오랜만에 레포 시장 얘기가 나와서 반가워서 가져왔습니다. 링크 📈📉 시장 상황의 모순적 움직임 9월 15일 시장 동향 🗓️ 주식시장 🚀: S&P 500이 6,600 돌파하며 사상 신고가 경신 원자재 ⛽🥇: 금, 유가, 천연가스 일제히 상승 (인플레이션 우려 신호) 채권시장 📈: 미국 국채 수익률 하락 (채권 가격 상승) 달러 📉: 하락세 지속 VIX 지수 ⚡: 상승 (변동성 확대) 암호화폐 ₿📉: 비트코인, 이더리움 등 전면 하락 이러한 혼재된 신호들은 시장이 명확한 방향성을 잃고 있음을 시사합니다. 🤔 🏢💰 DAT 기업들의 구조적 문제 디지털 자산 트레저리(DAT) 기업의 악순환 🔄 마이크로스트래티지를 필두로 한 DAT 기업들이 겪고 있는 문제: M-NAV 지표 악화 📊📉: 시가총액을 보유 코인 순자산으로 나눈 비율이 하락 자금조달 비용 증가 💸: M-NAV 하락 시 추가 코인 매입을 위한 자금조달이 어려워짐 주가 하락 가속화 ⬇️: 지난주 주요 15개 DAT 기업 평균 15% 하락 시장 영향 확산 🌊: 올해 신규 출범한 100여 개 DAT 기업들의 동반 하락 🏦💸 단기 자금시장 스트레스 상세 분석 레포시장의 핵심 역할 🔄 레포(Repo) 시장은 은행, 헤지펀드, 증권사들이 매일 수십조 원 규모의 단기 자금을 조달하는 핵심 인프라입니다. 🏗️ 구체적 압박 요인들 ⚠️ 1. 연준의 양적긴축(QT) 지속 🏛️📉 2022년부터 연준 보유 국채와 MBS 축소 은행 준비금 지속적 감소로 초과 유동성 축소 💧 레포시장 자금 공급 감소 → 금리 상승 압력 📈 2. 재무부의 공격적 국채 발행 🏛️💵 부채한도 협상 이후 TGA(Treasury General Account) 재충전 9월 단기국채 발행 급증으로 TGA 잔고 급상승 📊⬆️ → 향후 유동성 상승 요인이긴 함 레포시장 유입 예정 자금이 국채 매입으로 흡수 🌪️ 3. 역레포 시설(RRP) 고갈 2022년 2조 달러 → 현재 거의 0달러 (4년 만에 최저) 📉 6월까지 5천억 달러였으나 3개월 만에 완전 고갈 ⏰💸 시장의 "여분 현금 창고" 소진을 의미 🏪💨 추가 유동성 확보 시 은행 준비금에 의존해야 하는 ...

10년 강세장의 문이 열렸다 (톰 리) 1부 링크 에릭의 거장 연구소에서 가져왔습니다. 톰 리(Tom Lee)는 현재 월가에서 가장 주목받는 한국계 금융 분석가로, "영원한 강세론자(Permabull)"로 불리며 코로나 이후 높은 적중률을 보여주고 있습니다. 경력 및 현재 역할 펀드스트랫(Fundstrat) 창립자 겸 회장 (리서치 겸 ETF 운용사) 비트와이즈(Bitwise) 의장 (이더리움 트레저리 전략 기업) 한국계 이민자 출신으로 월가에서 성공한 대표적 사례 예측 성과 성공 사례: 2020년, 2023년 강세장을 비교적 이른 시점에 예측 2025년 하반기 강세장 재개 예측 적중 실패 사례: 2022년 하락장 예측 실패 2025년 상반기 미국 소형주 강세 예측 빗나감 (실제로는 비미국 주식이 더 좋았음) 세대론 기반 10년 강세장 전망 핵심 이론: 세대 교체와 시장 사이클 톰 리는 인구 구조와 세대를 시장 분석의 핵심으로 봅니다. 그의 이론: 강세장: 한 세대가 경제 주도권을 잡으면 그 세대가 끝날 때까지 지속 횡보/하락장: 주도 세대가 퇴장하고 다음 세대가 주도권을 잡지 못한 공백기에 발생 사이클: 한 세대 주기가 약 30년이므로 장기 사이클 형성 → 한국시장에서는 꺼내면 욕먹을 법한 얘기네요 🥲 미국 세대별 시장 영향 과거 사례: 1970년대 횡보장: 침묵세대가 피크를 찍고 하락하면서 베이비부머가 아직 주도권을 잡지 못한 시기 1999-2009년 횡보장: 베이비부머가 1999년 피크 이후 X세대 주도권 확립 전까지의 공백기 현재 상황: 2018년: X세대 피크아웃 2025-2035년: MZ세대(밀레니얼+Z세대) 주도 예상 → 오호? 2035년: MZ세대 피크 예상, 이후 다음 사이클 시작 MZ세대의 특징과 시장 영향 자본 이전 시기: 향후 20년간 부모 세대(베이비부머, X세대)로부터 대규모 자산 상속 → 나랑은 머나먼 얘기 이전 세대 대비 주식 투자에 훨씬 적극적 → 이건 팩트죠 상속받은 자본의 상당...

