1. 매크로 View
SPX가 당초 계획한 중간 레벨인 5300 수준(정확히는 방장님의 의견...)을 한참 벗어나, 5000 근처에 도달했습니다. 18배 수준에서는 충분히 메리트 있는 구간으로 진입했다 생각하고 공격적으로 매수를 시작했습니다.
※ 기대 현금흐름↓ / (인플레이션↑ - 성장률↓ ) = 주가↓
현재 시장에 흐르는 네러티브는 명백히 Stagflation입니다. 그러나, 미국의 고용은 여전히 견조하고 가격 인상에 대한 관세 여파는 시장에 다소 과할 정도로 강하게 반영중입니다. 즉, 리스크 프리미엄이 단기적으로 매우 높아진 상태라 볼 수 있습니다. 저는 2018년의 흐름과 유사하게 보고 있습니다.
당시도 미국의 철강 알루미늄 관세 부과로 무역전쟁이 발발하고, 위안화 절상으로 시장에서 큰 충격을 받았습니다. 이후 무역전쟁 여파가 본격화되고, 파월의 중립금리 발언으로 20% 조정이 발생하였는데요.
금번에는 이미 지나치게 높았던 멀티플이 수축되는 과정을 급진적이고 과격한 관세 부과가 부채질한 셈으로, 이러한 지점이 2018년과 상당히 유사합니다. 트럼프의 금리인하 압박에도 어제 말년병장 파월은 관세와 물가 우려로 wait-and-see 기조를 유지할 것임을 밝힌 바 있습니다.
저는 개인적으로 20% 수준에서 조정은 마무리될 것으로 보고 있습니다. 실업률이나 고용 상황은 양호하기 때문입니다. 중장기적으로 무역전쟁의 역효과가 스물스물 나타날 것으로 보이긴 하지만, 당장은 경기침체로 보기에 무리가 있다고 봅니다.
트럼프의 태도는 좀 더 ...
