투자, 진화를 만나다[풀락 프라사드] 3부

7장 구피, 투자 정보를 말하다

우리는 인수를 고려할 때 기업의 재무특성, 경쟁적 강점과 약점, 우리와 함께 갈 사람들의 자질을 평가하려고 노력한다 <워런 버핏>

나는 자신을 투자자라고 부르지만, 진화생물학자들은 나를 '신호 해독자'라고 부를 것이다.

투자자가 기업을 평가할 때, '유일하게' 의지할 수 있는 것은 기업이 보내는 신호다.

Q) 대부분의 투자자가 기업으로부터 동일한 신호를 받는데 투자자들의 장기실적은 왜 그토록 큰 차이를 보일까?

'정직한'과 '정직하지 않은'이라는 단어는 발신자의 의도가 아니라 수신자에게 미치는 영향을 가리킨다.

신호가 수신자를 속이면 정직하지 않은 것이고, 수신자가 신호를 제대로 이해하면 정직한 것이다.

정직한 신호와 정직하지 않은 신호를 판별하는 투자자의 능력이 가장 중요하다.

Q) 그렇다면 투자자는 정직한 신호와 정직하지 않은 신호를 어떻게 판별할 수 있을까?

기업이 전하는 신호 중 생산비용이 값비싼 것만 신뢰해야 한다.

정직하지 않은 신호들(매우 중요)

우리는 기업을 평가할 때 다음과 같은 유형의 신호는 무시한다.

• 보도자료

  기업이 투자자에게 가장 많이 내보내는 신호로 경쟁업체의 부러움을 사고, 투자자, 직원, 고객을 유치하기 위한 값싼 신호다.

• 경영진과의 인터뷰

  경영진이 잘해 보이게 하는 행위이며 경영진들은 이런 일을 잘한다.

  투자자에게 의미 있는 정보는 많이 제공하지 않는다.

  세상에 탁월성을 갖춘 사람은 드물며 인터뷰에 의존해서는 그들이 탁월성을 갖췄는지 알 수 없다.

• 투자 설명회와 로드쇼

  회사가 자신을 과시하기 위한 방편이고 경영진이 회사에 대해 매우 낙관적인 견해를 제시하는 데 비용이 들지 않기 떄문에 정직하지 않은 신호다

  우리는 포트폴리오 기업의 경쟁업체를 투자설명회를 통해 만남으로써 그들이 새로운 제품이나 부문에 진출하고 있는지, 어떤 방식으로 인수를 진행할 계획인지, 자본을 어떻게 할당할 것인지, 우리가 소유한 기업보다 더 나은 기업이 될 것 같은지 정보를 얻는다.

• 수익 가이던스

  수익 가이던스는 비용이 많이 소요되지 않고, 산출하기도 쉽고, 전달하기 위한 노력도 거의 필요하지 않다.

  수익은 매출에서 현금비용, 비현금비용, 금융 비용 및 세금을 공제한 후 세후 수익을 계산하기 때문에 경영진이 수익 가이던스에 정확히 도달하려면 이 모든 항목에서 목표에 도달해야 하므로 매우 어렵다.

  나는 경영진이 정해진 예산에 따라 지출하는 경우를 단 한번도 보지 못했다.

  수익 가이던스를 꾸준하게 충족하는 기업이 있다면 매우 회의적인 시각으로 바라보아야 한다(GE 회계부정)

• 경영진 대면 미팅

  멍거가 밸리언트의 부패와 무능에 대한 '정직한'신호를 감지하는데는 피어슨과의 만남이 필요하지 않았다.

  멍거는 어떤 경영진과의 대면미팅이든 정직하지 않은 신호라는 걸 알고 있었다.

  많은 투자자가 자신이 사람을 제대로 판단한다고 생각하지만, 보통은 그렇지 않다.

정직한 신호들과 해석방법(매우 중요)

많은 비용이 소요되는 신호는 신뢰할 수 있다.

• 과거의 운영 및 재무실적

  우리는 기업과 산업을 평가하여 ...