[번역] CBOE VVIX 인덱스 (CBOE VVIX Index Whitepaper)

원문: DOUBLE THE FUN WITH CBOE’s VVIXSM Index

※ ChatGPT로 초벌번역 후, 매끄럽지 않은 부분들은 원문과 대조하여 임의로 수정하였습니다.

서문

CBOE는 새로운 지수인 VVIX 지수(약칭 VVIX)를 도입함으로써 자사의 변동성 벤치마크 제품군을 확장하고 있습니다.
VVIX는 변동성의 변동성(volatility of volatility)을 측정하는 지수로, CBOE 변동성 지수(VIX®)의 30일 선도 가격에 대한 기대 변동성을 나타냅니다.

바로 이 기대 변동성이 근월물 VIX 옵션 가격의 결정 요인입니다. VVIX는 유동성이 높은 VIX® 옵션(등가격 및 외가격 옵션) 포트폴리오의 가격을 기반으로 계산됩니다. 계산 방법은 VIX®와 동일한 방식으로 수행되며, 이에 대한 요약은 [부록 1]에 나와 있습니다.

또한, CBOE는 다른 VIX 옵션 만기일에 대해 관련된 VVIX의 기간구조(term structure)도 산출합니다. VVIX는 실시간(real time)으로 발표되며, VVIX의 기간구조 데이터는 CBOE 웹사이트에서 확인할 수 있습니다.
(http://www.cboe.com/micro/VVIX/documents/vixvixtermstructure.xls)

VVIX는 VIX 기반 상품에 투자하는 투자자들의 수요 증가에 발맞춰 시장 참여자들에게 다음과 같은 정보를 제공하도록 설계되었습니다:

• VIX® 옵션 가격을 결정하는 기대 변동성을 전달합니다.

• VIX® 자체의 가까운 시점에 대한 기대 변동성을 전달합니다.

• VIX® 선물 및 옵션의 결제값 분포의 평균 및 표준편차에 대한 정보를 제공합니다.

VVIX 기간구조의 서로 다른 시점들은, 서로 다른 만기일을 가진 VIX® 옵션 포트폴리오(VVIX 포트폴리오)의 가격을 의미합니다.

VVIX 포트폴리오에 대한 포지션을 보유하는 것은, VIX 선도 가격(VIX forward prices)의 변동성(volatility)을 복제(replicate)하는 것과 같은 효과를 냅니다.

VVIX 포트폴리오 가격은 일반적으로 미래 실현 변동성(future realized volatility)에 대해 프리미엄(할증)이 붙어 있는 경향을 보여왔습니다. 이러한 프리미엄은 변동성 리스크 프리미엄(volatility risk premium)으로 해석됩니다. 특히, 근월물 만기에서는 VVIX 포트폴리오 가격이 VIX 급등 시점에 함께 급등하는 경향을 보이기도 했습니다.

이러한 특징들은 여러 가지 트레이딩 기회를 시사합니다.

• VVIX 포트폴리오를 매수하면, 실현 변동성(realized volatility)과 기대 변동성(expected volatility) 간의 차이에서
  변동성 리스크 프리미엄을 차감한 만큼의 수익을 얻게 됩니다.

• 반대로, VVIX 포트폴리오를 매도하면, 기대 변동성과 실현 변동성 간의 차이에 변동성 리스크 프리미엄을 더한 만큼의 수익을 얻을 수 있습니다.

• 변동성 기대가 편향되지 않는다면(unbiased), VVIX 포트폴리오를 지속적으로 매도하는 전략은 변동성 리스크 프리미엄(volatility...