[시리즈 연재] 수학 없는 옵션 입문 4화 - 롱은 뭐고 숏은 뭔가요?

0. 들어가며 지난 시간에는 그래서 대관절 옵션이 뭔지에 대해 본질적으로 생각해보는 시간을 가졌습니다. 옵션은 결국 보험이었고, 이것은 그냥 비유적 표현이 아니라 옵션의 본질 그 자체이기 때문에 그 특성을 잘 이해해야 뒤에 나올 어려운 개념들이 쉽게 다가올 수 있다고 알아봤습니다. 동시에 기초자산과 행사가 그리고 만기에 대해 알아봤습니다. 기초자산 → 무엇을 대상으로 보험을 드는가? 행사가 → 보험 보장의 범위가 어디까지인가? 만기 → 보험의 보장기간이 언제까지인가? 오늘은 약속대로 여기서 좀 더 나아가서 흔히들 이야기하는 콜(Call)이니 풋(Put)이니 하는 옵션의 종류와 옵션 손익그래프를 보는 방법에 대해서 알아보기로 합니다. 1. 콜은 뭐고 풋은 뭔가요? 야, 오늘 밤에 파월 FOMC 기자회견 있다며?" "아 맞네? 오늘은 제롬 콜월이냐 풋월이냐? 옵션 이야기를 하는 사람들의 말을 옆에서 가만히 들어보면 빠지지 않고 등장하는 콜과 풋이라는 단어가 있습니다. 한국인 정서상 결론부터 말씀드리면, 콜(옵션)은 기초자산의 상승으로 열려있는 보험이고 풋(옵션)은 기초자산의 하락으로 열려있는 보험입니다. 옵션의 종류는 보장의 방향에 대한 이야기입니다. 비유하자면, 내가 과식을 해서 살찔 위험으로부터 보호해주느냐 (콜) 아니면 내가 못 먹어서 굶어죽을 위험으로부터 보호해주느냐 (풋) 같은 건강과 관련된 보험이지만, 이 두 보험의 보장 방향은 전혀 다릅니다. 여기서 "기초자산이 상승/하락하면 돈을 버는 옵션이다" 라는 식으로 표현하지 않는 이유는 내가 매수포지션이냐 매도 포지션이냐에 따라서 완전히 정반대의 입장이 되기 때문입니다. 콜옵션 매수자에게는 기초자산이 상승하면 돈을 버는 옵션이라는 설명이 맞지만, 반대편에 있는 매도자에게는 정반대로 기초자산이 상승하면 돈을 잃게 되기 때문입니다. 그래서 가치중립적인 표현으로 "열려있다"라는 표현을 사용했습니다. 열려있다/닫혀있다의 개념은 손익이 어느 방향으로 무한히 열려있는지를 기준으로 한 표현입니다. 밑에 손익그래프를 보면서 자세히 설명드리겠습니다. 우리는 지난 시간들에서 옵션의 빠른 이해를 돕기 위해 철저히 옵션 매수자의 입장에서 설명을 한다고 말씀드렸죠. 그렇기 때문에 아래 본문부터는 우리가 매수자(보험가입자)라고 생각하고 접근을 해보겠습니다. 1-1. 풋(Put) 주식투자자 입장에서는 콜보다는 풋옵션을 더 많이 들어보셨을 수도 있습니다. "나 이번에 FOMC 이후에 시장이 하락할 것 같아서 풋옵션을 조금 샀어" 이런 맥락으로 많이들 쓰이죠. 지난 시간에 풋옵션은 주식이 하락할 때 발생하는 피해를 보장해주는 재난보험 같은 거라고 말씀드렸습니다. 현실에서 암보험, 자동차 보험, 화재보험 같이 나쁜 일들이 발생했을 때 보장해주는 것들이 주로 이런 풋 개념과 가깝습니다. 주식투자자 입장에서는 나쁜일이 뭐가있겠습니까? 당연히 주식의 하락이겠죠? 그렇기에 하방을 보호하기 위해서는 풋옵션을 주로 매수하게 됩니다. 