테리 스미스 따라잡기 5편(Restaurant Brands International) - 1부
이어서 2부를 작성 합니다.
1부를 작성하고 기업을 분석하면서 기업의 제품을 알아봐야하지 않겠어? 하는 생각이 들었습니다.
파파이스는 루이지애나 스타일 메뉴를 판다고 하던데? 뭘까? 생각이 들어서 주문해봤는데 패티가 버터로 촉촉하고 닭고기는 육즙이 있고 부드럽습니다.
루이지애나 스타일은 크리올(Creole)과 케이준(Cajun) 요리의 특징을 포함하며, 강한 향신료와 풍부한 맛을 자랑
추가 분석을 하기전에 기업의 큰 현황을 공식 회사 소개자료를 통해서 살펴봅시다.
재무제표에서 나오는 회사 소개는 ‘2023년 12월 31일 현재 120개 이상의 국가 및 지역에서 400억달러 이상의 연간 시스템 전체 매출과 30,000개 이상의 레스토랑을 보유한 세계 최대 퀵 서비스 레스토랑’ 입니다.
Company Overview – February 2024 : https://s26.q4cdn.com/317237604/files/doc_presentations/2024/02/15/Updated/RBI-Evergreen-Investor-Presentation_vFeb-15.pdf
버거킹은 19,300개, 팀홀튼은 5,800개, 파파이스는 4,500개 이상의 레스토랑을 보유하고 있고 2012년부터 2023년까지 규모면이나 매출면으로 모두 큰 성장을 했습니다.
향후 시장은 커피(10.5%), 치킨(7.3%), 베이커리(6.2%), 버거(5.5%) 순서대로 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
각 시장과 국가에서 RBI가 어느 정도 침투하고 있는지 보여주고 있습니다.
북아메리카에서 파파이스가 전체 시장에서 점유율이 높았던게 의외였고(한국에 살다보니 치킨 = BBQ 편향이 생김) 버거킹은 전세계 시장에 골고루 침투하고 있습니다.
팀홀튼, 파파이스, 파이어호스 서브의 경우 북아메리카 이외에서는 고전하고 있습니다.
팀홀튼이 한국에도 있는지 찾아보니까 2023년도 12월달에 들어왔다고 합니다. 회사 근처인데 가서 맛이라도 한번 볼까 합니다.
하이브 건물 안에 있었군요!
슬픈 소식은 캐나다에서는 가성비 커피라고 하는데 한국에서는 프리미엄 포지션을 취했다고 합니다.
한국 아메리카노 M : 4천원
미국 아메리카노 M : $2.25 → 3천원
한국에 버거킹 매장이 많다고 생각했는데 Sustained Growth로 분류가 되었군요
막연하게 큰 기업이라고 생각했는데 아직도 성장할 수 있는 잠재력이 풍부한 것 같습니다.
터키에서 버거킹이랑 파파이스를 좋아하는군요.
각 브랜드별로 경쟁사 대비 매장수와 매출입니다.
보통 재무제표에 이런 정보들이 흩어져 있으면 취합하기 번거로운데 투자자를 위해서 필요한 정보를 제공하는 부분은 좋습니다.
매출은 3%, 매장수는 5% 증가시켜서 8% 성장을 2028년까지 이뤄낸다는 계획입니다.
레스토랑은 31,070개 → 40,000개
매출은 $43B → $60B
영업이익은 $2.2B → $3.2B
Company Overview – Supplemental Information : https://s26.q4cdn.com/317237604/files/doc_downloads/2024/Burger-King-and-Carrols-Acquisition-Announcement-1-16-24-Presentation.pdf
두번째 소개 자료는 인수에 관한 것입니다.
Carrols Restaurant Group는 미국에서 가장 큰 버거킹 프랜차이즈 운영 업체 중 하나입니다. 이 인수는 RBI가 Carrols가 운영하는 약 1,020개의 버거킹 매장과 약 60개의 파파이스 매장을 직접 소유하게 되는 것을 의미합니다.
재프랜차이즈 (Refranchising):
인수 후, RBI는 이러한 매장들을 일정 기간 직접 운영한 후, 현지의 유능하고 동기부여된 프랜차이즈 업체에게 다시 매각(재프랜차이즈)할 계획입니다.
이 과정은 인수한 매장을 새로운 현지 프랜차이즈 운영자에게 판매하거나 임대하여, 그들이 매장을 운영하게 하는 것을 의미합니다.
