 책. 어떤 분인지 궁금해서 읽음. 거장 영상보다 책으로 읽었을 때 더 와닿는 부분이나 다르게 느껴지는 부분이 있었음. 1분기에 한 번 정도는 이렇게 거장의 책을 읽고 거장 영상을 보는 방식 해볼 예정. Comment) 천천히 – 마크 미너비니의 거장영상 - 저서 - 거장 영상 순으로 학습을 했었는데 책을 읽기 전후 영상에서 느껴지는게 달라서 재미있는 경험이였음. 트레이딩에 대해 부정적인 생각을 가지고 ...

날짜 : 25. 01. 25 토요일 저녁 9시 참석자 : 유연, 골드브루, Farad, 천천히, 점진적 우상향 진행자 : 골드브루 주요 토론 내용 3.    Farad – 불변의 법칙 책을 읽고 느낀 점 : "계속 달려라. 경쟁 우위는 결국 사라지기 마련이다." 이 내용이 인상 깊음. 앞서 말한 Exploitation에 안주하지 말고 계속해서 새로운 먹거리를 찾는 Exploration을 찾아야 한다고 설명함. 경쟁 우위를 잃는 이유는 다섯가지로 설명이 가능. 연이어 성공하면 자신이 틀릴리 없다는 자신감이 생기고 이것이 치명적 약점이 됨. 성공하면 규모가 커지고 이 변화된 조직은 기존의 작은 규모의 조직과는 다른 조직이 되기 때문에 경쟁 우위를 잃기 쉬움 사람들은 미래에 노력할 필요가 없어지길 바라면서 경쟁 우위를 얻으려고 노력하나 목표가 달성되고 쉬고 있으면, 새로운 경쟁자들에 의해 우위를 위협받게 됨. 한 세대에서 중요한 기술이 다음 세대에는 중요하지 않을 수 있다. 때로는 성공은 운으로부터 찾아온다. 이 부분을 읽으면서 최근 삼성전자의 위기가 위의 이유들로부터 온 것이 아닌가 하는 생각이 듬. 공감가는 부분이 많았음. Q) 삼성전자가 변화할 새로운 가능성이 있지 않은지? Farad - 일단 HBM이 가장 큰 화두인데 고객인 엔비디아 단에서는 삼성이 빨리 이관하기를 바라고 있기 때문에, 니즈가 있다는 것이 가능성을 보여준다고 생각함. 골드브루 - 언론에서 삼성이 이렇게까지 문제다라는 이미지를 보여주었는데, 그게 차라리 회사 스스로의 경종이 되어서 충격요법으로 지금이라도 개선되는게 더 낫지 않나 라고 생각함. 이정도로 언론에서 다뤄지면 뭔가 변하지 않을까? Farad - CEO의 역할 부재가 있던 것도 같음. 인사 개편 등 이런 저런 시도는 하는데 위기 상황이라 큰 변화는 없는듯. Q) 위의 다섯가지 이유 중 어떤 점이 가장 삼성전자와 겹쳐보였는지? Farad - 5번처럼 운에 의해서 삼성이 성장한 것도 있다고 생각함. 예를 들어 미국이 일본 반도체 제재를 하는 사이를 틈타서 삼성반도체가 운 좋게 커졌다거나. 그리고 한 세대에서 중요한 기술이 다음세대에는 중요하지 않을 수 있다. 이 부분이 공감이 되었는데, 예전엔 DRAM의 경우 Net die를 강조하였고 이런 이전 세대의 기술을 삼성이 계속 개발한 반면 하이닉스가 HBM이라는 신기술을 꾸준히 개발해서 결국 우위를 차지함. 이러한 점이 패착이 된 것이라고 생각. 또한 정점을 찍던 ...