지난 시간을 돌이켜보면 옵션을 매수할 때, 즉 보험을 처음 계약할 때 세가지를 설정한다고 말씀드렸습니다. ① 기초자산, ② 행사가, ③ 만기였죠. 그럼 이 세가지와 풋옵션이라는 옵션의 종류가 실제로 매매할 때 어떤식으로 적용되는 지 한번 예시를 보여드리겠습니다. 2026년 1월 15일 현재, 내가 엔비디아 주식을 100주 가지고 있는 주주라고 가정해봅시다. 지금 엔비디아의 가격은 100달러인데, 한달 뒤에 엔비디아 실적발표가 다가오고 있습니다. 근데 시장에 떠도는 찌라시에 의하면 엔비디아의 실적이 잘 안나올거라는 소문이 파다합니다. 나는 쫄보라서 실적쇼크가 날 가능성에 대비하기 위해 미리 엔비디아 풋옵션을 매수하기로 합니다. 실적쇼크가 나면 대략 주가가 10%가량 떨어질 것이라고 생각됩니다. 100달러에서 대략 10% 하락이면 90달러쯤 될 것 같습니다. 그래서 한달뒤에 만기되는 행사가 90달러짜리 엔비디아 풋옵션을 1계약 매수합니다. 이 옵션을 매수할 때 들어간 비용은 10달러입니다. 여기서 다음과 같은 관계가 성립합니다. 기초자산 = 엔비디아 (보험의 대상) 행사가 = 90달러 (보험의 보장범위) 만기 = 1개월 (보험의 보장기간) 풋옵션 = 옵션이 보장해주는 방향 (하락으로 열려있음) 옵션가격 = 10달러 (보험료) 그리고 지난 시간에 말씀드린대로, 옵션시장에서 거래가 체결되는 순간부터 보험사와 보험계약이 체결된 거라고 말씀드렸습니다. 그럼 약속대로 옵션의 만기날인 한달 뒤 엔비디아의 실적발표일에 엔비디아의 주가가 90달러 이하로 내려가면 그때부터의 손해는 상대방인 보험사가 떠안게 되는 것입니다. 그것이 엔비디아가 70달러이든 80달러이든 설령 10달러이든 보험사인 옵션 매도자가 나에게 그 손해를 전부 보전해줍니다. 이것을 그림으로 나타낸 것이 옵션의 손익그래프(P&L Graph)입니다. 자, 지금 그래프 나왔다고 뒤로 버튼을 누르려고 하셨죠? 복잡해 보이지만 하나하나 천천히 설명해드릴테니까 도망가지 말고 잠시만 계세요. 먼저, 가로축은 기초자산인 엔비디아의 가격을 나타냅니다. 현재 가격이 100달러니까 가운데에 빨간색 수직선으로 표시가 되어있는게 보이시죠? 여기까진 어려운거 없습니다. 다음으로 파란색 선이 풋 옵션의 손익그래프입니다. 특이하게 한번 꺾여있죠? 이게 바로 옵션의 보험적 특성입니다. 초록색 형광펜 표시를 보시면, 엔비디아가 100달러 이상의 구간에서는 선이 가로로 꺾여있습니다. 이게 무슨말일까요? 내 예상이 틀려서 엔비디아 가격이 100달러 이상으로 아무리 올라가도, 내 손실은 늘어나지 않는다는 것입니다. 그래프가 아래로 안내려가니까요. 생각해보면 당연합니다. 아니, 옵션 매수가 체결될 때 이미 보험계약 내용과 보장범위는 다 확정된거고, 보험료 10달러도 선불로 미리 다 냈는데, 엔비디아 가격이 올라간다고 해서 돈을 더 내라고 하면 그게 더 이상한거 아닌가요? 그러니 100달러 이상으로 올라가도 제 손익그래프는 10달러 이하로 떨어지지 않는 것이 정상인 것입니다. 한편 지난 시간에 옵션 매수포지션의 수익은 무제한이라고 배웠었습니다. 진짜 그런지 한번 ...

