밸류 스냅샷 - 새로운 패러다임의 시작인가, 반복되는 버블의 역사인가? S&P500 가치평가 밸류 스냅샷 - 새로운 패러다임의 시작인가, 반복되는 버블의 역사인가? S&P500 가치평가 [Index DCF]를 활용하여 미국 주식시장을 점검해보자 투자 아이디어 - 천장을 뚫는 주식들과 밀려오는 FOMO, 어떻게 대응할 것인가? [장단기적으로 만연한 과열의 조짐] 올해 상승장에서는 분명 펀더멘탈로는 설명하기 힘든, 우호적인 유동성 환경에 의한 상승폭이 상당부분 차지 Tesla와 Palantir의 경우 기존의 가치평가가 의미없어질 정도로 급등 소형주, 공매도 비율이 높은 주식, 옵션 시장의 분위기가 좋아진 것은 강한 낙관적 센티멘트를 뒷받침 S&P500 지수는 24년에 23%, 23년에 24% 상승했는데 2년 연속 20% 이상의 상승은 지난 150년동안 4차례 밖에 없었다. TSMC의 본토 주식과 ADR 간의 주가 차이(환율, 교환비율 조정)가 거의 20%대로 벌어진 상태로 유지 20%에 달하는 현재 가격 차이는 과거 닷컴버블, 2008년 금융위기, 2021년 고점에서나 볼 수 있었던 수준이다. 비트코인과 비트코인 관련주의 누적수익률 차이, MSTR의 변동성을 낮춰 이를 보정해도 여전히 올해 75%의 수익률 차이 Microstrategy(MSTR)는 올해 비트코인이 211% 상승하는 동안 주가가 538%나 상승 장기적인 관점에서 보면, 어떤 밸류에이션 지표로 봐도 미국 주식시장은 상당히 비싼 것처럼 보인다. 골드만삭스는 10년 실질 순이익을 사용하는 지표인 CAPE를 토대로 미국 주식시장의 장기 명목수익률이 3%로 예측 주택 허가·착공 건수, 3분기 어닝, 연준이 바라보는 탈중앙화 금융(Defi), 골드만삭스의 부정론, 기업리포트 현재 시가총액과 이익 모두에서 빅테크 기업이 차지하는 비중이 높은데, 이러한 구조가 지속 불가능하다는 가정이 예측모형에 반영 전통적인 가치 지표의 한계 시장의 곳곳에서 지속 불가능한 낙관의 신호가 보이는 것은 사실이지만, 중장기적으로 주식시장이 침체에 빠질 것이라고 속단하기에는 이릅니다. 버핏지수(주식시장 시가총액/GDP)나 PBR, CAPE와 같은 가치배수 기반 가치지표는 산업구조와 기업문화의 변화를 온전히 담아낼 수 없다는 한계가 있습니다. 따라서 이런 지표들이 2010년대 이전 수준으로 평균회귀할 것이라고 섣불리 가정하면 미국 주식시장을 과소평가할 수 있습니다. Q) 왜 미국 주식시장은 2010년대에 크게 상승할 수 있었던 반면, 다른 국가들은 그렇지 못했을까? 2010년대부터 시작된 미국 주식시장 고성장의 비결 정보기술 산업이 주도한 성장성, 수익성 개선(S&P 500 지수 ROE 15% -> 20%로 상승) 미국 주식시장의 산업구성은 다른 나라에 비해 수익성이 높은 정보기술 산업의 비중이 높으며 R&D에 적극적으로 투자하여 회계적으로 잡히지 않는, 막대한 규모의 무형자산을 축적하고 이를 통해 확보한 시장지배력을 통해 마진율을 꾸준히 상승. 높은 ROIC를 추구하는 기업문화로 인해 첨단기술과 무관하고 수익성이 낮은 산업에서도 자본효율성이 높은 비즈니스 모델을 채택했다. McDonald’s는 매장 운영을 지역 가맹점주에 넘기고 임대료와 브랜드 로열티를 받아 안정적인 현금흐름을 창출하고 있습니다.  AirBnB를 시작으로 호텔 프랜차이즈들은 수익 모델을 브랜드 로열티, 중개 수수료로 전환하여  “부동산 없는 부동산 기업”으로 탈바꿈 1990년대 이후 지속적인 거버넌스 개선과 주주환원성 증가. 2008년 금융위기 이후 완화적 통화, 재정정책과 친기업 제도 2017년에 통과된 Tax Cuts and Jobs Act(TCJA)는 연방 법정세율을 35%에서 21%로 내림. 이에 반해 다른 국가들은 전통적 산업의 비중이 높고, 평균적인 수익성도 낮습니다. 또한 주주가치 극대화에 소극적인 기업문화를 가진 지역이 많습니다. 외화 부채가 많거나 인플레이션율이 불안정한 국가들은 경기침체에도 미국처럼 적극적인 완화적 통화, 재정정책을 집행할 수 없습니다. 이들 국가의 주식시장은 마땅히 CAPE, PER 등 가치배수가 낮아야 합니다. [ S&P500 구성종목의 전체 ROE와 순이익률, 자본회전율 추이 (LTM 기준) ] NOPAT : EBIT x (1-세율), 핵심 영업활동에서 발생한 이익만을 고려, 기업의 부채와 자기자본 비율에 영향을 받지 않는다. 