소액으로 하면 희한하게 잘 맞는다. (Feat. 루시드 그룹)

매매내용 2025-07-10 SPY 풋 1계약 매수진입 SPY250930P575 (SPY ETF 9월 30일 만기 행사가 575 풋) 매매근거 [SPY와 VIX(상하반전)] 주가는 연초대비 ATH를 갱신했지만 내재변동성 VIX는 하방이 Sticky하고 주가가 올라온 만큼 내려가주지 않고 있는데, 이는 옵션시장의 풋옵션 헷지수요를 반영함. 이와 관련된 과거 주인장님 칼럼을 돌아보아도 알 수 있음. 옵션 선택의 기준에 대해서는 역시 지난 주인장님 칼럼을 참조했는데, 정리하자면 현재와 같이 합성이 아닌 단일 옵션으로 헷지를 해야하는 경우 다음 사항들을 체크해보아야 함 Tail Risk가 어느 정도라고 생각하는지? 하락 확률이 왜도(Skew)에 반영되어 있는지? 떨어진다면 어디까지 떨어질 것인지? 하나씩 생각해보면, 1. Tail Risk가 어느 정도라고 생각하는지? 1-1. 단기채 발행과 유동성의 관점 OBBB 법안 통과로 부채한도 36.1조 달러 → 41.1조 달러로 5조 달러 상향 현재 TGA잔고 = 3,400억 달러 분기말 TGA 잔고 목표 = 8,500억 달러 분기말 TGA 잔고까지 부족한 금액 = 5,100억 달러 역레포 잔고 = 6,300억 달러 이 중 외국 및 국제 공식기관 예탁분을 제외한 잔고는 약 2,300억 달러 6,300억 - 2,300억 = 3분기 말까지 최소 4,000억 달러 어치의 단기채 발행수요가 있음 장기채도 일부 발행하겠지만, 베센트에 의하면 대부분 단기채로 몰릴 것으로 보임 물론, 재무부도 바보가 아니기 때문에 부채한도 상향이 되자마자 발행을 몰아서 하기 보다는, 최대한 시장충격을 최소화 하는 방향으로 나눠서 발행할 것임 동시에 재무부 바이백 + 연준에게 QT 일시중지 요청 등 유동성 완화책을 운영할 가능성도 있음 (매크로팀 칼럼) 그러나, 일부 시중 유동성 흡수는 일어날 수 밖에 없어보임 물리적으로 역레포잔고가 소화될 수 있는 ...

해왔거나 하려고 했던 매매들 주가지수 레벨 1. 내재변동성 레짐(Regime)기반 스위칭 모델 1-1. 레퍼런스 내재변동성 지수를 통한 마켓 타이밍 (Antonio Mele, 2017) 1-2. 전략개요 주식시장 내재변동성 지수(VIX)와 채권시장 내재변동성 지수(MOVE)의 과거 6개월 간의 값을 0~100까지로 Rank로 표준화 0일 경우 6개월 중 가장 내재변동성 Rank가 낮음 100일 경우 6개월 중 가장 내재변동성 Rank가 높음 각 변동성 Rank가 하위 20% 영역에 진입하면 상위 80% 국면에 진입하기 전까지는 안정 국면으로 정의 각 변동성 Rank가 상위 80% 영역에 진입하면 다시 하위 20%영역에 도달하기 전까지는 시장 불안정 국면으로 전환된 것으로 정의 주식시장과 채권시장의 내재변동성 Rank가 모두 하위 20%일 경우 시장이 안정된 국면으로 판단하여 매수 진입 주식시장의 내재변동성 Rank가 80%를 넘어 주식시장이 불안정 국면으로 Regime이 전환되면 매도 채권시장의 내재변동성 Rank가 불안정 국면에 진입했다고 해서 매도하지 않는 이유는 채권시장에 변동성이 커지더라도, 그것이 주식시장까지 전파되어 주식가격의 컨펌이 일어나지 않는다면 반드시 매도해야할 이유는 없다고 판단했기 때문 유가의 내재변동성 지수(OVX)는 주식시장의 내재변동성 확대로 인해 영향을 받는 종속변수라는 분석이 있었기에, 국면(Regime)판단에서 제외함 1-3. 