월간 한가투, 포트폴리오 정리, 기다림. 📃투자칼럼 ep.61

■ 기록적인 외국인 매수 오늘 한국 시장에서 의미있게 볼 점은 두가지이다. 첫 번째는 시총 1,2위 주의 폭발. 9만 전자와 40만 닉스를 목전에 두고 있다. 장중에는 찍고 내려왔다. (출처 : 가치투자클럽 텔레그렘) 또 한가지는 개인 순매도 역대 1위, 외국인 순매수 역대 1위를 달성했다는 점이다. 묘한 기시감이 드는 일이다. ■ 유동성이 밀려온다. https://youtu.be/6-Mu5d8frpI?si=X-5Sra7-qCc5xJu5 윤쎈, 이다솔님, KK님의 영상을 보았는데 지금 시장에서 느껴지는 느낌들을 잘 이야기해주셨다. 영상에서 여러가지 이야기들이 있지만 내가 느끼는 핵심은 두 가지이다. '시장 밖에 있던 돈 들이 들어온다' 그리고 'FCF가 중요한 시대가 된다.' 이 중 시장 밖의 돈들이 들어오는 이야기부터 해보자. 기존 국내시장에서는 돈이 시장 내에서 도는 느낌이 강했다. 조선이나 방산 등의 주도주들이 연초부터 상승을 많이 했지만, 이 것은 풀어져 있는 돈이 집중되면서 올라간 느낌이였다. 그런데, 상법 개정 그리고 최근의 반도체 슈퍼사이클에 대한 이야기가 나오는 현시점에서는 외부에서 돈이 들어오기 시작하는 느낌이다. 그 외부는 '외국인' 그리고, 시장 밖에 있던 '개인들'이다. 개인들은 대표적으로 부동산 자금들이 있다. 4분기가 되면, 외국 기관들의 입장에서 한국을 Watchlist로 두지 않을 수 없는 상황이다. 그리고, 이렇게 들어온 외국인들이 현재는 삼성전자와 하이닉스만 사지만 다른 주식들로 유동성이 퍼져나갈 수도 있다. 이왕 원화로 환전해서 들어왔으니 말이다. 명품사러 백화점에 가더라도 막상 가서는 커피도 마시고, 식당도 가고 하는 법이다. https://www.youtube.com/watch?v=ukr_2TYV0kI '이그전'으로 유명하신 이은택 팀장님 인터뷰 영상이다. 이 영상에서는 큰 그림에서 한국 증시의 역사를 평가한다. 한국 증시는 크게 레벨업을 한 것이 두 번 있었다. 그 두 번만 주식을 잘 샀어도 된다고 이야기한다. 1980년대 후반 3저 호황의 시대와, 2000연대 중반 브릭스 시대이다. 이 두 시기의 공통적인 특징은 '달러 약세'다. 달러 약세일 때 국내 증시가 좋은 것을 복잡하게 이야기하는 분들이 많은데 이 분은 참 간단하게 설명하신다. 달러 약세라는 것은 달러를 팔고 있다는 것이다. 달러를 팔면 다른 통화를 살 수 밖에 없다. 통화라는 것은 붕 떠있을 수 없다. 결국, 달러 약세라는 것은 달러 외 통화로 유동성이 옮겨가고 있다는 것이다. 달러 약세인 시기에는 오히려 수출 국가인 우리나라 입장에서는 기업 이익에 불리한 요소이다. 그럼에도 이 시기에 상승장이 온 것은 유동성 공급에 따른 '벨류에이션' 증가이다. PER x EPS 로 이야기하자면, PER의 상승이였다. 그리고 우리나라 뿐만 아니라 세계 증시의 레벨업과 버블은 EPS가 아니라 '벨류에이션'이였다. 최근 달러/원 환율이 상승하기는 하였으나, 이 것은 한미 협상 단계에서의 이슈로 구조적인 달러는 약세가 진행중으로 판단되고 있다. 그리고 이은택 팀장님 인터뷰에도 나오는 이야기인데, 원화강세가 여부는 중요하지 않다. 달러 약세가 되어야 한다는 것이다. 결국 주가레벨 자체의 상승을 가져오는 것은 유동성의 힘이라는 것이다. 이 힘들이 한국 증시를 국내요소, 국외요소 모두 증시를 떠받치고 있다. ■ 버블의 경험 이러한 와중에 AI 버블론에 대한 이야기는 계속되고 있다. 내가 주식을 한 이례로 국장에서 버블이라는 느낌을 받았던 때는 두 시기 정도이다. 첫 번째는 20년~21년 코로나 장세, 두 번째는 23년에 있었던 이차전지 장세. 두 버블의 공통점이 있다. 바로 리테일(개인)들이 밀어올리는 장세였다. 개인들이 끊임 없이 사주고, 기관들은 숏 스퀴즈와 숏 커버가 발생하면서 주가가 이래도되나? 싶을 정도로 올라가는 주식들이 발생했다. 