Should You Trust Jobs Data? 링크 최근 미국 노동통계청(BLS)이 고용 수치를 하향 조정한 것을 둘러싼 논란과 이에 대한 트럼프 대통령의 대응, 그리고 월간 경제 지표의 신뢰성에 대한 Ken Fisher의 분석입니다. 주요 사건 트럼프 대통령이 노동통계청장을 해임하고 새로운 인사를 임명하며 앞으로 더 정확한 수치를 제공하겠다고 주장했습니다. 많은 사람들이 고용 수치의 하향 조정을 경기 침체의 신호로 우려하고 있습니다. Ken Fisher의 관점 월간 경제 지표는 본질적으로 변동성이 크며, 수십 년간 더욱 불안정해졌다고 설명합니다. 기업들이 고용 수치 제공에 비협조적이 되었고, 이에 대한 실질적 처벌이 없으며 기업들에게 우선순위가 낮은 업무이기 때문입니다. 핵심 조언 월간 지표들(고용, 인플레이션 등)은 대부분 노이즈에 불과하므로 무시하는 것이 좋습니다 매우 극단적인 수치가 아닌 이상 월간 수치에 과도한 관심을 기울일 필요가 없습니다 GDP조차도 실제보다 정확하게 측정되는 것처럼 보이지만 실제로는 그렇지 않습니다 월간이나 분기별 수치는 사업이나 자본시장 결정의 근거로 사용해서는 안 됩니다 🏛️ 연준 정책과 금리 환경 ⚖️ Lisa Cook 해임 논란 트럼프 대통령이 연준 이사 Lisa Cook를 모기지 사기 혐의를 이유로 해임했다고 월요일 발표했으나, 대통령이 연준 이사를 해임할 권한이 있는지에 대한 법적 불확실성이 존재합니다. Cook는 즉각 트럼프를 상대로 소송을 제기했으며, 이 사건은 대법원까지 갈 것으로 예상됩니다. 🏛️ 📈 연준의 실제 영향력 많은 투자자들이 연준의 시장 영향력을 과대평가하고 있다는 분석입니다. 연준의 통화정책 결정은 12명으로 구성된 그룹이 내리며, 대통령이 2-3명을 임명한다고 해서 연준이 실제로 무엇을 할지 확실히 예측할 수는 없습니다. 🎯 연준은 단기금리만 직접 통제할 수 있으며, 장기금리는 인플레이션과 경제성장 전망을 포함한 다양한 요인을 바탕으로 시장이 결정합니다. 금리 인하는 수익률 곡선을 가파르게 만들어 은행들의 대출을 용이하게 할 수 있지만, 모든 것을 해결하는 만능 해결책은 아닙니다. 💡 💪 현재 경제 상황 중요한 점은 연준이 금리 인상을 중단한 이후에도 미국의 대출과 경제성장이 강세를 유지하고 있다는 것입니다. 대출과 광범위한 경제에 정말 중요한 것은 단기금리의 절대적 수준이 아니라 수익률 곡선의 전체적인 형태와 신용시장의 건전성입니다. ✅ 📊 주식 밸류에이션 분석 ❌ 고평가 우려에 대한 반박 시장이 사상 최고치 근처에서 거래되면서 일부 투자자들이 주식이 과대평가되었다고 우려하고 있습니다. 높은 주가수익비율(PER)이 시장 정점이나 부진한 수익률의 신호라고 걱정하는 것입니다. 😰 그러나 이러한 사고방식은 주식 밸류에이션이 미래 수익률을 예측한다고 가정하는데, 역사는 그렇지 않다는 것을 보여줍니다. 높은 PER 이후 부진한 주식 수익률이 나온 사례만큼 강한 주식 수익률이 뒤따른 경우도 많습니다. 📈 🎢 1990년대 후반 사례 구체적인 예로, 1990년대 후반 PER가 평균 이상이었음에도 불구하고 2000년 2월 약세장이 시작될 때까지 시장이 계속 급등했습니다. 현재 전 세계 주식 밸류에이션이 평균 이상인 것은 주로 미국 주식의 높은 밸류에이션 때문이며, 유럽 등 세계 다른 많은 시장들은 현재 상대적으로 낮은 밸류에이션을 보이고 있습니다. 🌍 🎯 투자 접근법 단기 주식시장 타이밍 도구로 PER만 보는 것은 권장하지 않습니다. 대신 시장을 평가할 때 더 광범위한 경제적, 정치적, 심리적 요인들을 고려해야 한다고 조언합니다. 