25년 5월 29일 관찰병 시황분석 📃투자칼럼 ep.24

오늘은 칼럼느낌 보다는 개인적인 고민에 대한 생각 정리, 일기같은 느낌이라 글도 정리가 되어있지 않는편이고 작성도 음슴체로 가볍게 작성합니다. 투자를 시작한 17년 부터 작년까지는 연평균 수익률이 25% 정도임. 그런데 오히려 투자실력이 지금보다 부족하다고 생각하는 초반의 수익률이 더 좋았고, 투자실력은 늘어간다고 느끼지만 갈수록 수익률은 정체되었음. 최근 몇년의 수익률은 좋은 시장에서도 20% 보다 낮은 수익률을 기록함. 가장 큰 이유는 "자금력의 우위"가 갈수록 없어진다는 이유인 것 같음. 월가아재님 책을 읽어보면 세가지 공리로 "확률의 우위, 자금력의 우위, 절제의 우위"를 중요하게 이야기함. 월가아재님은 전체 자산 대비 일정 베팅으로 하면서 자금력의 우위를 확보하는 것에 대해 이야기하는데, 내가 이야기하는 자금력의 우위는 조금 다르게 "추가 자본 투입의 여력"을 의미함. 사회 초년생때 월급 받는 것으로 자산을 모으기 시작했는데 초기에는 투자자금에 비해서 월급이 훨씬 컸었음. 특별히 돈쓰는 데도 없었고, 결혼 초기에도 와이프나 나나 특별히 소비를 크게 하는 스타일이 아니라서, 월급을 꼬박꼬박 모아가서 현금흐름이 투자자산에 비해서 큰편이였음. 그리고, 그 당시는 저금리 때였고, 마이너스 통장 한도도 지금보다 훨씬 높은 시기였기에 여차하면 마통으로 저금리로 자금을 투입하는 경우도 있었음. 그래서 아이러니하게 실제로 자산은 적었지만 이 당시에는 수익률을 내는데에 자금력의 우위가 있던 시절임. 그래도 N억 구간까지는 떨어지는 자금력 우위와 조금씩 쌓아가는 투자실력 사이에서 어느정도 균형이 유지되었던 것 같음. 그런데, 투자자산이 10억이 넘어가면서 부터 체감 난이도가 높아진 것 같음. 이 때 부터는 자금력의 우위가 오히려 없어지게 되었음. 그리고, 10억이라는 자산이 크다고 하기에는 애매하지만 변동성이 있는 시장에서 플레이 할 때 손실폭이 내 몇 달치 월급을 상회하는 경우가 허다하니 심적인 부담이 많이 증가하는 것 같음. 일반적으로 10억 정도 투자자산이 있는 사람들은 부동산도 있어서 실제 자산에서 훨씬 여유가 있는 분들이 ...

관찰병 포트폴리오: 시장의 온도를 재는 접근 모건 하우절의 '돈의 심리학'에서는 철저히 이성적인 투자보다 적당히 합리적인 투자가 더 나을 수 있다고 이야기합니다. 우리가 시장의 흐름을 예측하려는 노력들, 예를 들어 데이트레이딩, 개별주 집중 투자, 주식시장의 단기 전망 등은 사실 완벽하게 이성적인 판단이라기보다는 '적당히 합리적인' 행동의 영역에 포함될 때가 많습니다. 예측에 기반한 투자는 본질적으로 위험을 내포하지만, 이러한 시도 자체가 인간의 본성이며, "밤잠을 편히 잘 수 있게 해주는 전략"의 범주 내에 있다면 괜찮다고 저자는 말합니다. 적당히 합리적이고, 때로는 적당히 감정적인 접근이 오히려 투자에 대한 인내심을 길러주고 장기적으로 더 우세한 결과를 가져올 수 있다는 것입니다. 