연준와처(양영빈 기자님) 글을 읽으며 배운 내용 정리 - 2

연준 와처의 양영빈 기자님 읽으며 공부한 내용들을 정리한 내용 2탄입니다.

http://www.economy21.co.kr/news/articleList.html?sc_section_code=S1N10&view_type=sm

• 1탄 : https://www.valley.town/community/free/post/65acbe1149a373394375e41e

• 마지막편 : https://www.valley.town/community/free/post/65afa91d4722235846c63ac4

글로벌 매크로 지식편 복습할 용도로 개념 위주로 정리하고 있습니다.

감기걸리고 휴가 썼는데 심심해서 노트에 끄적거리던거 정리해서 올립니다. 🥲

• 수익률 역전폭이 크면 클수록 GDP 감소폭은 커질까?

  • 라샤드 연구원은 간단한 회귀분석을 통해 수익률 곡선의 역전폭과 GDP 변동폭 사이에 매 1%포인트 역전폭에 대해 GDP 변동폭은 -0.75%포인트 움직인다는 것을 밝힘

  • 회귀분석 : GDP 변동폭(pp : %포인트 기준) = a + b*(10y – 2y)

  • GDP 감소를 예측하는데 있어서 수익률 곡선 역전 자체가 중요한 것이지 역전 폭은 큰 영향을 주지 못함(이러한 결론이 앞으로도 항상 맞는다는 보장은 없음)

• 애틀랜타 연준의 Wage Growth Tracker 임금추이

  • https://www.atlantafed.org/chcs/wage-growth-tracker

• 수요와 공급에 따른 PCE 인플레이션 분석자료 : 샌프란시스코 연준

  • https://www.frbsf.org/economic-research/indicators-data/supply-and-demand-driven-pce-inflation/

• 초과 저축은 어떻게 정의할까? 초과 저축을 보면 소비 지출을 예측할 수 있을까?

  • 샌프란시스코 연준의 루이즈 로리베이라(Luiz E. Oliveira)와 함자 압델라만(Hamza Abdelrahman)은 5월초에 발표한 글에서 2016년 1월부터 2021년 1월까지의 저축을 토대로 추세선을 만들었으며 2020년 이후는 이 추세선과의 차이를 초과 저축으로 정의

    • https://www.frbsf.org/economic-research/publications/economic-letter/2023/may/rise-and-fall-of-pandemic-excess-savings/

  • 과거 경기침체와 2020년 경기침체를 가계의 누적 초과저축을 통해 비교하면서 2020년의 경험이 매우 독특했음을 강조

  • 이전의 경기침체에서는 2008년 금융위기를 제외하면 초과저축이 점진적으로 조금씩 증가했고 결국에는 정점에 도달한 후 다시 하락하는 모습을 보임. 2008년 금융위기에서는 4년이 지나도 지속적으로 초과저축이 증가하는 양상을 띄었다.

  • 초과저축 수준을 통해 소비지출을 가늠하는 것은 매우 어려운 일이나 명목 가처분소득과 실질 가처분소득의 추이를 보면 어느 정도 예측이 가능

    • https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=15G3C

• 단기국채 발행을 민간이 매입할때 벌어지는 일

  • 재무부가 발행한 단기국채를 민간이 매입하면 연준의 지급준비금이 감소하고 그만큼 연준의 TGA가 늘어남

  • 은행의 수신금리가 낮은 상태에서 재무부가 발행하는 단기국채는 민간에게 좋은 투자처

  • 단기국채를 민간이 매입하면 단기적으로 연준은 지급준비금의 감소(예금이 감소하므로)

  • 재무부가 국채발행을 통해 확보한 TGA 계정은 재정지출에 쓰이고 이것은 다시 민간의 예금으로 돌아와 지급준비금은 다시 상승하게 되지만 어느 정도의 시차가 필요

• 단기국채 발행을 MMF가 매입할때 벌어지는 일

  • 재무부의 단기국채 발행 급증은 단기국채의 수익률을 올리게 됨

  • ON RRP 금리보다 단기국채 금리가 높아지면 MMF는 ON RRP에서 자금을 인출해서 단기국채를 매입할 유인

  • 연준의 지급준비금의 감소없이 RRP만 감소하고 TGA가 늘어나며 은행의 대차대조표에서 변화가 없게 됨

  • 현실은 민간이 단기국채를 매입하는 것과 MMF가 ON RRP에서 자금을 인출해서 단기국채를 인수하는 것이 복합적으로 일어나게 됨

• 최소안정수준 지급준비금(the Lowest Comfortable Level of Reserves, LCLoR)

  • 연준 전문가인 죠셉 왕은 최근 블로그(https://fedguy.com/probing-lclor/)에서 최소안정수준 지급준비금에 대한 향후 전망

  • 2019년 9월의 레포시장 위기는 민간이 급증한 세금을 납부하면서 벌어짐

  • 당시 민간은 세금을 납부하기 위해 은행계좌에서 재무부 일반계정(TGA)로 이체를 했고 이는 TGA 급증과 지급준비금 급락을 야기

  • TGA는 잔고가 쌓이더라도 재정지출을 위해 쓰이는 계좌이고 재정지출을 하게 되면 다시 은행으로 자금이 들어와 지급준비금을 채우긴 하지만 이 과정은 어느 정도 시간이 필요

    • 현재 지급준비금과 TGA 추이 : https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=14Lm9

  • ON RRP에는 MMF가 95%를 투자하고 있고 사실상 절대 다수를 점하고 있음

  • ON RRP, ...