거인의 어깨에 올라타기

알파벳에 대한 상대가치평가 글을 작성한 이후 아래의 거장들이 보유하고 있는 종목 뿐만 아니라 제가 관심이 있는 기업들 또한 분석해보고 거장의 입장에서 이러한 기업들을 어떻게 생각할지도 고민해보려고 합니다. 두번째 가치평가에 대한 기업은 “CloudFlare” 입니다. 제목은 거창하게 테리 스미스 따라잡기로 바꾸었는데요 최대한 테리 스미스 입장에서 생각하면서 가치평가를 해보려고 합니다. 책을 한번 밖에 안 읽어서 책부터 다시 읽어야 할듯 합니. 📚 일주일에 1개, 한달에 4개, 1년이면 50개 정도의 기업을 평가해볼 수 있는데 꾸준히 하다보면 실력이 조금이라도 늘지 않을까 기대해봅니다. 기업에 관심이 있었던 이유는 온프레미스 환경에서 일을 하다가 이직을 한 회사에서 SaaS 서비스를 사용했는데 Cloudflare에 심플하면서도 필요한 기능들이 있었습니다. 2015~2020년 정도만 하더라도 CloudFlare 에 기능들은 Enterprise 라고 부르기에는 다소 빈약한 면이 있었고 Startup 에서 사용하기에 적합하다고 생각했었는데(간결함, 저렴함) 2020년도 들어서서는 S3로 로그 푸시, 대시보드 강화(고객에게 많은 지적을 받았던 부분), Worker 도입, WAF 기능 강화(예전에는 고객센터에 문의해서 방화벽 정책 등록 🥲) 등 고객에게 피드백을 받았던 부분들에 대해서 많이 개선하는 모습을 보여서 “이 기업은 성장하고 있겠는걸?” 이라고 어렴풋이 생각했지만 당시는 주식 투자를 하지 않던 시절이었습니다. 돌이켜보면 2015~2020년 사이에 회사에서 선정한 SaaS 솔루션들은 주가는 크게 올랐습니다. 회사에서 SaaS 솔루션들을 선정할때 비용대비 성능을 평가하는데 퀄리티가 좋은 솔루션을 고르려고 노력합니다. 제품의 퀄리티를 지속적으로 높이려는 기업의 주가는 단기적으로 변동성이 높을 수 있으나 장기적으로 성장할 것 같았고(가설) 그래서 CloudFlare 라는 기업에 대해서 분석을 해보려고 합니다. 테리 스미스의 스타일을 좀 더 배우고 싶어서 앞으로 분석하는 기업들에 대해서는 펀드스미스 주주서한에서 나오는 퍼포먼스표에 맞춰서 업데이트 해보려고 합니다. 초심자용 종목매수 6단계 종목탐색의 기준에서 호의적으로 나오는 종목인가? → No(높은 밸류에이션, 수익보다는 성장에 초점을 둬서 수익성 지표가 좋지 않음) 재무제표 상으로 문제는 없는가? → No(유료 고객, 전체 고객, 매출이 성장하고 있으며 수익성보다 성장을 위해 이익을 재투자하고 있음. 전환 선순위 채권을 발행할 정도로 성장을 위한 자산 투자에 자본이 많이 필요함. 새로운 경쟁자 혹은 기존 경쟁자에게 밀려서 성장이 그 기대에 미치지 못할 경우 커다란 리스크) 정성적 기업분석 체크리스트 기준을 통과하는 종목인가? → No(오토파일럿 결과 59.2점) 수급 상의로 유리한 종목인가? → No(고점대비 57% 하락했지만 매도하는 경영진만 있고 매수는 하지 않음. 현재 주가는 $93이며 $60(현재 주가대비 -34%), $40(현재 주가대비 -56%) 지지 구간 가치평가 결과 안전마진 이상 저평가된 종목인가? → No(적정 가격은 $27.95이고 현재 235.44% 고평가인데 전문가 전망치 최저값보다 46% 낮은 가격) 매수, 매도 의견을 들어보았을 때 매수쪽이 합리적인가? → No(고속 성장하고 있는 기업이더라도 가격이 비쌈) 종목탐색의 기준에서 호의적으로 나오는 종목인가? 스크리너의 조건을 줘서 검색해서 종목을 도출하기보다 가치투자 거장이 보유하고 있는 종목의 이유와 해자를 분석해보기 워렌 버핏 투자의 핵심은 어떤 산업이 사회에 얼마나 많은 영향을 미칠 것인가 또는 얼마나 성장할 것인가 등을 평가하는 게 아닙니다. 개별 회사의 경쟁우위를 평가하고, 그 이점이 얼마나 지속적 인가를 판단하는 게 투자의 핵심입니다. 어떤 제품이나 서비스가 둘레에 광범위하고 지속가능한 Moat이 있을 때 투자자에게 보상을 안겨 주는 것입니다. 찰리 멍거 평범한 사업을 헐값에 사는 것보다. 엄청 좋은 사업을 적절한 가격에 사는 것이 낫다. 