🧠 → 렌즈를 여러개를 끼셔야 ㅎㅎㅎ 🏗️ 중국 헝다그룹 사례 연구 📰 사건 개요 이번 주 중국의 헝다그룹이 홍콩 증권거래소에서 상장폐지되어 수년간 이어진 사가가 끝났습니다. 개별 증권에 대해서는 일반적으로 언급하지 않지만, 헝다는 잘못된 시장 공포에 대한 좋은 사례 연구를 제공한다고 봅니다. 🔍 😱 2021년 중반 공포 2021년 중반, 투자자들은 중국 최대 부동산 개발업체인 헝다가 부채 위기에 직면했다고 우려했습니다. 많은 이들이 헝다 디폴트가 더 광범위한 금융위기를 촉발할 수 있는 "리먼 모멘트"가 될 것이라고 두려워했습니다. 💥 🔍 실제 분석 하지만 Fisher Investments는 다르게 봤습니다. 헝다의 약 3천억 달러 규모의 미상환 부채는 글로벌 경제를 무너뜨릴 만큼 충분히 크지 않았으며, 특히 외국 투자자들이 소유한 부분이 적다는 점을 고려할 때 더욱 그랬습니다. 💰 ✅ 결과 헝다의 최종 디폴트 이후 중국 부동산 부문에서 수년간의 어려움이 이어졌지만, 글로벌 금융위기는 발생하지 않았고 중국 경제는 계속 확대되었습니다. 2022년에 약세장이 발생했지만, 중국 부동산과는 거의 관련이 없었습니다. 📊 💡 투자자를 위한 교훈 미디어가 과장하는 소위 "리먼 모멘트"에 대해 회의적이어야 한다는 것입니다. 시장 충격이 일어날 수는 있지만 드문 일입니다. 주식에 충격을 주려면 수조 달러 규모의 혼란을 야기하고, 빠르게 발생하며, 시장을 놀라게 해야 합니다. 이런 조건을 충족하는 것은 거의 없으며, 대부분은 너무 천천히 움직이거나 너무 오랫동안 광범위하게 논의되어 주식을 놀라게 할 수 없습니다. ⚡ 🗓️ 시장 계절성 신화 분석 🍂 9월 신화의 진실 9월이 주식시장 성과에서 최악의 달이라는 얘기를 들어봤을 것입니다. 9월이 역사적으로 월평균 수익률이 마이너스인 유일한 달이기는 하지만, 이는 대부분 평균을 하향으로 왜곡하는 몇 년의 이상치 때문입니다. 📉 📊 실제 데이터 분석 평균에 초점을 맞추면 일부 계절적 신화가 설득력 있게 보일 수 있지만, 실제로는 9월도 플러스 월수익률을 기록하는 경우가 더 많습니다. 9월의 최악 수익률 중 많은 것들이 1931년, 1974년, 2022년과 같이 기존 약세장 기간 중에 발생했습니다. 🐻 이러한 경제 침체는 9월 자체와는 아무 관련이 없는 근본적인 원인들을 가지고 있었습니다. 올해 9월이 플러스가 될 수도, 마이너스가 될 수도 있지만, 더 중요한 것은 현재 강세장이 계속될 것으로 예상한다는 점입니다. 🐂 🎯 투자 철학 시장 타이밍을 시도하거나 계절적 신화가 펀더멘털 분석에 기반한 더 광범위한 시장 전망에서 주의를 분산시키도록 하는 것은 위험하다고 봅니다. ⚠️ 👷 미국 고용시장 동향 📈 7-8월 고용 데이터 이번 주 노동시장 데이터는 7월과 8월의 구인, 해고, 고용 수치에 대한 업데이트를 제공할 예정입니다. 미국 경제가 7월에 73,000개의 일자리만 추가했는데 이는 예상을 훨씬 밑돌았고, 이전 달 데이터도 하향 수정되었습니다. 📊 🔍 데이터 소스의 다양성 노동통계청(BLS)이 이런 정보의 유일한 출처가 아니라는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 최근 BLS 리더십과 데이터 정확성을 둘러싼 논란은 급여 처리업체 ADP 같은 대안적 출처의 가치를 부각시킵니다. ADP의 데이터는 종종 BLS 수정치와 일치합니다. 🎯 📈 시장에 미치는 영향 대규모 데이터 수정이 최근 몇 년간 흔했지만, 시장은 계속 상승 추세를 이어왔습니다. 이는 시장이 미래 지향적이며 변경될 수 있는 과거 데이터가 아닌 미래 기대치를 바탕으로 ...