그런데 현재의 AI 투자 상승세는 개인이 아닌 외국인들이 주도하고 있다. 물론, AI 버블은 전 세계적인 이슈라 국내 장에서의 외국인수급 문제로 볼 것은 아니지만 미국을 봐도 리테일이 아직 강력하게 들어왔다는 신호는 보이지 않는다. 모두들 한번쯤 봤을 만한 그래프다. IT 버블시절 그리고 코로나 버블시절과 다르게 지금은 EPS와 멀티플이 붙어서 가고 있다. AI버블을 주도하고 있는 기업들은 이익을 내는 기업들이라는 것이다. 지금까지는 버블장세 였다고 보기 어렵다. ■ AI 투자 현금흐름의 순환구조 지금의 하이퍼스케일러들은 과거 AI 버블 시절과 다르게 클라우드와 광고사업으로 막대한 이익을 창출하고 있다. 그들의 이 FCF는 몇 년간 CAPEX라는 이름으로 엔비디아에 이전되었다. 그리고 지금도 그 규모는 더 커지고 있다. 엔비디아는 이렇게 빨아드린 FCF를 풀기 시작했다. 엔비디아는 1,000억 달러에 달하는 어마어마한 OPEN AI 로의 투자를 발표했다. 이 외에도 인텔 지분 인수 및 협약 등을 포함하여 엄청난 투자를 지속해나가고 있다. 그들이 23년 부터 어마어마하게 쌓아놓은 잉여현금을 풀기 시작했다. 투자를 받은 OPEN AI도 곧 바로 투자를 늘렸다. 한국에 와서는 삼성과 SK에게 월간 90만장의 웨이퍼라는 지금의 삼성과 SK CAPA로는 감당할 수 없는 수준의 LOI를 체결했다. 이 것은 현재 삼성과 SK CAPA의 2배에 해당한다. 이 투자를 받은 삼성과 SK도 투자를 한다. 그런데, 이들은 쌓아놓은 FCF 보다 더 큰 금액의 투자가 필요하다. 이를 지원하기 위해 정부가 나섰다. '금산분리 규제 완화'카드이다. 펀드라는 이름으로 신용창출을 일으키는 것이다. ...

숏 헷지 Good? 이틀 전부터 숏 헤지 비중을 조금씩 늘려왔다. 코스피 숏 헤지뿐만 아니라 나스닥 숏도 소액 추가했다. 글에 적었듯이 큰 비중은 아니며, 현재 보유 주식의 30~40% 정도만 방어하자는 생각으로 헤지를 실행했다. 어젯밤 미국 증시는 하락하는데 야간선물은 오르기에, 헤지 비중을 주식의 50~60% 수준까지 조금 더 늘렸다. 이후 지수가 어떻게 될지는 모르겠지만, 오늘 움직임을 보면 숏 헤지 진입은 적절했을 가능성이 있어 보인다. RSI가 과매수 구간에서 하락할 가능성이 보이고, 과매수 상태가 해소되면 추세적인 조정을 받을 수 있다. 추석 연휴와 미국 셧다운이 얼마 남지 않았다는 점도 차익 실현 물량이 많아질 수 있는 요인이다. 기존에는 조정이 반도체 위주로 발생할 것이라 예상했다. 내 포트폴리오에서 비중이 높은 종목은 YG PLUS뿐이었기에, 보유 주식 전체를 헤지하지 않았더라도 조정이 오면 계좌가 유지되거나 오히려 상승할 수도 있겠다고 생각했다. 이렇게 되면 계획했던 종목들을 매수해 나가기에 부담이 없어지기도 한다. 그런데 역시 시장은 예상대로 되지 않는다. 이게 무슨일인고... 중요한 지지선까지 하루 만에 하락해 버렸다. 나의 매수 단가는 지지선 바로 위 구간이었기 때문에 손실 구간에 들어서고 말았다. 오늘 하루에만 6.5%가 하락했다. 주로 하락하고 있는 반도체 관련주보다 훨씬 큰 조정을 받은 것이다. 하락 이유는 하이브의 보유지분에 대한 블록딜이였다. 나참... 이게 무슨일..? 블록딜이 일반적으로 할인되어 거래되기는 하지만 7,800원대 가격은 아쉽다. 할인 전 시장가인 8,500원 역시 기대감이 높았을 때에 비해 한창 조정을 받고 있던 가격대였기 때문이다. 그런 점에서 8% 할인된 블록딜은 주식 가치에 대한 우려를 불러일으키기에 충분했다. 어제는 둘째가 이앓이를 하는지 짜증과 잠투정이 심해 정신이 없어서 해당 공시를 미처 확인하지 못했다. 만약 봤더라면 시초가에 매도했다가 다시 매수하는 것이 최선이었겠지만, 거래량을 고려하면 시초가에 시장가로 매도했더라도 손실 폭은 비슷했을 것 같다. YG PLUS 어떻게 할까? 우선 YG PLUS는 손대지 ...

