「LIFTOFF」, Eric Berger

본 독후감은 챕터별로 요약 + 제 생각 및 느낀 점(Italic으로 작성)을 혼재하면서 정리 예정입니다! 초보이니 잘못된 내용이 있으면 반드시 지적(댓글) 부탁드립니다! 제3부 실전 가치투자 체득하기 (1) 5장. 종목 발굴 5.1. 종목 유형 한줄 요약하기: 종목의 유형을 제대로 파악해야 그에 적합한 매매 기법으로 수익률을 극대화할 수 있다. 5.1.1. 스노우볼(Snowball) 유형 장기투자하면 꾸준히 복리수익을 창출할 수 있는 종목 주주가치 개선을 위한 자본 배치를 꾸준히 하는 경영자임을 확인하는 것이 중요 특징 경제적 해자 보유 높은 브랜드력, 대규모 마케팅 집행력 등 경영자의 현명한 자본 배치 지속적인 배당금 상향, 배당 성향 유지 등 성장 동력 마련 신제품 개발 및 출시 등 유형 사례: 동서(2001년 ~ 2015년) 2001년) 순이익 381억원/ROE 16.5% 2002년) 순이익 476억원/ROE 17.1% 2003년) 순이익 531억원/ROE 16.7% 2004년) 순이익 535억원/ROE 15.0% 2005년) 순이익 669억원/ROE 16.5% 2006년) 순이익 639억원/ROE 14.7% 2007년) 순이익 765억원/ROE 15.5% 2008년) 순이익 901억원/ROE 16.0% 2009년) 순이익 1,078억원/ROE 16.7% 2010년) 순이익 1,168억원/ROE 15.9% 2011년) 순이익 998억원/ROE 12.0% 2012년) 순이익 1,255억원/ROE 13.4% 2013년) 순이익 1,265억원/ROE 12.5% 2014년) 순이익 1,310억원/ROE 12.0% 2015년) 순이익 1,250억원/ROE 10.8% -> 꺾이기 시작 2016년) 순이익 1,224억원/ROE 10.2% 2017년) 순이익 1,261억원/ROE 10.1% 2018년) 순이익 1,204억원/ROE 9.3% 5.1.2. 그로스(growth) 유형 매출과 이익이 성장하는 종목, 스노우볼 유형과 비교한다면 성장이 지속하는 기간이 상대적으로 짧고 경영진의 완성도가 낮은 버전 그로스 유형에서 스노우볼 유형으로 판명되는 ...

본 독후감은 챕터별로 요약 + 제 생각 및 느낀 점(Italic으로 작성)을 혼재하면서 정리 예정입니다! 초보이니 잘못된 내용이 있으면 반드시 지적(댓글) 부탁드립니다! 제2부. 가치주 기준 세우기 (3) 제2부에서는 종목선택 프로세스에 관해서 다룹니다. 제4장에서는 가격 판단에 대한 부분을 다룹니다. 김민국 대표의 경우, 기업의 가격을 제일 먼저 판단한 후, 비즈니스 모델 파악 ~ 경영진의 능력 검증 순으로 진행하기도 한다. 4장. 좋은 가격 4.3. 저평가 판별하기(1) 한줄 요약하기: 가장 좋은 투자 대상은 역설적이게도 복잡한 밸류에이션 작업이 따로 필요 없을 만큼 딱 봤을 때 지나치게 싼 종목이다. 주식이 저평가 되는 요인은 다음과 같다. 시장 폭락 인기 업종에 수급이 쏠리며 나타나는 소외 특정 기업과 업종에 대한 오해와 편견 기업의 일시적인 부진 언론에 오르내릴 정도의 구설수 지루한 회사명(피터 린치 ㅋ) 개별 종목의 주가 진폭이 크게 나타나는 이유 기업의 이익은 원래 진폭이 크기 때문 주가는 예상EPS를 반영하기 때문에 변동성이 클 수밖에 없다. 매출에서 각종 비용을 차감 후, 주주에게 돌아오는 것이 이익이라 당연히 이익의 변동성은 크다! 주가는 앞으로의 이익을 미리 반영하는 속성이 있기 때문 미래는 알기 어렵기 때문에 현재 발생한 사건에 따라 시장 참여자들의 전망이 크게 변동 PER이 얼마여야 저평가일까?라는 의문 절대적인 비교: PER을 역수로 만들어 Yield(수익률)로 생각하여 다른 자산과 비교! PER이 10이면 역수로 할 때, 수익률은 10%, 비교대상이 투자적격등급 BBB 채권이라면 대략 연8%수익률을 기대할 때 PER 10은 절대평가에서 더 저평가라고 할 수 있다. PER이 20이면 역수로 할 때, 수익률은 5%, 이 경우, BBB 채권 대비 고평가라고 할 수 있다. 상대적인 비교: 주식시장 전체의 PER 또는 속한 산업 전체 PER과 비교 KOSPI 전체 PER이 11, 산업 전체 PER이 20일 때, 기업의 추정PER이 15라면 시장보단 비싸지만 산업 내에서는 저평가다라는 결론 낼 수 있다. 다만 상대적인 밸류에이션은 ...

