프론트라인 Lars Bastad CEO "우리는 이전에 이런 사이클을 경험한 적이 없다."

(GS) 골드만삭스 프라임 브로커리지 장부상 모멘텀 전략에 대한 노출도는 5년 만에 최고치에 달해 있어, 한쪽으로 쏠린 포지션이 청산될 때 발생할 수 있는 추가적인 하락 위험이 컸음 헤지펀드들은 시장의 움직임에 허를 찔리며 하루 동안 20억 달러 규모의 거시경제 상품을 순매도했고, 자산운용사 역시 6억 5천만 달러어치를 순매도 이번 충격으로 인해 향후 몇 달간 '모멘텀' 그룹을 구성하는 섹터의 비중이 바뀔 수 있다고 전망 지금까지는 기술주가 모멘텀의 중심이었다면 앞으로는 헬스케어 비중이 높아지고 필수소비재의 비중 축소가 완화, 반대로 기술주의 비중은 줄어드는 형태의 주도주 물갈이가 나타날 수 있다고 전망 (JPM) 네덜란드 ...

① 골드만삭스 분석 주가 변동성이 커지고 종목 간 수익률 격차가 벌어지면서 매수와 매도 포지션의 총합인 총 노출도(Gross Exposure)는 증가 하지만 순수 방향성 베팅을 의미하는 순 레버리지(Net Leverage)는 변함 없음 이는 거래자들이 시장 상황이 복잡해지니 매수와 매도를 활발하게 오가며 거래량은 늘고 있지만, 시장이 무조건 오를 것이라는 방향성에는 돈을 더 태우지 않고 있다는 것 미국 주식에서 비미국 주식으로 자금이 이동하는 뚜렷한 순환매 현상이 나타나고 있음 과거의 데이터를 분석해 보면 빠른 기술 발전이 일시적으로 실업률을 높였지만 그로 인한 생산성 향상이 소득과 지출 증가로 이어져 실직에 따른 소비 감소분을 상쇄 다만 진짜 우려하는 핵심 위험은 바로 '분배의 문제' AI가 부의 분배 채널을 왜곡하여 수요를 둔화시킬 가능성 있음 저소득층은 추가 소득이 생기면 거의 다 소비하지만, 부유층은 소비를 크게 늘리지 않음 결과적으로 소득이 부유층(자본)으로 이동하면 국가 전체의 씀씀이는 줄어들게 됨 골드만삭스의 추정 모델에 따르면 노동 소득 분배율이 1%p 하락할 때마다 전체 소비 증가율이 0.2%p 줄어듦

① 골드만삭스에 따르면 현재 아시아 증시에 대한 글로벌 헤지펀드들의 투자 비중이 2016년 데이터 집계 이후 역대 최고 수준에 도달 2월 말 MSCI 리밸런싱에서는 중국과 일본으로 패시브 자금이 유입되고, 한국은 약 4.2억 달러의 순유출이 예상되어 단기 수급 부담이 있음 * 유입 : 중국(+19억 달러), 일본(+5.3억 달러), 호주(+2.7억 달러), 인도(+1.9억 달러) 유출 : 한국(-4.2억 달러), 태국, 인도네시아, 대만 그렇지만 수익성 대비 주가순자산비율(P/B) 관점에서 여전히 저렴하다고 강조 자사주 추가 소각 여력이 있는 상위 30개 기업을 스크리닝했는데, 주요 기업으로는 신영증권(자사주 비중 53%), SNT다이내믹스(33%), 대웅(30%), 롯데지주(28%) 등이 포함 이들이 올해 많이 상승했으나, 12M FWD P/B은 1.1배에 불과해 추가적인 가치 재평가를 기대해 볼 만하고 분석 ② 최근 금값의 단기 조정은 투기 자금의 차익 실현일 뿐 상승 추세가 꺾인 것이 아님 달러 약세와 중앙은행의 매집이 굳건하며, 글로벌 ETF 내 금 자산 비중이 2%에 불과해 향후 증시에 쏠린 자금이 이동할 경우 추가 상승 여력이 큰 상황 은은 과열 진정 후 재고 감소를 바탕으로 기초 체력을 회복 중 ③ 해상에 1년 동안 묶여 있는 제재석유 수출 물량이 하루 100만 배럴(1mb/d) 증가할 때마다 브렌트유 가격을 최대 8달러까지 끌어올리는 효과가 있다는 분석

