거인의 어깨 1.4 [피터린치] 피터린치 : 거장들 중 거의 유일하게 개인 투자자가 따라할 수 있는 투자법을 알려주었다. 월가의 영웅 : 개인투자자들에게 투자의 기본원리를 알려주는 책. 이기는 투자 : 실제 사례 모음집 투자 이야기 : 자본시장의 역사와 주식에 접근하는 태도 월가의 영웅 경험이 쌓일 때마다 계속 반복해서 읽어라. 훌륭한 주식을 찾아내는 첫걸음으로 주변 환경을 훑어봐라. 집에서 나와 가족이 어떤 물건과 서비스를 쓰는지 살펴보고 쇼핑몰에서 어떤 매장에 줄이 가득한지 눈여겨보고 직장에서 무엇을 쓰는지, 동료들은 어디에 관심을 기울이는지 등에서 아이디어를 찾아라. 아는 것에 투자하라'는 말은 '모르는 것에 투자하지 마라'는 뜻이다. 의사가 반도체 주식을 사고, 의류업 종사자가 바이오 주식을 사는 행태는 위험하다. 한 명의 투자자로서 다른 투자자보다 잘할 수 있는 영역이 있고, 잘하기 어려운 영역이 있다 그 영역을 구분하고 그 안에서 투자하는 것이 좋은 성과를 내는 핵심이다. '생활 주변에서 아이디어를 발견하라'는 말은 투자 아이디어의 출발점을 생활 주변으로 삼으라는 말이다. 그래야만 기업에 대해서 좀 더 잘 이해할 수 있고, 새로운 변수가 등장했을 때에도 더 나은 판단을 할 수 있다. 제대로 된 투자아이디어로 연결하려면 내가 관심을 가진 제품이 회사의 매출액에 얼마나 기여하는지 전략적으로 어떤 의미가 있는지, 회사의 다른 사업부나 다른 제품은 어떠한지 재무구조는 튼튼한지, 어떤 위험 요인이 존재하는지, 주식의 가격은 너무 비싸지 않은지 등 수많은 질문을 던진 이후에야 '사도 되겠다'는 결론을 내릴 수 있다. 유망기업을 찾아내는 일은 단지 첫 단계일 뿐이다. 회사의 이익 전망, 재무 상태, 경쟁 상황, 확장 계획 등을 조사하기 전에는 절대로 투자하지 마라. 주식투자는 누구나 쉽게 시작할 수 있지만, 기본기가 갖춰져 있지 않으면 결국 손실로 끝난다. 투자를 잘하는 방법은 돈을 벌 수 있는 사고 체계를 구축하고, 각자 현실에 맞게 잘 구현하는 것. 그 연결고리가 바로 '능력 범위'다. 대가의 포트폴리오 관리 노하우 Lession 1. 바텀업 장세에 연연하지 마라. 이 한 가지만 이해해도 이 책을 다 읽은 것과 같다. 다모다란의 <투자전략 바이블>에서 마켓 타이밍 전략은 아무것도 안하고 가만히 있었던 전략에 비해 훨씬 뒤떨어지는 성과 기업이 버는 돈이 단기간 10-20% 늘어난다고 주가가 올라가는 게 아니라 5-10년 동안 회사의 이익이 2-3배 증가하면 주가의 범위가 과거대비 완전히 달라진다. 매크로 환경은 계속 변해왔으며 앞으로도 그럴 것이고 매크로 변화에 잘 대응하는 기업을 찾아서 묻어가야 한다. 어떤 기업이 훌륭한 기업인지 생각해보고, 조건에 맞는 기업을 찾고, 대단히 비싼 가격이 아닌지 검토해보고 기업이 역경을 헤쳐 나가는 과정을 주의깊게 지켜보면 된다. 중요한 건 타이밍을 재는 게 아니라, 시간이 갈수록 자연스럽게 돈이 불어나는 구조를 짜는 게 중요하다. 바텀업 투자를 제대로 하려면 매크로를 봐야 한다. 기업의 실적이 좋아졌을 때 기업이 잘한 것인지, 환경이 좋아서 묻어가서 잘 한 실적인지 구분해야 올바른 판단을 할 수 있다. 장세에 연연하지 말라는 뜻은 매크로를 의사결정에 1:1로 매칭시키지 말라는 뜻이다. ...