안녕하세요. 2026 시리즈 연재에 함께읽는 DGME(Demystifying Global Macro Economics)시리즈를 진행중인 911GT3RS입니다. 본 연재 시리즈가 현재 저작권 문제로 추가연재가 어려워질 것 같아 부득이하게 공식적으로 연재 중단 공지를 드리고자 합니다. 먼저 어떠한 사유에도 연재의 약속을 지키지 못한 점에서, 투표를 해주시고 기대해주신 독자분들께 가장 죄송하다는 말씀을 드립니다. 현재 뉴로퓨전 측에도 정식으로 연재중단 의사를 밝히고 중단 합의후에 공지드리는 사항입니다. 당초 저 본인과 Valley 유저분들의 매크로 기본기 향상이라는 목표로 시작한 연재였으나, 엄연히 기획 시리즈 지원에 따른 대가를 수취하고서 연재를 하는 입장에서, 현지 출판사를 통하여 저작권을 공식적으로 구입하여 세상에 내놓는 것이 장기적으로 ...

0. 들어가며 지난 시간에는 다른 매매도구들도 많은데 굳이 위험한 옵션이라는 상품에 우리가 끌리는 이유를 행동재무학적 관점에서 알아보고, 우리가 그나마 옵션시장에서 승산이 있으려면 헷저(Hedger)가 되어야한다는 이야기를 해보았습니다. ※ 헷저(Hedger): 헷지(Hedge)를 수행하는 자. 헷지란 기존에 보유한 포트폴리오를 보호하기 위한 행위들을 통틀어 말한다. 이번 시간에는 그렇다면 본격적으로 옵션이 본질적으로 무엇이고, 왜 존재하는지에 대해 생각해보겠습니다. 어쩌면, 이 연재기획을 통틀어 가장 중요한 회차가 될수도 있다고 생각해봅니다. 여기서 옵션이 뭔지 머리가 아닌 가슴에 와닿아야 이후에 등장하는 개념들을 이해하기가 수월하기 때문입니다. 1. 옵션이란 무엇인가? 그래서 결국 글쓴이가 말하고 싶은 옵션이란 무엇일까요? 헷저의 관점에서, 옵션은 철저히 보험입니다. 에이, 너무 진부하다구요? 그럴 수 있죠. 하지만 개인투자자 입장에서 이 개념을 머리가 아니라 가슴 속 깊이까지 받아들이신 분들은 의외로 많지 않습니다. 흔히들 '옵션은 보험입니다' 라고 설명할 때 사용하는 대표적 비유를 하나 가져와보겠습니다. 여러분의 몸이 주식입니다. 그리고 암(폭락)에 걸릴 까봐 걱정이 됩니다. 그래서 옵션이라는 암보험에 듭니다 몸 = 주식 암 = 폭락 암 보험 = 옵션 여기까지는 모든 분들이 쉽게 이해합니다. 그런데 대부분은 "아 그렇구나" 여기서 그칩니다. 옵션=보험이라는 건 그냥 초심자에게 옵션이 뭔지 설명하기 위한 개념에 불구한 것으로 취급되고, 그 이후부터는 기초자산, 행사가, 만기, 델타, 감마, 세타, 베가, 로와 같은 외계어들을 그저 암기식으로 달달 외우기만 하는 이원화된 학습형태를 보이고 있습니다. 저 역시도 그랬구요. 그러나 개인적으로 옵션=보험이라는 것이 단순히 비유에 그치는 것이 아니라 옵션의 본질 그 자체라고 생각합니다. 그렇기에 우리는 이 개념을 확장하여 옵션공부가 마무리되는 시점까지 잊지말고 계속 활용 해야 할 필요가 있습니다. 보험이라는 상품의 성질을 통해 옵션이 어느 경우에 오르고 내리는지, 어떤 상황에 보험을 드는게 유리하고 어느 경우에 불리한 지 상식적으로 유추해볼 수 있습니다. 2. 옵션 용어 (Terminology) 본격적인 설명에 들어가기 위해 정말로 어쩔 수 없이 옵션 용어는 한번 정의하고 들어가야 할 것 같습니다. 