1. 원자재 강세논리 (JPM) 중앙은행의 지속적인 매수세에 더해, 개인 투자자들의 포트폴리오 비중 확대(3%→4.6%) 예상 이 수급 논리만으로 금값이 장기적으로 8,000~8,500달러까지 갈 수 있음 (GS) 공급이 제한된 원자재(구리, 금)의 가격 결정력이 높아지는 중 미국정부가 실질 금리를 낮게 유지해 경기를 뜨겁게 달구려는 의도를 보이고, 현재는 경기사이클 후반기이므로 투자자들은 달러를 대체할 대안(실물) 자산을 찾게 될 것 (DB) 단기 과열 우려에도 불구하고 2026년 4분기 평균 금값 전망치를 6,000달러로 유지 단기 급등에 따른 숨 고르기는 있을 수 있어도 장기적인 눈높이는 여전히 높음 (ING) 2026년 알루미늄 시장은 공급 부족 상태가 될 것 중국의 생산 능력 확대가 제한적이고 유럽과 미국의 공장 재가동도 더딘 상황 2. 메타관련 (GS) 2026년 메타의 매출이 약 2,510억 달러에 이를 것으로 추정, 이는 전년 대비 25% 성장하는 수치 즉, AI 인프라에 막대한 돈을 쏟아붓더라도 그 덕분에 매출이 폭발적으로 성장하여, 이익 규모(EBIT)는 전년 대비 줄어들지 않거나 오히려 늘어날 것이라는 분석 3. 기타 최근 재무부 TGA 잔고가 많이 늘었음(9680억$ 수준) 시중 유동성이 흡수되면서 은행들 지급준비금은 감소함

1. 일본 관련 미즈호는 일본이 그동안 누려왔던 재정 보너스 기간이 끝날 수 있다고 경고 재정 보너스란 경제성장률이 금리보다 높아 정부가 빚을 내도 부담이 적은 상태를 의미 정책 실패로 금리가 성장을 앞지르게 되면 이 이점이 사라지게 되며, 이것이 일본 경제의 가장 큰 리스크 과거에는 엔화가 약세면 일본 수출 기업의 이익이 늘어나 주가에 무조건 호재였으나, 지금은 외국인 투자자 입장에서 '평가 가치 하락'이라는 부정적 효과가 더 커지고 있다는 분석 JP모건은 현재 엔화 약세가 기업 이익을 늘리는 긍정적 효과(Beta +0.6x)보다, 주식 가치를 깎아먹는 부정적 효과(Beta -1x)가 더 우세한 구간으로 진입하고 있다고 평가 ANZ는 각국 환율이 외부 변수보다는 국내 펀더멘털에 더 민감하게 반응하기 시작했다고 분석 2025년을 지배했던 통화 간 상관관계가 약해지고 있다는 점을 지적 2. 금 관련 골드만삭스가 제시한 금 강세 핵심 근거는 바로 '끈적한 헤지(Sticky Hedges)' 자금이 한번 유입되면 쉽게 빠져나가지 않는다는 의미 즉, 단기 차익을 노리는 투기 자금이 아니라, 거시 경제 정책의 불확실성에 대비해 장기적으로 보유하려는 민간 부문의 수요와 중앙은행의 매수세가 강력하다는 것 JP모건 역시 화폐 가치 하락(Debasement) 테마가 계속될 것이라고 언급