[260509] 매크로 베팅

시장은 연준을 믿고 있는가 여러 연준 이사들이 장기 기대인플레 앵커링 약화에 우려를 나타내고 있음 그런 점에서 워시가 처한 연준 등판 시점은 좋지 않음 유가가 오르고 물가상승 압력이 강해지며 10년 기대인플레는 2.5%, 5년 기대인플레는 2.7%를 넘어섰음 시장에서 연준을 믿지 못하는 상황은 아닌 것으로 보임 현재 공급망 교란이 지나가면 2027년에는 1번 정도 금리인하를 해준다고 믿고 있음 워시가 벤치마크 지표를 변경하는 의지를 봤기 때문이고, 현재 장기금리 상승 기저에는 워시의 대차대조표 다이어트에 대한 스탠스도 한 몫 하는 것으로 보임 워시 등판 이후에는 어떤 스탠스가 유력할까 워시가 이사회 의장으로 데뷔한다고 곧장 금리가 내려갈 확률은 희박해 보임 현재 장기 기대인플레가 3%를 향해 가고 있고, 직전 3% 넘는 시기는 2022년으로, 연준의 금리인상과 양적긴축이 시작된 시점임 이사회는 신중하게 물가 영향을 살펴볼 것이고, 호르무즈가 열리지 않고 유가가 100불 언저리에서 고착화되면 매파적인 방향(구두 개입이더라도)으로 선회할 가능성이 높아 보임 이 시기가 6월 ~ 하반기로 접어드는 시기로 전망함 어제 방장님이 얘기한 하반기 Cash is king ...

메르님은 구리/니켈을 중점적으로 분석하심 우라늄 섹터도 영향이 있는 상황임 우라늄은 카자흐스탄의 카자톰프롬, 아프리카 나미비아(중국), 캐나다 카메코 등 주요채굴 지역을 구분할 수 있음 먼저, 카자흐스탄이 40%가 넘는 압도적인 생산량을 보여줌 ISL(In-Situ-Leaching) 방식의 우라늄 추출 방식을 사용하는데, 우라늄 kg당 황산 30~60kg 정도 소모되는 것으로 추정됨 중국도 자국 원전 신설이 많아 수출 중단은 서방을 타깃으로 생각하는게 합리적이긴 함 다만 황산 가격이 상승하는 부분은 장기계약에도 불구하고, 카자톰프롬 생산량에는 부정적인 영향이 있을 것으로 보임 우라늄 가격에는 상방 요인이 분명함 다음은 나미비아임 중국 자본이 대거 침투한 상황이라, 자국 소유 광산에 물량을 우선 배정할 확률이 높음 근데 최근 미국도 나미비아에 눈독을 들였음 (피드에서 속보로 공유한 바 있음) 나미비아 핵심 광산을 중국 국영기업들이 장악하고 있다 보니, 미국도 나미비아산 우라늄 수입을 늘리는 방향을 택한 것임 여기서 미국이 묻은 나미비아 광산 기업들은 주로 호주/캐나다 등 독립계 프로젝트들일 것으로 추정됨 또 하나 우려되는 것은 나미비아 내 황산 부산물이 나오는 츠메브 제련소가 이미 중국의 것이라는 점임 미국이 $59M 신규 황산 공장을 건설 중인데, 말 그대로 건설중이라 현지 황산 공급 차질은 불가피하고 가격 상승도 일정 부분 지속될 수 있음 마지막으로 캐나다임 카메코나 넥스젠 같은 기업은 ISL 대비 황산 의존도가 낮은 편임 황산 공급망을 기업에 내재화하기도 했고 동방/서방으로 극화 되는 지점은 되려 장기공급계약에 큰 레버리지가 됨 또 황산 가격 자체가 계속 올라주는 사실도 우라늄 가격 상승에 일조할 수 있음 결론 : 구리/니켈 뿐 아니라 우라늄에도 관심이 필요함