심지어 겉으로는 비이성적으로 보이는 의사결정이 결국 투자를 지속하고 사랑하게 만드는 원동력이 될 수도 있다고 합니다. 이런 측면에서 내 자산대비 낮은 수준의 비중으로 관찰병을 보내어 매크로 트레이딩을 하는 것은 저에게 '게이미피케이션' 효과를 줍니다. 이를 통해 투자 실전 감각을 유지하고, 경제 흐름을 놓치지 않으며, 간혹 발생하는 좋은 투자 기회를 신속하게 포착하는 훈련을 할 수 있습니다. 이는 엄밀히 말해 비이성적인 면이 있지만, 감당 가능한 수준이라면 괜찮은 투자 방식이라고 생각합니다. 밤잠을 설치지 않는 수준 내에서 시장을 읽어내려는 노력은 '적당히 합리적인 투자'의 범주에 속할 수 있습니다. 이번 칼럼은 이 '관찰병 포트폴리오'를 기준으로 시장의 방향성을 가늠해보려는 개인적인 메모입니다. 큰 비중의 포지션이 아니며, 데이터를 하나하나 면밀히 분석한 예측이라기보다는 직관적이고 인문학적인 해석도 상당 부분 포함되어 있습니다. 앞서 말씀드린 것처럼, 포트폴리오 내 비중이 낮기에 철저하게 이성적이기보다는 적당히 합리적인 투자의 일환으로 접근하므로, 가벼운 마음으로 포지션을 설정하고 분석에 과도한 시간을 할애하지 않습니다. 따라서 이 글을 보시는 분들께서도 가볍게 참고해주시면 감사하겠습니다. 참고로 저의 주력 포트폴리오는 확실한 확률적 우위가 있다고 판단되는 구간에서만 투자를 진행할 예정이며, 아직은 그러한 확신이 들지 않아 적극적인 포지션 변화는 자제하고 있습니다. 그러나 앞서 언급한 '관찰병 포트폴리오'에서는 이번 주 월요일과 화요일에 분할하여 나스닥 100 지수 롱, 코스피 200 지수 롱, 그리고 국내 국고채 10년물 롱 포지션에 진입했습니다. 현재 시점에서는 세 상품 모두 수익 구간에 있습니다. 각 상품에 대한 향후 전망과 다른 투자 기회가 있을지 간략히 짚어보겠습니다. 나스닥: 모두가 우려할 때는 정작 리스크가 터지지 않는다 투자를 하다 보면 일반적인 상식과 반대되는 일이 자주 일어납니다. 국내 주식 시장("국장")에 투자를 많이 해보신 분이라면, 오랫동안 기다리던 좋은 뉴스가 나왔음에도 불구하고 주가가 오히려 하락하는 '셀온(sell on news)' 현상이 익숙하실 겁니다. '셀온'은 처음 투자를 접하는 사람들에게는 일반적인 상식에 위배되어 혼란스러운 개념일 수 있습니다. 수급적인 측면에서 해석해보자면, 해당 뉴스를 기대하고 주식을 살 만한 사람들은 이미 대부분 매수를 마친 상태인 것입니다. 따라서 실제 뉴스가 발표되었을 때는 더 이상 매수세가 유입되지 않고, 오히려...

들어가며 지난 [투자칼럼 ep.17]에 이어, 모건 하우절의 '돈의 심리학'에서 얻은 통찰을 바탕으로 몇 가지 이야기를 더 풀어보고자 합니다. 솔직히 이 책을 작년에 읽었다면 "다 아는 뻔한 이야기네"라며 큰 감흥 없이 책장을 넘겼을지도 모릅니다. 하지만 투자의 본질과 철학, 그리고 나만의 방식에 대해 그 어느 때보다 깊은 고민을 하고 있는 올해, 이 책은 제 투자 인생에서 손꼽을 만한 깊은 울림을 주었습니다. 