백테스트 성과 트레이딩뷰 파이썬 트레이딩뷰와 파이썬의 성과 지표가 너무 확연히 달라서, 파이썬 코딩이 잘못된 것인지, 트레이딩뷰가 과최적화 된 것인지 추가 검증이 필요함 2. Delta-Straddle 기반 추세추종 모델 2-1. 레퍼런스 견고한 추세추종 시스템을 디자인하는 법 (J.P. Morgan) 2-2. 전략개요 S&P500 혹은 나스닥의 과거 N일간의 수익률의 t-통계량을 측정 t-통계량은 다음과 같이 정의 t-통계량이 높을 수록 현재의 수익률 추세가 우연일 확률이 낮아지므로(귀무가설 기각), 추세에 대한 통계적 확신을 반영하는 논리임. 위에서 구한 t-stat을 0~1사이의 확률밀도함수(CDF)로 변환한 뒤, 아래와 같이 다시 -1~1 사이의 추세추종 시그널로 변환 위 시그널은 옵션의 양매수(스트래들)포지션의 Payoff를 복제함 자잘하고 잦은 손실 + 드물고 큰 수익 파라미터 단일값 사용으로 인한 과최적화를 방지하기 위해, 과거 32, 64, 126, 252, 504일의 시그널을 단순평균 평균 낸 최종 시그널 자체를 베팅비중으로 사용하여 주가지수에 롱 온리(Long-only) 전략을 수행. 크게 다음과 같이 두가지로 활용가능 시그널 자체를 베팅비중으로 하여, 주기적으로 포트폴리오 베팅비중을 조절하는 방식 (리밸런싱) ...

매매내용 [마이크로 나스닥(MNQ) 6월물] 2025-03-06 20850.75 1계약 매수 [마이크로 러셀(M2K) 6월물] 2025-03-06 2120.5 3계약 매도 매매 근거 사고의 흐름 나스닥 롱 포지션을 가져간다 가져가는 이유는 무엇인가? 침체가 가시화 된다면 금리가 인하되면 성장주 위주라서 할인율의 혜택을 봄 만약 유사 스태그플레이션으로 인해 금리 인하가 어렵더라도 다량의 현금 보유로 이자수익 창출가능 AI 및 반도체 패권싸움을 위한 국가적 차원의 전폭적 지지 테크비중이 높아 S&P500이나 다우존스보다 관세의 영향에 상대적으로 자유로울 것임 헷지는 무엇으로 할 것인가? VIX 현재 가격이 너무 높아서 탈락 (20 부근 레벨) 러셀 2000 숏 소형주 위주로 미국 내 침체가 가시화된다면 직접적인 타격 (소규모 기업 + 내수 위주) 낮은 가격 결정력으로 인플레이션 발생 시 물가 상승분을 소비자에게 전가시키기 어려움 관세에는 양면적인 영향이 있음 내수 기업들은 트럼프의 관세 부과로 수입상품이 비싸지면 무역흐름이 재편되면서 내수 상품에 수요가 몰릴 수 있으므로 긍정적인 영향을 받을 수 있음 단, 관세가 미국 내 인플레이션을 불러 일으킬 경우 연준이 쉽게 금리를 인하하기 어렵고, 이는 할인율 측면에서 불리할 수 있음. 그러나 이 부분은 나스닥도 마찬가지이지만, 러셀은 소형주 지수이기 때문에 러셀에 더 불리하게 작용할 것임. 금 침체 시 명목금리 인하로 상승수혜를 볼 것임 그런데 너무 비싸서 그 기대가 얼마나 반영되어 있는지 감이 안옴 그래서 일단 보류 장기채 고물가/저물가 상황에 따라 상관관계가 수시로 뒤바뀌어 종잡기가 힘든데, 현재 물가가 고물가로 접어들 확률이 높으면 헷지 효과가 떨어짐 예상되는 경우의 수는? 고성장 + 저물가 (골디락스) 금리인하로 낮은...