당기순이익 = 모든 수익에서 비용과 세금을 차감. 영업외 수익 및 비용, 특별 손익 등 모든 재무활동을 포함. 이자 비용 등으로 자본 구조에 영향을 받는다. ROE : 당기순이익 / 자기자본 순이익률 : 당기순이익 / 매출액 자본회전율 : 매출액 / 총자본 (자기자본 + 장기부채), 높은 자본회전율은 기업이 적은 자본으로 더 많은 매출을 창출한다는 뜻 과거 20년동안 S&P 500의 ROE와 자본회전율은 상승추세. 순이익률은 비슷 INDEX DCF 를 통한 S&P 500 valuation Q) 어디까지가 미국 주식시장의 우수한 수익성으로 정당화되는 부분이고, 어디서부터 고평가된 부분일까요? 전통적인 가치 지표로는 한계가 있으므로 더 ...

트럼프의 승리와 자국중심주의 기조 월가아재 시황칼럼 53편 | 트럼프의 승리와 자국중심주의 기조 결론 : 미국의 자국중심주의는 가속화 될 것이고 변동성은 한동안 계속될 가능성이 높기 때문에 보수적으로 대응 미국 주가지수들의 동반 상승 한국 주가지수의 하락 장기채 금리의 상승 달러의 상승 골드의 하락 시장의 반응 "트럼프가 그렇게 극단적인 일은 벌이지 않은 채 미국우선주의를 고수하고 미국은 독보적으로 성장할 것" 중기적인 뷰 : 오늘의 상승이 추세를 형성할지는 의문 -> 최대한 조심스럽게 리스크를 안배 FOMC 불확실성 트럼프가 실제로 공약을 이행할지 여부 한국에는 확실한 악재 금융위기 이후 양적완화로 달러가 넘치는 통화의 시대였지만 앞으로는 달러가 희소한 재정정책의 시대가 될 것(강달러) Q) 22년 인플레가 오고 있는데도 불구하고 재정지출을 쏟아내면서까지 바이든/옐런은 이렇게 미친듯이 재정적자를 늘려나갈까? A) 거대한 부채 전쟁의 서막 가능성 미국은 기축통화 지위를 가진 초강대국이기 때문에, 미국이 지금의 속도로 계속 부채를 찍어내면 미국 장기채 금리가 계속 올라가고 세계 각국의 국채에 투자되어 있던 자금이 미국으로 빨려 들어가면 달러가 귀해지고 미국은 국가부채를 찍어 마련한 자금으로 AI기업을 비롯한 첨단 산업을 육성할 수 있다. Q) 일본이 금리 인상을 한다면? A) 달러는 미국으로, 엔캐리는 일본으로 빨려들어가면서 전세계는 급격한 유동성 공동화 현상을 겪을 가능성 중국이 주저앉고 미국의 독주체제가 구축되면 연준이 CBDC(디지털 화폐)를 활용할수도 있다. 미국의 자국중심주의는 계속될 것

실업률과 경기침체 우려 속 소거법으로 시장 읽기(24.09) 월가아재 시황칼럼 28편 | 실업률과 경기침체 우려 속 소거법으로 시장 읽기 - 1편 월가아재 시황칼럼 31편 | 실업률과 경기침체 우려 속 소거법으로 시장 읽기 - 2편 시황일주 : https://blog.valley.town/@alpha/post/672197c2afa2ad099932e006 칼럼핵심 : 경제학적 명제 배우기 비농업고용이 컨센을 하회한 의미 평균임금 증가율이 컨센 상회한 의미 경기침체 우려가 있을 때 봐야하는 지표 2가지 주가지수를 생각할 때 떠올려야 하는 모형 경기침체 우려가 있을 때 확인해야 하는 자산군 2가지 인플레이션 우려가 있을 때 확인해야 하는 자산군 골드와 명목금리, 실질금리, 인플레이션과의 상관관계 어제 밤 실업률은 컨센서스와 같은 4.2%가 나왔으나 비농업고용이 예상치를 하회하면서 주가가 하락 Q) 주식이 왜 내렸지? A) 비농업 고용이 적게 나옴 -> 경기침체 우려? Q) 확실하게 경기침체 우려를 확인하기 위해 무엇을 봐야하나? 10년물 국채 시장에 경기침체 우려가 나타나면 장기국채 가격은 오르고, 장기국채 금리는 하락 일중차트를 보면 실업률 전후로 오히려 소폭 상승 경기침체 우려는 있는데 장기국채는 소폭 상승? 이상하다. CME의 Fedwatch 경기 침체 우려가 강해지면, 0.25%보다 0.5% 인하 가능성 상승 경기침체 우려가 있는데 0.25% 인하가능성이 소폭상승한다? 이상하다. 다시 지표를 본다 아하. 평균 임금 증가율(Average Earnings)이 전월대비/전년대비 둘다 컨센서스를 상회했군 => 경기침체 우려 + 인플레가 끈적할 우려 Q) 경기침체 우려가 불거지더라도 임금 상승률이 내려오지 않으면? => 연준이 쉽사리 금리 인하를 할 수 없다 => 경기는 나빠지는데 완화정책을 못펴면 주가에는 최악 Q) 항상 주가지수를 생각할때 머릿속에 떠올려야 하는것은? 고든 성장모형 적정주가 = 현금흐름 /(할인율 - 성장률) 경기 침체 ...