핵심 주장: 9월 회피 전략은 불필요하다 "9월은 주식시장에 안 좋은 달"이라는 널리 퍼진 속설이 통계적 근거는 있지만 실제로는 유효하지 않다고 주장합니다. 주요 논거 1. 통계적 왜곡 100년 이상의 데이터에서 9월이 평균적으로 가장 안 좋은 달이지만 몇 개의 극단적으로 나쁜 9월을 제외하면 여전히 긍정적인 달 대공황 시기와 2022년 9월 같은 특별한 경우들이 평균을 크게 왜곡 2. 시장 출입의 숨겨진 비용 거래 시 발생하는 실질적 비용들: 증권 거래 수수료 (현재는 매우 낮음) 매도-매수 스프레드 (더 큰 비용) 타이밍 실패 비용 (완벽한 타이밍은 거의 불가능) 3. 평균의 함정 평균은 종종 오해를 불러일으킴 실제 투자에서는 평균이 아닌 개별 상황을 경험 일부 9월은 매우 긍정적일 수 있음 결론 및 권장사항 켄피셔는 단기적 속설보다는 3-18개월 장기 전망에 기반한 투자 결정을 내릴 것을 조언합니다. 계절적 투자 속설 - "9월은 최악의 달" 통계적 현실 1925년 이후 9월만 평균 수익률이 마이너스 ...

지난 6월 5일, 토스증권 INVESTORS 25 행사에서 모건 하우절이 발표한 내용 입니다. 투자에는 정답이 하나만 있지 않다 수학처럼 모든 사람에게 동일한 정답이 있는 것이 아님 단기 트레이딩과 장기 투자는 서로 다른 '게임'일 뿐, 옳고 그름의 문제가 아님 농구와 축구가 다른 규칙을 가진 별개의 게임인 것과 같은 원리 → 내가 하는 투자의 시간 프레임이 단기인지 중장기인지에 관한 내용은 밸리 교육과정에서도 나왔던 얘기죠. 시장에서 매일 들어오는 정보를 타임프레임에 맞춰서 해석할 필요가 있습니다 != 일회일비 실패하는 이유 대부분의 잘못된 투자 결정은 다른 사람의 게임에 맞는 조언을 따를 때 발생 자신이 어떤 게임을 하고 있는지 명확히 정의하지 못하는 투자자가 많음 자신에게는 맞지 않지만 다른 사람에게는 올바른 결정을 내리는 경우가 빈번 → 다른 사람의 수익률(인증)을 볼 것이 아니라 투자 근거가 명확한지! 개인화의 중요성 돈을 많이 남기고 죽는 것 vs 생전에 모든 돈을 써버리는 것 모두 개인의 선택 중요한 것은 자신이 어떤 게임을 하고 있는지 파악하고, 그에 맞는 전략을 세우는 것 FOMO(놓칠까 봐 하는 걱정)의 위험성 다른 사람과 비교하는 것의 문제점 투자에서는 항상 누군가가 당신보다 빠르게 돈을 벌고 있음 FOMO는 "자신의 비판적 사고를 다른 사람의 감정에 맡기는 것" 단지 다른 사람이 돈을 많이 번다는 이유로 그들을 따라 하려는 것은 장기적으로 실패로 이어짐 세계 최고의 투자자들도 몇 년간 다른 사람들에 비해 성과가 좋지 않아 보이는 시기를 겪음 문화적 강점과 약점 각국의 특화된 능력 미국: 창업 정신은 강하지만 제조업 프로세스는 약함 중국: 제조업에 특화 한국: 환경 적응력이 뛰어나고 규칙 준수를 잘하지만, 창의적인 것을 만드는 데는 상대적으로 어려움을 느낌 자신의 한계를 아는 것의 중요성 자신이 잘하는 것을 아는 것보다 못하는 것을 ...