용어들은 제가 정한게 아니라 하나의 사회적 약속이기 때문에 어쩔 수 없이 암기가 조금 필요합니다. 하지만 제가 약속컨대 그 마저도 보험과 연관지어서 생각해보면 정말 쉽게 이해할 수 있습니다. 기초자산 행사가 만기 기초자산 (Underlying) 기초자산이란, "무엇을 대상으로 보험을 들거냐, 이 보험의 기초가 되는 자산이 뭐냐"는 의미입니다. 암보험이면 당연히 내 몸이 기초자산인 것이고, 자동차 보험이면 자동차가 기초자산입니다. 영어로는 Underlying라고 표현하며, 아래라는 의미의 Under, 놓여있다라는 뜻의 Lying이 합쳐진 말입니다. 즉 말그대로 이 옵션 계약 아래에 놓여진 자산이 뭐냐 이 말이죠. 내가 테슬라 주식을 가지고 있는데, 하락에 대비하기 위해 테슬라 풋옵션을 사면 테슬라가 바로 기초자산인 것입니다. 내가 SPY ETF를 보유중인데, S&P500이 하락할 것 같아서 SPY 풋옵션을 샀다면 SPY ETF가 바로 기초자산인 것입니다. 이렇게 현물주식이나 ETF를 기초자산으로 하는 옵션을 주식옵션이라고 합니다. 기초자산의 종류는 무궁무진합니다. 위처럼 현물주식이 아니라, 선물계약을 기초자산으로 하는 옵션도 있습니다. S&P500에 투자하는 방법은 SPY ETF를 사는 방법도 있지만, S&P500 선물계약을 매수하는 방법도 있습니다. 그럼 당연히 이 S&P500 선물계약에 대한 보험도 있겠죠? 이것을 바로 선물옵션이라고 합니다. 선물옵션 시장은 상당히 거대합니다. 대부분의 원자재들이 현물거래보다는 선물계약에 의해 이루어지기 때문인데요, 그래서 골드 선물옵션, 원유 선물옵션, 코코아 선물옵션, 천연가스 선물옵션, 엔화 선물옵션 등등 선물 계약이 있는 곳에는 어디에나 보험수요가 있다고 생각하시면 될 것 같습니다. 그러나 대부분 미국 현지 기준이고, 현실적으로 우리나라에서 잘 매매되지 않는 상품들은 증권사에서 옵션호가를 제공하지 않기도 합니다. 이쯤되면 기초자산이 뭔지는 이해가 되셨으리라 생각합니다. 행사가 (Strike Price) 행사가란 보험의 보장범위라고 생각하시면 됩니다. 어떠한 경우에 보험금이 지급되는지, 그 기준선인 것입니다. 암 보험을 예로 ...

0. 들어가며 본 연재기획은 옵션에 처음 관심을 가지는 분들을 대상으로 옵션이 만능의 성배인 것 같은 환상이나, 옵션의 위험성에 대한 막연한 공포를 없애드리는 것을 목표로 합니다. 글쓴이는 금융업, 특히 파생상품 관련 직종에 종사하고 있지 않으며, 관련 분야의 어떠한 형태의 전문가도 아닙니다. 따라서 본 글은 단순 학습용이며, 연재기획에 포함되어 있는 어떤 내용도 매수 혹은 매도 추천이 아닙니다. 일정 수준이상의 옵션 중급자분들께는 본 연재기획을 건너 뛰고 월가아재님이 추천하신 Natenberg의 Option Volatility & Pricing을 읽어보시면 좋을 것 같습니다. 완역본은 제 스페이스 해당 카테고리를 참조해주시기 바랍니다. (Fellow 공개) 본 연재기획은 쉬운 설명을 위해 옵션을 현실과 직관에 부합시키기 위한 비유적 표현들이 많이 등장하는데, 엄밀한 수학적 개념과는 다소 괴리가 있을 수 있습니다. 대부분의 한국 증권사들이 현물옵션 신규매도 포지션 진입을 제한하고 있기에, 본 연재기획에서는 개인투자자들에게 현실적으로 접근과 설명이 용이한 옵션 매수 포지션을 위주로 설명하기로 합니다. 