이런 시기에 이 책을 만난 것도 어쩌면 행운이겠지요. '돈의 심리학'이 말하는 행복의 본질 '돈의 심리학' [Story 7]에서는 행복을 "원하는 것을, 원하는 때에, 원하는 사람과 함께 할 수 있는 것"으로 정의합니다. 그리고 부(富)의 진정한 역할은 바로 우리 삶의 시간에 대한 통제권을 갖게 해주는 것이라고 말합니다. 내 시간을 내 뜻대로 쓸 수 있다는 게 돈이 주는 가장 큰 배당금이다. 이는 우리가 흔히 이야기하는 "경제적 자유"의 핵심과 맞닿아 있습니다. 그런데 우리는 반드시 경제적 자유를 완전히 이룬 후에야 '부'를 통해 시간의 통제권을 얻을 수 있는 걸까요? 시간이 너희를 부유케 하리니: 복리와 시간 통제권 이 책의 [Story 4] 제목은 "시간이 너희를 부유케 하리니 (Confounding Compounding)"입니다. 제목에서 알 수 있듯이, 이 장은 복리의 마법에 대해 이야기합니다. 앞서 언급한 '시간의 통제권'을 확보할 만한 '부'는, 일정 수준의 안정적인 투자 실력을 갖추고 복리의 마법을 훼손하지 않는 선에서 투자를 지속한다면 생각보다 이른 시점부터 확보될 수 있습니다. 이러한 생각은 제가 이전 칼럼에서 다루었던 "충분한 자산"의 개념과도 일맥상통합니다. 해당 칼럼에서 저는 각자가 생각하는 '충분한 소비 수준'과 '적정한 투자 수익률'을 고려했을 때, 경제적 자유를 위해 필요한 기초 자산(시드머니)이 예상보다 높지 않을 수 있음을 이야기했습니다. 여기서 중요한 핵심은 인생 전반에 걸쳐 "꾸준히 투자해야 한다"는 점입니다. 인생이라는 긴 여정 동안 일정한 수익률 이상을 내는 투자를 지속해야만 '충분한 자산'으로 가는 문턱이 낮아지고, 이는 곧 내 시간을 내 뜻대로 쓸 수 있는 시기를 앞당겨 줍니다. 투자도 행복해야 한다: 지속 가능한 투자의 길 인생에 걸쳐 투자를 지속해야 한다면, 그 투자 과정 자체도 행복해야 합니다. 투자가 삶에 지나친 불행을 가져다준다면 이는 주객이 전도된 것입니다. 여기서의 불행이란 앞서 정의한 행복의 반대 개념, 즉 "내 시간을 내 뜻대로 쓸 수 없게 만드는 것"으로 이해할 수 있습니다. 그렇다면 어떤 투자가 행복한 투자일까요? 큰 틀에서 이 책 [Story 11]에 나오는 "적당히 합리적인 투자"가 그 답이 될 수 있다고 생각합니다. 저자는 '철저히 이성적인 투자'보다 '적당히 합리적인 투자'가 더 나을 수 있다고 말합니다. 이는 우리가 감정과 심리를 가진 '인간'이기에, 적당히 합리적인 접근이 실제 만족도와 지속 가능성 측면에서 더 크다는 의미입니다. 제 투자 경험을 돌이켜보면, 어떤 투자 방식은 시도 때도 없이 증권사 앱이나 인베스팅닷컴 같은 투자 정보 사이트를 들락거리며 가격 변동에 전전긍긍하게 만듭니다. 반면, 어떤 투자는 평소에는 주가 창을 거의 들여다보지 않고, 기업 실적이 발표될 즈음에나 변화를 확인하는 여유를 줍니다. 첫 번째 경우는 소위 "철저히 이성적인 투자"를 추구하려 했던 때가 많았고, 두 번째 경우는 "적당히 합리적인 투자"에 가까웠던 것 같습니다. 이를...