본 독후감은 챕터별로 요약 + 제 생각 및 느낀 점(Italic으로 작성)을 혼재하면서 정리 예정입니다! 초보이니 잘못된 내용이 있으면 반드시 지적(댓글) 부탁드립니다! 제2부. 가치주 기준 세우기 (2) 제2부에서는 종목선택 프로세스에 관해서 다룹니다. 제4장에서는 가격 판단에 대한 부분을 다룹니다. 김민국 대표의 경우, 기업의 가격을 제일 먼저 판단한 후, 비즈니스 모델 파악 ~ 경영진의 능력 검증 순으로 진행하기도 한다. 4장. 좋은 가격 4.1. 적정 가치 구하기(1) 한줄 요약하기: 성장이 없어지는 구간에서도 급락 없이 어느 정도 이상의 PER을 유지할 수 있는 회사를 원천적으로 고르는 편이 바람직하다. VIP자산운용에서 가장 많이 쓰는 방식의 적정 가치 추정법은 PER 밸류에이션이다. 가장 단순하면서도 보편적으로 사용하기에 검증된 방법이라 생각한다. PER에 대해서 잠깐 설명하겠습니다. PER이란 Price Earnings Ratio, 주가수익비율을 의미하고 식으로 보면 이렇게 나타납니다. EPS는 Earnings Per Share, 주당 순이익입니다. 1주당 순이익이 얼마냐~ 주주가 1주 가지고 있을 때 1주가 나에게 주는 순이익이 얼마냐 정도라고 쉽게 생각해도 좋습니다. 수익가치 개념에 의거하면 한 기업의 가치는 결국 한 해 동안 버는 순이익에 일정한 배수를 곱한 값에 해당한다. 적정 주가 = 예상 EPS(주당순이익) X 적정 PER 적정 시가총액 = 예상 순이익 X 적정 PER 주가는 경기를 선행하므로 현재 주가는 미래의 예상 이익을 반영하고 있습니다. 그래서 현재 기준 EPS와 순이익이 아니라 미래에 예상되는 EPS와 순이익을 기준으로 향후 주가를 추정하는 것입니다. 원론적으로는 DCF(현금흐름할인법)을 쓰는 것이 옳으나 어차피 성장률, 할인율, 기간 등 주관적인 요소가 개입될 수밖에 없어 PER 대비 더 정확하다고 볼 수만은 없다. 예를 들어, 10년간 매년 100억 원의 순이익을 시현하는 회사가 있다고 가정했을 때 할인율 4% 적용해서 DCF로 계산하면 PV(현재가치)는 843억원이 나온다. 그런데 100억원에 PER 10배를 곱한 값이 1,000억원과 비교해도 15%밖에 차이가 안 난다. DCF 843억원이 어떻게 계산된 것인지는 제가 직접 쓰려다가 힘들어서 제미나이 프로의 힘을 빌렸습니다. 내용 읽어봤는데 맞아서 캡쳐본으로 올립니다. PER 밸류에이션 추정 시 유의해야할 3가지 포인트가 있다. 이익의 ...