엔케리 트레이드 시나리오 트럼프 당선시 수출 확대와 자국 제조업 부양을 위해 달러약세를 강력히 원할 것. 일본도 금리인상 시기로 엔화강세 현재 USD/JPY 152 인데 위로 160, 아래로 120까지 열려있어 손익비 1:4 악화시나리오 USD/JPY short은 금리에 대한 네거티브 캐리 + 일본에 디플레가 발생할 경우 금리인상 어려움 약달러를 지속할 경우 -> 수입물가 상승 -> 인플레이션 압력 증가 -> 국채금리 상승 -> 국채수요증가 -> 다시 강달러 내 포지션 원화약세에 베팅 -> 1:2 정도 비율로 달러/엔화 포지션 구축 8월 조정의 원인 : 트럼프 암살미수 + 일본의 금리인상 일본은행은 연말에 한번 더 금리인상 예정(12월 경) 엔화 약세시 -> 수입물가 상승/에너지 물가 상승/인플레이션 기대심리 강화 =>BOJ 에 금리 인상 압박 월가아재 포지션 : S&P 5800에서 매도(불확실성 증가로 변동성 확대) => 장기국채 숏 + ...

100세 시대, 입문자를 위한 투자 공부 로드맵(2) 월가아재 시황칼럼 29편 | 100세 시대, 입문자를 위한 투자 공부 로드맵 - 3편 월가아재 시황칼럼 37편 | 100세 시대, 입문자를 위한 투자 공부 로드맵 - 4편 5단계: 투자 공부 시작하기 - 내가 보유하고 있는 종목에 대해 기본적인 부분이라도 알기 Action Plan: 내가 보유한 종목, 혹은 관심가는 종목을 무작정 들고 Valley AI의 '종목 조회'에 들어가보기 어떤 산업/업종에 속하는지 (1) CEO는 누구이고, 기본적으로 어떤 비즈니스를 하는 회사인지 (2) 최근 주가 추이는 어떠한지 (3) 전문가들은 향후 12개월 전망을 어떻게 보고 있는지 (4) 지난 실적 발표에 CEO가 무슨 이야기를 했는지(IR자료실 - 컨퍼런스 콜) 실적과 매출은 우상향 중인지(실적 및 전망 탭) 나는 왜 이 종목을 들고 있지?, 내가 이 주식을 산다면, 왜 살만하다 느낄까? 그것을 한번 글로 짧게, 2~3줄로라도 적어봐라. 얼마나 허술한 논리로 주식을 손쉽게 매수하는지가 여기에서 드러날 것 5단계 목표 : 회계에 대한 매우매우 기초적인 지식을 습득하는 것 재무제표를 '분석'이 아니라 '이해'해 보는 연습 매출이 얼마고, 영업이익이 얼마구나, 현금비율은 얼마구나 회계항목의 개념을 숙지하고, 그 회계항목의 수치는 얼마구나, 6단계: 투자 공부 시작하기 - 타인의 분석 읽어보기 Action Plan: 내가 보유한 종목, 혹은 관심가는 종목과 관련한 분석 레포트를 읽어보기 일단은 그 글을 최대한 이해해보려 애써 보세요. 나오는 용어들도 찾아보고, 결론에 대한 근거가 무엇인지 1~2줄이라도 적어 보기 합리적인 논리라 생각되는 레포트에 기반해서 해당 기업에 소액이라도 투자 6단계 목표 : ...