자신을 알고 능력 범위 안에서 투자하자 테리 스미스 훌륭한 기업은 현금 창출 능력이 높고, 그 현금흐름의 적어도 일부를 사업을 키우고 투자의 가치를 복리 성장시키는 일에 재투자할 수 있는 기업(ROCE, FCF) 주식은 채권을 비롯한 다른 자산군과 아주 다른 특성에서 이득을 본다. 기업은 주주 몫의 이익이나 현금흐름 일부를 매년 재투자한다. 배당으로 주주에게 환원하지 않는 유보이익을 재투자하는 것은 장기 투자의 성과를 낳는 복리 성장의 원천이다.  여러분이 장기 투자자가 아니라면, 주식 시장에서 대체 뭘 하고 있는건지 궁금하다. 투자 전략을 벤치마크하고 싶은 거장을 탐색 : 테리 스미스, 빌 애크먼, 워렌 버핏 벤치마크(S&P 500)보다 수익률이 높아야 함 가치 투자 계열이라 성과 복제가 유리해야함 TOP 10 보유 종목의 비중이 50% 이상이고 회전율이 적음 투자자와의 커뮤니케이션을 통해서 종목 선정의 이유를 이해할 수 있음 펀드 사이즈가 커서 대부분 대형주를 매수할 것 같으나 중형주의 의미있는 지분을 매수한 경우 조사할 필요가 있음 다모다란 교수님 같이 뛰어난 분이 분석해놓은 자료가 있어서 내가 분석한 것과 대조해볼 수 있는지 기관 보유 비중 : 74%로 높은 편입니다. 개인들이 많이 소유하고 있을줄 알았는데(테슬라 43%, 애플 59%)의외였습니다. 관심있는 기업에 대해서 공부하면서 매수 기관중 가치투자 계열의 펀드가 있으면 지난글의 시트에 꾸준히 업데이트해보려고 함 BAILLIE GIFFORD & CO 글로벌 게임 체인저 기업에 투자하여 장기 성장을 추구 Capital World Investors 대형 성장주와 가치주에 집중하는 투자 전략 FMR LLC 기술, 보건 및 소비재 분야의 성장주에 중점 SANDS CAPITAL MANAGEMENT, LLC 혁신적인 기업과 지속 가능한 성장이 예상되는 분야에 집중 투자 재무제표 상으로 문제는 없는가? [손익계산서] → 유료 고객, 전체 고객, 매출이 성장하고 있으며 이익을 재투자하고 있음 매출은 증가하고 있으나 영업이익과 순이익은 적자인 성장하는 기업의 모습을 보여주고 있음.  성장하는 기업은 설비투자, R&D 등 성장을 위한 투자가 많이 필요하다는 가정 매출의 52%는 미국에서 유럽, 중동 및 아프리카에서 28%가 발생하는데 22년 26%에서 2% 증가했음 매출 성장률과 매출총이익의 YoY 는 가파른 증가세를 보이다가 최근에 감소하면서 영업이익의 적자폭도 줄어들고 있음. 성장의 둔화인지 성장을 위한 투자가 적절히 이뤄져서 감소하는 단계인지 살펴볼 필요가 있음 매출 성장률 32.97%( > 10.82%)과 매출총이익 성장률 33.27%( > 12.60%)은 산업 평균(괄호안이 산업 평균)보다 높음 매출 원가 → 일반 기업과 비교하면 판매관리중 유료 고객 부분을 매출 원가에 포함 유료 고객에게 서비스를 제공하는 것과 직접적으로 관련된 비용으로 구성 코로케이션 시설 운영과 관련된 비용, 네트워크 및 대역폭 비용, 코로케이션 시설에 위치한 장비의 감가상각비, 유료 고객을 위한 인증 기관 서비스 비용, 관련 간접비, 자본화된 내부 사용 소프트웨어의 상각, 인수한 개발 기술 상각이 포함 매출원가에는 유료 고객을 지원하는 것이 주요 책임인 직원의 급여, 보너스, 복리후생 및 주식 기반 보상을 포함한 직원 관련 비용도 포함 매출원가에 포함된 기타 비용에는 고객 거래 처리와 관련된 신용카드 수수료와 할당된 간접비가 포함 유료 고객에 대한 세그먼트  2023년 12월 31일 189,791명(17%↑) → 꾸준히 성장중 2022년 12월 31일 162,086명(15%↑) 2021년 12월 31일 140,096명 연간 매출이 10만 달러를 초과하는 유료 고객 수 → 꾸준히 성장중 2023년 12월 31일 2,756명(34%↑) 2022년 12월 31일 2,042명(44%↑) 2021년 12월 31일 1,416명 매출원가는 22년도에 비해서 23년도 7,440만달러(32%) 증가했으며 코로케이션 시설 운영과 관련된 비용과 글로벌 운영을 위한 네트워크 및 대역폭 비용이 증가 판매 관리비 무료 고객에 대한 인증 기관 서비스 비용, 출장 관련 비용, 무료 고객에 대한 대역폭 및 공동 위치 비용, 할당된 간접비 등 직원 관련 비용으로...