전문가들의 예측이 갈리는 구간 Follow-up 하는 전문가들의 예측이 갈리고 있습니다. 우선, 리스크 베이스로 움직이는 해외 IB들의 뷰는 대체로 "주식 시장 변동성 확대", "국채 금리 임계 수준 도달" 등 명확한 방향성을 제시하기보다는 현재 시장의 높은 위험성을 경고하고 있습니다. 그나마 일관된 목소리가 나오는 부분은 "달러 약세" 전망 정도인데, 달러 약세는 구조적인 흐름이라는 데 무게를 두는 듯합니다. 반면, 국내 주요 기관의 전문가나 전문 투자자들의 견해를 좀 더 깊이 살펴보면, 현재 시장의 주요 이슈에 대해 기회를 포착하려는 방향성이 저마다 다르게 나타나고 있습니다. 각 이슈별로 이러한 다양한 시각들을 정리해 보겠습니다. 재정적자: 유동성 공급인가, 금리 상승의 촉매인가? 재정적자는 기본적으로 "시중 유동성 증가"를 유발하는 요인입니다. 현재의 높은 시장 리스크 때문에 간과되는 측면이 있지만, 현 미국 행정부를 중심으로 한 재정 정책의 큰 그림은 "선(先) 감세, 후(後) 재정적자 축소 노력"으로 이어질 가능성이 커 보입니다. 이는 결과적으로 시장에 유동성 증대를 가져올 수 있으며, 과거 민주당 정부의 정책 효과와 유사한 경로를 밟을 수 있습니다. 이러한 유동성 확대는 금리 상승 압력과 함께 주가 상승 요인으로 작용할 수 있습니다. 최근 주목받는 스테이블 코인을 기반으로 한 채권 수요 측면에서 보면, 재정적자 해소를 위해 발행되는 국채의 상당 부분을 단기채로 소화하면서 장기채 금리에 미치는 영향을 제한하고, 동시에 충분한 유동성을 공급하는 시나리오도 가능합니다. 이는 장기 금리의 가파른 상승을 어느 정도 억제하는 역할을 할 수 있습니다. 그렇다면 재정적자 확대가 국채 시장에는 부담을 주더라도 주식 시장에는 무조건적인 호재일까요? 앞서 언급한 IB들의 의견을 종합하면, 만약 금리가 특정 임계치를 넘어설 경우 국채와 주식이 동반 하락하는 상황이 발생할 수 있다고 경고합니다. 즉, 재정적자 이슈는 국채 금리가 임계치 이내에서 움직일 경우에는 주식 시장에 긍정적일 수 있지만, 그 수준을 넘어서면 오히려 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 분석입니다. 달러 약세: 구조적 흐름인가, 일시적 조정인가? 과거 관세 부과 논란에서부터 시작된 미국 시장에 대한 신뢰도 저하, 그리고 과거 플라자 합의와 유사한 형태의 달러 가치 약세 압력은 "Sell America" 움직임을 촉발하며 미국에 집중되었던 글로벌 유동성을 다른 국가로 분산시키는 효과를 낳고 있습니다. 지난주 ...

현금도 포지션이다. 투자를 시작한 이래로 현금 비중이 거의 없이 공격적으로 투자에 임했던 기간이 길었습니다. 최근 현금 비중을 높게 유지하면서 그동안 미처 생각하지 못했던 여러 가지 깨달음을 얻고 있습니다. 그중 가장 크게 와닿는 생각은 "현금은 안전한 상태가 아니라, 그 자체로 하나의 적극적인 포지션이다"라는 것입니다. 이 글은 저 스스로에게 던지는 피드백 성격으로 지금하는 고민의 내용을 짧게 정리한 것입니다. 지난 4월 하락장에서 하워드 막스는 "Nobody Knows (Yet Again)"라는 제목의 메모를 발표했습니다. 그 메모에서 특히 인상 깊었던 구절이 있습니다. But we also have to bear in mind that deciding not to act isn't the opposite of acting; it's an act in itself. The decision to not act - to leave a portfolio unchanged - should be scrutinized as critically as a decision to make changes. 그러나 우리는 행동하지 않기로 결정하는 것이 행동의 반대가 아니라 그 자체로 하나의 행동이라는 점을 명심해야 합니다. 포트폴리오를 변경하지 않고 그대로 두기로 한 결정은 변화를 주기로 한 결정만큼이나 비판적으로 검토되어야 합니다. 현재 포지션을 그대로 유지하는 것 또한 그 자체로 하나의 의사결정을 내리고 있는 상태입니다. 투자 세계에 발을 들여놓았다면, 의사결정을 하지 않는 순간이란 존재하지 않습니다. 즉, 모든 순간이 포지션의 연속이며, 단지 심리적으로만 시장에서 잠시 벗어나 있다고 느낄 뿐입니다. 최근 급변하는 외환시장과 국채시장을 보면서 이러한 생각은 더욱 피부에 와닿았습니다. 제 계좌는 USD와 원화KRW가 대략 6:4의 비중으로 구성되어 있습니다. 전체 ...