※ 완전한 뇌피셜이 많으니 그냥 방법론 관점에서만 봐주시면 감사하겠습니다. $NVDA의 가치평가를 위해 먼저 시작연도인 2026년 초에서 T+1시점인 2026년도 말 기준 매출액을 추정해야 했습니다. 방법을 탑다운과 바텀업 두가지로 잡고 비교하여 적절성을 확보하고자 했으며, 탑다운 추정은 하이퍼스케일러(MSFT, META, GOOGL, AMZN)들의 2026년 CapEx 집행전망을 기반으로 데이터센터 매출을 추정했고 바텀업 추정은 TSMC의 CoWoS 공정에서 1년 생산여력(Capacity)을 바탕으로 NVIDIA가 1년에 확보 가능한 웨이퍼 개수를 계산 → 수율을 추정하여 칩 개수 계산 → 시스템 랙과 칩 단품 수요로 나누어 매출액을 추정했습니다. 1. 탑다운 매출액 추정 먼저 Valley AI - 실적 및 전망에서 4대 하이퍼스케일러들의 2026년도 CapEx 전망을 정리해보면 다음과 같습니다. 혹시나 딜레이 된 자료일 수도 있어서 각 JPM, UBS, GS같은 메이저 투자은행들의 전망과 비교검증 하였습니다. ※ 하이퍼 스케일러 = 데이터 센터를 무지막지하게 짓는 빅테크들 이렇게 4대 하이퍼 스케일러들의 2026년도 CapEx 전망 합계를 냈는데, 이 금액을 그대로 사용할 수는 없습니다. AI 투자를 위한 CapEx 지출 외에도 기존의 시설, 장비를 유지하기 위한 투자금액도 포함되어 있기 때문입니다. 따라서 여기에 AI CapEx, 즉 NVIDIA 칩 구매에 집행될 예산의 비중을 산정해야 하는데, 70%를 물리적인 Max수치로 잡고 50% 정도가 현실적인 데이터 센터 GPU 구입을 위해 NVDA에 쓰는 비용으로 산정했습니다. 70%가 물리적인 한계인 이유는, 물류창고가 많은 아마존 같은 경우에는 다른 기업들보다 CapEx에서 AI칩 구매액이 차지하는 비중이 상대적으로 낮을 수밖에 없기 때문입니다. 거기에 아마존 외에 다른 기업들도 AI 칩수요뿐만 아니라 기존에 보유하고 있는 데이터센터 유지보수 비용과 같은 기저율을 생각하면, 실제로는 50% 정도가 실제 GPU 칩 구매비용이라고 가정하는 것이 무리는 없다고 생각합니다. 결론적으로 위 기준에 따라 2026년 하이퍼스케일러들이 NVDA에 지출하는 금액, 즉 탑다운 기준에서 하이퍼 스케일러들 대상으로 발생하는 매출액은 231,289mm 가량으로 추정됩니다. 이따 바텀업에서 하이퍼 스케일러들 대상으로 파는 칩에서 발생하는 매출액과 비교해보면 좋을 듯 합니다. 2. 바텀업 매출액 추정 2-1. 모델별 평균 판매가(ASP) 조사 바텀업으로 매출을 추정하기 위해 먼저 현재 현역 GPU 아키텍처들과 추정원가, 평균판매가격(ASP, Average Sales Price), 추정 마진율 등을 조사하여 정리해보았습니다. 핵심은 크게 세가지 아키텍처 별로 나누어서 주요 고객이 누구일까 생각해보는 것입니다. Hopper 현재 Blackwell 기준으로 한세대 이전 아키텍처, 곧 Rubin이 나오면 2세대 전 아키텍처가 됩니다. H100, H200을 필두로 해서 주로 중국쪽 수출 수요로 넘어가지 않을까 생각됩니다. 미국과 중국은 직접적인 패권 경쟁 국가인데, 경쟁국에 최신 칩이나 랙을 제공할 이유가 없어보입니다.. 성숙한 아키텍처이기 ...