S&P500 에 대한 주가지수 밸류에이션에 관한 글을 작성한 이후에 기업에 대한 가치평가를 공부해보았고 Alphabet(구글)에 대한 상대가치평가를 해보았습니다. 초심자이므로 "초심자용 종목매수 6단계"를 충실히 따랐습니다. 종목탐색의 기준에서 호의적으로 나오는 종목인가? → Yes 수급 상의로 유리한 종목인가? → No 재무제표 상으로 문제는 없는가? → Yes 정성적 기업분석 체크리스트 기준을 통과하는 종목인가? → Yes 가치평가 결과 안전마진 이상 저평가된 종목인가? → No 매수, 매도 의견을 들어보았을 때 매수쪽이 합리적인가? → Yes 1. 종목탐색의 기준에서 호의적으로 나오는 종목인가? 스크리너의 조건을 줘서 검색해서 종목을 도출하기보다 가치투자 거장이 보유하고 있는 종목의 이유와 해자를 분석해보기 워렌 버핏 투자의 핵심은 어떤 산업이 사회에 얼마나 많은 영향을 미칠 것인가 또는 얼마나 성장할 것인가 등을 평가하는 게 아닙니다. 개별 회사의 경쟁우위를 평가하고, 그 이점이 얼마나 지속적 인가를 판단하는 게 투자의 핵심입니다. 어떤 제품이나 서비스가 둘레에 광범위하고 지속가능한 Moat이 있을 때 투자자에게 보상을 안겨 주는 것입니다. 찰리 멍거 평범한 사업을 헐값에 사는 것보다. 엄청 좋은 사업을 적절한 가격에 사는 것이 낫다. 자신을 알고 능력 범위 안에서 투자하자 테리 스미스 훌륭한 기업은 현금 창출 능력이 높고, 그 현금흐름의 적어도 일부를 사업을 키우고 투자의 가치를 복리 성장시키는 일에 재투자할 수 있는 기업(ROCE, FCF) 여러분이 장기 투자자가 아니라면, 주식 시장에서 대체 뭘 하고 있는건지 궁금하다. → "퀄리티 투자, 그 증명의 기록" 책에 자주 나오는 문구 수익인데 기억에 남아서 적었습니다. 투자 전략을 벤치마크하고 싶은 거장을 탐색 : 빌 애크먼, 워렌 버핏, 테리 스미스 벤치마크(S&P 500)보다 수익률이 높아야 함 가치 투자 계열이라 성과 복제가 유리해야함 TOP 10 보유 종목의 비중이 50% 이상이고 회전율이 적음 투자자와의 커뮤니케이션을 통해서 종목 선정의 이유를 이해할 수 있음 펀드 사이즈가 커서 대부분 대형주를 매수할 것 같으나 중형주의 의미있는 지분을 매수한 경우 조사할 필요가 있음 다모다란 교수님 같이 뛰어난 분이 분석해놓은 자료가 있어서 내가 분석한 것과 대조해볼 수 있는지 → 다모다란 교수님이 구글에 대해서 DCF 를 해놓은 자료가 있어서 거기서부터 공부를 시작하면 될 것 같으며 이번글에는 포함되지 않았습니다. 빌 애크먼과 테리 스미스가 보유하고 있는 "구글"에 대해서 분석해보기로 했습니다. 개별기관열람 메뉴를 이용해서 조회한 결과 https://www.valley.town/screener/institutions/individual 가치투자 계열의 펀드를 추가적으로 조사해보면 좋을 것 같은데 잘 정리된 곳을 아시면 공유 부탁드립니다! 2. 재무제표 상으로 문제는 없는가? [손익계산서] 매출 총이익, 영업이익, 순이익 성장중에 큰 차이가 있는 부분은 없음  20년, 23년 Total Revenue, Gross Profit 성장률이 산업평균보다 저조하지만, 영업이익은 두해 모두 산업 평균 이상임. 