향후 옵션 매도에 관심이 있으신 분들께서는 본 연재기획을 읽으신 후, 마르코님의 옵션 번역 연재물 - The Rookie's Guide to Options를 일독하시길 권장드립니다. 1. 옵션을 굳이 왜? 대(大) 옵션의 시대가 도래하고 있습니다. 시타델 스캇 럽너의 분석자료에 따르면, 개인 투자자들의 옵션 순매수는 연일 사상 최고를 갱신하고 있다고 합니다. 12월 기준으로 개인은 현재 옵션시장에서 30주 연속으로 옵션을 순매수하였고 이는 시타델의 관측이래 최장기간이라고 합니다. 이는 단순한 일시적 유행이라기보다는 개인투자자들이 형성한 하나의 추세라고 생각됩니다. 증권사들이 너도 나도 해외 파생상품 서비스의 폭을 넓히고 옵션 신규매도 기능을 도입하는 것은 우연이 아닙니다. 개인들 상대로 옵션장사를 하는 것이 돈이 된다는 것이 해외에서부터 입증되고 있기 때문입니다. 그런데, 저는 이러한 현상들을 보면서 근본적으로 이런 질문을 한번 던져보고 싶었습니다. 옵션매매를 '왜' 하고 싶으세요? 왜 굳이 옵션에 관심이 생기셨어요? 한번, 답을 마음속으로 생각하고 다음 내용을 읽어보기로 해보겠습니다. . . . 아마 여러가지 대답이 나올 겁니다. 월가아재처럼 옵션 트레이더라고 하면 뭔가 멋있어 보여서 레버리지를 많이 쓸 수 있어서 손실은 제한되고 수익은 무한하다고 들어서 모르긴 몰라도, 이 글을 읽으시는 분들의 적어도 반 이상은 저 셋 중 하나에 해당하는 이유로 옵션에 관심을 가지시게 될 겁니다. 그리고 뒤에서 말씀드리겠지만, 옵션에 관심을 가지게 되는 것은 행동재무학적인 관점에서 인간의 본능에 가깝습니다. 왜 이렇게 잘 아냐구요? "과거의 제가 그랬으니까요" 1-1. 월가아재처럼 옵션 트레이더라고 하면 뭔가 멋있어 보여서 젊은 20대~30대 투자 입문자에게는 1번이 주된 동기인 부분도 분명히 있을 것입니다. 저는 평범한 문과출신이고, 직업도 일반 사무직이다보니, Generalist보다는 Specialist를 동경해왔고 전문성에 대한 갈망이 늘 있었습니다. 처음 옵션에 관심을 가지게 된 이유도 옵션 트레이더라고 하면 뭔가 남들이 안하는, 소수만이 할 수 있는 특별한 느낌이 들기도 하고, 거기에 잘은 모르지만 옵션은 레버리지도 높게 쓸 수 있다니까 '이거구나' 싶기도 했던 것 같습니다. 정말 부끄럽지만, 한 때 모든 초보 투자자들이 상상하는 카페에 대충 검은 후드쓰고 앉아서 옵션차트 띄워놓고 딸깍 몇번으로 수십억을 버는 그런 말도 안되는 모습을 머릿속에 그리기도 했었죠. 하지만 세상 대부분의 것들이 그렇듯이 '잘 해야'만 멋있는 것이고, 그 '잘 하는' 사람의 비율이 일반적으로 얼마나 되는지, 그리고 마지막으로 내가 그 '잘 하는' 사람의 반열에 들 가능성이 얼마나 되는지도 따져봐야 합니다. TV에서 오토바이로 시속 300km/h로 질주하는 Motor GP 선수들을 보면서 단순히 멋있다는 이유로 따라하는 사람은 없으면서, 왜 유독 투자의 세계에서는 멋있어 보인다는 이유만으로 잘 알지 못하는 상품에 손을 대게 되는 걸까요? 여러가지 이유가 있겠지만, 제가 생각하는 큰 이유 중 하나는 아마 호가창 너머에 있는 내 상대가 누군지 시각적으로 철저히 보이지 ...