매매결과 거래기간 : 2025-02-06 ~ 2025-02-28 (22일) 최종손익 : +219달러 매매내용 [미니 VIX 2월물] 2025-02-06 16.78 2계약 매수 2025-02-18 16.22 2계약 매도(롤오버) 매매 손익: (16.22-16.78) × 거래단위 100 × 2계약 = -112달러 [미니 VIX 3월물] 2025-02-17 17.12 1계약 매슈 2025-02-18 17.28 1계약 매수 2025-02-27 18.46 1계약 매도 2025-02-28 19.25 1계약 매도 매매 손익 (18.46-17.12) × 거래단위 100 × 1계약 = +134달러 (19.25-17.12) × 거래단위 100 × 1계약 = +197달러 최종 손익: 수익금 331달러 - 롤오버 비용 112 = +219달러 진입근거 기본적인 진입 근거는 최근의 VIX 매매일지에서 지속적으로 가져왔던 밸류에이션상의 고평가, 기술적 관점, 옵션의 관점 등이 비슷비슷하므로 일일이 다시 적기에는 분량채우기 느낌이 있으니, 조금 다른 VVIX에 대해 이야기해보고 싶다. [VIX의 변동성, VVIX Index] 초록색은 S&P500, 파란색은 VIX의 변동성인 VVIX이다. 2024년 8월 엔 캐리 청산으로 인한 시장 폭락 이후로 S&P500은 고점을 갱신하며 대세 상승중인 데에 반해, VVIX는 그에 비례해서 저점을 낮추지 않고 바닥이 높아진 상태를 유지하고 있는 것으로 보인다. VVIX가 높다는 것을 직관적으로 해석하자면 "VIX가 한번 움직일 때 크게 움직인다"는 의미이다. 또 다른 말로는 "VIX의 옵션가격"(주식시장의 옵션가격이 아님)이 이전보다 비싸졌으며, VIX의 옵션가격이 비싸졌다는 것은 이전보다 시장참여자들이 하방위험에 많은 프리미엄을 부여하고 있다, 즉 하락에 대한 우려를 많이 하고 있다는 것으로 해석할 수 있을 것 같다. 이렇게 VVIX가 높을 때, 지금처럼 밸류에이션상의 부담으로 S&P500의 상단이 막혀있는 구간에서 저항선 부근을 노려 VIX가 충분히 싸진 상태에서 잘 매수할 수만 있다면, 하방은 제한되고 한번 움직일 때는 크게 움직여서 수익이 극대화 될 수 있겠다는 생각을 추가적으로 해보았다. 청산근거 1. 밸류에이션 관점 지난번 [DCF] S&P500 주가지수 밸류에이션 (with 딥 리서치)글에서 아래와 같은 성장×물가의 4가지 시나리오로 결과를 도출해놓았었다. 여기서 확률배정을 했었는데, 고성장 vs 저성장 70:30 고물가 vs 저물가 60:40 이렇게 확률을 임의로 배정하고 가중평균 밸류에이션을 했었다. 그런데, 현재의 시장은 경제지표에서 침체를 우려하는 분위기가 형성된 것 같다. 특히, 설문조사를 바탕으로 하는 소비자 심리지수 등 소프트 데이터들이 유독 약세를 보였다. 이는 만약 하드 데이터가 실제라고 한다면, 시장참여자들의 걱정이 실제보다 과도한 상태라는 의미로 해석할 수도 있지 않을까? 사실, 내재 변동성을 매매하는 입장에서는 실제로 침체가 올지 안올지 자체를 고민하는 것 보다는 "시장이 침체를 우려하는 분위기가 형성 되었느냐?" 여부가 더 중요하다고 생각한다. 그 우려자체가 VIX에 프리미엄을 부여하고 하방을 Sticky하게 만들기 때문이다. 변동성을 매수(Long vol) 하는 입장에서는 하방이 Sticky하면 곧 기대 손실은 제한된다는 의미이다. 지표들 뿐만 아니라, 애틀랜타 연준이 2월 28일 기준으로 발표한 2025년도 Q1의 실질 GDP 예측값이 ...