매출둔화와 매출원가가 늘어났지만 판매관리비를 절감해서 영업이익 성장률은 산업평균보다 높음 20년도 코로나로 인한 경기 수축국면, 23년도 인플레이션으로 인한 비용증가를 고려했을때 위기 상황에 적절하게 경영했다고 판단함 R&D 에 지속적으로 투자하고 있으며 20년, 23년 매출 성장률이 둔화될때 회사의 미래를 위해서 R&D 에 꾸준히 투자했음 “Gross Profit Margin (%) < 산업평균, Operating Profit Margin (%) > 산업평균” Technology 산업군에 매출은 있으나 수익을 내지 못하는 기업이 많음 Operating Profit Margin (%), Pre-tax Margin (%), Net Income Margin (%) 큰 차이가 없음 23년도 Gross Interest Coverage Ratio (x) 값은 273.68x로 금리 인상으로 이자 비용이 증가하더라도 덜 민감 [재무상태표] 자기자본과 이익잉여금은 꾸준히 증가하고 있음 수익성 : 23년도 기준 ROIC 42.13%, ROCE 26%, ROE 27.36%, ROA 19.23% 으로 모두 산업평균보다 높음 ROIC : Apple 43.7% > Google 42.13% > Microsoft 26.4% > Meta 28%  ROCE : Apple 56.7% > Microsoft 31.8% > Meta 28% > Google 26% > Tencent 14% > Alibaba 9% > Baidu 7% > Naver 5% >Kakao 3% 유동성 : 현금비율(1.36x > 0.94x), 당좌비율(1.94x > 1.47x), 유동비율(2.10x > 1.69x) 모두 산업평균보다 높음 처음 나오는 숫자가 구글의 결과 : 예를들어, 현금비율(1.36x(구글) > 0.94x(업계평균)) 활동성 : 매출채권회전율(DSO), 매출채권회전일수는 업계 평균보다 높지만 매입채무회전율(DPO), 매입채무회전일수는 업계 평균보다 낮음. 매출채권, 매입채무 모두 큰 차이는 없고 현금전환주기(DPO = DSO+DIO-DPO)는 업계 평균임 운영효율성 : 고정자산회전율(2.23x < 9.59x)은 업계평균보다 낮지만 ...

2023년 12월 테리 스미스란 투자자를 처음 알았고 별 기대 없이 읽었는데, 영국에 이런 훌륭한 투자자가 있었던 말인가? 하면서 한번 놀라고 책이 두꺼운 편인데 내용이 쉽게 작성 되어서 술술 읽혔고 매년 투자 원칙을 지켜나가면서 장기적으로 시장보다 아웃퍼폼하고 종목 비중 확대, 축소, 펜데믹이나 인플레이션과 같은 거시 경제 이벤트에 어떻게 대처하는지 사고 과정을 배울 수 있습니다. 책 요약을 하려는 것은 아니고 2023년 투자자 서한의 번역본을 책 작성자께서 블로그에 공유해 주셔서 해당 내용을 공유해보려고 합니다. 23년 투자자 서한 : https://drive.google.com/file/d/1Eg1yhcGQmqU9wfurr8GPRzXlMmlM5cgK/view 길지 않은 내용이라 직접 읽어 보시는걸 추천 드립니다. 테리 스미스 | 좋은 회사, 복리적 성장, 절대적 수익에 대해서(비즈카페) : https://www.youtube.com/watch?v=ZA4-Pl409w8 비즈카페에 성장에 도움이 될만한 영상이 정말 많아서 챙겨서 보고 있습니다. 신 가치투자 기본편을 공부하며 버크셔 해서웨이의 주주 서한 이외에 좋은 공부 자료가 없을까 생각해봤는데 강의 듣고 책 읽어 보시면 더 많은 내용들이 쏙쏙 들어올 것 같아요. 단순한 원칙으로(쉽다는 것이 아님) 10년 넘게 펀드를 운영하면서 시장을 아웃퍼폼하고 그 기록들을 투자자에게 꾸준히 공유한 그 모습이 너무나 대단하고 존경스럽습니다. 펀드에 대한 설명 : https://www.fundsmith.co.uk/factsheet/ 올해의 성과는 12.4% 이고 시장을 밑도는 성과를 냈지만 소르티노 지수는 더 ...

