재정지출은 인플레와 주가하락으로 이어지는가? 핵심 나이브하게 과거에 이랬으니까 미래도 이럴가다라는 생각이 아니라 내가 연역적 추론에 필요한 경제학적 명제들을 배경지식에 쌓아나가는 것이 매크로 실력을 쌓아나가는 것 대선 이후 가장 중요한 포인트 : 경기침체 vs 인플레이션 재점화의 대결 지난시간 : 1960/70년대 vs 2020년대 비교, 스태그플레이션의 역사 솔직히 70년대와 같은 두 자리수 인플레가 지속되는 시기가 펼쳐지는 가능성에는 회의적 현재의 연준은 훨씬 더 정치적으로 독립적이고 많은 경험과 도구를 보유 그러나 과거에 비해 전세계적인 부채수준이 높아졌고 금리 상승에 대한 면역이 매우 약해진 상태 절대적으로 높지 않더라도 2% 보다 조금 높은 수준의 인플레가 지속되고 장기채 공급 우려와 맞물린다면 좀비기업이나 중소형 기업들에서 상당한 리스크 요인 특히 경기 침체가 찾아왔을 때 2~3% 대에서 인플레이션이 sticky한 모습을 보일 경우 연준이 완화적인 통화정책을 펴는데 있어 큰 걸림돌 금융위기 이후 16년간 이어져 왔던 Fed Put에 대한 신뢰를 무너뜨릴 수도... 그러나, 거대담론으로 눈앞의 의사결정을 하며 안된다. 지난 시간 마지막 대선 : 대선 직전 6개월 vs 대선 직후 6개월 주가 수익률 비교 60년간 16번의 대선 : 대선전 6개월은 4.15%, 대선 후 6개월은 5.65% -> 대선 전후 매수? 데이터에 기반한 귀납적 추론의 요건 데이터의 개수가 충분 각 데이터가 비슷한 환경에서 수집되어야 함 어떤 샘플을 관측하고 그 샘플의 평균을 냈을 때 평균값이 전체 인구의 평균값과 비슷할 가능성은 1) 데이터가 많을수록 2) 샘플 수치가 덜 들쭉날쭉할수록 신뢰구간/오차범위는 좁아진다 = 더 정확해진다. 대선 전 6개월에 투자할 경우 기대수익률은 -1.56 ~ 9.86% 범위 중 어딘가이다. 대선 후 6개월에 투자할 경우 기대수익률은 0.29% ~ 11.02% 범위 중 어딘가이다. 즉, 대선 후 6개월에 투자할 경우 대선 전 6개월에 투자하는 거 보다 월등하다는 통계적인 근거가 희박하다는 뜻 시계열의 비정상성(Nonstationarity) 매크로 데이터의 문제점 1960년대부터 2020년대까지 60년에 걸쳐 듬성듬성 뽑은 데이터 공통점은 '대선'밖에 없고,...