매매내용 2025-02-10 TSLA 360.99 매수진입 2025-02-11 TSLA 331.17 매수진입 진입근거 1. 주가지수와의 괴리의 관점 빨간색 = 지난 1년(250일)간의 테슬라 가격 Z-Score 초록색 = 지난 1년(250일)간의 S&P500 가격 Z-Score 파란색 = Z-스코어간의 차이 쉽게 요약해서, Z-스코어로 표준화한 테슬라의 가격이 지난 1년간의 주가지수 대비해서 얼마나 아웃/언더 퍼폼하였는가를 시각화해주는 지표라고 할 수 있다. 크게 의미가 있다기 보다는, 시장대비 상대강도를 대략적으로 측정하기 위해 만들었던 지표이다. 현재 테슬라와 주가지수간의 Z-스코어 차이는 -4를 넘어서고 있는데, 이정도 괴리는 지켜본 결과 역사적으로 자주 벌어지는 현상은 아니다. 물론 모든 것을 숫자로 나타낸다고 해서 그것이 통계가 되는 것은 아니다. 엄밀한 통계적 검증이 뒷받침 된 것은 아니지만, 이것이 매매의 주 동인이라기 보다는 역사적으로 어느 레벨에 와있는지를 가늠하기 위한 하나의 체크리스트의 역할이었다. 2. 밸류에이션의 관점 2-1. 오토파일럿 오토파일럿 상으로는 가장 최근에 했을 때보다 많이 떨어졌는데, 집단지성 점수는 더 높은 걸 보니 내가 어느 포인트에선가 더 박하게 준 것인지도 모르겠다. 내가 가장 애정하는 회사중 하나인 만큼, 편향이 없도록 하기 위해 최대한 보수적으로 한 부분도 있긴하다. 개인적으로 오토파일럿과 재무제표 스캐닝은 그 자체에서 알파를 얻는다기 보다는, 정말로 사면 안될 기업을 거르는 용도가 크다고 생각한다. 사실 소형주도 아니고 시가총액 Top10안에 들어가는 종목이 재무적으로 크게 망가졌을 확률이 낮기 때문에 여기에 너무 의미를 부여하기보다는 통과의례 차원에서 한번 체크해 보았다. 2-2. 리버스 DCF 사실 Full DCF를 하기에는 운용리스 비용과 R&D 비용 자본화를 반영한 재무제표 보정에 대한 스킬이 아직 부족하다는 느낌이 많이 들었다. 마침 간소화된 방법으로 리버스(Reverse) DCF기능이 론칭한 기념으로 현재 테슬라 가격에 내포된 테슬라의 성장성에 대한 뷰를 알아보았다. 이를 위해선 네가지 인풋이 필요한데, 최종 연도 순이익률 최종 연도 잉여현금흐름 전환비율 최종 연도 목표 P/FCF 할인율 아직은 직접 추정하기가 어려워서 분석팀 피와 땀이 담긴 스튜디오 밸리의 기업 딥다이브 테슬라 심화편의 낙관적 시나리오를 바탕으로 거인의 어깨를 빌려 추정해보기로 했다. [최종 연도 순이익률] 38,572/293,396 = 13.1% [최종 연도 잉여현금흐름 전환비율] 22,817/38,572 = 59.1% [최종 연도 목표 P/FCF] 현재도 가장 고평가되는 인기 주식 중 하나이고, CEO의 밈에 가까운 상징성과 팬층으로 인해 10년 뒤에도 여전히 고평가 인기주의 위치를 고수한다고 가정하여, 최댓값인 FCF의 100배를 부여 [할인율] = 9.47% 가중평균 자본비용(WACC, Weighted Average Cost of Capital) 𝑊 𝐴 𝐶 𝐶 = 𝐾 𝑒 × 𝐸 𝐸 + 𝐷 + ( 1 − 𝑡 ) × 𝐾 𝑑 × 𝐷 𝐸 + 𝐷 WACC=K e ​ × E+D E ​ +(1−t)×K d ​ × E+D D ​ 자기자본 비용 ( 𝐾 𝑒 ) (K e ​ ) 자산가격결정모형(CAPM) 사용 𝐾 𝑒 = 𝑅 𝑓 + 𝛽 × ( 𝑅 𝑚 − 𝑅 𝑓 ) K e ​ =R f ​ +β×(R m ​ −R f ​ ) 무위험수익률 ( 𝑅 𝑓 ) (R f ​ ) = 10년물 국채금리 과거 1년 평균값 4.49% 베타 ( 𝛽 ) (β) = 유사기업 Unlevered Beta 평균값에 부채/자본의 비율을 곱해준 값 0.90 주식 위험 프리미엄 ( 𝑅 𝑚 − 𝑅 𝑓 ) (R m ​ −R f ​ ) = 2025년 2월 12일 현재 S&P500 Implied ERP 5.59% 최종 자기자본비용 = 4.49%+0.9×5.59% = 9.521% 타인자본 비용 ( 𝐾 𝑑 ) (K d ​ ) 𝐾 𝑑 = 무위험 수익률 + 부도 스프레드 K d ​ =무위험 수익률 + 부도 스프레드 무위험수익률 ( 𝑅 𝑓 ) (R f ​ ) = 10년물 국채금리 과거 1년 평균값 4.49% 부도 스프레드 = 다모다란 교수님의 Synthetic 신용등급 사용 테슬라의 TTM 이자보상배율 = 20.22배 해당 구간 부도 스프레드 = 0.59% 최종 타인 자본비용 = 4.49%+0.59% = 5.08% 최종 WACC = 9.521% × 1,060/(1,060+8.21) + 5.08% × (1-0.25)×8.21/(1,060+8.21) = 9.47% 매수 당시 종가인 350달러를 기준으로, 이 주가를 정당화하는 연평균 매출 성장률은 13.16%, FCF 성장률은 22%이다. 짙은 파랑색의 매출액 컨센서스와 비교해보면 꽤나 비슷한 양상으로 비현실적이게 추정한 것은 아닌 것으로 확인된다. 한편, FCF 성장률의 관점에서도 컨센서스보다 살짝 낮게 추정한 것을 보니 너무 터무니없는 추정은 아닌 것으로 보인다. 그런데 2028년도 전망치가 유독 낮게 튀는 현상이 발생하는데, 이는 2028년에 테슬라가 기업차원에서의 큰 전환 이벤트가 있을 것으로 추정한 것인지, 컨센서스값 오류인지는 조금 확인해볼 필요가 있어보인다. 한가지 마음에 걸리는 것은 테슬라의 P/FCF 추이를 추정하기가 어렵다는 점인데, 테슬라가 10년 뒤에도 인기있는 주식이어서 고평가 되어 있을 것이라는 가정으로 P/FCF배수가 100배로 추정한 것이 적정하다는 가정하에서는 지금 가격이 매우 터무니 없는 가격은 아니지 않을까 생각해본다. 그리고 그 근거는 밑의 정성적 리서치와도 이어진다. 3. 정성적 리서치의 관점 여기서부터는 일개 자동차를 좋아하는 사람의 입장에서 쓴 주관적인 생각에 가깝다. 사실, 테슬라가 성공한 전기차 제조사가 될 것인가? 라는 질문에 답하기 전에, 보다 조금 더 근본적으로 아래 질문을 반드시 하지 않으면 안된다. "과연 전기차가 미래가 맞는가?" 이 질문에 대한 대답이 Yes가 아니라면, 테슬라가 성공할 것인가에 대해 묻는 것은 의미가 없다. 일론머스크는 테슬라라는 기업을 만든 시점부터 이 질문에 대한 대답이 Yes라는 확신을 가지고 여정을 시작했을 것이다. 머스크는 그 확신이 없었다면 테슬라를 창업하는 시도조차 하지 않았을 것이다. 대부분의 내연차 제조사들은 전기차가 "시대의 ...