24년 5월에 삼정 KPMG 에서 발간한 보고서(피할 수 없다면 맞서라, 노화의 종말)이며 원문은 다음 링크에서 보시면 됩니다. https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/kr/pdf/2024/business-focus/kpmg-korea-anti-aging_20240510.pdf 항노화 기업에 관심이 많은 편이라 관련 산업의 리포트를 읽게 되었습니다. 기존에 분석했던 항노화 관련 기업들입니다. 테리 스미스 따라잡기 6편(클래시스) https://www.valley.town/community/free/post/665b1c96f490d13cbb558782 테리 스미스 따라잡기 6편(클래시스) - 2편 https://www.valley.town/community/free/post/66631e09439cdc353a8f485 파마리서치 - 리쥬란 힐러의 그 회사: https://blog.valley.town/@aurumresearch/post/66b49a151dac5ab0be22c80d 에이피알 - 홈 뷰티 디바이스 https://blog.valley.town/@aurumresearch/post/66ab3c42b92632dfc5b1e969 보고서가 가독성이 좋고 어렵지 않아서 보고서를 읽으셔도 되고 귀찮으신 분은 아래 요약을 보셔도 됩니다. 1. 노화의 종말 노화의 종말: 투자와 기술 집중 생명공학 스타트업 및 신생 바이오 기업들이 노화 방지와 수명 연장을 목표로 투자와 연구를 이어가고 있음. 주요 기업인 Retro Biosciences는 샘 올트먼(OpenAI CEO)으로부터 1억 8천만 달러를 투자받았으며, 인간의 건강수명을 10년 연장하겠다는 목표를 가지고 있음. Altos Labs는 제프 베이조스(Amazon 회장)로부터 수백만 달러의 투자를 받아 세포 회춘 프로그램을 통해 질병, 부상, 장애를 극복하려는 연구를 진행 중. 미국에서 진행 중인 회춘 실험 매년 200만 달러를 들여 회춘 실험을 진행 중인 억만장자가 있음. 실험에는 신체를 회춘시키기 위해 젊은 사람의 혈장을 주기적으로 추출 및 이식하는 방식이 포함됨. 실버 쓰나미의 도래 전 세계적으로 고령화가 급속히 진행되고 있으며, 100세 인구의 증가가 눈에 띔. 한국인의 평균수명은 남성 86.3세, 여성 90.7세로 OECD 평균보다 높고, 노인 고용률 또한 OECD에서 1위를 차지함. 2050년까지 100세 이상 인구는 3,800% 증가할 것으로 예측됨. 노화에 대한 불안감 한국은 초고령사회로 진입하고 있으며, 이에 따른 기대수명과 건강수명의 격차가 점점 커지고 있음. 이는 의료비 증가, 연금 문제, 노동 인력 감소와 같은 사회적 비용 문제를 일으킬 수 있음. 기대수명과 건강수명의 차이가 점차 벌어지고 있어 고령 인구의 건강 상태 유지에 대한 관심이 증가하고 있음. 노화의 질병화 노화가 자연스러운 현상이 아닌, 다양한 질병의 선행 '질환'으로 인식되기 시작함. WHO는 2018년에 노화(Old age)를 질병 코드로 분류하며, 이를 예방하고 치료할 수 있는 가능성을 열어둠. 노화로 인한 다양한 질병으로는 치매, 암, 면역 저하, 당뇨, 심장질환 등이 있음. 노화에 대한 치료 접근법의 변화 최근 연구들은 노화의 원인을 분자(Molecular), 세포(Cellular), 시스템(Systematic) 수준에서 정의하며, 각기 다른 노화 징후를 목표로 치료 및 예방법을 개발 중임. 예를 들어, 텔로미어 길이 단축은 세포 노화와 밀접하게 연관되어 있으며, 이를 타깃으로 하는 치료법이 연구되고 있음. 건강수명에 대한 정책 및 투자 동향 노화 연구에 대한 국가적 관심이 증가하고 있으며, 주요국들이 관련 연구에 대한 투자와 지원을 확대하고 있음. 글로벌 장수 연구기업들의 투자 유치액은 2018년 27억 달러에서 2022년 52억 달러로 2배 가까이 증가함. 