전략적 목표:
매장 리모델링: RBI는 인수한 매장을 현대적인 이미지로 리모델링할 계획입니다. 이러한 리모델링은 고객 경험을 개선하고 매장의 경쟁력을 높이는 데 도움을 줄 것입니다.
현지화 및 운영 효율성 증대: 현지 프랜차이즈 업체에게 매장을 다시 프랜차이즈함으로써, 지역 사회와의 연계를 강화하고, 운영 효율성을 높이며, 프랜차이즈 운영자들이 지역 시장에 더 잘 적응할 수 있도록 합니다.
재정적 부담 경감: 매장을 직접 운영하는 대신, 프랜차이즈 운영자에게 매각함으로써 재정적 부담을 줄이고, 재프랜차이즈 수익을 통해 자금을 확보할 수 있습니다.
초심자용 종목매수 6단계
종목탐색의 기준에서 호의적으로 나오는 종목인가? → No
수익성과 현금전환 비율이 좋지만 잉여현금흐름 성장률이 보통
부채가 있지만 이자보상비율이 낮음
재무제표 상으로 문제는 없는가? → Yes
손익계산서 : 매출, 영업이익, 순이익이 성장하며 이익률이 산업평균 보다 높음. 버거킹 이외의 브랜드는 북미에 매출이 집중됨. 이자보상배율이 낮아지고 있음
재무상태표 : 비유동부채에 장기 차입금이 $13,140M(이자 연간 약 4억 8,400만 달러, 약 3.6%)인 부분은 부정적이나 성장이 유지가 된다면 레버리지는 지속가능할 것. 수익성, 활동성, 운영효율성은 좋으나 유동성은 보통이고 레버리지 비율이 높음
현금흐름표 : 운전자본이 줄어드는 것과 같이 효율성이 증가하고 있고 배당, 자사주매입을 통해서 주주환원에 매우 적극적인 부분은 긍정적이나 FCF가 꾸준히 성장하지 못하는 모습은 아쉬움
정성적 기업분석 체크리스트 기준을 통과하는 종목인가? → Yes
오토파일럿 결과 71.2점
동일 매장 매출과(SSS) 매장수가 꾸준하게 성장하는 기업
미국과 미국 이외의 지역에서 성장하고 있음
경영진은 비용절감을 위한 노력을 하고 있으며 지속적인 신제품 개발 및 디지털화 같은 운영 효율성을 높여 브랜드 가치 유지하고 있으며 회사의 문제점을 인식하고 해결하려고 하고 있음
수급 상의로 유리한 종목인가? → No
현재 주가는 $67인데 첫번째 지지구간은 $65(많은 손바뀜)
두번째 지지구간은 $60인데 W 패턴을 형성할 가능성과 2020년이후 가장 많은 손바뀜이 일어난 가격
세번째 지지구간은 $50(현재 가격에서 -25%)인데 금리인상구간에서 생긴 지지구간
가치평가 결과 안전마진 이상 저평가된 종목인가? → No
유사기업을 통해 도출한 가격은 $74.46
벤치마크 조정치를 반영할 경우 적정 가격은 $59.19
안전마진을 반영한 적정 가격 레벨은 $54.52
매수, 매도 의견을 들어보았을 때 매수쪽이 합리적인가? → Yes
막대한 부채와 배당금으로 인해 성장이 둔화되고 있음 → 타당한 지적이지만 강력한 브랜드 파워를 기반으로 성장이 유지되고 있으며 경영진도 디레버리징의 중요성을 인식하고 있는 만큼 해결가능한 부분이라고 생각됨
종목탐색의 기준에서 호의적으로 나오는 종목인가?
