어제 어마어마한 일이 있었습니다.
시장에 머무르셨던 분들은 훗날 양분이 될 엄청난 경험치를 쌓으셨으리라고 생각하고
기억과 감정들을 매매일지에 작성해보는 것을 추천드립니다.
오늘의 뉴스들입니다.
2025년 4월 9일 시장 반등:
'가오가 육체를 지배한 날'
1. 장전 상황: 디레버리징의 공포
2025년 4월 9일, 글로벌 시장은 전방위적인 디레버리징 압력에 직면해 있었다. 이 상황을 이해하기 위해선 두 가지 주요 흐름을 짚고 넘어가야 한다.
첫 번째는 위험자산의 엔케리 트레이드 청산이다.
중국의 지속적인 미국 압박이 이어지면서, 외환시장에서는 글로벌 엔케리 트레이드가 청산되기 시작했다. 리스크 오프 분위기 속에서 레버리지 포지션이 해소되면서 주식시장에서도 변동성이 급증했다.
두 번째는 채권시장에서의 베이시스 트레이드 청산이다.
최근 수일 간 장기 국채 금리가 급등하면서, 수익률 스프레드를 활용한 초고레버리지 차익 거래(베이시스 트레이드)가 붕괴되었고, 이는 국채 시장의 유동성 위기를 유발했다. 특히 10년물 수익률은 단 3일 만에 60bp 상승하며 시장 전반에 충격을 줬다.
결과적으로 주식과 채권, 외환 모두에서 포지션 청산이 동시다발적으로 발생하는 ‘디레버리징’ 국면에 진입했고, 시장은 붕괴 직전의 긴장 상태에 놓여 있었다.
2. 이례적 반등의 시작: 숏스퀴즈의 배경
이 와중에도 주식시장은 무너지지 않고 오히려 반등을 보였다. 그 배경에는 아래와 같은 메커니즘이 작용했다.
기관 포지션 구조의 반전
기관투자자들은 금리 하락과 경기침체에 대비해 대규모 국채 롱 포지션을 보유하고 있었으며, 이에 대한 헷지로 주식 숏 포지션을 동시에 구축하고 있었다. 하지만 예상과 달리 장기채 금리가 급등하면서, 국채 포지션에서 손실이 발생했고, 이에 따라 헷지로 잡은 주식 숏 포지션이 강제 청산되는 숏스퀴즈가 촉발되었다. 이는 전형적인 시스템 기반의 반응으로, 시장의 펀더멘털 개선과는 무관한 기술적 반등이었다.
RSI(상대강도지수)의 극단적 과매도 상태
기술적 지표 상으로도 주식시장은 역사적인 수준의 과매도 상태였으며, 이는 단기 반등의 기반이 되었다.
3. 트럼프의 개입: 시장 심리의 전환점
시장이 극단적인 긴장 속에서 개장하던 오전, 트럼프 전 대통령이 "지금이 시장에 투자할 시점이다"라는 메시지를 던졌다. 당시에는 이 발언이 주목받지 못했지만, 진정한 전환점은 그 직후 발생했다.
국채입찰 직전, 전략적 뉴스 유출
국채입찰 5분 전, "트럼프가 NVIDIA의 H20 칩에 대한 수출 제한을 해제한다"는 뉴스가 전해졌다. 이는 마치 시장과 중국을 향한 '딜 시그널'처럼 느껴졌고, 시장은 이를 심각하게 받아들였다. 이 타이밍은 결코 우연이 아니었다. 트럼프식 협상술의 전형이었다.
국채입찰 결과: 간접수요 증가
시장의 긴장을 모른 척하지 않은 누군가는 국채 입찰에 참여했다. 미국 내 다이렉트 기관이 아니라면, 외국 기관으로 추정되며, 이는 중국일 가능성을 시사한다. 수출제한 해제와 입찰 참여가 동시에 이루어진 점은 미국과 중국 간 모종의 협력 가능성을 암시한다.
4. 관세 유예 발표: 메시지는 명확했다
드디어 트럼프의 관세 발표가 있었다. 예상과는 달리 중국은 관세 대상에서 제외되었고, 사실상 관세 유예에 가까운 발표였다.