별 기대 안하고 포즈랑의 투자이야기를 읽어 봤는데, 누가봐도 이 사람은 될 수밖에 없는 사람이구나 싶었다. 그래서 나도 돌을 뒤집어보기 위해 만들어봤는데... 8×8 = 64개... 진짜 개막막하다. 으ㅓㅓㅓㅓ 숨이 턱턱 솔직히 다른 것도 못하지만 개별기업 들여다보는거 내가 제일 못하는 거고, 제일 흥미없고 하기 싫은 일이다. 벌써 무섭고 막막한데... 하지만 그렇기에 효용이 더 클 것으로 예상된다면 그래도 해야겠지... 어떻게든 되겠지 파이팅 파이팅

$NVDA에 관해 기본사항들을 조사하던 중, 기술적인 내용이 지루하고 어려워서 요즘 인기 폭발중인 파인다이닝에 비유해 이해해보기로 함. NVDA는 과거 반도체 칩을 설계하고 판매하는 전통적인 하드웨어 제조사 → 풀스택(Full-Stack) 컴퓨팅 플랫폼 기업으로 전환하여 하드웨어와 소프트웨어를 모두 제공함. 풀스택이라는 말은, 나같은 비전공자 입장에서 이해하기로는 "그냥 컴퓨팅과 관련된 것은 전후방 안가리고 전부 다 한다"라고 이해하면 될 듯. 하드웨어 (제품) GPU (H100, Blackwell B200, Rubin 등) 우리가 알던 PC용 그래픽카드보다 훨씬 비싸고 고성능인 그래픽카드 칩. 실력 좋은 개별 셰프들이라고 보면 될 듯. CPU (Grace, Vera) AI에는 GPU가 CPU보다 훨씬 유리하다고 알고 있지만, 그렇다고 CPU가 아예 필요 없는 것은 아님. GPU 몇개당 CPU가 같이 붙어줘서 데이터를 교통 정리해서 빨리빨리 일을 효과적으로 분배해줘야 노예들인 GPU가 연산을 빠르게 할 수 있음. GPU가 전투력 좋은 일선 셰프들이면 CPU가 일을 총괄 지시하는 헤드셰프의 역할을 하는 것임 DPU (BlueField) 셰프(GPU)와 헤드셰프(CPU)가 요리만 할 수 있도록 재료검수, 출입통제, 창고정리 같은 나머지 잡다한 일들을 처리해 줌. 네트워크 스위치 (NVLink Switch, Spectrum-X) 문과입장에서 스위치가 뭔지 알기 어려웠음. 깊게 들어가면 끝도 없고, 주방에서 식재료(데이터)를 셰프(GPU)들에게 빨리빨리 공급해주는 식자재 유통업체 같은 역할이라고 함. 그러니까 비유하자면 결국 거대한 하나의 파인다이닝 식당에서 역할을 분담하는 것과 마찬가지임. 일선에서 요리는 GPU가 하고, 총괄은 CPU가 하고, 잡다한 일은 DPU가 하고 식자재 재료 공급은 네트워크 스위치가 하는 식인 것 같음. 근데, NVIDIA는 위 제품들을 각각 낱개로 파는 것이 아니라 저걸 랙(Rack)이라는 단위로 묶어서 데이터 센터에 판매함. 하나의 파인다이닝 푸드코트를 통째로 공급하는 것과 마찬가지임. 랙은 선반이라는 의미인데, 보통 서버실에 가보면 있는 이렇게 생긴 세로로 길쭉한 냉장고같은 기계들임. NVIDIA는 위에서 ...