본 독후감은 챕터별로 요약 + 제 생각 및 느낀 점(Italic으로 작성)을 혼재하면서 정리 예정입니다! 초보이니 잘못된 내용이 있으면 반드시 지적(댓글) 부탁드립니다! 제2부. 가치주 기준 세우기 (1) 제2부에서는 종목선택 프로세스에 관해서 다룹니다. 제3장에서는 기업의 가격 판단 前 단계까지 다루고 제4장에서 가격 판단에 대한 부분을 다룰 예정입니다. 김민국 대표의 경우, 기업의 가격을 제일 먼저 판단한 후, 비즈니스 모델 파악 ~ 경영진의 능력 검증 순으로 진행하기도 한다. 3장. 좋은 기업과 경영자 3.1. 비즈니스 모델 한줄 요약하기: 높은 ROE, 지속적인 경쟁우위를 바탕으로 높은 ROE 유지 가능한 비즈니스 모델이 좋은 비즈니스 모델이다. 비즈니스 모델은 웬만해선 바뀌기 힘든 태생적 속성을 갖는다. 좋은 비즈니스 모델은 적게 먹어도 근육이 잘 붙는 말처럼 투입 대비 산출이 높다는 특징을 갖는다. 즉 같은 양의 자본으로 더 많은 이익을 창출하면 그만큼 주주는 빠른 기업가치 증가를 기대할 수 있다. 매년 같은 일이 반복된다면 시간이 흐를수록 그 차이는 더 커진다. 우리의 경험으로 볼 때 비즈니스 모델이 좋은 기업들은 다음과 같은 요소들을 갖추고 있는 경우가 많았다. 반복 구매되는 제품과 서비스를 제공 소비자 기호와 기술에 따른 변화가 크지 않다. 고객 숫자가 많고 다변화되어 있다. 쉽게 모방하기 힘든 무형의 자산을 보유하고 있다. 위 내용을 요약하면 실적의 안정성 높은 영업이익률과 자기자본이익률(ROE, Return on Equity) 높은 시장점유율 수치 등 을 통해 좋은 비즈니스 모델을 지닌 기업들이 드러난다. 사례로는 신세계, 현대모비스, CJ ENM, SK텔레콤, 고려아연, KT&G, 한섬, 에스원, 유한양행, 국도화학 이렇게 10개 회사가 2000.1분기부터 2022.2분기까지 90분기 연속 흑자 기록했다. 유의할 점은 영업이익률과 시장점유율은 높을수록 좋지만 그만큼 경쟁자를 부르는 독이 될 수 있다. 영업이익률은 매출을 어떤 기준으로 인식하느냐에 따라 크게 변동이 된다. 시장점유율은 시장을 어떻게 구분하느냐에 따라 달라지는 임의적인 요소가 숨어있다. 영업이익률을 어떻게 매출 인식을 하느냐에 따라 변동된다는 내용 해석(아래는 제가 아는 바를 쓴 겁니다) 예를 들어 수주산업인 건설, 조선 등은 통상적으로 하기와 같이 계약(작업)진행률로 수익을 인식하기도 하기도 하고 인도 기준으로 인식(중소기업, 계약기간 1년 미만의 경우, 법인세법 시행령 제69조)하기도 합니다. 따라서 계약기간: 2026.01.01~2026.11.30, 계약금액 1억원, 계약기간 1년인 공사를 코스닥상장 중소기업 A는 진행률로 하면 3분기까지 매출액에 실적이 반영되어 매분기별로 영업이익률에 영향을 미칠 수도 있고 인도 기준으로하면 ...