이는 단순한 유예가 아니라, "중국을 향한 메시지이자 시장을 향한 안도감"으로 읽혔다.
트럼프는 가오(외형적인 강경함)는 살리고, 실리(시장 안정과 정치적 득점)도 챙기는 노련한 수를 던졌다.
결론: 디레버리징 국면에서의 인위적 전환
2025년 4월 9일의 시장 반등은 결코 건강한 상승이 아니었다. 엔케리와 베이시스 트레이드 청산이라는 구조적 리스크가 여전히 진행 중이었고, 반등은 숏스퀴즈와 정치적 이벤트에 기반한 인위적인 전환이었다. 그러나 이 날은 분명히 하나의 전환점이 되었으며, 시장은 "가오가 육체를 지배하면 무슨 일이 벌어지는가"를 실시간으로 체험한 하루였다.
오늘 저녁 30년물 입찰을 잘봐야됩니다.
금과 코인은 여전히 안전자산과 대체자산으로 굿!
다만, 다시 엔케리 청산이 반복되면 위아래 변동성 !
https://x.com/gjkingkong/status/1910113303923499476
레이달리오
지금은 관련된 모든 사람들이 자신의 접근 방식을 재고할 절호의 시기입니다! 지속 불가능한 부채와 불균형 문제를 해결하는 데에는 더 나은 방법과 더 나쁜 방법이 있으며, 트럼프 대통령이 더 나쁜 방법에서 한 걸음 물러나 이러한 불균형을 해결하는 방법을 협상하기로 한 결정은 훨씬 더 나은 방법입니다. 저는 그가 중국과도 같은 조치를 취할 것이라고 기대하며, 이는 중국이 달러 자산을 매각하는 동시에 재정 및 통화 정책을 완화하여 수요를 촉진함으로써 달러 대비 위안화 가치를 높이는 협상을 포함한다고 생각합니다. 이는 양측 모두에게 이로운 일입니다. 중국은 과도한 지방 정부 부채를 구조조정하고 화폐화하여 부채를 해결해야 합니다. 어떤 식으로든 부채, 무역, 자본 불균형 문제를 해결하기 위해서는 부채/통화 질서에 큰 변화가 있어야 할 것입니다. 트럼프 행정부의 다음 행보는 적자를 GDP의 3%로 줄여 적자를 잘 처리하는 것이어야 합니다. 저는 저서 『국가들이 망가지는 이유: 큰 순환』에서 이를 어떻게 중단 없이 처리할 것인지 설명했습니다. 해당 내용은 여기에서 읽을 수 있습니다: https://lnkd.in/eHMfZ4Ex .
또한, 일어난 일(그리고 앞으로 일어날 일)에 충격과 공포를 느낀 투자자들에게는 포트폴리오 구성 방식을 재고하여 감당할 수 없는 위험을 감수하지 않도록 하는 좋은 시기입니다. 투자자들을 공포에 떨게 했던 시장 변동과 같은 더 심각한 상황이 언젠가는 다시 발생할 것이라고 장담합니다.
https://x.com/RayDalio/status/1910166431053815819
JP모건: "무역 정책의 영향은 이전보다 다소 줄어들 것으로 예상되므로 경기 침체 가능성은 더 높습니다. 그러나 올해 말에는 실질 경제 활동이 위축될 가능성이 여전히 높다고 생각합니다."
다음 연준 금리 인하 시기를 6월에서 9월로 연기
https://x.com/NickTimiraos/status/1910157437321031746
트황상 시그널
이제 시장이 10% 상승했습니다.
이 90일간의 일시 중단이 정확히 무엇을 의미하는지는 확실하지 않습니다.
1. 모든 관세 90일 일시 중단
2. 기준 관세율 10% 90일 유예 및 상호 관세율 10% 인하(유효 유지)
3. 상호 관세를 90일간 10%로 인하하고, 기타 모든 10% 기준 관세는 계속 유효합니다.