정말 이런 날이 올까요? 2. 항노화 산업의 개념 인간은 왜 늙는가? 노화는 일정한 속도로 진행되는 것으로 여겨졌지만, 실제로는 34세, 60세, 78세에 급격한 노화 단계가 있음. 노화는 유전자에 이미 프로그래밍되어 있거나 후천적으로 유전자의 발현에 영향을 미치는 환경적 요인에 의해 조절될 수 있다는 이론이 존재함. 노화의 원인에는 유전자 프로그램 이론과 후성유전학 이론이 있음. 이 중 30%는 유전적 요인, 70%는 후천적 요인에 의해 노화가 발생한다는 분석이 있음. → 자외선 노출이나 활성산소 관리 측면에서 선글라스, 선크림, 항산화제, 식습관과 같이 관리가 가능한 요소가 분명히 있다고 생각함 노화가 가장 먼저 나타나는 피부 나이가 들수록 세포의 분열 속도가 감소하며, 피부에서 먼저 노화가 드러남. 피부 세포가 보호장벽을 유지하지 못해 표피와 진피가 얇아지고 주름이 생기며 탄력을 잃음. 30대 이후 매년 1%씩 콜라겐이 감소하고, 히알루론산과 엘라스틴도 함께 감소하여 피부가 건조해지고 주름이 생김. 노화로 인한 신체 변화 노화가 진행될수록 근육량, 골밀도가 감소하며, 심혈관계와 뇌 기능도 손상됨. 특히, 신경세포의 사멸로 인해 인지 능력 저하가 나타남. → 엄청나게 슬픈 표인데 각각의 반대로 생각하면 어떻게 방지해야할지 윤곽이 보인다. 근육감소(웨이트 트레이닝 안하기), 골밀도 감소(지나치게 카페인 먹기), 심혈관계 손상(술담배 즐기기), 뇌 기능 상실(잠을 줄여서 뭔가 성과를 내려고 하기) 항노화 산업의 정의와 범위 항노화 산업은 노화에 대한 예방, 관리, 치료를 목표로 하며, 피부 미용 제품과 시술, 항노화 화장품, 의약품 및 치료제, 보조제 및 관련 서비스 등이 포함됨. 주요 시장으로는 레이저, 필러, 스킨 부스터, 노화 방지 신약 및 바이오 치료제 등이 있으며, 병원과 메디스파 같은 시설에서 제공되는 다양한 미용 및 의료 서비스가 이 산업의 중심을 이룸. → 내가 관리하고 있는 부분은 1) 미용시술 관련 의료기기로 꾸준하게 관리하고 있는데 이것은 노화로 나타난 ...

덴티움에 이어서 클래시스를 분석하면서 필터링된 기업중에 하나이며 간략하게 분석해보려고 합니다. 사실 여행 다녀오기전에 리포트들을 읽고 글을 작성하려 했으나 여행 준비로 차일피일 미루다가 기억력이 리셋되어서 처음부터 다시 읽어보고 있습니다 😭 블로그에 작성하는 글은 의식의 흐름에 따라 캐쥬얼하게 작성합니다. 😄 티앤엘 의료용품 및 기타 의약관련제품 제조업 오토파일럿: 88점 버틀러에서 주요 정보들을 먼저 보겠습니다. https://www.butler.works/companies/kr/00608440/summary 하이드로콜로이드가 무엇인지 모르겠지만 이것이 핵심 매출원인가 봅니다. 창상치료제가 매출의 대부분을 차지하고 있고 이것이 하이드로콜로이드로 만들어진 제품인가 봅니다. 24년도 4월 발표된 "상상인 증권의 티앤엘 기업분석 보고서" 참조 https://file.alphasquare.co.kr/media/pdfs/company-report/%EC%83%81%EC%83%8120240415%ED%8B%B0%EC%95%A4%EC%97%98.pdf 티앤엘은 상처치료재 전문업체이며, 주요 제품은 트러블케어(여드름) 패치입니다. 상처를 보호하며 오염을 방지하고 삼출액(진물)의 흡수 및 출혈 또는 체액의 손실 등을 막기 위해 사용하는 의료기기 → 이 제품의 재료가 하이드로콜로이드였군요 창상피복재란? 창상이란 흔히 말하는 "상처"로써 외부에서 가해진 힘에 의해 신체 조직의 정상적 구조가 파괴된 상태 창상피복재는 이러한 정상적 구조가 파괴된 신체조직의 상처를 보호하며 오염을 방지하고 삼출액의 흡수 및 출혈로 인한 체액의 손실 등을 막기 위해 사용하는 의료기기 하이드로콜로이드란? 