M2의 CPI 선행성 나는 절대적으로 화폐 수량이 물가를 좌우한다는 뷰를 견지하고 있기 때문에 향후 물가 상승에 대해서는 이견이 없다. 광의통화 증가율이 꺾이지 않는다는 전제가 필요한데, 그건 그럴수도 있고 아닐수도 있다. 통화정책의 시차와 계절성 미국을 제외한 유럽, 한국 등 중앙은행들은 오로지 물가만 바라보기 때문에 1분기 달러 강세와 물가 상승이 데이터로 스며드는 2분기(특히 6월)는 조금은 조심해야 한다고 본다. 중앙은행들은 백미러를 보기 때문이다. 한편, 지난 피드에서 6월 조심설을 퍼뜨렸다. 오늘 유튜브 보니 윤제성 대표님도 비슷한 말씀을 하셨다. 원유 재고를 당겨썼기 때문에 여름철 전력 수요에 얼마나 견실하게 대응할 수 있을지, 쉽지 않을 것으로 본다. 장기금리는 유가의 점진적 하락에 변동성을 줄여나갈 뿐, 그래서 Cyclical 기업들에는 손이 잘 안나간다. 반도체 기업의 약진과 캐펙스 견조함 시장 전반을 끌고 가는 힘은 AI에 있다. 생산성에 대한 부분도 비효율과 인플레로 점철될 것이라며 무지한 일갈을 한 나 자신이 조금 부끄럽긴 하지만, 내 장점은 유연성이다. 현재 시장에서 모멘텀이 가장 좋은 섹터는 역시 반도체이다. 근데 내 관심은 캐펙스가 지속되는지, 거기서 가장 큰 병목(가치 > 가격)이 뭔지 시간 지평을 토대로 판단하는 것이다. 그리고 가장 큰 병목은 전력임이 분명한데, 어떤 에너지가 가장 적은 양으로 많은 전기를 제공할지 생각해 보았다. JIT가 사라지고 있기 때문에 쌓아두기 유용한 에너지원이기도 한 우라늄이다. 모두가 아는 우라늄 우라늄이 중요한건 나만 아는게 아니다. 전력 병목, 원전 재가동 및 신규 건설 확대로 우라늄 수요는 아래 차트와 같이 지수함수적으로 올라간다. 2026년부터 밴드가 유의미한 병목 구간으로 접어드는 사실을 모두가 알고 있다. 다만, 시장에서 모르는 것은 우라늄 가격 뿐이다. 원자재 생산/판매 기업들의 가치는 원자재 가격과 연동된다. 그래서 원자재 가격이 잠잠할 때 사서 가격이 폭발적으로 오르고 투기적인 지점으로 나아갈 때 파는 것이 중요하다. 아래는 우라늄 가격에 대한 개인적인 리서치와 Nexgen Energy에 대한 고찰을 담았다. Uranium ​ 1970년대 오일쇼크는 전 세계 에너지 안보라는 절박한 숙제를 던졌다. 그 해답은 원전의 폭발적인 건설로 이어졌다. 1974년 우라늄 가격의 1차 폭등(+629%)은 이러한 패러다임 변화의 서막이었다. 2008년 원자재 슈퍼 사이클과 함께 다시 한번 고점을 찍은 우라늄(+1,801%)은 2011년 후쿠시마 사태로 10년 넘는 긴 침체기를 겪게 된다. 2020년 ...