대선 이후, 스테그 플레이션은 오는가? 시황 리뷰 7월 - 실적 시즌 1) 기술적 부담감, 2)자사주 black out, 3) 포워드 가이던스 하향으로 조정이 있을 가능성이 큼 8월 초 - 조정이 급격했으나 옐런이 대선을 위해 돈을 풀고 잇으므로 대선까지는 시장이 나쁘지 않고, 조정이 빠르게 끝날 것 8월 중순/말(현재) - 주가 급등세가 너무 가파르고, 9월에 변동성이 커질 수 있어서 보수적으로 운영 9월이 변동성이 심할 가능성 높은 이유 현재 가격은 기술적인 부담감이 커짐 9월 6일 - 자사주 black out 기간 시작 9월 10일 - 해리스 vs 트럼프 대선 토론(트럼프가 우세할 경우의 리스크 센티멘트) 9월 15일 - 3차 세금납부기한(유동성 감소) 9월 17,18일 - FOMC : 금리인하보다도 양적긴축을 언제 끝낼지 가이던스를 주지 않으면 유동성 흐름에 좋지 않음 10월 초 - 유대 명절 로쉬 하샤나 - 헤지펀드 북 클로징 가능성(포지션 청산) -> 여기서 내릴지/오를지 방향성에 대한 강한 의견은 없다. 그저 9월 변동서을 주의할 필요는 있다 정도 대선과 대선 이후 8월 조정에서의 급반등 -> 9월 변동성 조심 -> 10월부터 유동성 환경 좋아질 것 옐런이 재정지출을 늘릴 수 있는 회계연도 상의 여유 확보 재무부 국채발행계획(QRA) : 4분기 국채 발행 줄이고, TGA 잔고 1500억 달러 소진 예정 11월 대선 이후부터, 특히 12월 크리스마스 이후는 슬슬 하락장의 리스크가 높아짐 재무부 입장에서 유동성 풀어내기 위한 정치적 유인이 약화되는 시점 2025년 1월 1일부터 다시 부채한도 이슈 발발 유동성 환경이 악화되면, 여름부터 나타나기 시작한 경기둔화 조짐이 가시화될 수 있음 QRA 3분기부터 재무부 국채발행 비중이 단기채 -> 장기채로 이동 중 옐런이 5월부터 행한 재정지출이 6~9개월의 시차를 두고 인플레이션으로 나타날 수 있음 Q) 이 중에 3번과 5번은 양립이 ...

파월이 양적긴축 줄이자, 옐런이 냉큼 한 일 2024년 4분기, 옐런의 계획 해부하기 2부 시황 이야기 리뷰 현재까지 뷰 Recap 7월 - 실적 시즌에 포워드 가이던스 하향으로 조정이 있을 가능성이 큼 8월 초 - 조정은 빨리 끝날 것 8월 말(현재) - 주가 급등세가 너무 가파르고, 9월에 변동성이 커질 수 있어서 보수적으로 운영 9월이 변동성이 심할 가능성 높은 이유 현재 가격은 기술적인 부담감이 커짐 9월 6일 - 자사주 black out 기간 시작 9월 10일 - 해리스 vs 트럼프 대선 토론 9월 15일 - 3차 세금납부기한(유동성 감소) 9월 17,18일 - FOMC : 금리인하보다도 양적긴축을 언제 끝낼지 가이던스를 주지 않으면 유동성 흐름에 좋지 않음 10월 초 - 유대 명절 로쉬 하샤나 - 헤지펀드 북 클로징 가능성(포지션 청산) 다만, 방향성에 대한 확신은 강하지 않다. 대선까지는 시장이 좋을 것이라 생각하는 와중에 9월에 변동성이 커지고 조정 가능성이 살짝 있다 정도 10월 1일부터는 옐런이 재정지출을 풀 수 있는 룸이 커지고, 공시된 QRA에서도 1500억 달러 소진 -> 단, 9월 FOMC에 양적 긴축 종료 시점에 대한 언급이 중요 11월부터는 부정적인 편 QRA - 재무부 국채발행계획 2분기 QRA Net Coupon Issuance(장기채 순발행액) : 5400억달러 순발행액 순수하게 시장에 얼마나 추가적인 국채가 풀리는지 = 시장에서 얼마나 많은 돈을 빌려서 빨아들이느냐 순발행액 = 총발행액 - 만기도래액 + 양적긴축액 2분기 QRA 장기채 순발행액 5400억 달러, 단기채 -2970억 달러 = 총 +2340억달러 총2340억 달러의 채권이 순발행되어 시중의 유동성을 흡수 5월 QRA 발표 이후 파월이 장기채 긴축을 월600억 -> 250억으로 축소 옐런은 냉큼 축소분만큼 더 발행 -> 6월말 TGA 실제 잔고는 2분기 QRA(5월) 전망에 비해 278억 달러 더 많게 마감...