ROCE가 낮은 부분은 부채가 많다고 생각되고 매출총이익률, 영업이익률이 높으며 순이익을 현금으로 전환하는 부분도 양호함
이자보상비율이 낮은것으로 보아 부채는 많지만 금리는 낮을 수 있음(아직 부채 부분을 분석하지 않고 아래 표의 지표로만 브레인스토밍)
잉여현금흐름과 오너어닝으로만 보면 다른 기업에 비해서 저평가된것처럼 보임
영업이익률이 높은데 잉여현금 성장률이 낮은 것은 부채로 인한 이자로 비용이 발생할 가능성을 생각해볼 수 있음
경기 침체 시 매출이 역성장하는 경우 부채 비용은 고정적으로 발생할텐데 FCF에 부정적일 뿐더러 주가가 급락할 가능성이 있으므로 충분한 안전마진이 필요함
각각의 구성 기업들이 역사가 오래된 것은 가산점
버거킹 : 1954년 미국에서 설립
팀 홀튼 : 1964년 캐나다에서 설립
파파이스 : 1972년 미국 뉴올리언스에서 설립
파이어하우스 서브 : 1994년 미국 플로리다주 잭슨빌에서 설립
스크리너의 조건을 줘서 검색해서 종목을 도출하기보다 가치투자 거장이 보유하고 있는 종목의 이유와 혜자를 분석해보기
워렌 버핏
투자의 핵심은 어떤 산업이 사회에 얼마나 많은 영향을 미칠 것인가 또는 얼마나 성장할 것인가 등을 평가하는 게 아닙니다. 개별 회사의 경쟁우위를 평가하고, 그 이점이 얼마나 지속적 인가를 판단하는 게 투자의 핵심입니다. 어떤 제품이나 서비스가 둘레에 광범위하고 지속가능한 Moat이 있을 때 투자자에게 보상을 안겨 주는 것입니다.
거인의 어깨에 올라타기 요약 : https://www.valley.town/community/free/post/6622597ac99e024394edb390
찰리 멍거
평범한 사업을 헐값에 사는 것보다. 엄청 좋은 사업을 적절한 가격에 사는 것이 낫다.
자신을 알고 능력 범위 안에서 투자하자
테리 스미스
훌륭한 기업은 현금 창출 능력이 높고, 그 현금흐름의 적어도 일부를 사업을 키우고 투자의 가치를 복리 성장시키는 일에 재투자할 수 있는 기업(ROCE, FCF)
주식은 채권을 비롯한 다른 자산군과 아주 다른 특성에서 이득을 본다. 기업은 주주 몫의 이익이나 현금흐름 일부를 매년 재투자한다. 배당으로 주주에게 환원하지 않는 유보이익을 재투자하는 것은 장기 투자의 성과를 낳는 복리 성장의 원천이다.
여러분이 장기 투자자가 아니라면, 주식 시장에서 대체 뭘 하고 있는건지 궁금하다.
투자 전략을 벤치마크하고 싶은 거장을 탐색 : 테리 스미스, 빌 애크먼, 워렌 버핏
벤치마크(S&P 500)보다 수익률이 높아야 함
가치 투자 계열이라 성과 복제가 유리해야함
TOP 10 보유 종목의 비중이 50% 이상이고 회전율이 적음
투자자와의 커뮤니케이션을 통해서 종목 선정의 이유를 이해할 수 있음
펀드 사이즈가 커서 대부분 대형주를 매수할 것 같으나 중형주의 의미있는 지분을 매수한 경우 조사할 필요가 있음
기관 보유 비중 : 88.98%로 높은 편입니다. 개인은 정말 관심이 없는 주식이군요. 최근 분석한 기업중에 기관 보유 비중이 가장 높은 기업 입니다.
Capital Research Global Investors (CRGI)는 주로 장기적인 가치 중심의 투자 철학을 따르는 것으로 알려져 있습니다
장기 투자:
CRGI는 기업의 장기적인 성장을 중시하며, 포트폴리오에 편입된 주식들을 오랜 기간 보유하는 경향이 있습니다. 이는 단기적인 시장 변동성보다는 기업의 내재적 가치와 장기적인 성장 잠재력을 평가하는 데 중점을 둡니다.
가치 중심 투자:
CRGI는 주로 저평가된 주식을 찾고, 해당 기업의 실적이 개선되거나 시장에서의 재평가를 통해 주가가 상승할 때까지 보유하는 전략을 사용합니다. 이러한 접근 방식은 Warren Buffett의 가치 투자 철학과 유사합니다.
다양한 산업에 대한 투자:
CRGI는 다양한 산업에 걸쳐 포트폴리오를 다변화합니다. 이는 특정 산업의 경기 변동에 따른 리스크를 분산시키기 위한 전략입니다. 최근 투자 내역을 보면, 기술, 건강 관리, 소비재 등 다양한 분야에 투자하고 있음을 알 수 있습니다 (Wallmine) (CapitalGroup NACG).
철저한 리서치 기반:
CRGI는 투자 결정을 내리기 전에 철저한 리서치와 분석을 수행합니다. 이를 통해 기업의 재무 상태, 시장 위치, 경쟁력 등을 면밀히 평가하여 투자 결정을 ...