상처에 직접 접촉하여 상처를 보호하는 하이드로콜로이드 페이스트층, 투습ㆍ방수기능을 가진 폴리우레탄 필름층, 하이드로콜로이드 페이스트층을 보호하는 박리지로 구성 삼출액(진물)이 적은 찰과상 등의 가벼운 상처 및 트러블케어 제품으로 사용하며, 2도 화상과 욕창까지 적용 가능 → 효자품목 ㅎㅎ 원자재 가격 변동 추이를 보면 주요 매출을 이끄는 창상피복재의 (B) 제품의 경우 23년도 일시적으로 가격이 13.5% 상승하였으나 24년도 가격이 22년도 수준으로 하락하였음 비중 높은 제품의 판매 경로를 보면 "드럭스토어(소매점)"의 역할이 중요하며 유통망이 중요함을 확인할 수 있음 제품이 C&D의(Church & Dwight) 오프라인 유통망에 23년부터 출시됨에 따라 23년 매출액은 1,155억원(+42% YoY), 영업이익은 308억원(+27% YoY)을 기록했고 미국과 유럽을 포함해 6개국에 진출했습니다. 성장 포인트 C&D의 오프라인 유통망 확대 여력이 많이 남아 있으며, 대부분 국가들의 트러블케어 패치 시장이 초기 단계인 점을 감안했을 때 지속적인 성장 기대 트러블케어 패치의 생산능력(capa)은 1,000억원 수준으로 파악되며, 24년 6월 250억원 규모의 capa 증설이 완료될 예정 제품 경쟁력 트러블케어 패치의 소재인 하이드로콜로이드는 다수 원료 물질을 어떤 비율로 배합하는지에 따라 기능 편차가 큼 경쟁사 대비 약물 흡수 율이 60%로 2배 효과를 나타내고 있음 아직 초기 시장인 해외에서 국내 대비 높은 판매가격을 부여 받고 있음 현재 북미 고객사 히어로 코스메틱스를 통해 트러블케어 패치 브랜드 ‘마이티 패치(Might Patch)’를 2018년부터 판매 중 히어로 코스메 틱스를 인수한 C&D는 화장품/퍼스널케어(Arm & Hammer, Trojan, OxiClean 등) 전문업체로 시가총액은 약 28조원, 매출은 약 7조원이며, 미국과 유럽에 막대한 오프라인 유통망을 보유 중 수출비중 수출 비중은 70%이며, 대략적인 해외 국가별 비중은 북미 80%, 유럽 15%, 아시아 5% "해외-창상피복재" 수주잔고 합계 비율이 국내보다 높은 것을 알 수 있음 해외비중이 더많고 증가 속도도 더 빠름 당연한 이야기이지만 수출금액과 주가는 밀접한 관련이 있으며 수출금액은 현재까지 좋음 매출액 대비 연구개발비용은 3.8% 정도로 높은편은 아님 의료기기 산업의 특성 의료기기 산업의 특성인데 사업보고서에 잘 나와 있네요. 첫째, 의료기기는 다양한 제품군으로 구성되며, 기술발전에 따라 점차 복잡해지고 다양화되고 있습니다. 의료기기는 제품 설계 및 제조 단계에서 임상의학, 전기ㆍ전자ㆍ기계ㆍ재료ㆍ광학 등 학제간 기술이 융합ㆍ응용되는 특성이 있으며 단순 소모품에서 최첨단 전자의료기기까지 넓은 스펙트럼으로 구성 됩니다. 의료기기는 주사기 등의 소모품, 기초의료용품, MRI, CT, 의료용 로봇 및 수술기기 등 광범위한 기기와 장비를 포괄하며, 기술발전에 따라 점차 복잡화 및 다양화 되고 있습니다. → R&D 비용이 크지 않다면 장기적으로 경쟁력이 있는 분야일까?   둘째, 의료기기 산업은 다품종 소량 생산 산업 입니다. 의료기기 제품 종류는 수천 가지가 넘고, 품목당 생산수량도 10만개를 초과하는 품목이 거의 없을 정도로 대표적인 다품종 소량 생산 산업 입니다. 저가 또는 일부 시장에서는 전문 중소기업이 시장을 주도하며, 고가의 첨단 고부가 제품은 소수의 대기업이 주도하고 있습니다.   셋째, 의료기기 산업은 정부의 의료정책 및 관리제도와 밀접한 관련성이 있습니다. 의료기기 산업은 인간의 생명과 보건에 관련된 제품을 생산하는 산업으로 국민의 건강 증진 및 건강권 확보 등에 직간접적 영향을 미치기 때문에 정부의 인허가 등 규제가 필요합니다. 따라서 정부는 의료기기 생산 및 제조, 임상시험 등 안전규제, 유통 및 판매 등 안전성ㆍ유효성 확보, 지적재산권 보장 등에 대하여 규제하고 있습니다. 