거인의 어깨 1.3 [워런버핏] 버핏은 사업을 파악할 수 있는 능력을 아주 중시하는데 직접적인 사업 경험은 투자 대상 사업을 파악하는데 크게 도움이 되었을 것이다. Lession 1. 기업은 가치는 동적이다. 훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것이, 적당한 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다 낫다. 버핏은 그레이엄이 제시한 가치 기반 사고는 전혀 변하지 않았지만 훌륭한 기업, 즉 가치 있는 주식을 판단하는 기준이 많이 바뀌었다. 새로운 기준은 찰리멍거와 필립 피셔로부터 배웠는데, 양적인 요소보다 질적인 요소를 중시한다. 그저 그런 기업을 헐값에 사는 방식은 모두 잊어버리고, 훌륭한 기업을 적정가격에 사라. Q) 버핏이 정의하는 투자란? 장래에 더 많은 구매력을 받으리라는 합리적인 기대에 따라 현재 구매력을 남에게 이전하는 행위 Q) 버핏이 정의하는 투자의 위험은? 베타나 변동성 같은 지표가 아니라, 예정 보유기간에 투자자에게 발생한 구매력 손실확률 즉, '예상 보유 기간'이 얼마이며, 그 기간 동안 '구매력을 잃어버릴 가능성이 얼마인가'이다. 버핏은 액면금액과 이자등으로 '고정된' 가치가 부여되었는가, 산출물이 있는가로 자산을 나눈다. 채권형 자산 현금 : 장기간에 걸쳐 확실히 구매력을 상실하는 실제로 가장 위험한 자산 채권 : 명목수익률에서 세금과 인플레이션을 제하면 거의 남는게 없다. 유동성 확보 목적이나 가끔씩 위험 대비 수익이 높은 채권을 제외하고는 보유하면 안됨 산출물이 없는 자산 원자재, 귀금속 : 금 1온스는 아무리 오래 보유해도 여전히 1온스 단기 변동성을 낮추는데만 기여할 뿐, 수익률에 도움을 주지 않고, 장기변동성을 낮추는데도 기여하지 못한다. 산출물이 없으므로 장래에 다른 사람이 더 열광적으로 원할 때만 돈을 벌 수 있다. 산출물이 있는 자산 버핏은 내가 소유한 자산이 '무엇을 생산하는가'에 주안점을 두었다. 다른 사람이 계속 원하게 될 제품과 서비스, 예를 들어 더 큰 집, 코카콜라, 면도기, 보험 등을 잘 만들어서 제공하는 기업이라면 그 기업을 소유함으로써 구매력을 보전하고, 나아가 더 늘릴수도 있다. 회사가 돈을 잘 버는 게 기업가치의 핵심요소이고, 투자자는 가치를 잘 평가해서 그보다 싼 가격에 주식을 사면 된다. 기업의 가치는 기업이 창출하는 현금의 현재가치이다(DCF) 버핏과 멍거가 찾는 기업의 조건 사업을 이해할 수 있고 장기 경제성이 좋으며 경영진이 유능하고 믿을수 있으며 인수 가격이 합리적인 기업 그레이엄과 버핏의 차이 그레이엄은 기업의 가치를 정적으로 보고 투자자가 가치평가를 잘하는 것이 승리의 핵심요인으로 보았다. 버핏은 기업가치를 동적으로 바라보고 이벤트가 생기면 반응해서 스스로를 바꿔나가는 생명체로 보았다. 따라서 버핏은 문제를 대하는 기업의 태도에 높은 우선순위를 부여했다. 아메리칸 익스프레스가 가진건 '소비자의 호감에서 비롯되는 믿음'이 전부였다. 회사가 그 본질을 파악하고 믿음을 유지하기 위해 노력하는 한 기업은 가치를 보전하고 더 늘려갈 수 있다. 투자자가 해야할 일은 기업의 숨겨진 가치를 샅샅히 파헤치며 기업과 싸우는 일이 아니라, 기업의 경영진이 무슨 생각으로 누구를 위해서 일하고 있는지를 파악하는 것 대중이 동의한다고 해서 우리는 편안하게 느끼지 않는다. 대중의 의견이 내 사고를 대체할 수는 없다. 우리가 믿을 수 있고 확인 가능한 사실에 기반하여 무엇을 해야할 지 명확한 경우 우리는 우리가 이해할 수 있는 상황에 놓여있다고 여기며, ...