역할부여 월스트리트 투자은행 기업 M&A 인수 전문가이자 가치평가 스페셜리스트 객관적이고 합리적이며, 냉철하고 때론 비관적으로 기업의 가치를 평가하며, 근거없는 낙관론과 오버 밸류에이션을 극도로 경계함. 보수적인 자본화(Capitalization)와 가치평가를 지향하여 안전마진을 확보하는 투자 스타일을 지님. SEC를 통해 US GAAP 기준에 따라 복식부기(Double Accounting), 발생주의 형식의 재무제표 보고되는 기업들의 재무제표와 공시보고서(10-Q, 10-K, 8-K)로부터 기업의 일회성 비용, 재무제표 포장과 회계부정을 걸러내고, 실제 지속 가능한 Normalized 영업이익(Operating Income)과 그에 따른 Adjusted EPS(Earning per Share)을 추정하는 자문을 수행 분석기준 일자 [2025-12-18] 분석대상 [NET(Cloudflare)] 목표 분석일자 기준 최근 5년간 SEC 공시 보고서들과 기업 사이트 IR자료들을 이용하여, 기존 GAAP기준으로 손익계산서상 영업비용으로 처리되고 있는 운용리스, 감가상각비(D&A), R&D 비용, 주식기반 보상(SBC) 등을 보정하여 적정가치 추정을 위한 DCF에 사용할 수 있는 Normailzed 영업이익(Operating Income)을 산출. 10-K에 없는 정보는 10-Q를...

선 요약 연준에게 고용안정과 물가라는 양대 책무가 있듯이, 현재 트럼프에게는 패권전쟁을 위한 AI 빅테크 지원와 중간선거 승리를 위한 중저소득층 실물경기 부양이라는 두가지 목표가 있음 만약 트럼프가 우선순위를 정하여 이 두 목표의 타임라인을 다르게 한다면 의외로 AI패권(국가의 승리)보다는 중간선거 승리(자신의 정치적 승리)를 위해 중저소득층 실물경기 부양에 더 집중할 가능성이 높음 (AI 패권몰빵은 중간선거 이후로) 단, 중간선거 승리 가능성이 공화당:민주당 반반인 50:50에 가까울 수록 트럼프 행정부의 부양의지가 강할 확률이 높고, 압승 혹은 압도적 패배의 치우친 결과가 예상된다면 오히려 경기 부양 의지가 약해질 수 있음 위 가정하에 순수 AI주식보다는 중저소득층 부양시에 혜택을 볼 수 있는 섹터들 혹은 AI와 중저소득층 경기 부양혜택 양쪽 모두에 노출된 기업들이 의외로 손익비가 좋을 수도 있다는 가설을 세워보게 됨 트럼프식 저소득층 부양 지난 글에서 논의했던 주식시장 상승과 양극화의 심화가 지속적으로 진행되고 있는 가운데, 트럼프의 내년도 중간선거의 정치적 승리를 위해서는 중저소득층의 표가 반드시 필요하다는 논의에 이르게 됨. 현재까지 트럼프가 시행한 중저소득층 부양방안에 대해 생각해보면 대략 다음과 같이 정리됨 트럼프는 관세 수입이 들어오면 1인당 최소 2,000달러의 배당금을 지급하고 국가 부채도 상환할 수 있다고 공언해옴 그러나 세금 재단(Tax Foundation)과 의회예산국(CBO)의 추산에 따르면, 트럼프 행정부가 도입한 새로운 관세 체계로 인해 발생할 것으로 예상되는 세수는 2025년 약 1,584억 달러, 2026년 약 2,075억 달러 수준임 연소득 10만 달러 이하의 성인 약 1억 5천만 명에게 2,000달러씩 지급할 경우, 소요 예산은 약 3,000억 달러임 또한 정치적 진통이 예상되는데, 공화당 내에서도 배당금 정책에 대한 통일된 의견보다는 회의적인 시각이 대치중임 국가부채 상환은커녕 관세 소득을 전부 관세배당금으로 환원하더라도 턱없이 부족한 상황 거기에 현재 연방대법원의 관세 무효판결 가능성이 급부상중임 트럼프는 현재 국제비상경제권한법(IEEPA) 제203조(Section 203)을 근거로 현재의 상호관세를 부과중인데, 해당 규정은 대통령이 국가 비상사태 선포시 수입을 규제(Regulate)할 수 있도록 명시하고 있으므로, 관세 역시 수입의 규제에 해당하는 것이라고 볼 수 있다는 논리임 "The President may, under such regulations as he may prescribe, by means of instructions, licenses, or otherwise— [...] (B) investigate, block during the pendency of an investigation, regulate, direct and compel, nullify, void, prevent or prohibit, any acquisition, holding, withholding, use, transfer, withdrawal, ...