시장은 우리가 무엇에 반등하고 있는지 정확히 알고 있을까?
https://x.com/KobeissiLetter/status/1910038515322347712
대공황으로부터 세계를 구하기 위해 어젯밤 폭발적으로 성장한 10년 미국 국채 60배 레버리지를 운용하는 일본 헤지펀드에 박수를 보냅니다.
형님, 당신의 희생을 잊지 않겠습니다 🫡
https://x.com/SpencerHakimian/status/1910078058503283138
공약 실천중....그만 실천해!
스콧 베센트의 발언은 정치적 수사를 훨씬 넘어,
트럼프 2기 행정부 하에서 미국 금융 패러다임을 재정립하려는 전략적 경제 신호입니다. 국가 부채에 대한 신뢰 붕괴, 재무부 시장 붕괴, 포퓰리즘의 분노 고조, 그리고 월가와 메인 스트리트 간의 빈부 격차 심화라는 맥락 속에서,
베센트는 트럼프의 정책을 탈신자유주의적 신용 재분배 체제로 제시하고 있습니다. 그는 연준의 월가 중심 유동성 모델(양적완화, 자산 인플레이션)에서 벗어나 자본 흐름, 리온쇼어링,
그리고 지역 신용 확대로의 전환을 암묵적으로 지지하고 있습니다. "이제 메인 스트리트 차례입니다"라고 말함으로써, 베센트는 다음 유동성 사이클이 JP모건과 블랙록을 부유하게 만들지는 않을 것이며, 소기업, 지역 은행, 그리고 생산적인 노동력에 자금을 지원할 것임을 시사하고 있습니다.
전략적으로, 그는 다가오는 자본 통제, 관세, 또는 선택적 유동성 프로그램에 대한 비판을 선제적으로 차단하기 위해 친미 포퓰리즘으로 위장하고 있습니다.
이러한 서사는 잠재적인 탈세계화 정책, 공격적인 관세 인상, 그리고 탈달러화 방어를 금융 전쟁이 아닌 경제 정의의 도구로 정당화합니다.
국채 시장이 흔들리고 전통적인 통화 전달 경로가 막힌 상황에서, 정치적으로 실행 가능한 유일한 길은 "메인스트리트 통화주의"를 겨냥한 경기 부양책, 감세, 국내 기관 신용 완화, 그리고 어쩌면 국민을 위한 국내 양적완화(QE)뿐입니다.
이는 국내 안정을 위해 통화 신뢰도가 희생되는 국가 부채 위기의 정치적 국면으로의 전조입니다. 베센트는 유동성이 회복될 때 연준이 그 자금을 월가가 아닌 중부 지역으로 되돌려보낼 수 있도록 서사를 구축하고 있습니다.
댄 나일즈
최근 매도세 동안 제가 가장 중요하게 생각하는 17가지 기술적 지표 중 65%가 과매도 신호를 보였습니다. 역사적으로 주식 시장에서 단기적으로 거래 가능한 바닥 수준에 근접하려면 약 48%가 필요합니다. 또한 월요일 VIX 지수가 50을 기록하면서 향후 30일 동안 매일 3% 이상 변동할 것으로 예상했습니다. 금요일 6% 폭락 이후 월요일과 화요일에는 시장이 더 큰 폭락을 경험했습니다(장 마감 시점에 1.8% 추가 하락과 더욱 격렬해진 장중 하락). 하지만 오늘 모든 것이 바뀌었습니다.
이번 주 초 인터뷰에서 코로나19, 글로벌 금융위기, 그리고 기술 버블로 인해 우리가 목격했던 세 차례의 큰 시장 하락은 모두 구조적인 성격을 띠었지만, 관세 문제는 트윗 한 통으로 해결할 수 있다고 말씀드렸습니다. 세계적인 팬데믹, 부실 은행 대차대조표, 기술 투자 문제는 하룻밤 사이에 해결될 수 없었습니다. 하지만 현재의 문제는 관세를 철회하거나 연기함으로써 하룻밤 사이에 해결될 수 있습니다.