투자 루틴이 잡힌 것 같다. 8년 동안 투자 루틴이 없었다는 것도 참 웃기다. 올해 시장을 언더퍼폼하면서, 지난 기간 동안의 수익률 들이 속 빈 강정 같다고 느껴지고 있다. 현재 투자는 역설적이지만 초창기 시절의 투자와 유사해졌다. 초심자의 행운 우리는 초보자가 운에 기대어 예기치 않게 좋은 성과를 내는 경우 '첫 끝발이 개 끝발'이라고 말한다. 하지만 사실 운이 아니다. 둘째를 가지게 되면서 하지 못하지만, 한동안 골프를 열심히 했었다. 그런데 신기하게 첫 필드에서 공이 잘 맞는 경우가 많다. 물론 전체 스코어는 좋지 않은 경우가 많지만, 유독 잘 치는 홀들이 존재했다. 나 같은 경우에도 2개의 홀에서 파를 하고 버디도 했었다. 이때는 내가 골프에 소질이 있다고 착각했다. 그런데 그 이후 10번의 필드를 가는 동안 버디를 한 번도 하지 못했다. 스코어는 첫 필드 보다 나쁜 경우도 많았다. 나뿐만 아니라 머리 올리러 필드 오는 사람들을 보면, 이런 경우를 종종 마주한다. 왜 그럴까? 내 생각에는 초보 때는 할 수 있는 것이 몇 개 되지 않기에, 그것만 계속 생각한다. 그 몇 개의 영역에서는 몰입하고 있는 것이다. 반면에 경험이 쌓이다 보면 시도해보는 것이 많아지고, 신경 쓸 것들이 많아진다. 신경 쓰는 게 많지만, 하나도 제대로 하는 것이 없다. 그 많은 것들을 마스터하기 전까지는 오히려 초보 시절보다 더 안된다. 이것이 흔히 슬럼프에 빠지는 과정이라고 생각한다. 이 슬럼프에서 빠져나오는 방법은 두가지이다. 모든 것을 마스터하던가 아니면 내가 할 수 없는 것들을 포기하고 할 수 있는 것들에 집중하던가. 아마추어 고수의 지혜 아버지 친구분들과 골프를 한번 친 적이 있다. 지켜보면 폼도 엉성하고, 비거리도 짧고, 실수도 종종 하시더라. 그런데 스코어를 보면 모두들 싱글 플레이, 못해도 80타 초반이 나오신다. 그분들은 프로처럼 플레이하지 않는다. 250~260m를 보내려고 힘쓰지도 않고, 긴 퍼팅을 한 번에 넣으려고 힘쓰지도 않는다. 하지만, 그들이 할 수 있는 영역에서는 집중한다. 이것이 아마추어에게 맞는 ...

오늘의 투자일기 8월 실적 시즌이 끝나고 주도주가 조선, 방산, 원자력, 전력에서 반도체로 넘어가는 흐름이 보이면서, 의외로 조정을 받는 종목들이 많아진 것 같다. 특히 상반기에 좋았던 화장품이나 서브컬처 같은 섹터는 다 같이 '셀온(Sell-on)' 느낌으로 조정을 받고 있다. 마침 락업이나 전환사채(CB) 물량이 풀리는 기업들은 이 흐름에 더해 조정이 가속화되는 모습이다. 나는 브랜드나 IP 기반 회사들은 결국 탑라인(매출)과 트렌드가 가장 중요하다고 생각한다. 이미 이익 성장을 보여준 섹터들이라, 탑라인만 꾸준히 성장해주면 이익은 자연스레 따라올 테니까. 이 탑라인의 꾸준함만 확인된다면, 시장이 다시 주목할 때 충분히 재평가(Re-valuation)받을 수 있을 거라 본다. 지금의 조정은 주가를 너무 빨리 끌어올린 부작용처럼 보인다. 이 조정이 끝나고 가격이 안정된 뒤에 IP의 힘이 꾸준히 확인된다면, 다시 가치를 인정받을 날이 올 거라고 믿는다. 그런데 문제는, 좋아 보이는 종목이 너무 많다는 ...