[옵션] Market Gamma만 믿고 매매하면 어떻게 될까?

가끔씩 개똥 시황이랍시고 마켓 감마(Market Gamma)값을 공유해 드리고 있습니다.

(마켓 감마에 대한 내용은 월간 퀀트 스터디 - S&P500 옵션 마켓메이커(MM)들의 포지션이 주식시장에 미치는 영향을 참조해주시기 바랍니다.)

그런데, 공유드리면서 과연 마켓 감마 자체만으로 마켓 타이밍을 잡는 데 얼만큼의 효용이 있는지 가끔씩 궁금하곤 했었습니다. 그래서 자료를 찾아보니 역시나!

이런식으로 마켓감마 전략과 S&P500 바이앤 홀드 전략을 비교한 영상이 있었습니다. 파란색은 2018년 1월부터 2021년 3월까지의 S&P500이고, 주황색은 동기간 마켓 감마 타이밍 전략입니다.

마켓 감마 타이밍 전략이란 간단히 말해,

• 마켓감마가 양수이면 시장이 안정화되었다고 판단하여 S&P500을 매수

• 마켓감마가 음수이면 시장이 불안정하다고 판단하여 S&P500을 매도

• 시그널은 순매수용으로만 사용하고, 공매도는 하지 않는다고 가정

이 전략을 위 기간동안 테스트해 보았더니 대부분의 시장 하락기간을 피해나가면서도 최종 수익률이 비슷했다는 내용이었습니다. 언뜻 봐도 정말로 2020년 3월 코로나-19 폭락장 같은 곳을 절묘하게 피해나갔네요.

그런데, 이런 수익률 곡선을 보면 항상 의심부터 해봐야한다는 것을 우리는 알고 있습니다.

"누구나 쉽게 확인할 수 있는 Market Gamma 하나만 가지고도 이렇게 알파가 나온다고??"

모든 전략은 테스트 구간에서는 잘 들어맞는 과최적화 위험이 있다는 것을, 우리는 주인장님께 귀에 딱지가 앉도록 들어서 잘 알고 있습니다. 그래서 저는 Market Gamma 데이터를 입수해서 해당 기간 이후에도 과연 성과가 좋았는지 ...