월요일, S&P 500 지수가 장중 4.7% 하락에서 3.4% 상승으로 마감하며 오늘의 전조를 보였습니다. 이는 저점 대비 장중 8% 이상의 상승폭을 기록한 것이었지만, S&P 500 지수는 결국 소폭 하락 마감했습니다. 이러한 상승세는 관세 철폐에 대한 기대감에 기인한 것이었습니다.
게다가 스콧 베센트가 이번 주 초 일본과의 관세 협상을 담당하게 되면서, 덜 파괴적인 무역 정책이 나올 수 있다는 희망을 갖게 되었습니다. 그는 조지 소로스와 함께 일하며 파운드화와 엔화 등 세계 통화에 베팅하던 시절, 자신의 헤지펀드를 설립했습니다. 베센트는 세계 시장을 잘 이해하고 있습니다.
트럼프 대통령은 오늘 제이미 다이먼( $JPM 및 @MariaBartiromo CEO)과의 인터뷰를 언급했는데, 이는 채권 및 주식 시장의 움직임과 함께 관세 연기 결정에 영향을 미쳤을 가능성이 높습니다. 세계 최고의 CEO 중 한 명이 경기 침체가 "가능성 있는 결과"라고 말했을 때, 아마도 대통령의 관심을 끌었을 것입니다. 또한 주식 시장에서 시가총액이 충분히 증발하면 부의 효과가 경기 침체를 초래할 수 있습니다. 최근 신용 및 채권 시장의 매도세가 더욱 우려스러웠을 것입니다.
https://foxbusiness.com/video/6371265074112
S&P 500 지수는 4월 2일 상호 관세 발표 전 5,671로 마감했습니다. 현재 수준에서 그 수준까지 상승할 가능성이 있지만, 이 수준을 적극 활용하여 위험 회피를 시도할 것입니다. 제가 적극적으로 위험 회피를 시도하는 또 다른 수준은 빅스 지수 28입니다. 이는 3월 10일의 가장 최근 고점이며, 4월 2일 장 마감 후 상호 관세가 발표되었을 때의 22 수준입니다. 또한 최근 글로벌 디레버리징으로 인해 빠르게 악화되기 시작한 신용 지표에도 주목해야 합니다.
최근 역사에서 오늘 S&P 랠리보다 더 나은 날은 단 두 날뿐이며, 두 날 모두 GFC (금융 위기) 기간인 10/13 (+11.6 😵 과 10/28 (+10.8%) 때였습니다. 안타깝게도 다음 5개 거래일 동안 6.9%가 추가로 상승했음에도 불구하고, 시장은 결국 10/28일 종가에서 28% 더 하락한 후 2009년 3월 9일에 최저치에 도달했습니다. 이는 S&P가 2007년 10월 9일 최고치에서 10/28일까지 이미 40% 하락했음에도 불구하고 일어난 일입니다. 1930년대에도 9.52% 이상 상승한 날이 7일 있었지만, 너무 오래된 일이라 오늘날 주식 시장 구조의 변화를 감안할 때 관련성이 있는지 잘 모르겠습니다.
올해 초 Top 5 추천 종목을 발표할 때, 저는 4% 이상의 수익률을 기록하는 머니마켓펀드(MMF)에 현금을 투자하는 것을 최우선으로 삼았고, 몇 년 만에 처음으로 그 리스트에 Magnificent 7 종목이 없었습니다. 제 보수적인 투자 성향은 다음과 같은 요인에 의해 결정되었습니다.
1) 새로운 정부 정책의 영향
2) S&P는 25배의 높은 후행 PE로 거래되고 있습니다.
3) AI 소화 단계에 대한 두려움.
이러한 모든 문제는 여전히 남아 있으며, 현재 주가수익비율(PER)이 23배로 낮아졌지만, 2025년 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘을 것이라는 추정치는 지나치게 높을 가능성이 높습니다. 덧붙여, 작년 중반부터 주가수익비율(EPS)은 계속 낮아지고 있는데, 연준이 금리를 인하하고 주식 시장이 상승할 때 투자자들은 이를 쉽게 무시합니다. 주가수익비율(PER) 19배는 인플레이션이 2.5~3.0% 사이일 때의 평균이며, 경기 침체/스태그플레이션 시나리오에서는 10% 중반 ...