본 독후감은 챕터별로 요약 + 제 생각 및 느낀 점(Italic으로 작성)을 혼재하면서 정리 예정입니다! 초보이니 잘못된 내용이 있으면 반드시 지적(댓글) 부탁드립니다! 제1부. 가치투자 개념 익히기 1장. 가치투자의 세계관 1.1. 첫 번째 세계관: 장기적 낙관론 한줄 요약하기: 시간지평을 넓히면 낙관론자가 돈을 번다. 1997년 IMF, 2008년 금융위기, 2020년 코로나19, 2024년 계엄(제가 넣은 겁니다. 정치성향을 떠나서 우리나라 금융시장에 큰 여파를 미침) 등 위기가 있었지만 "결국 세상은 망하지 않았다." 망한 적은 없다. 코스피형님이 한 번씩 참교육(급락)했을 뿐, 참교육 받는데 매수 안 하면 다시 교육받을 때 사면 된다. 1.2. 두 번째 세계관: 회의주의 한줄 요약하기: 종목에 대해서는 투자 前 비판적 검증하라. VIP자산운용의 2021년 6월 SM엔터 종목 편입 前 검증 질문 일부 1) 소속 아티스트들과 계약을 계속 유지할 수 있는가? 2) 비관련 자회사를 적자를 감수하면서까지 유지하는 이유는 무엇인가? 회의주의의 과정(검증 과정)을 통과한 종목만 투자 대상이 된다. 회의주의의 과정은 낙관론이 시장에 지배적일 때 큰 돈을 잃는 것을 방지해준다. 1.3. 세 번째 세계관: 능멸의 대가(大家) 한줄 요약하기: 주식시장은 이슈에 선행하고 변동성도 크기에 능멸(손실) 당할 개연성이 높으니 계속적인 학습과 훈련으로 일시적 이슈 등에 휘둘리지 말자. 켄 피셔: The great Humiliator(능멸의 대가) 왜 주식시장이 능멸의 대가인가?라는 질문에 아래 투자 대가들의 어록을 읽어보자. 존 템플턴: 강세장은 비관 속에서 태어나 의심 속에서 자라며 낙관 속에서 성숙하고 행복감과 함께 사라진다. 워런 버핏: 모두가 두려워할 때 욕심을 내고, 모두가 욕심을 낼 때 두려워하라. 켄 피셔: 주식시장은 능멸의 대가다. 투자 대가들은 암울한 시기부터 주가가 오르니 그때 사고 행복감이 넘쳐흐를 때가 위험한 시기이니 그때는 팔라 조언한다. 존 템플턴은 "최적의 매수 타이밍은 시장에 피가 낭자할 때"라고까지 얘기한다. 주식시장의 능멸은 주식시장이 늘 앞서 움직인 데서 기인한다. 주식시장에선 이슈, 우려, 기대 그 자체가 중요한 것이 아니라 가격들이 가격에 선반영되어 있느냐의 여부가 더 중요하다. 1.4. 네 번째 세계관: 시장보다 종목 한줄 요약하기: 주식시장은 조울증 환자다, 가치투자자들은 종목의 적정가치만 신경쓰자. 가치투자자들은 기업의 소유권을 사고파는 시장으로 본다. 벤저민 그레이엄은 조울증 환자의 기분을 예측하지 말고 유리한 가격을 종목이 제시할 때만 거래에 응하라고 투자자들에게 조언한다. 기업의 소유권을 사고파는 시장으로 본다면 기업의 소유권 가치가 얼마인지 알아두려는 행동으로 이어진다. 가치투자자들은 종목만이 시장에 대응하는 올바른 판단 근거를 제시해준다고 믿는다. 워런 버핏, "나는 개별기업만 본다. 나는 그 기업의 가치를 가늠해보기 위해 노력한다." 피터 린치, "경제 전망에 14분을 쓰면 그중 12분은 버리는 것이다." 라는 말로 시장 예측의 무용함과 기업 분석의 유용함을 대비시키고 있다. 솔직히, 시장 예측이 무용하다는 것은...... 아무리 투자 대가셔도 미국이라는 자본주의가 선진화된 시장에서 계셨어서가 아닌가 싶다...... 지난해 들어서 정부의 유가증권시장 키우는 전략이 있어서 무려 76%나 상승해서 정상화과정에 있는 것이지 그게 아니었으면 어땠을지...... 1.5. 다섯 번째 세계관: 장기투자 한줄 요약하기: 적정한 기업가치(적정 주가)를 얻기 위해서는 미스터마켓 상대로 장기간 협상해야한다. 장기투자는 현실이 아래와 같기 때문에 필요한 개념이다. 주가가 언제 오를지 알 수 없다. 저평가가 해소되는 데는 시간이 걸린다. 경영자가 성장의 마법을 부리려면 그에...