아래 내용들은 모두 개인 블로그에 정리해뒀던 내용들임 Panama Canal 과 연관된 아이디어가 떠올라 대충 짜깁기 해봤음 NOAA CPC(Climate Prediction Center) : 미국 해양대기청(NOAA) 산하 기관, 중장기 기후 전망 ​ 엘니뇨/남방진동(ENSO) 진단 논의(2026-03-12) 향후 한 달 내에 라니냐에서 ENSO-중립(Neutral) 상태로의 전환 예상 2026년 5~7월까지는 ENSO-중립 상태가 유지될 가능성이 높음(55% 확률) 2026년 6~8월에는 엘니뇨가 발생하여(62% 확률) 최소 2026년 말까지 지속될 것 ​ 2026년 2월에도 라니냐 현상은 지속되었으며, 태평양 적도 중동부 지역의 해수면 온도(SST)는 평년보다 낮은 상태를 유지 최근 주간 Niño-3.4 지수는 -0.5°C를 기록했으며, 서쪽 끝(Niño-4)과 동쪽 끝(Niño-1+2) 지수는 각각 -0.2°C와 +0.6°C를 기록 적도 부근의 심해 수온 지수(180°-100°W 평균)는 계속 상승 중이며, 이는 태평양 전역에서 평년보다 높은 심해 수온이 강화됨을 반영 적도 중동부 태평양 상공의 하층풍은 편동풍(easterly) 편차를, 상층풍은 편서풍(westerly) 편차를 보이며, 날짜변경선 부근의 대류 활동은 억제되었으나, 인도네시아 부근의 대류 활동은 강화 전통적 남방진동지수와 적도 남방진동지수는 모두 양(+)의 값을 기록했습니다. 결론적으로, 현재 대기-해양 결합 시스템은 여전히 라니냐 상태와 일치 NCEP CFSv2를 포함한 북미 다중모델 앙상블(NMME) 평균은 2026년 북반구 늦봄까지 ENSO-중립 상태가 지속된 후, 그 이후에 엘니뇨로 전환될 것 이 시기(봄철)의 모델 예측은 상대적으로 정확도가 떨어지는 경향이 있으나, 심해 해양에 축적된 막대한 열량과 하층 무역풍의 약화 예상치는 엘니뇨 발생 확률 상승을 뒷받침 엘니뇨가 형성될 경우 그 강도는 여전히 매우 불확실하지만, 2026년 10~12월 중에 '강한(Strong)' 엘니뇨(Niño-3.4 지수 ≥ +1.5°C)로 발달할 확률은 1/3(약 33%)에 달함 ​ 2. IRI(International Research Institute for Climate and Society) COLUMBIA : 컬럼비아대학교 산하 기후 연구소 ​ ENSO 예측, 2026년 3월 요약(2026-03-19) 2026년 3월 중순 현재, 적도 태평양 지역은 라니냐(La Niña) 상태가 쇠퇴하며 ENSO-중립(Neutral) 상태로 전환 3월~5월 : 최신 CCSR/IRI 앙상블 예측에 따르면, 이 기간 ENSO-중립 상태가 유지될 확률은 약 90%이며, 엘니뇨 발생 확률은 9%에 불과 4월~6월 : ENSO-중립이 53%로 우세하지만, 엘니뇨 발생 확률이 47%로 급격히 상승 5월~7월 이후 : 이 시기부터는 엘니뇨 발생 확률이 ENSO-중립보다 높아지며, 이후 연말까지 72%에서 80% 사이의 압도적인 확률을 유지할 것 출처 : NOAA CPC 4월로 접어든 현재 라니냐 확률은 거의 완전히 소멸되고 중립 - 엘니뇨 영향이 강해지기 시작했으며, 향후 엘니뇨 영향은 연말로 갈수록 커질 전망(IRI 역시 NOAA 모델을 차용) 출처 : IRI ​ 3. BOM(Bureau of Meteorology) : 호주 기상청 ​ 남반구 모니터링 보고서 : 태평양, 인도양 및 남극해 지역(2026-03-31) 2026년 3월 29일로 