날짜 : 25. 01. 25 토요일 저녁 9시 참석자 : 유연, 골드브루, Farad, 천천히, 점진적 우상향 진행자 : 골드브루 지난 독서모임 때 정해진 대로 참석자 중 진행자를 랜덤으로 선정하였습니다. 진행해주신 골드브루님 감사드립니다 :) 이번 독서모임은 각자 읽은 책에 대하여 이야기했습니다. 돌아가면서 책 요약 5분 + 질의응답 20분씩 진행하였습니다. 독서 요약 어떤 책을 왜 읽었는 지와 어떤 내용인지에 대해 이야기하였습니다. 해당 책이 투자에 어떻게 연결시킬 수 있을 지, 투자 관련 책이 아니라면 어떤 점에서 투자와 연결시킬 수 있을 지에 대해 서로 공유하는 시간을 먼저 가지고 시작해서 개인적으로 좋았습니다. 오늘은 간단하게 음슴체로 회의록을 기재하였습니다. 유연 : 생각에 관한 생각 (대니얼 카너먼) - Fusion day 때 월가 아재님 추천으로 읽기 시작, 인지심리학과 행동 경제학을 기반으로 한 책. 나의 심리를 알아감으로써 투자에 있어서 절제의 우위를 획득할 수 있음. 특히 4부 선택에 인상깊은 구절이 많아서 해당 내용 위주로 토론 예정. 경제적 해자 (팻 도시) - 최근 시냅스 독서모임에서 추천받음. 가치투자에서 중요한 경제적 해자란 무엇인지에 대해 사례를 들어가며 쉽게 풀이해준 책. 천천히 : 문 앞의 야만인들 (브라이언 버로) - 미국의 유명한 금융 르포 중 하나인 RJR 내비스코사가 1980년대에 인수합병되는 이야기. 역대 최고 규모의 인수 전쟁에 관한 탐사 보도한 작품. 당시 회사 내 정치질 등 상세한 내용이 기재되어 있음 (999페이지) 과거에 도덕적 해이가 만연했던 미국이 이 일화를 통해 현재의 행동주의 투자자 문화와 주주 이익을 우선하는 문화로 변했는 지를 알려줌. 또한 우리나라 기업도 주주 이익을 우선하려면 어떻게 해야할 지에 대해서 생각해 보게 되는 책. Farad : 불변의 법칙 (모건 하우절) – 절대 변하지 않는 23가지에 대한 이야기. 홍보 문구에 있던 워렌 버핏과 어떤 남자 “지미”가 복잡한 경제 상황이 있던 2009년에 나눴던 대화가 인상깊었음. 1920년대에도 2009년에도 가장 많이 팔린 초코바는 스니커즈라는 대화를 통해서 인간이 가지고 있는 본질 자체에 집중하여야 옳은 투자를 할 수 있지 않을까?에 대해 생각하게 됨. 인간의 본질이 무엇인지 그리고 인간이 변하지 않고 갈구하는 것은 무엇인지에 관해 이야기함. 투자적으로도 생각해볼 게 있지만 철학적으로도 생각해 볼게 많아서 추천함. 또한 23가지 파트 중에 원하는 파트를 골라서 먼저 읽거나 다른 파트를 SKIP 하면서 읽을 수 있어서 좋음. * 골드브루 : 돈의 심리학을 읽고 원서로 읽었는데, 경제적인 원리에 대해서 영감을 갖는 것 뿐만 아니라 글을 정말 잘 쓰는 탁월한 작가라고 생각됨. 팟캐스트를 들으면 말도 정말 잘하는데 언어적인 장점이 있는 사람이라고 생각함. 위 책은 투자를 해야하는 사람은 꼭 읽어야 하지 않을까라고 생각함. 골드브루 : 달러는 왜 비트코인을 싫어하는가? (사이페딘 아모스) - 코인에 대한 Academic View가 있는 전문성 있는 저자, 코인 상승장 랠리가 한번 더 나올건지를 기대하는 상황에서 추천 받아서 읽게 되었음. Optionality (리처드 메도우스) – Valley AI에 참여하게된 계기가 된 책, 핵심적인 메시지는 "경제적 자본", "건강 자본", "사회적인 자본", "지식 자본" 이 네가지 자본을 잘 관리하여야 한다. 자본주의 사회에서는 경제적 자본만 집중적으로 추구하게 되는데, 다양한 자산이 될만한 이 네가지 자본에 분산 투자를 해야한다는 내용. 금융 투자에서도 특정 분야에 몰빵하지 말고 네가지 자본처럼 다양한 옵션에 투자를 하라고 설명함. 이의 일환으로 Valley AI에 참석하게 됨 Q) Valley AI에 참여하는 것이 네가지 자본중에 어떤 자본이라고 생각한건지? A) 좋은 커뮤니티에 참여하는 것이기 때문에 사회적 자본을 기대하고 들어옴. Q) 옵션이 정확히 어떤 것인지? A) 예측할 수 없는 변동성이 있는 상황에서 다양한 장점이 될 수 있는 것을 갖춰놓으면 그 상황에 맞는 행동을 할 수 있음. 이러한 기회를 놓치지 않기 위한 바탕을 마련하는 것. 분산투자라고 생각하면 편함. 주요 토론 내용 1.    천천히 – 문 앞의 야만인들 책을 읽은 배경 - CEO가 주주 이익 환원에 대한 인식을 갖는 것이 주가에 중요하다는 것을 최근에 많이 느끼게 됨. 예를 들어 국내 고려아연 사태나, 글로벌 매크로 실전편 강의에서 2010년 대에 미국 기업의 주가가 크게 올랐던 이유 중 하나는 높은 주주환원율 때문이라는 내용을 접하면서 주주환원에 대한 관심이 ...