또한 인허가 측면에서 국가간 인증 및 허가 제도가 상이하여 국제 교역에서 비관세 장벽으로 작용하고 있습니다. 미국 FDA의 인허가에 소요되는 기간이 평균 7.2개월, 중국은 13개월이 소요되며, 이후 시장에 진입하는 소요 기간은 더 늘어나게 됩니다.   넷째, 의료기기 산업은 수요가 한정된 특징이 있습니다. 의료기기는 의료진단과 치료에 전문성을 가진 병원이 주요 수요처 입니다. 또한 건강보건과 관련되므로 제품의 안전성ㆍ신뢰성을 우선적으로 고려 합니다. 따라서 시장 수요자들은 기존 유명제품을 계속 사용하는 보수적인 경향이 강하기 때문에 상대적으로 시장의 진입장벽이 높고 가격 탄력성은 낮습니다. 제품에 대한 인지도와 브랜드파워가 매우 중요한 산업이며, 마케팅 장벽 및 충성도가 매우 높아 경기 민감도가 상대적으로 낮습니다. → 슈링크처럼 한번 자리를 잡으면 꾸준히 쓴다는 소리군   다섯째, 연구개발에 대한 지속적인 투자가 필요합니다. 의료기기산업은 자본ㆍ기술 의존형 산업으로 제품의 개발부터 생산까지 약 3~5년 정도가 소요되어 비용 회수 기간이 장기적 입니다. 또한 개별 제품의 시장 규모가 작고 수명 주기가 짧아 연구개발에 대한 지속적인 투자가 요구되는 산업입니다. → 킬러 제품이 하나라도 나와야지 안그럼 계속 주가는 바닥을 기고 매출은 제자리 영업적자는 심해짐 수요 변동 요인 1. 인구 고령화 한국은 OECD 회원 국가 중 인구 고령화 속도가 가장 빠른 국가로 노인 진료비 또한 급격하게 증가 😭  노인 인구 급증에 따른 의료 수요 급증 역시 동반할 것으로 보이며 이에 따라 창상피복재 수요도 증가할 것으로 전망 2022년 전체 인구 5,200만명 중 약 17.5%의 인구가 65세 이상이며 2070년에는 46.4%로 예측 ㄷㄷㄷ 출생 시 기대수명은 2022년 83.5세에서 2030년 91.2세로 계속 늘어나고 있으며 특히 여성의 기대수명은 현재 1위인 일본을 앞지르고 2030년 세계 1위로 올라설 것으로 예상 영국 의학 연구 위원회(UK Medical Research Council)의 펀딩을 받아 게재한 The Lancet  논문에 따르면 전세계 선진국 35 개국 중 한국 여성은인류 역사상 최초로 2030년에 평균수명 90세를 넘길 것으로 기대 우와 신기하네. 한국에서의 여러 조건들이 인간이 장수하는데 충분한 조건인가보다. 2. 수술건수의 증가 의료기관에서 사용되는 창상피복재의 수요는 수술건수와 밀접하게 연관되어 있음 의료기관이 연간 시행하는 수술건수는 꾸준히 증가하여 2019년에는 약 1,696만 건이었습니다. 코로나 19의 영향을 받은 2020년에는 전년 대비 84만여 건이 감소했으나 2021년 이후로 다시  증가하고 있으며 2025년은 1,688만여건 수준으로 예상 → 생각보다 수술건수가 많이 증가하지 않고 있음 수술의 절개부위가 상대적으로 넓어 창상피복재의 사용량이 많은 정형외과, 신경외과(척추수술관련), 일반외과, 성형외과, 흉부외과의 수술건수의 연평균 증가율이적게는 3%, 많게는 27% 선 3. 미용 관련 용품으로의 인식 확산 여드름 등의 피부 트러블 보완, 피부과에서의 모반(점) 제거 시술후 회복을 돕기 위한 목적으로 하이드로콜로이드 제품이 사용되고 있으며, 특히 K-  뷰티와 맞물려 해외로의 판매가 증가하고 있는 추세 시장 규모 Grand View Research, Inc.의 2018년 조사에 따르면 세계 창상피복재 시장 규모는 2017년 35.3억 달러(약 4조원) 규모에서 2025년 54.5억 달러(약 7조원) 규모로, 연평균 5.6% 씩 성장할 것으로 전망 미국 시장이 가장 큰 규모로 2017년 9.7억 달러(약 1.2조원) 규모를 형성하고 있으며, 2025년 14.2억 달러(약 1.8조원) 규모로 성장할 것으로 전망 동남아 시장은 2017년 5.6억 달러(약 7천억원) ...