끝나는 주간의 분석에 따르면, 강력한 열대성 저기압(TC) '나렐(Narelle)'과 활발해진 열대 활동의 영향으로 호주 북부 및 서부 해역은 평년보다 낮은 수온(최대 -2°C)을 기록 그러나 그 외 대부분의 호주 주변 해역, 특히 호주 동남부 해역은 평년보다 높은 수온(최대 +2°C) 2월 호주 지역의 해수면 온도는 역대 10번째로 높았음 4월에서 6월 사이의 예측에 따르면 호주 동부와 남부 대부분의 수온이 평년보다 높을 것으로 보임 태즈먼해 서부는 평년보다 최대 3°C 더 따뜻할 것으로 예상됨 따뜻한 바다는 더 많은 습기와 에너지를 공급하여 폭풍, 사이클론, 강우 시스템의 강도를 높일 수 있음 중부 적도 태평양의 해수면 온도는 지난 6주간 중립 범위(-0.80°C ~ +0.80°C) 내에 머물렀으며, 3월 29일 기준 최신 Niño3.4 지수 값은 -0.42°C 최근 심해(Sub-surface)에서 관측된 온난화 펄스(pulse of warming)는 향후 몇 주 내에 해수면 온도가 더욱 상승할 가능성이 높음을 시사 * (심해 온난화 펄스) 바다 표면은 차가워도, 바다 밑(100~200m 깊이)에 엄청나게 뜨거운 물 덩어리가 동쪽으로 이동 무역풍, 기압, 구름 패턴 등은 중립 상태를 반영. 지난 2주 동안 서풍 편차(Westerly wind anomalies)가 적도 중부 태평양까지 확장되었으며, 이는 향후 몇 주간 지속될 것으로 보임. 이 현상은 적도 태평양의 해수면 온난화를 더욱 가속화할 것 3월 29일 기준 30일 SOI는 +10.4로, 여전히 라니냐 임계치(+7) 위에 있음. 60일 및 90일 지수는 각각 +11.2와 +10.4. 다만, '나렐'과 같은 일시적인 열대 활동이 SOI 지수의 정확한 반영을 방해 ENSO-중립 상태는 최소한 늦여름까지 지속될 것으로 보이며, 모든 모델이 여름이 끝날 ...

오늘 퇴근 후 노곤함에 신생아처럼 8시에 자서 3시에 기상함 국채시장을 째려보다 전쟁 장기화가 시장에 스며드는 과정이 실시간으로 포착되어 공유하고자 함 오늘자 국채 스프레드와 커브임 시장은 유가는 상승, 주식시장은 하락, 중단기국채는 상승, 장기국채는 하락, 마지막으로 귀금속이 상승 흐름으로 마감함 현재 시장에 유가가 가장 큰 변수임을 고려하면, 큰 폭의 유가 상승이 실시간으로 국채시장의 기대인플레이션을 상승시켰을 것으로 추론할 수 있음 그럼에도 2년 금리가 하락했다는 것은 시장이 연준이 기준금리를 1번 이상 올리기 어렵다고 판단했다는 것이며, 그 이유는 성장 둔화일 것임 장기금리는 커브 끝단으로 갈수록 큰 폭의 상승을 확인 가능함 앞서 단기금리(성장)가 하락했다면 남은 변수는 물가와 텀프리미엄인데, 오늘 귀금속이 큰 폭으로 상승한 이유는 그 간 하락해왔던 텀프리미엄의 상승 추세 전환으로 해석해볼 수 있음(하단 : MacroMicro, 3.25) 나는 전쟁 장기화 = 텀프리미엄으로 이어지는 흐름으로 추론해왔고, 장기적인 시계열에서 국방비 지출과 재정적자의 상관관계가 귀금속 수요를 자극한다고 봤음 귀금속 시장이 그간 금리인상 가능성과 유동성 발작으로 Sell-off가 나오던 와중이라 아직 단언하기 어려운 지점이긴 하지만, 장기금리와 달러 상승에도 3% 이상 상승한 오늘의 흐름이 변곡점이 될지 궁금함 한편, 은 변동성 지수와 은 가격은 작년부터 동행해왔는데, 하락기간 동안의 저항선을 뚫고 상승했음 수십년 만에 스태그플레이션을 목도할 지도 모른다는 생각이 듬 결론 : 아모른직다