시카고에서 트레이딩하다 나락 간 인생 썰 요약 알고리즘 경쟁 -> 데이터 경쟁으로 변화 유니크한 데이터 소스의 원천 생산자가 경제적 해자를 가지고 있다. 인생사는 전화위복, 호사다마다. 공부는 평생해야 한다. 꼭 일기를 쓰자. 계속 공부, 공부, 공부 켄쇼에 너무 잘하는 수재들이 많아서 내가 제일 못함 팀장도 교수, 팀원들 12명 중 9명이 박사 공부하다 응급실행 데이터 과학대회 금메달 앞으로의 경제적 해자는 데이터다 퀀트 영역의 초과수익 알고리즘 혁신-> 새로운 대안 데이터로 데이터 과학분야 머신러닝 알고리즘적 지식은 보편화, 평준화 학습 데이터의 질과 양 + 도메인 지식의 중요성이 부각 GPT 알고리즘 영역에서의 경쟁 -> 일부 최첨단 기업으로 수렴(Open AI, deep Mind) 대다수 스타트업들은 GPT 기반한 서비스 -> 알고리즘/엔지니어링의 해자는 GPT4, GPT5가 나오면 무너짐 -> 유니크한 데이터 소스가 중요한 경제적 해자 중 하나 폭발하는 대안 데이터 시장 위성데이터 같은 유니크한 데이터의 경우...

2024년, 엘런의 계획 해부하기 1부 요약 Δ 지준금 = Δ SOMA 계정 + Δ 대출(유동성 지원 창구) - Δ 역레포 계좌 - Δ 재무부 TGA 연준의 금리 인하가 유동성에 미치는 영향 옐런은 언제, 어떤 방식으로 유동성을 풀 것인가? 왜 10월 1일이 중요한가? 시황일주 15 ~ 19편의 연준과 유동성 시리즈의 후속편 이야기 시황일주 15 ~ 19편 <연준과 유동성> 복습 왜 2020년대는 정치의 시대인가, 왜 옐런은 국채를 과도하게 찍어낸다고 비난 받을까? 통화정책 -> 재정정책으로 이동하는 무게추 2020년까지 트럼프 -> 2021년부터 COVID 터지고 엄청나게 늘어난 국채 발행량과 재정지출 2021년 말부터 점화된 인플레이션 -> 연준의 양적 긴축 연준이 양적긴축을 하면서 SOMA 계정을 줄임 -> 지급준비금(시중의 유동성) 감소 but SOMA 계정 감소분에 비해 지급준비금이 덜 줄어듬 Why? 옐런이 통화정책 긴축에 발맞춰서 막대한 단기채를 발행하며 역레포 잔고를 시중으로 풀어냄 미국의 월별 국채 발행량 왜 옐런이 단기채를 찍으면 유동성이 풀리는가? 시황일주 16편의 IORB, FFR, SOFR, 역레포 금리의 개념과 메커니즘 설명 참조 파월의 양적 긴축 -> 옐런의 단기채 발행에 따른 역레포 유동성 풀기 -> SVB 사태 -> 연준의 BTFP 등의 유동성 풀기 Δ 지준금 = Δ SOMA 계정 + Δ 대출(유동성 지원 창구) - Δ 역레포 계좌 - Δ 재무부 TGA 연준의 SOMA 계정 : 양적 긴축이 진행, 국채 쪽은 월 600억 달러에서 250억 달러로 긴축 속도 하향 양적 긴축 : 국채 250억 달러, MBS 350억 달러(MBS는 고금리에 조기상환이 적어서 150억 달러 긴축) -> 매월 400억 달러 BTPF 유동성 지원 창구(대출) : 24년 3월 프로그램 종료, 25년 3월 상환 기한 -> 약 1100억 달러 상환 필요 현재 지준금 레벨 3.36조 달러, 대선까지 4개월 간 양적긴축 400 x 4 = 1600억, BTFP 상환만기 8개월중 4개월 약 550억 -> 약 2000 ~ 2500억 가량의 시중 유동성 감소 예정 -> 즉, 3.36조에서 3조 달러 가량으로 시중 유동성 감소 마지막으로 지준금이 3조 달러 수준이었을 때 SVB 사태 발생 ...