거인의 어깨 1.2 벤저민 그레이엄 주식은 기업의 일부로 보아야 하며, 시장을 보는 적절한 관점을 유지해야 하며, 적정 안전마진을 확보해야 한다. 주식은 범위로 표현할 수 있는 가치를 지닌다 내가 받아들일 수 있는 마음 편한 가격 vs 받아들일 수 없는 불편한 가격이 얼마인지를 파악하는 능력이 가장 중요 가격은 시장의 변덕에 따라 가치와 일치하지 않는 경우가 많다. 보수적으로 추정한 미래 실적을 바탕으로 합리적인 가격에 매수한다면 성장주에 투자하는 게 매력적이다. 성장주의 적정 PER = 8.5 + (2 x '기대성장률') 불확실성을 대비해 최악의 상황을 고려해도 충분한 수익을 기대할 수 있는지 살펴봐야 한다. 낙관적인 시나리오에 얼마나 벌 수 있고, 비관적인 시나리오에 얼마를 잃을 수 있는지 함께 검토해야 한다. PER을 결정하는 핵심 변수는 기대성장률이고 가격에 내재된 기대성장률 대비 내가 기대하는 성장률이 높은지 낮은지를 확인 내재가치가 만족할 만한 속도로 성장하기만 한다면 그 사업의 성공이 시장으로부터 언제 인정받느냐는 그다지 중요하지 않다. '재투자 이익에 의한 초과수익 증가'가 누적되어 '기업가치 상승'을 이루어내는 것이 바로 주식의 안전마진이다. 현명한 투자자는 반드시 읽어야 한다. 1) 주식은 사업에 대한 소유권 : 가치기반 사고 주식의 가치 = 미래에 늘어날 자기자본만큼의 가치 자기자본이 늘어나려면 경영진이 사업을 잘해야 하니까 경영진의 역량이 중요하고 주주에게 나눠주려면 경영진이 정직해야 한다. 이러한 두 요소가 주식의 가치를 형성한다. 초과수익의 원천 : 시점 선택(timing), 가격선택(pricing)인데 시점선택은 어려우므로 적정한 가격대를 파악하려고 노력해라. 가장 사업처럼 하는 투자가 가장 현명한 투자다. 주식을 사고팔때도 얼마에 사는 게 이익이고, 얼마의 가격에 팔아야 손해보지 않는지 자신만의 기준이 있어야 한다 투자를 하는 것은 경영진에게 내 돈을 굴리라고 맡기는 일 내가 사업이 어떻게 굴러가는지 이해하지 못하면서 내 돈을 맡기면 경영진의 성과도 분석할 수 없다. 2) 시장을 보는 적절한 관점 : Mr. market 주식은 분명히 가치를 지니지만 그 가치가 얼마인지 모두가 동의할 수 있는 하나의 값으로 계산할 수는 없다. 시장은 내가 어떤 사업체를 인수하거나 매각할 일이 있을 때 잠깐 들르는 곳이고 내 매수단가대비 현재가격은 무의미하다. 위험이란 사업분석이 부족해 그 사업이 얼마짜리인지 자신만의 판단이 없는 상태에서 투자를 할 때 발생 변동성이 커지면 진짜 투자자는 유리하다 내가 받아들일 수 있는 마음 편한 가격 ...

거인의 어깨 1.1 [서론] 서문 주식투자로 지속가능하게 돈을 벌 수 있는 원칙의 집합이 존재하는가? 과연 이게 말이 되는가? 말이 된다면 나는 이걸 해낼 수 있는가? 결론 : 만족스러운 투자 실적을 얻기는 생각만큼 어렵지 않으나, 우수한 실적을 얻기는 생각보다 어렵다. 01. 굳이 열심히 해야하나 1. 주식 우리재산에서 일정수준 이상은 언제나 반드시 주식에 배분해야 한다. 어떤 자산의 속성을 논할 때 수익률과 함께 얼마나 위험을 짊어졌느냐를 함께 보아야 한다. 주식은 보유기간이 길어질수록 변동성이 줄어드는 아주 특이한 자산이다 투자기간을 늘리면 주식배분비율이 더 높아도 변동성이 줄어들면서 더 높은 수익을 기대할 수 있다. 2. 창의성과 정직함 주주는 기업에게 가장 먼저 돈을 내고, 가장 마지막에 돈을 돌려받는 주체다. 즉, 주주는 기업의 이해 당사자 중 가장 큰 위험을 떠안는다. 내가 사업을 하고 싶은 데 돈을 주세요. 빌려주는 게 아니고 그냥 주라고요. 그 대가로 얼마를 돌려줄수 있냐고요? 그건 사업을 해봐야 압니다. 이익을 내면 그만큼 바로바로 돌려줄꺼나고요? 제가 필요없다고 생각할때까지 기다리면 조금 돌려줄 수도 있어요. 언제까지 할꺼냐고요? 제가 하기 싫어지거나, 당신이 저를 쫒아낼때까지요. 이런 황당한 제안을 하는데도 불구하고 돈을 맡기는 것이 바로 주식을 사는 행위다. 그럼에도 불구하고 주주가 되는 건 1) 기업이 정말로 돈을 많이 벌고(역량) 2) 그렇게 번 돈을 정직하게 나에게 돌려주기를 기대하기 때문(주주 중시 성향) ​ 즉, 주식의 가치는 창의성과 정직함에 대해서 주주가 기업을 얼마나 신뢰하냐가 곧 주식의 가치다. 기업은 계속해서 창의적으로 남과 다른 무언가를 시도해야하고, 그게 성공했을 때 많은 돈을 번다. Q) 왜 주식의 수익률이 채권을 능가하는가? A) 기업들이 수익율 유보하고...